圖源曹操出行港交所公告
這也意味著曹操出行內(nèi)部核心利益相關(guān)方看好公司的長(zhǎng)期價(jià)值，對(duì)公司的未來(lái)有較強(qiáng)的信心。
控股股東全力支持之外，此次并購(gòu)還透露著曹操出行另一個(gè)更大的野心。按照曹操出行CEO龔昕的說(shuō)法，“收購(gòu)耀出行和吉利商旅，是曹操出行構(gòu)建‘一站式科技出行平臺(tái)’的關(guān)鍵戰(zhàn)略舉措。”
如今，打造“一站式平臺(tái)”“超級(jí)入口”已經(jīng)成為不少互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)爭(zhēng)相布局的目標(biāo)，而曹操出行也已經(jīng)找準(zhǔn)方向了。
曹操出行此番收購(gòu)動(dòng)作，可以被視為是一場(chǎng)背后有集團(tuán)推手的戰(zhàn)略整合。
因?yàn)椴还苁侨Y收購(gòu)的耀出行，還是擬收購(gòu)的吉利商旅，背后都有吉利集團(tuán)的身影。
耀出行是吉利與梅賽德斯-奔馳合資推出的禮賓出行品牌，主要提供梅賽德斯-奔馳禮賓出行定制、公務(wù)機(jī)包機(jī)以及豪車租賃等服務(wù)。
而吉利商旅是吉利集團(tuán)戰(zhàn)略投資的差旅管理公司，主要為中大型企業(yè)提供會(huì)展會(huì)議策劃服務(wù)和整體商旅解決方案。
收購(gòu)兩家算是與自己“師出同門”的公司，往往意味著此次交易的不確定性會(huì)相對(duì)更低，整合的進(jìn)展也會(huì)較為順利。
據(jù)了解，曹操出行兩輪交易的對(duì)價(jià)都略低于被收購(gòu)公司的估值。根據(jù)估值報(bào)告，截至2025年10月31日，蔚星科技100%股權(quán)的公允價(jià)值為人民幣2.45億元，但最終的交易對(duì)價(jià)為2.25億元；吉利商旅100%股權(quán)的公允價(jià)值為人民幣7532.2萬(wàn)元，而擬定的交易對(duì)價(jià)為6500萬(wàn)元。
也就是說(shuō)，交易的多方都在有意促進(jìn)這場(chǎng)整合的成功率。
這或許與吉利近幾年的戰(zhàn)略思路有關(guān)。
2024年9月，吉利控股集團(tuán)發(fā)布了一項(xiàng)《臺(tái)州宣言》，稱將通過(guò)“戰(zhàn)略聚焦、戰(zhàn)略整合、戰(zhàn)略協(xié)同”等動(dòng)作，從傳統(tǒng)汽車制造商向綠色智能出行生態(tài)服務(wù)商轉(zhuǎn)型。
再看耀出行、吉利商務(wù)和曹操出行，一個(gè)是高端出行定制公司，一個(gè)是商旅解決方案公司，一個(gè)是共享出行平臺(tái)，三家公司的業(yè)務(wù)既關(guān)聯(lián)又互補(bǔ)。
在商旅出行市場(chǎng)中，機(jī)票、酒店以及地面交通是三個(gè)最為常見的細(xì)分業(yè)務(wù)。
再看三家企業(yè)主要負(fù)責(zé)的業(yè)務(wù)，吉利商旅能夠一站式解決機(jī)票、酒店、火車票、租車等差旅需求，耀出行與曹操出行則一個(gè)能夠覆蓋高端商務(wù)出行場(chǎng)景，另一個(gè)能夠覆蓋日常出行市場(chǎng)，三者之間的整合能滿足企業(yè)商旅出行的多樣需求。
而除了已經(jīng)成功上市的曹操出行之外，兩家被收購(gòu)的公司也都已在各自的領(lǐng)域打出了優(yōu)勢(shì)。
耀出行被業(yè)內(nèi)稱為是出行界的“四季酒店”，走的是品質(zhì)服務(wù)路線。
其服務(wù)車型均為奔馳E級(jí)、極氪009等50萬(wàn)級(jí)車型，如果想要向上選擇還可以選到勞斯萊斯、邁巴赫等頂奢車型，平臺(tái)的司機(jī)均按照管家級(jí)的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行培訓(xùn)，服務(wù)流程正規(guī)統(tǒng)一。
目前，耀出行已經(jīng)在北京、上海、廣州、深圳等國(guó)內(nèi)33個(gè)城市開展服務(wù)運(yùn)營(yíng)，并已正式上線了巴黎訂制用車服務(wù)，已累計(jì)服務(wù)近150萬(wàn)個(gè)人用戶，近8000家企業(yè)客戶，覆蓋眾多一線奢侈品品牌、金融服務(wù)機(jī)構(gòu)、跨國(guó)咨詢公司、五星級(jí)酒店、航空公司以及大型知名企業(yè)。
作為一家商旅服務(wù)企業(yè)，吉利商旅也積累了很多航空、酒店資源。
