這個(gè)榜單未必算得上官方權(quán)威認(rèn)證，但它仍然有不小的參考價(jià)值。因?yàn)樗饬康牟皇羌埫鎱?shù)，而是開(kāi)發(fā)者是否愿意真金白銀為T(mén)oken買(mǎi)單，并在真實(shí)場(chǎng)景中持續(xù)調(diào)用。
某種意義上，這更接近真實(shí)市場(chǎng)。
進(jìn)一步看，階躍星辰這次登頂，背后踩中的其實(shí)是Agent落地最現(xiàn)實(shí)的幾項(xiàng)變量：開(kāi)放程度、響應(yīng)效率和使用成本。
先看開(kāi)放程度。
在Agent生態(tài)里，開(kāi)發(fā)者關(guān)心的往往不是模型能回答什么問(wèn)題，而是它能否被接入、改造，并嵌入現(xiàn)有流程。
相比一些只提供接口調(diào)用、底層能力相對(duì)封閉的模型，階躍星辰進(jìn)一步開(kāi)放了預(yù)訓(xùn)練權(quán)重、中訓(xùn)練權(quán)重以及Steptron訓(xùn)練框架。開(kāi)發(fā)者獲得的并不只是一個(gè)模型入口，而是一套可被改造的基礎(chǔ)設(shè)施。
再看響應(yīng)效率。
Step3.5Flash推理速度最高可達(dá)350tokens/秒。單看聊天場(chǎng)景，這只是“回復(fù)更快”；但放到Agent系統(tǒng)里，速度影響的是任務(wù)鏈路的整體執(zhí)行效率。
此外，Step3.5Flash采用Apache2.0協(xié)議開(kāi)源，允許免費(fèi)商用，這直接降低了開(kāi)發(fā)者和企業(yè)的試錯(cuò)成本。
可以說(shuō)，階躍星辰這次在“養(yǎng)蝦熱”中被看見(jiàn)，重要的不只是“贏了排名”，而是它在Agent生態(tài)最現(xiàn)實(shí)的幾項(xiàng)變量上，已經(jīng)獲得了認(rèn)可和接納。
對(duì)一家正準(zhǔn)備沖刺資本市場(chǎng)的大模型公司來(lái)說(shuō)，這種由市場(chǎng)篩選出來(lái)的認(rèn)可，往往比短期流量更有價(jià)值。
如果說(shuō)OpenClaw只是讓階躍星辰被更多人看見(jiàn)，那么真正把它推到聚光燈中央的，是資本。
在大模型賽道，融資能力本身就是一種競(jìng)爭(zhēng)力，因?yàn)檫@是一門(mén)極度燒錢(qián)的生意。
算力、數(shù)據(jù)、研發(fā)、人才、基礎(chǔ)設(shè)施，每一項(xiàng)都意味著持續(xù)不斷的資本投入。在商業(yè)模式尚未完全跑通之前，誰(shuí)能持續(xù)融資，誰(shuí)才有資格繼續(xù)留在牌桌上。
階躍星辰成立于2023年4月。
創(chuàng)始人姜大昕出身微軟，曾任微軟全球副總裁、微軟亞洲互聯(lián)網(wǎng)工程院首席科學(xué)家，負(fù)責(zé)將必應(yīng)搜索擴(kuò)展到全球200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。
團(tuán)隊(duì)的技術(shù)背景同樣亮眼。
首席科學(xué)家張祥雨是經(jīng)典論文ResNet的作者之一；CTO朱亦博曾任微軟研究院研究員，之后負(fù)責(zé)字節(jié)跳動(dòng)AIInfra，又在GoogleCloud負(fù)責(zé)GPU產(chǎn)品技術(shù)。
在技術(shù)路線尚未分出勝負(fù)之前，團(tuán)隊(duì)履歷往往就是最直接的估值錨。
因?yàn)槟Ｐ湍芰Φ牟町悾芏嗤顿Y人未必看得明白，但創(chuàng)始人來(lái)自哪里、團(tuán)隊(duì)做過(guò)什么，卻是一眼就能判斷的事情。
