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導(dǎo)語(yǔ)：本節(jié)課，顏艷春先生會(huì)跟我們分享建立護(hù)城河的意義。

正文：

第三個(gè)就是護(hù)城河2.0的一個(gè)迭代，從他們過(guò)去更愿意看一些線性增長(zhǎng)，今天也看到了一些非線性增長(zhǎng)的公司。巴菲特一直說(shuō)我們特別喜歡護(hù)城河，喜歡占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位的公司，如果科技公司也能夠建立護(hù)城河的話，那一定很有價(jià)值。

所以在他們的2000多億的資產(chǎn)組合里面的話，應(yīng)該說(shuō)有1500多億都是有不錯(cuò)的收益，而且未來(lái)會(huì)做的更好，所以我們研究巴菲特的投資組合的話，應(yīng)該說(shuō)是具有歷史的一致性。就是在不確定性中追求長(zhǎng)期的確定性，所以巴菲特最喜歡媒體早上起來(lái)太陽(yáng)一定會(huì)出來(lái)的這種長(zhǎng)期的確定性的業(yè)務(wù)。

無(wú)論是可樂(lè)還是糖果，鐵路還是蘋果還是亞馬遜，我認(rèn)為都是屬于這種具有長(zhǎng)期確定性的太陽(yáng)型業(yè)務(wù)，我把他屬于正旋波型的，這樣的一種業(yè)務(wù)。應(yīng)該說(shuō)今天我們看到全球經(jīng)濟(jì)也正在加速數(shù)字化，蘋果和亞馬遜應(yīng)該說(shuō)正在構(gòu)建一個(gè)新的世界，他就是數(shù)字移民共和國(guó)，所以最大的紅利就是那種擁有10億規(guī)模人口紅利的，從經(jīng)營(yíng)貨到經(jīng)營(yíng)人的新型的事業(yè)。

所以我們要考核一個(gè)數(shù)字移民共和國(guó)的關(guān)鍵指標(biāo)，其實(shí)就是他的人口和他的UP值，就是他每一個(gè)用戶他平均的這個(gè)消費(fèi)貢獻(xiàn)，所以不斷的提高整個(gè)共和國(guó)的GDP，這就是我們經(jīng)常講的GMV，他的市場(chǎng)整體規(guī)模。

應(yīng)該說(shuō)今年蘋果，亞馬遜，他們已經(jīng)進(jìn)化成為一家以經(jīng)營(yíng)人的全場(chǎng)景的經(jīng)濟(jì)體，從時(shí)間線、空間線、馬線，這三個(gè)維度應(yīng)該說(shuō)他們打造了這么一個(gè)數(shù)字共和國(guó)。今天我們看無(wú)論是蘋果的服務(wù)業(yè)務(wù)還是亞馬遜的服務(wù)業(yè)務(wù)，他們已經(jīng)成為蘋果現(xiàn)金流和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的一個(gè)基石，而這些業(yè)務(wù)，就具有這種長(zhǎng)期確定性，而且能夠出現(xiàn)步步高的樓梯效應(yīng)和指數(shù)增長(zhǎng)的太陽(yáng)型的業(yè)務(wù)。

所以今天我們看可口可樂(lè)這些快銷品公司，他是以經(jīng)營(yíng)貨物為主的公司，無(wú)論我怎么數(shù)字化，可口可樂(lè)我記得當(dāng)時(shí)他們有一屆的CEO，他就要求所有的高管，把消費(fèi)者胃里面的液體消費(fèi)者占有率計(jì)算一下，最后發(fā)現(xiàn)他們的可樂(lè)品類太低了，所以他們做了很多品類的擴(kuò)張，UP值本身還是沒(méi)有得到特別好的一個(gè)增長(zhǎng)。

這些傳統(tǒng)的消費(fèi)品牌公司的話他的邊界是相對(duì)固定的，不具備互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司的這種網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和擴(kuò)充性。今天我們發(fā)現(xiàn)蘋果和亞馬遜他是一個(gè)經(jīng)營(yíng)人的公司，用戶的自由度就很大，他的流量一直保持到一個(gè)指數(shù)增長(zhǎng)，就是我經(jīng)常講的，E=MC²，M是商品，C是顧客。

所以今天我們看到這個(gè)產(chǎn)品線，從剛需的產(chǎn)品線，馬斯洛最底層的需求水、吃的、空氣、能源、Wifi、APP、云的算力到美好的產(chǎn)品線、機(jī)房，人類靈感和幸福能給人們帶來(lái)美好生活方式的產(chǎn)品線，應(yīng)該說(shuō)我們都可以把那些有溫度，有故事，有匠心的產(chǎn)品點(diǎn)燃顧客內(nèi)心的激情，讓他們成為我們的啦啦隊(duì)，讓他們?nèi)臀覀內(nèi)鞑ノ覀兊拿烂?，所以從這個(gè)意義上來(lái)講的話那些用戶自由度越大，他的網(wǎng)絡(luò)價(jià)值就越高，就像我們?nèi)祟惖亩喙δ芨杉?xì)胞，有裂變的可能性才會(huì)越大，多個(gè)場(chǎng)景，多種領(lǐng)域都可以覆蓋。

