提高國際化、法治化營商環(huán)境，國資在醫(yī)藥和集成電路等領(lǐng)域并購重組加速｜精華研報導(dǎo)讀
（1）作為每年最重要的跨國企業(yè)高層來華交流的會議之一，中國發(fā)展高層論壇2025年年會3月23日在北京開幕，高水平對外開放持續(xù)推進(jìn)。
（2）上海市國資委黨委書記、主任賀青表示，組建國資并購基金矩陣是深入實(shí)施上海國企改革深化提升行動的重要舉措，將聚焦增強(qiáng)核心功能，圍繞加快新興產(chǎn)業(yè)前瞻布局和推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級開展一批高質(zhì)量并購。
（3）2024年底印發(fā)的《上海市支持上市公司并購重組行動方案（2025—2027年）》指出，力爭到2027年，落地一批重點(diǎn)行業(yè)代表性并購案例，在集成電路、生物醫(yī)藥、新材料等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域培育10家左右具有國際競爭力的上市公司，形成3000億元并購交易規(guī)模，激活總資產(chǎn)超2萬億元。
（4）3月25日，恒瑞醫(yī)藥與默沙東達(dá)成協(xié)議，將HRS-5346項(xiàng)目有償許可給默沙東，默沙東獲大中華地區(qū)以外全球范圍開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化獨(dú)家權(quán)利。默沙東支付2億美元首付款，恒瑞最高可獲17.7億美元里程碑付款及銷售提成。協(xié)議預(yù)計二季度生效，HRS-5346海外獲批上市及里程碑付款存在不確定性。
正文
作為每年最重要的跨國企業(yè)高層來華交流的會議之一，中國發(fā)展高層論壇2025年年會3月23日在北京開幕，高水平對外開放持續(xù)推進(jìn)。
3月23日，中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理何立峰會見蘋果、輝瑞、博楓、美敦力、萬事達(dá)卡、禮來制藥、嘉吉、康寧等知名跨國公司負(fù)責(zé)人。何立峰表示，中國經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大、活力足，中國堅(jiān)定不移推動高質(zhì)量發(fā)展，擴(kuò)大高水平對外開放，持續(xù)優(yōu)化營商環(huán)境，歡迎跨國公司擴(kuò)大在華投資，共享發(fā)展機(jī)遇。
3月24日，陳吉寧會見來滬參加2025上海全球投資促進(jìn)大會的中外企業(yè)家代表，奧的斯全球公司朱蒂、安波福公司凱文·克拉克、貝恩公司布魯諾、達(dá)索系統(tǒng)公司菲利普·勞弗爾、巴斯夫樓劍鋒、法國液化空氣集團(tuán)黎瑞華等參加會見。
3月25日，上海全球投資促進(jìn)大會開幕，上海產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級二期基金、國資并購基金啟動，總規(guī)模500億基金大力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。上海市國資委黨委書記、主任賀青表示，組建國資并購基金矩陣是深入實(shí)施上海國企改革深化提升行動的重要舉措，將聚焦增強(qiáng)核心功能，圍繞加快新興產(chǎn)業(yè)前瞻布局和推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級開展一批高質(zhì)量并購。上海市國資委副主任陳東表示，上海將進(jìn)一步拓展國資并購基金的投資廣度與深度，“500億元只是今年的一個起步，還在籌劃相應(yīng)產(chǎn)業(yè)的一些并購基金。”
據(jù)悉，新組建的國資并購基金矩陣主要由上海市屬國資國企改革、集成電路、生物醫(yī)藥、高端裝備、民用航空、商業(yè)航天、文旅消費(fèi)等領(lǐng)域公司及平臺發(fā)起。
（1）在集成電路相關(guān)領(lǐng)域，聚焦集成電路裝備、設(shè)計、材料、零部件等領(lǐng)域，以全球化視角關(guān)注境內(nèi)外優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
（2）在生物醫(yī)藥相關(guān)領(lǐng)域，定位于“鏈接全球、服務(wù)上海”，聚焦解決生物醫(yī)藥“卡脖子”問題，加快構(gòu)建生物醫(yī)藥“科技+金融+產(chǎn)業(yè)”協(xié)同發(fā)展模式。
