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文 | 出行一客（ID:carcaijing），作者 | 蘧毛毛，責(zé)編 | 楊佩謙
神州租車(chē)股權(quán)收購(gòu)一事塵埃落定。
7月2日，上汽集團(tuán)和神州租車(chē)（00699.HK）發(fā)布消息稱，上汽集團(tuán)全資子公司——上海汽車(chē)香港投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上汽香港”）與神州優(yōu)車(chē)股份有限公司及其子公司UCAR Limited、 UCAR Service Limited、 UCAR Technology Inc.（以下簡(jiǎn)稱“神州優(yōu)車(chē)”）以及Amber Gem Holdings Limited（以下簡(jiǎn)稱“Amber Gem”）簽署了《收購(gòu)要約》。
根據(jù)要約有關(guān)內(nèi)容，上汽香港擬以每股3.10港幣的價(jià)格以現(xiàn)金出資方式收購(gòu)神州優(yōu)車(chē)及Amber Gem所持有的神州租車(chē)不超過(guò)6.13億股股份，投資金額不超過(guò)19.02億港元（折合人民幣17.34億元）。
消息一出，業(yè)界嘩然。在一個(gè)月前的6月1日，神州租車(chē)公告稱，神州優(yōu)車(chē)（838006.OC）已于5月31日與北汽集團(tuán)簽訂了一份戰(zhàn)略合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，北汽集團(tuán)將收購(gòu)神州租車(chē)不超過(guò)21.26%的股份。
雖然神州優(yōu)車(chē)與北汽集團(tuán)簽署的合作協(xié)議沒(méi)有法律約束力，且當(dāng)時(shí)合作的細(xì)節(jié)和條款仍在磋商當(dāng)中，但是由于北汽集團(tuán)與神州優(yōu)車(chē)千絲萬(wàn)縷的合作關(guān)系，同時(shí)此前并沒(méi)有消息指出上汽集團(tuán)方面有收購(gòu)神州租車(chē)股權(quán)的意向。因此，行業(yè)內(nèi)對(duì)上汽香港收購(gòu)神州租車(chē)股權(quán)一事均感到頗為意外。
那么，北汽集團(tuán)收購(gòu)神州租車(chē)股權(quán)一事是否還將繼續(xù)進(jìn)行？出行一客求證神州優(yōu)車(chē)方面回應(yīng)稱；“一切以公告為準(zhǔn)。”北汽集團(tuán)方面則表示：“目前沒(méi)有可以分享的消息。”
不過(guò)，一位接近神州優(yōu)車(chē)的行業(yè)人士告訴出行一客：“此前北汽集團(tuán)確實(shí)和神州優(yōu)車(chē)洽談了收購(gòu)神州租車(chē)股權(quán)一事，但是上汽集團(tuán)搶先一步敲定合作細(xì)節(jié)。畢竟按照商業(yè)規(guī)則，誰(shuí)先確定，誰(shuí)有優(yōu)勢(shì)，誰(shuí)便能先得到。”
資本市場(chǎng)也給予了積極的反饋。7月3日開(kāi)盤(pán)，神州租車(chē)股價(jià)拉升，截至當(dāng)日收盤(pán)，神州租車(chē)股價(jià)漲幅為12.25%，報(bào)收2.84港元/股。
據(jù)了解，神州優(yōu)車(chē)共持有神州租車(chē)4.42億股股份（占神州租車(chē)20.87%的股權(quán)），此次預(yù)計(jì)出售的股份不超過(guò)4.42億股公司股份，總代價(jià)不超過(guò)13.72億港元；AmberGem共持有神州租車(chē)3.13億股股份（占神州租車(chē)14.6%的股權(quán)），此次AmberGem出售的股份將不超過(guò)1.69億股股份，交易金額不超過(guò)5.25億港元。
如果收購(gòu)順利完成，上汽香港預(yù)計(jì)將持有神州租車(chē)已發(fā)行股份總額的28.92%，成為神州租車(chē)的第一大股東。而陸正耀以及神州優(yōu)車(chē)則將全面退出。