誰(shuí)把頂級(jí)人才聚在一起，誰(shuí)就更容易先贏得資本市場(chǎng)的下注。
據(jù)《財(cái)經(jīng)》報(bào)道，2024年12月，該公司完成數(shù)億美元B輪融資，上海國(guó)投先導(dǎo)基金、浦東創(chuàng)投、徐匯資本、無(wú)錫梁溪基金、廈門(mén)國(guó)貿(mào)等多家國(guó)資參投。
2026年1月26日，它進(jìn)一步完成了一筆超50億人民幣、震驚市場(chǎng)的B+輪融資，參與機(jī)構(gòu)包括上國(guó)投先導(dǎo)基金、國(guó)壽股權(quán)、浦東創(chuàng)投、徐匯資本、無(wú)錫梁溪基金、廈門(mén)國(guó)貿(mào)、華勤技術(shù)等產(chǎn)業(yè)投資人，騰訊、啟明、五源等老股東進(jìn)一步跟投。
融資過(guò)后，公司管理層也迎來(lái)新的變化。
階躍星辰宣布由千里科技董事長(zhǎng)、曠視科技聯(lián)合創(chuàng)始人印奇出任董事長(zhǎng)。根據(jù)財(cái)新報(bào)道，印奇將負(fù)責(zé)公司整體戰(zhàn)略，尤其聚焦AI大模型在終端側(cè)的商業(yè)化落地。
而更重要的動(dòng)作，依然發(fā)生在資本市場(chǎng)。
據(jù)《財(cái)經(jīng)》報(bào)道，階躍星辰正在進(jìn)行Pre-IPO融資，分兩撥交割，第一撥投前估值約40億美元，第二撥投前估值50億-60億美元；計(jì)劃在6月30日前在港股交表，預(yù)期基石定價(jià)在100億美元左右，預(yù)計(jì)年底完成上市。
如果順利上市，階躍星辰將成為繼智譜、MiniMax之后，中國(guó)大模型賽道的第三家上市公司。
而前兩家公司的表現(xiàn)，也為后來(lái)者提供了一套明確的估值參照。
智譜和MiniMax上市后，公開(kāi)發(fā)售分別獲得1159倍和1837倍認(rèn)購(gòu)。到2月底，兩家公司股價(jià)漲幅均超過(guò)360%，市值雙雙突破2300億港元。
某種意義上，港股市場(chǎng)正在為中國(guó)大模型公司建立一套新的估值體系。
對(duì)于階躍星辰而言，港股不再只是一個(gè)“能否上市”的通道，更是一場(chǎng)關(guān)于估值高低和溢價(jià)能力的直接較量。
不過(guò)，大模型公司的故事從來(lái)不只是技術(shù)和融資。
真正決定估值能否站穩(wěn)的，只有一件事：能不能賺錢(qián)。
而在這個(gè)問(wèn)題上，整個(gè)行業(yè)至今沒(méi)有給出明確答案。
雖然同在“大模型六小虎”的陣營(yíng)中，但幾家公司走的路徑并不相同。
MiniMax更強(qiáng)調(diào)toC入口，智譜主打toB解決方案，而階躍星辰押注的，則是多模態(tài)能力和終端落地。
2025年，階躍星辰陸續(xù)發(fā)布了多模態(tài)推理模型Step3、音頻編輯大模型Step-Audio-EditX、開(kāi)源音頻推理模型StepAudioR1、GUI（圖形用戶界面）模型Step-GUI等。
截至2025年底，階躍星辰共發(fā)布29款模型，其中24款都是多模態(tài)模型。
在終端合作上，階躍星辰是國(guó)內(nèi)大模型創(chuàng)業(yè)公司中與手機(jī)廠商合作最多的一家。
榮耀、OPPO、中興等手機(jī)廠商都采用了階躍星辰的大模型能力。公司副總裁李璟此前透露，其模型在端側(cè)覆蓋數(shù)百萬(wàn)臺(tái)手機(jī)，云端每日調(diào)用量達(dá)到數(shù)千萬(wàn)次，相比2025年初增長(zhǎng)超過(guò)20倍。
汽車(chē)領(lǐng)域，則是另一條重要戰(zhàn)線。
