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傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型路上，低估現(xiàn)實(shí)的代價(jià)，可以昂貴到一天抹去三個(gè)中型車企的價(jià)值。
全球第四大汽車集團(tuán)Stellantis，近日在資本市場(chǎng)遭遇了地震式暴跌。其美股股價(jià)單日重挫超過23%，市值蒸發(fā)了上百億美元——相當(dāng)于數(shù)家規(guī)?？捎^的汽車公司價(jià)值總和?？只徘榫w迅速傳導(dǎo)至歐洲，其在法國(guó)市場(chǎng)的股價(jià)也一度崩跌近30%。
外媒在報(bào)道中稱，Stellantis“錯(cuò)誤地相信了自己的定價(jià)能力”。而StellantisCEO安東尼奧·菲洛薩事后反思，也承認(rèn)“我們高估了能源轉(zhuǎn)型的速度”。此前設(shè)定的激進(jìn)全電動(dòng)化目標(biāo)，已被冰冷數(shù)據(jù)證偽：北美電動(dòng)車市場(chǎng)一度遇冷，銷量環(huán)比腰斬；歐洲消費(fèi)者也因充電焦慮和高昂價(jià)格，用腳投票，轉(zhuǎn)身擁抱混動(dòng)甚至燃油車。
Stellantis的劇烈震蕩，為所有傳統(tǒng)巨頭的轉(zhuǎn)型之路，拉響了最刺耳的警鈴。
很多人疑惑，一家手握J(rèn)eep、瑪莎拉蒂、標(biāo)致、雪鐵龍等14個(gè)知名品牌的汽車巨頭，怎么會(huì)一天之內(nèi)跌得這么慘？其實(shí)，Stellantis的股價(jià)暴跌，早就有跡可循。
先看一組扎心數(shù)據(jù)：近三個(gè)月，Stellantis的股價(jià)從10美元左右跌到7美元上下，跌幅超30%；2026年1月單月就跌了12%；從2024年3月的歷史高位算起，公司市值累計(jì)蒸發(fā)超500億歐元，相當(dāng)于虧掉了自身當(dāng)前總市值的2倍多。也就是說，這場(chǎng)單日暴跌，是長(zhǎng)期承壓后的集中爆發(fā)。
而引爆這場(chǎng)恐慌的，主要是三件事。第一，Stellantis宣布計(jì)提222億歐元（約合1804億元人民幣）的巨額支出，這筆錢相當(dāng)于公司當(dāng)前總市值的全部，目的是彌補(bǔ)之前電動(dòng)化轉(zhuǎn)型走錯(cuò)路的損失——其中147億歐元用來調(diào)整產(chǎn)品，適配美國(guó)新的排放法規(guī)，修正之前純電產(chǎn)品的布局偏差；21億歐元用來整頓電動(dòng)汽車供應(yīng)鏈；還有54億歐元用于裁員、支付產(chǎn)品質(zhì)保費(fèi)用等。
第二，戰(zhàn)略大收縮。直接出售了與LG新能源合資的加拿大電池項(xiàng)目49%的股權(quán)，徹底退出了這個(gè)曾被寄予厚望的電池工廠，同時(shí)取消了Ram 1500純電皮卡等多款賣不動(dòng)、不賺錢的純電產(chǎn)品計(jì)劃。簡(jiǎn)單說，就是之前押注電動(dòng)化的大動(dòng)作，幾乎全部“砍停”。
第三，管理層的“前后矛盾”，徹底消耗了投資者的信任。CEO安東尼奧·菲洛薩當(dāng)天承認(rèn)，公司之前高估了電動(dòng)化的推進(jìn)速度，推出的純電產(chǎn)品根本不符合消費(fèi)者的需求和購(gòu)買力。但誰能想到，就在兩個(gè)月前（2025年12月初），這位CEO還在樂觀表態(tài)，說公司業(yè)績(jī)會(huì)穩(wěn)步提升，電動(dòng)化轉(zhuǎn)型進(jìn)展順利。這種“翻臉比翻書還快”的表態(tài)，讓投資者徹底慌了——連管理層都對(duì)公司未來沒清晰判斷，這股還怎么拿？
值得一提的是，同樣是收縮電動(dòng)化業(yè)務(wù)，福特、通用此前也計(jì)提了巨額減值，但股價(jià)跌幅遠(yuǎn)沒有Stellantis這么夸張，這表明市場(chǎng)擔(dān)憂的核心已超越了單純的“業(yè)務(wù)調(diào)整”。
正如伯恩斯坦分析師Stephen Reitman在報(bào)告中所指出的，相較于福特汽車、通用汽車公布類似電動(dòng)汽車相關(guān)資產(chǎn)減記后股價(jià)的波動(dòng)幅度，Stellantis此次走勢(shì)反映出“Stellantis管理層要重建市場(chǎng)信任，仍需跨越巨大鴻溝”。