其官網(wǎng)顯示，公司已經(jīng)與中國(guó)航信IBE+接口直連，擁有境外專業(yè)差旅采購(gòu)渠道，與全球700000+酒店資源以及火車票數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)直連，同時(shí)擁有全國(guó)300+城市商用車服務(wù)和數(shù)十次公務(wù)包機(jī)執(zhí)行經(jīng)驗(yàn)。
此外，吉利商旅還能夠幫助企業(yè)降低差旅成本支出，其曾在官方公眾號(hào)中表示，公司通過(guò)自主研發(fā)的智慧商旅云平臺(tái)，幫助企業(yè)降低30%成本，提高60%效率。
曹操出行如果能在后續(xù)與兩家企業(yè)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，新的增長(zhǎng)路線也很有可能就此誕生。
一家公司上市后的首次收購(gòu)動(dòng)作，往往透露著公司未來(lái)戰(zhàn)略方向的信號(hào)。
曹操出行此番收購(gòu)的目標(biāo)也很明確——殺入商旅市場(chǎng)。
從一些行業(yè)數(shù)據(jù)中不難看出，商旅市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)增長(zhǎng)勢(shì)頭。
據(jù)全球商務(wù)旅行協(xié)會(huì)（GBTA）發(fā)布的數(shù)據(jù)，2025年全球商務(wù)旅游支出預(yù)計(jì)將創(chuàng)下1.57萬(wàn)億美元的歷史新高，較2024年增長(zhǎng)6.6%。其中，中國(guó)市場(chǎng)的規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到3731億美元，持續(xù)扮演核心增長(zhǎng)引擎的角色。
與此同時(shí)，商旅行業(yè)服務(wù)場(chǎng)景較為割裂的核心痛點(diǎn)也逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。
傳統(tǒng)的商旅平臺(tái)大多將布局的重點(diǎn)放在機(jī)票、酒店等長(zhǎng)途商旅環(huán)節(jié)，而忽略了短途的出行環(huán)節(jié)，如通勤、會(huì)議用車、商務(wù)接待等，這些短途出行環(huán)節(jié)常常被分散在不同的出行平臺(tái)中，需要用戶來(lái)回切換。
圖源曹操出行官網(wǎng)
一個(gè)行業(yè)中潛在的需求和痛點(diǎn)，往往就是跨界企業(yè)入局的方向和機(jī)會(huì)。而曹操出行這次收購(gòu)，目標(biāo)就是要建立一個(gè)一站式的科技出行平臺(tái)。
從業(yè)務(wù)曹操出行本身的業(yè)務(wù)情況來(lái)看，其核心業(yè)務(wù)出行服務(wù)，恰好屬于商旅場(chǎng)景中常被忽略的短途出行環(huán)節(jié)。
在過(guò)去的布局中，曹操出行逐步建立起了自己的優(yōu)勢(shì)。
2025年半年報(bào)顯示，曹操出行的日均訂單量達(dá)到了210.8萬(wàn)單，同比增長(zhǎng)了50.6%；AOV（平均客單價(jià)）為28.9元，同比增長(zhǎng)了3.2%；平均月活用戶數(shù)達(dá)到了3810萬(wàn)，同比增長(zhǎng)了57.4%；平均月活躍司機(jī)同比增長(zhǎng)了53.5%，達(dá)到了55.4萬(wàn)。
除此之外，在商旅需求更加集中的一、二線城市，曹操出行的布局也初見成效。
根據(jù)東吳證券發(fā)布的研報(bào)，曹操出行在一、二線城市的市占率分別達(dá)到了8.8%和8.5%。
曹操出行積攢多年的平臺(tái)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和用戶資源，都將對(duì)其未來(lái)入局商旅賽道提供一定的基礎(chǔ)。
公開資料顯示，曹操出行自2022年起，就推出了多款定制車型，如楓葉80V、CC60等。乘客可以自主掌握車輛的基礎(chǔ)設(shè)置，比如一鍵換氣、智能控溫、免費(fèi)WIFI、搖一搖尋車等功能。
截至2025年6月30日，曹操出行在31個(gè)城市部署了超3.7萬(wàn)輛定制車，為公司貢獻(xiàn)了25億元的GMV，同比增長(zhǎng)了34.7%，是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的定制車隊(duì)。