事實(shí)上，在此之前，神州優(yōu)車(chē)已經(jīng)幾度減持了神州租車(chē)的股份，6月9日，陸正耀辭任神州租車(chē)董事會(huì)主席及非執(zhí)行董事的職務(wù)。“瑞幸曝出財(cái)務(wù)造假后，神州租車(chē)受到波及，其他股東也希望能夠建立起神州租車(chē)的防火墻，進(jìn)一步與陸正耀和神州優(yōu)車(chē)做出切割。”一位投資人士對(duì)出行一客分析稱。
那么，誰(shuí)將是最合適的買(mǎi)方？
在和北汽集團(tuán)簽訂合作協(xié)議時(shí)，神州租車(chē)便對(duì)雙方合作結(jié)果能否達(dá)成留有余地。神州租車(chē)方面稱，該戰(zhàn)略合作協(xié)議在性質(zhì)上不具法律約束力，概不保證將會(huì)訂立正式協(xié)議。神州優(yōu)車(chē)與北汽集團(tuán)的合作細(xì)節(jié)和條款仍在磋商當(dāng)中，尚未達(dá)成最終條款。此外，在神州優(yōu)車(chē)與北汽集團(tuán)訂立正式協(xié)議并交割前，神州優(yōu)車(chē)持有神州租車(chē)的股份可能在神州優(yōu)車(chē)若干貸款人根據(jù)相關(guān)融資協(xié)議條款酌情下進(jìn)一步被非自愿出售。
據(jù)上述接近神州優(yōu)車(chē)的行業(yè)人士介紹，上汽集團(tuán)快北汽集團(tuán)一步收購(gòu)了神州租車(chē)的股份。除了速度更快，上汽集團(tuán)比北汽集團(tuán)多收購(gòu)了神州租車(chē)7.66%的股份，同時(shí)又以3.10港元的溢價(jià)達(dá)成合作，成為更加理想的買(mǎi)方。
雖然北汽和神州雙方最終沒(méi)有達(dá)成合作，但是當(dāng)時(shí)北汽集團(tuán)收購(gòu)神州租車(chē)股權(quán)的消息，對(duì)于提振資本市場(chǎng)對(duì)神州租車(chē)的信心至關(guān)重要。
“從一定程度上，北汽集團(tuán)收購(gòu)神州租車(chē)股權(quán)的消息可以對(duì)沖瑞幸事件的影響，同時(shí)發(fā)揮了抬價(jià)的作用。”上述投資人士稱。
值得注意的是，該股權(quán)收購(gòu)方案尚未正式簽署協(xié)議，中間或仍將存在變數(shù)，包括股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)以及收購(gòu)事宜實(shí)施過(guò)程存在不確定性等。如果交易成行，神州優(yōu)車(chē)持有的神州租車(chē)股份將被全部出售，出售股份所得之價(jià)款將優(yōu)先用于償還神州優(yōu)車(chē)相應(yīng)的股份抵押貸款。
雖然神州租車(chē)經(jīng)營(yíng)發(fā)展受到了瑞幸事件的波及，但是神州租車(chē)仍然是非常搶手的資產(chǎn)。
“究其原因，買(mǎi)方均看重的是神州租車(chē)在租車(chē)領(lǐng)域的行業(yè)龍頭地位，并想借此加快在出行領(lǐng)域的布局。”上述行業(yè)人士稱。截至2019年底，神州租車(chē)的業(yè)務(wù)范圍布局?jǐn)U展至2619個(gè)直營(yíng)服務(wù)點(diǎn)，包括443家門(mén)店及2176個(gè)自助點(diǎn)。截至2020年3月31日，神州租車(chē)平均每日汽車(chē)租賃車(chē)隊(duì)同比增加9.6%至約11.33萬(wàn)輛，車(chē)隊(duì)總規(guī)模約為14.17萬(wàn)輛。
上汽集團(tuán)認(rèn)為，收購(gòu)神州租車(chē)股權(quán)是上汽集團(tuán)加快推動(dòng)“電動(dòng)化、智能網(wǎng)聯(lián)化、共享化、國(guó)際化”新四化創(chuàng)新轉(zhuǎn)型發(fā)展，積極布局移動(dòng)出行、打造“新出行綜合體”的積極舉措。本次收購(gòu)如能按約完成，將有助于上汽集團(tuán)出行業(yè)務(wù)的加快發(fā)展。同時(shí)基于市場(chǎng)化原則，神州租車(chē)與上汽集團(tuán)可在資產(chǎn)效率提升及服務(wù)創(chuàng)新模式探索等方面協(xié)同合作。