較之下，福特與通用的調(diào)整被視為對(duì)市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)的務(wù)實(shí)應(yīng)對(duì)，而Stellantis的舉措則被解讀為對(duì)過去激進(jìn)戰(zhàn)略的徹底否定，疊加管理層此前過于樂觀的預(yù)期指引，嚴(yán)重透支了投資者對(duì)其未來戰(zhàn)略判斷力的信心。
Stellantis 當(dāng)前的困境，本質(zhì)上是一場(chǎng)“急于求成”的挫敗。
最開始的問題，出在前任CEO制定的激進(jìn)目標(biāo)上。為了追趕特斯拉、比亞迪等車企，前任管理層定下了一個(gè)“不可能完成的任務(wù)”：到2030年，歐洲市場(chǎng)純電車型銷量占比100%，美國(guó)市場(chǎng)占比50%。這個(gè)目標(biāo)聽起來很有雄心，但完全脫離了市場(chǎng)實(shí)際——在美國(guó)，消費(fèi)者最愛的還是大排量燃油皮卡和SUV，純電車型的接受度和購(gòu)買力都遠(yuǎn)沒達(dá)到預(yù)期；在歐洲，雖然電動(dòng)化推進(jìn)快一些，但消費(fèi)者也沒有到“完全放棄燃油車”的地步。
目標(biāo)定得太高，產(chǎn)品和供應(yīng)鏈卻完全跟不上。Stellantis推出的純電車型，要么價(jià)格太高，要么續(xù)航、配置不符合消費(fèi)者需求，銷量一直慘淡，純電業(yè)務(wù)不僅不賺錢，還一直在燒錢；就連和LG新能源合資的電池工廠，也沒能形成產(chǎn)能和成本優(yōu)勢(shì)，投入了大量資金，卻沒拿到相應(yīng)的回報(bào)，最后只能無奈退出。
更關(guān)鍵的是，管理層陷入了“認(rèn)知錯(cuò)位”：把電動(dòng)化轉(zhuǎn)型當(dāng)成了“盲目押注”，以為只要砸錢、推純電產(chǎn)品，就能跟上風(fēng)口，卻忘了自己的“根基”——傳統(tǒng)燃油車業(yè)務(wù)。要知道，Stellantis的盈利主力，一直是美國(guó)市場(chǎng)的Ram皮卡、Jeep SUV等燃油車型，2025年下半年，它在美國(guó)市場(chǎng)的份額還提升到了7.9%。但管理層一邊想靠燃油車賺錢，一邊又盲目押注電動(dòng)化，兩頭都想抓，結(jié)果兩頭都沒抓好：燃油車的優(yōu)勢(shì)沒有鞏固，電動(dòng)化又走了彎路，最后陷入“轉(zhuǎn)型失速+主業(yè)承壓”的兩難境地。
對(duì)于Stellantis來說，單日暴跌超23%還不是最可怕的，可怕的是暴跌背后的隱形危機(jī)，這些麻煩才剛剛開始發(fā)酵，后續(xù)可能會(huì)帶來更大的沖擊。
首先是財(cái)務(wù)層面的壓力，已經(jīng)到了“捉襟見肘”的地步。公司預(yù)警，2025年下半年凈虧損將達(dá)到190億至210億歐元（約合人民幣1560億至1720億元），為了穩(wěn)住資金鏈，不僅暫停了2026年的股息發(fā)放——也就是說，持有Stellantis股票的股東，今年拿不到分紅了，還計(jì)劃發(fā)行混合債券，籌集至多50億歐元“補(bǔ)血”。更讓人擔(dān)憂的是，Stellantis給出的2026年業(yè)績(jī)目標(biāo)，調(diào)整后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率僅為“低個(gè)位數(shù)”，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，這意味著，公司短期內(nèi)很難恢復(fù)盈利能力，股價(jià)想回升也難。
其次是市場(chǎng)信任危機(jī)，短時(shí)間內(nèi)很難修復(fù)。經(jīng)過這次暴跌，投資者對(duì)Stellantis的信心已經(jīng)徹底崩塌，不少分析師已經(jīng)下調(diào)了公司的股價(jià)預(yù)期；對(duì)于消費(fèi)者來說，公司頻繁調(diào)整產(chǎn)品計(jì)劃、計(jì)提巨額支出，也會(huì)影響品牌口碑，后續(xù)想靠新產(chǎn)品挽回市場(chǎng)，難度會(huì)更大；而對(duì)于供應(yīng)商、合作伙伴來說，Stellantis的財(cái)務(wù)困境和戰(zhàn)略搖擺，也會(huì)讓他們產(chǎn)生顧慮，后續(xù)的合作推進(jìn)，可能會(huì)受到影響。