階躍星辰與吉利、千里科技合作打造的智能座艙AgentOS，已經(jīng)搭載在吉利銀河M9等車(chē)型上。上市三個(gè)月，該車(chē)型銷(xiāo)量接近4萬(wàn)輛，并進(jìn)入海外市場(chǎng)。
預(yù)計(jì)今年，階躍大模型將在超過(guò)百萬(wàn)輛汽車(chē)上部署。
終端落地帶來(lái)的直接好處，是收入可以更早顯現(xiàn)。
據(jù)《財(cái)經(jīng)》，階躍星辰2025年收入近5億元，2026年預(yù)計(jì)約12億元。對(duì)比同行：智譜2024年?duì)I收3.12億元，2025年上半年1.91億元；MiniMax2024年?duì)I收3052.3萬(wàn)美元，2025年前三季度超5340萬(wàn)美元。
收入增長(zhǎng)亮眼，但它只是故事的一部分。真正決定大模型公司估值能否站穩(wěn)的，是這些優(yōu)勢(shì)能否最終轉(zhuǎn)化為盈利。遺憾的是，這正是整個(gè)賽道目前最難回答的問(wèn)題。
公開(kāi)資料顯示，階躍星辰具體利潤(rùn)情況尚未披露。但把視角放寬到整個(gè)賽道，就會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)并不輕松的現(xiàn)實(shí)：
2022—2024年，智譜、MiniMax總凈虧損分別38.9億元人民幣、8.08億美元（約合56.38億元人民幣）；
2025年上半年，智譜凈虧損擴(kuò)大至23.58億元；2025年前三季度，MiniMax凈虧損也擴(kuò)大至5.12億美元（約合35.73億元人民幣）。
即便是頭部玩家，依靠業(yè)務(wù)本身實(shí)現(xiàn)盈利仍遙不可及。
大模型本質(zhì)上就是一場(chǎng)典型的重資產(chǎn)投入競(jìng)賽。一邊是居高不下的算力成本、持續(xù)攀升的研發(fā)投入，以及圍繞頂尖人才、數(shù)據(jù)、基礎(chǔ)設(shè)施展開(kāi)的長(zhǎng)期支出；另一邊，商業(yè)化雖然在推進(jìn)，但無(wú)論是API調(diào)用、企業(yè)解決方案，還是終端落地，整體都還處在放量早期，收入擴(kuò)張和利潤(rùn)釋放的速度，暫時(shí)都追不上成本膨脹的節(jié)奏。
更關(guān)鍵的是，一旦選擇自研基座模型，這種盈利壓力不是階段性的。它不像輕量級(jí)應(yīng)用能快速切換“低投入、快變現(xiàn)”模式，而是必須長(zhǎng)期承受訓(xùn)練、迭代、多模態(tài)擴(kuò)展和生態(tài)爭(zhēng)奪帶來(lái)的燒錢(qián)壓力。
放在這個(gè)框架下，階躍星辰的處境其實(shí)并不特殊。它和智譜、MiniMax一樣，堅(jiān)持訓(xùn)練自己的基座模型。也正因?yàn)槿绱?，盡管在多模態(tài)布局、終端合作、營(yíng)收增長(zhǎng)和市場(chǎng)熱度上跑得快，但要在行業(yè)整體承壓的環(huán)境下獨(dú)善其身，并不容易。
“龍蝦榜”登頂、巨額融資落地，已將階躍星辰推向中國(guó)大模型賽道的敘事中心。對(duì)于這家年輕的獨(dú)角獸而言，沖擊資本市場(chǎng)、博取超額溢價(jià)，已是箭在弦上的定局。
然而，大模型下半場(chǎng)的故事遠(yuǎn)未行至終章。
在智譜與MiniMax劃定的估值坐標(biāo)系內(nèi)，先行者們已經(jīng)用股價(jià)的暴漲與邏輯的自洽，為市場(chǎng)建立了一套初步的“幸存者模板”。
階躍星辰能否后來(lái)居上，顯然要接受資本市場(chǎng)更苛刻的考驗(yàn)。
參考資料：
快報(bào)
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