當(dāng)然今天我們看到一些社交公司，文化娛樂(lè)公司，教育公司，游戲公司，像facebook，騰訊，他們的自由度就相對(duì)小一點(diǎn)，所以價(jià)值就略低一些。電商像阿里巴巴、京東、拼多多目前他就特別難進(jìn)行多領(lǐng)域全場(chǎng)景的一個(gè)拓展。

所以我們觀察蘋果的話，巴菲特為什么會(huì)重倉(cāng)蘋果，我們都知道巴菲特17年首次公布建倉(cāng)蘋果的時(shí)候，今年蘋果的話應(yīng)該說(shuō)在他的整個(gè)投資整合里面占到了差不多有20%，現(xiàn)在持倉(cāng)應(yīng)該說(shuō)超過(guò)了400億美金，他們是蘋果公司應(yīng)該說(shuō)接近5.7%的一個(gè)應(yīng)該說(shuō)大股東。

其實(shí)有一個(gè)故事就講當(dāng)時(shí)巴菲特為什么青睞這個(gè)蘋果公司，有一天巴老請(qǐng)他孫女喝可樂(lè)，聊會(huì)天，但是孫女不斷的埋頭看手機(jī)，巴菲特第一次意識(shí)年輕人每天可能都有好幾個(gè)小時(shí)在社交媒體里面，美國(guó)比如說(shuō)lnstagram，snapchat就這些地方，他不在把蘋果只是看成一家硬件公司，軟件公司。

今天蘋果的生態(tài)系統(tǒng)是典型的一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的一個(gè)特征，蘋果的這個(gè)數(shù)字移民共和國(guó)里面，他的人口已經(jīng)突破了8億，所以說(shuō)5G時(shí)代我們覺(jué)得下一個(gè)十年可能有可望突破15億用戶，但是他的UP值還在節(jié)節(jié)的攀升，光去年AppStore全球的銷量已經(jīng)接近500億，蘋果一家就拿走了大概150億，應(yīng)該說(shuō)全球有300多萬(wàn)程序員免費(fèi)在為喬布斯先生打工，所以他老人家現(xiàn)在躺著棺材里面，他的太太仍然還幫著他數(shù)著鈔票。他們共享了他們的勞動(dòng)力和智慧，其實(shí)他的邊際成本基本接近于零，蘋果公司能夠長(zhǎng)期在全球手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈里面占據(jù)90%的利潤(rùn)壟斷，這是一個(gè)完全全經(jīng)營(yíng)人的這么一個(gè)公司。

蘋果的CEO最近宣布，他要加速在服務(wù)這樣一個(gè)產(chǎn)品線的業(yè)務(wù)矩陣的布局，從剛需產(chǎn)品的iCloud云服務(wù)、APP、新聞市場(chǎng)，再到美好消費(fèi)品的這種信息流媒體他的UP值一定會(huì)，他的UP值一定會(huì)進(jìn)入一個(gè)步步高樓梯的效應(yīng)。

今年4月初我們看到的數(shù)據(jù)就是Apple Music的付費(fèi)的訂閱用戶已經(jīng)超過(guò)了5600萬(wàn)，整個(gè)這個(gè)季度我們看到整個(gè)服務(wù)生態(tài)的訂閱用戶已經(jīng)達(dá)到了3.9億，那么服務(wù)這樣一個(gè)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為一個(gè)我們剛才講的有長(zhǎng)期確定性的蘋果新的一個(gè)盈利增長(zhǎng)的一個(gè)催化劑，所以這一切我們都看到在發(fā)生巨大的一個(gè)改變。

投資亞馬遜的背后其實(shí)也是這樣的一個(gè)邏輯，亞馬遜上一個(gè)財(cái)年18年已經(jīng)超過(guò)了256億，保持47%強(qiáng)勁的一個(gè)增長(zhǎng)，應(yīng)該說(shuō)為亞馬遜帶來(lái)了差不多73億規(guī)模的一個(gè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，而且已經(jīng)比亞馬遜北美電子商務(wù)的這個(gè)部門的盈利還要多，所以從這個(gè)意義上來(lái)看，就是說(shuō)今天云服務(wù)成為數(shù)字移民共和國(guó)的一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施的話，我們說(shuō)云的這個(gè)算力也是一個(gè)太陽(yáng)型的業(yè)務(wù)，今天我們看到廣告業(yè)務(wù)，智能助理的業(yè)務(wù)，Echo的音響也都非常大的一個(gè)增長(zhǎng)。

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