最后是行業(yè)層面的影響，Stellantis已經(jīng)成了傳統(tǒng)車企電動(dòng)化轉(zhuǎn)型的“反面教材”。它的失敗，讓市場(chǎng)開始重新質(zhì)疑傳統(tǒng)跨國(guó)車企的轉(zhuǎn)型能力——連Stellantis這樣手握多個(gè)知名品牌、資金實(shí)力雄厚的巨頭，都能在電動(dòng)化轉(zhuǎn)型中栽這么大的跟頭，其他傳統(tǒng)車企會(huì)不會(huì)重蹈覆轍？這種質(zhì)疑，不僅會(huì)影響Stellantis自身，還會(huì)波及整個(gè)傳統(tǒng)車企行業(yè)，讓投資者對(duì)整個(gè)行業(yè)的信心下滑。
面對(duì)這場(chǎng)危機(jī)，Stellantis也推出了一系列應(yīng)對(duì)措施，從目前來看，這些舉措還算“務(wù)實(shí)”，但能不能真正破局，還要看后續(xù)的執(zhí)行效果。
短期來看，Stellantis的核心任務(wù)是“穩(wěn)住錢袋子”，修復(fù)投資者信心。一方面，穩(wěn)步清理非核心資產(chǎn)，比如出售電池項(xiàng)目股權(quán)，回籠資金，緩解現(xiàn)金流壓力；另一方面，計(jì)劃在2月26日發(fā)布2025年全年詳細(xì)財(cái)報(bào)，5月發(fā)布更新后的長(zhǎng)期戰(zhàn)略，用清晰的規(guī)劃和真實(shí)的業(yè)績(jī)，緩解市場(chǎng)恐慌情緒。
中期來看，Stellantis已經(jīng)放棄了前任管理層定下的激進(jìn)電動(dòng)化目標(biāo)，轉(zhuǎn)而提出轉(zhuǎn)型節(jié)奏“由市場(chǎng)需求主導(dǎo)”——也就是說，不再?gòu)?qiáng)行推純電產(chǎn)品，而是先聚焦盈利，依托美國(guó)市場(chǎng)的燃油車優(yōu)勢(shì)“造血”，再慢慢推進(jìn)適配市場(chǎng)需求的純電產(chǎn)品。比如，公司已經(jīng)宣布，未來四年將在美國(guó)投入130億美元，推出10款燃油以及混動(dòng)車型。
安東尼奧·菲洛薩在電話會(huì)議上毫不含糊地談到了公司面臨的挑戰(zhàn)。他表示：“我們今天宣布的是一次意義深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略調(diào)整……這次調(diào)整將把客戶的實(shí)際需求重新置于我們一切工作的核心。”
長(zhǎng)期來看，作為全球最大的新能源汽車市場(chǎng)，中國(guó)不僅有龐大的消費(fèi)群體，還有領(lǐng)先的電動(dòng)化、智能化技術(shù)——Stellantis已經(jīng)意識(shí)到了這一點(diǎn)，目前正在深化與零跑汽車的合資合作，計(jì)劃把零跑的車型推向全球；同時(shí)，還和小馬智行聯(lián)手，開發(fā)歐洲市場(chǎng)的自動(dòng)駕駛汽車，試圖依托中國(guó)技術(shù)，突破自己的智能化瓶頸。但目前來看，這些合作還停留在初步階段，能不能轉(zhuǎn)化為實(shí)際競(jìng)爭(zhēng)力，還需要時(shí)間檢驗(yàn)。
Stellantis的股價(jià)暴跌，并不是一個(gè)孤立的事件，這幾年，越來越多的傳統(tǒng)車企急于追趕電動(dòng)化風(fēng)口，盲目制定激進(jìn)目標(biāo)，砸錢推純電產(chǎn)品，卻忽略了市場(chǎng)需求和自身優(yōu)勢(shì)，最終陷入困境——Stellantis只是其中最典型的一個(gè)。
電動(dòng)化轉(zhuǎn)型從來都沒有“捷徑”，也不是“跑得越快越好”，而是“跑得越準(zhǔn)越好”。對(duì)于傳統(tǒng)跨國(guó)車企來說，轉(zhuǎn)型的核心，從來都不是“放棄燃油車，all in純電”，而是“立足自身優(yōu)勢(shì)，貼合市場(chǎng)需求，平衡好盈利和轉(zhuǎn)型的節(jié)奏”。Stellantis的教訓(xùn)，值得所有傳統(tǒng)車企深思：脫離市場(chǎng)需求的激進(jìn)布局，遠(yuǎn)比轉(zhuǎn)型滯后更致命。
（文｜引擎視角 作者｜韓敬嫻 編輯｜李玉鵬）
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