（3）在高端裝備、民用航空、商業(yè)航天相關(guān)領(lǐng)域，聚集龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游，對相關(guān)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的進(jìn)行并購，形成具有全球競爭力的產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)。（4）在消費(fèi)產(chǎn)業(yè)相關(guān)領(lǐng)域，重點(diǎn)布局品牌與生活方式、消費(fèi)體驗(yàn)服務(wù)、醫(yī)療健康、消費(fèi)科技等方向，通過投資并購有效賦能消費(fèi)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量增長。
去年底印發(fā)的《上海市支持上市公司并購重組行動方案（2025—2027年）》指出，力爭到2027年，落地一批重點(diǎn)行業(yè)代表性并購案例，在集成電路、生物醫(yī)藥、新材料等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域培育10家左右具有國際競爭力的上市公司，形成3000億元并購交易規(guī)模，激活總資產(chǎn)超2萬億元。
上海國有資本投資有限公司副總裁陸雯援引數(shù)據(jù)表示，2024年全年A股上市公司公告重大資產(chǎn)重組計劃147單，較2023年提升20%。截至3月19日，2025年已有近300家上市公司首次披露并購重組事項(xiàng)，比2024年同期增長12%。其中，27個項(xiàng)目構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，較去年同期增長了286%，其中不乏跨界并購、借殼上市等類型。據(jù)悉，截至2024年底，上海國資存量基金優(yōu)化整合完成進(jìn)度已經(jīng)超過60%，盤活約400億元資金投入新設(shè)基金。?
陸雯介紹目前上海國投并購領(lǐng)域的幾種模式：
（1）并購基金對目標(biāo)企業(yè)培育后，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，出售股權(quán)或基金份額等方式完成投資退出。
（2）通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、定增、大宗交易等方式，成為優(yōu)質(zhì)且估值合理的上市公司核心股東，促進(jìn)上市公司與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重組，通過上市公司市值的增長實(shí)現(xiàn)保值增值。
（3）通過分布受讓等方式取得優(yōu)質(zhì)公司的實(shí)質(zhì)控制權(quán)，理順和化解公司治理和股東層面的矛盾，為并購標(biāo)的的長遠(yuǎn)發(fā)展護(hù)航。
上海生物醫(yī)藥基金總裁劉大偉表示，“并購基金接下來會迎來非常大的一波機(jī)會，因?yàn)?strong>過去幾年一些生物醫(yī)藥企業(yè)出現(xiàn)了資金流斷裂風(fēng)險，企業(yè)在尋求被重組和并購的機(jī)會。”
3月25日，恒瑞醫(yī)藥與默沙東達(dá)成協(xié)議，將HRS-5346項(xiàng)目有償許可給默沙東，默沙東獲大中華地區(qū)以外全球范圍開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化獨(dú)家權(quán)利。默沙東支付2億美元首付款，恒瑞最高可獲17.7億美元里程碑付款及銷售提成。協(xié)議預(yù)計二季度生效，HRS-5346海外獲批上市及里程碑付款存在不確定性。
浙商證券指出，醫(yī)保局計劃2025年內(nèi)發(fā)布第一版丙類目錄，2025年國務(wù)院政府工作報告指出，要健全藥品價格形成機(jī)制，制定創(chuàng)新藥目錄，支持創(chuàng)新藥發(fā)展。此外，2024年一季度-三季度較多CXO企業(yè)毛利率環(huán)比逐季提升。原料藥方面，2024年四季度基金持倉處于歷史低位，，持倉市值為34.22億元，占全A基金持倉比例的0.12%。
風(fēng)險提示：市場波動加大風(fēng)險等。
本文作者｜張慧雯
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