除此之外，曹操出行還早在2016年就啟動(dòng)了企業(yè)客戶服務(wù)，截至2024年12月31日，曹操出行已累計(jì)服務(wù)超過(guò)了1.35萬(wàn)家企業(yè)。
圖源曹操出行官網(wǎng)
如果在曹操出行此前的布局基礎(chǔ)上，將耀出行與吉利商旅與之整合，那么曹操出行的平臺(tái)功能會(huì)更加豐富。
例如，用戶可能會(huì)在曹操出行平臺(tái)中，享受到耀出行提供的高端商務(wù)接待服務(wù)；企業(yè)員工或許可以直接在曹操出行平臺(tái)中走完通勤、訂機(jī)票、酒店、接待等商旅流程，并能在一個(gè)平臺(tái)中就完成開具報(bào)銷憑證或提交審核等操作。
如果在商旅這條業(yè)務(wù)線上進(jìn)展順利，曹操出行無(wú)疑是距離“一站式科技出行平臺(tái)”的愿景，又更近了一步。
在曹操出行申請(qǐng)上市的那段時(shí)間，核心業(yè)務(wù)過(guò)于單一，一直是其被指想象力不夠豐富的原因之一。
招股書顯示，曹操出行的主營(yíng)業(yè)務(wù)為出行服務(wù)、車輛租賃和車輛銷售，而出行服務(wù)占曹操出行總收入的90%以上。
這并不是一門輕松的生意，曹操出行面臨強(qiáng)敵，同時(shí)也較為需要聚合平臺(tái)的流量。
2022年至2024年，曹操出行來(lái)自聚合平臺(tái)的訂單交易額，分別占到了公司GTV的49.9%、73.2%和85.4%，訂單量占比則分別為51.4%、74.1%和85.7%。
這意味著，曹操出行很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，需要給聚合平臺(tái)支付傭金。
如今，曹操出行的盈利能力仍在承壓。2025年上半年，曹操出行的經(jīng)調(diào)整凈虧損為3.3億元。
因此，找一條新的賽道，提升曹操出行的平臺(tái)存在感是一個(gè)不錯(cuò)的思路。
例如上文提及的定制車，就是曹操出行提升盈利空間的動(dòng)作之一。其在招股書中就曾提出，加大定制車的部署，將推動(dòng)共享出行市場(chǎng)的擴(kuò)張——定制車輛能夠更好地滿足司機(jī)和乘客的剛需，并且提高司機(jī)的收入，為網(wǎng)約車平臺(tái)創(chuàng)造盈利的空間。
此外，曹操出行近期也一直在講Robotaxi的故事。
曹操出行2025年半年報(bào)顯示，其在當(dāng)年的2月上線了曹操智行自動(dòng)駕駛平臺(tái)，進(jìn)行曹操出行Robotaxi 1.0階段的實(shí)車投放和試點(diǎn)驗(yàn)證；4月起開始部署新一代Robotaxi。
截至2025年6月末，曹操出行在蘇州及杭州累計(jì)完成超過(guò)1.5萬(wàn)公里的自動(dòng)駕駛測(cè)試?yán)锍獭?/p>
據(jù)曹操出行在2025年12月3日發(fā)布的“十年百城千億”全球戰(zhàn)略，計(jì)劃未來(lái)十年在全球設(shè)立五大運(yùn)營(yíng)中心，將Robotaxi服務(wù)推廣至一百座城市，累計(jì)實(shí)現(xiàn)1000億元人民幣GTV。
圖源曹操出行官網(wǎng)
而這次進(jìn)軍商旅賽道，則是宣告了曹操出行正在向ToB業(yè)務(wù)發(fā)力。
相比之下，如果做ToB業(yè)務(wù)，客戶的黏性往往更高，ToB業(yè)務(wù)通常還涉及較為大額的訂單，單筆交易的價(jià)值也較高。
另一方面，B端業(yè)務(wù)與C端業(yè)務(wù)的邊界被打破，也可能會(huì)為曹操出行的其他業(yè)務(wù)帶來(lái)增量。
例如，一些企業(yè)用戶在曹操出行中體驗(yàn)過(guò)耀出行的高端商旅服務(wù)后，轉(zhuǎn)化為了C端高價(jià)值用戶；一些企業(yè)員工長(zhǎng)期使用商旅功能后，對(duì)曹操出行平臺(tái)產(chǎn)生了依賴，也可能會(huì)轉(zhuǎn)化為平臺(tái)用戶；這些高質(zhì)量用戶也或?qū)⒊蔀榈谝慌俗懿僦切蠷obotaxi產(chǎn)品的用戶。
除此之外，隨著用戶活躍度的增加，曹操出行也可以收集到更多出行數(shù)據(jù)，有利于曹操出行更精準(zhǔn)地調(diào)度不同時(shí)段的運(yùn)力，提升平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)效率。
也許，這場(chǎng)并購(gòu)將成為曹操出行提升想象力的開端。
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