據(jù)了解，上汽集團(tuán)分別于2016年、2018年和2019年推出了共享出行品牌EVCARD、移動(dòng)出行戰(zhàn)略品牌“享道出行”、企業(yè)級(jí)租車(chē)服務(wù)品牌“享道租車(chē)”，完成了在分時(shí)租賃、網(wǎng)約車(chē)、B端租車(chē)等子版塊的布局。其中，“享道出行”注冊(cè)用戶已超700萬(wàn)，日均訂單穩(wěn)定在10萬(wàn)單以上。
對(duì)于此次收購(gòu)方案，券商機(jī)構(gòu)大多對(duì)合作雙方業(yè)務(wù)發(fā)展前景給予了積極評(píng)價(jià)。光大證券研報(bào)認(rèn)為，入股神州租車(chē)將補(bǔ)強(qiáng)上汽集團(tuán)C端租車(chē)領(lǐng)域的實(shí)力，實(shí)現(xiàn)移動(dòng)出行的全方位覆蓋。中金汽車(chē)研究則認(rèn)為，目前神州租車(chē)作為成熟的上市公司，在公司法人治理結(jié)構(gòu)方面比較完善，預(yù)計(jì)上汽將通過(guò)委任董事會(huì)成員的方式參與到公司經(jīng)營(yíng)決策中。
雖然神州租車(chē)在出行領(lǐng)域占據(jù)一定優(yōu)勢(shì)，但是目前業(yè)績(jī)?nèi)匀怀袎骸?019年年報(bào)顯示，神州租車(chē)的營(yíng)業(yè)收入約為76.91億元人民幣，其中汽車(chē)租賃服務(wù)收入為55.59億元，連續(xù)緩慢增長(zhǎng)；汽車(chē)銷(xiāo)售收入為21.32億元，高于2018年但低于2017年；2019年神州租車(chē)的歸母凈利潤(rùn)為3078萬(wàn)元，較2018年的2.9億元下滑約89%。
從過(guò)往財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以看到，2016年以來(lái)神州租車(chē)的歸母凈利潤(rùn)基本呈現(xiàn)逐年走低的態(tài)勢(shì)。2016年，神州租車(chē)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.59億元，之后逐年下降，到2019年神州租車(chē)的歸母凈利潤(rùn)僅為3078萬(wàn)元。
2020年一季度，受疫情影響，神州租車(chē)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.25億元，同比減少28.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.88億元，同比減少148.11%，同比由盈轉(zhuǎn)虧。
“神州租車(chē)早期的股權(quán)投資在上市后都陸續(xù)退出，這使得后面的擴(kuò)張不得不依賴債權(quán)融資，結(jié)果導(dǎo)致其財(cái)務(wù)費(fèi)用不斷攀升，成本增加，盈利逐漸減少。”上述投資人士稱。
上汽集團(tuán)的及時(shí)出手對(duì)于神州租車(chē)經(jīng)營(yíng)來(lái)說(shuō)，可以說(shuō)是一場(chǎng)“及時(shí)雨”。一方面，可以有利于幫助神州租車(chē)降低財(cái)務(wù)成本，專注短租業(yè)務(wù)；另一方面，可以更快地幫助神州租車(chē)恢復(fù)正常運(yùn)營(yíng)，從而扭轉(zhuǎn)虧損的局面。
“有了上汽集團(tuán)的助力，神州租車(chē)有希望隨著市占率的增長(zhǎng)，換取一定收益和穩(wěn)定的現(xiàn)金流，為接下來(lái)的發(fā)展打開(kāi)局面。”上述投資人士稱。
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