資料來源：英偉達(dá)財(cái)報(bào)
毛利率方面，隨著Blackwell芯片產(chǎn)能爬坡，英偉達(dá)的利潤率實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性回升。英偉達(dá)第四季度GAAP毛利率為75.0%，非GAAP毛利率為75.2%，與市場(chǎng)預(yù)期高度吻合。英偉達(dá)第四季度凈利潤達(dá)到驚人的429.6億美元，同比大增94%，單季度凈利率超過63%。
資料來源：英偉達(dá)財(cái)報(bào)
2026財(cái)年全年，英偉達(dá)的GAAP 凈利潤為1200億美元。通過分析其現(xiàn)金流量表，扣除資本性支出（Capex）后，其全年自由現(xiàn)金流（FCF）達(dá)到了965.7億美元。2026財(cái)年，英偉達(dá)以股票回購和現(xiàn)金分紅的方式向股東回報(bào)了411億美元，占全年自由現(xiàn)金流的43%。截至第四季度末，公司尚有585億美元的回購額度可供未來使用。
對(duì)于未來收入，黃仁勛充滿信心。
在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，黃仁勛喊出：
“在這個(gè)AI新世界中，算力等于收入。沒有算力，就無法生成token；沒有token，就無法實(shí)現(xiàn)收入增長。”
過去，云廠商購買服務(wù)器是為了“托管”——幫客戶存儲(chǔ)數(shù)據(jù)、運(yùn)行傳統(tǒng)應(yīng)用?，F(xiàn)在，情況完全不同了。在黃仁勛描繪的未來里，云廠商購買的每一塊GPU，都是在為自己“挖礦”——只不過挖的不是加密貨幣，而是AI token。這些token直接轉(zhuǎn)化為收入：無論是Claude Code的訂閱費(fèi)，還是OpenAI的API調(diào)用費(fèi)，抑或是Meta廣告系統(tǒng)中由AI帶來的點(diǎn)擊率提升。
有分析師在電話會(huì)上提出了一個(gè)尖銳的問題：“今年云廠商資本支出接近7000億美元，很多投資者擔(dān)心明年很難繼續(xù)增長，而且有些客戶的現(xiàn)金流已經(jīng)開始承壓。如果他們的資本支出不增長，英偉達(dá)還能增長嗎？”
黃仁勛的回答充滿信心：“我對(duì)他們現(xiàn)金流的增長充滿信心。”
他的邏輯很簡(jiǎn)單：Agentic AI的拐點(diǎn)已經(jīng)到了。OpenAI的Codex、Anthropic的Claude Code、GitHub的Copilot……這些AI智能體不再是實(shí)驗(yàn)室里的玩具，而是開始真正產(chǎn)生生產(chǎn)力的工具。云服務(wù)提供商每投入1美元的算力，能產(chǎn)出超過1美元的收入——這種生意，沒有理由不做。
換句話說，云廠商不是在“花錢”，而是在“投資”。而且這筆投資的投資回報(bào)率（ROI），可能比以往任何一次技術(shù)革命都要高。
本次財(cái)報(bào)和電話會(huì)，有一個(gè)詞被反復(fù)提及——Agentic AI（智能體AI）。黃仁勛在不同場(chǎng)合至少提到了三次這個(gè)詞，并明確表示：“我們已經(jīng)看到了Agentic AI的拐點(diǎn)。”
Agentic AI就是能夠自主決策、自主執(zhí)行任務(wù)的AI系統(tǒng)。不是那種你問一句它答一句的聊天機(jī)器人，而是能像真正的員工一樣，接收任務(wù)、分解步驟、調(diào)用工具、完成工作的智能體。
OpenAI的GPT-5.3 Codex、Anthropic的Claude Code、Meta的超級(jí)智能實(shí)驗(yàn)室……這些產(chǎn)品都在指向同一個(gè)方向：AI正在從“工具”變成“員工”。
Agentic AI已達(dá)到“實(shí)用智能拐點(diǎn)”，其核心標(biāo)志是token生成具備盈利性。這一變化直接推動(dòng)了全球算力擴(kuò)張需求。以Anthropic為例，據(jù)透露其收入在一年內(nèi)翻了十倍，但嚴(yán)重受限于算力產(chǎn)能。
黃仁勛在電話會(huì)上算了一筆賬：全球有數(shù)億知識(shí)工作者，如果其中只有1%開始大規(guī)模使用AI智能體，對(duì)算力的需求將是現(xiàn)在的幾十倍。這就是為什么他對(duì)2027年的增長充滿信心。
英偉達(dá)要維持頭部地位，就要保證產(chǎn)品的領(lǐng)先性，就要做到產(chǎn)品的持續(xù)迭代。
目前，英偉達(dá)的主力架構(gòu)為Blackwell，已部署近9吉瓦，覆蓋各類核心客戶。其中GB300 NVL72在推理性能上實(shí)現(xiàn)重大突破，通過CUDA優(yōu)化實(shí)現(xiàn)快速性能提升。GB系列貢獻(xiàn)了約三分之二的數(shù)據(jù)中心收入，成為當(dāng)前增長的核心引擎。
根據(jù)SemiAnalysis的InferenceX基準(zhǔn)測(cè)試，與競(jìng)品相比，GB300和NVL72實(shí)現(xiàn)了高達(dá)50倍的每瓦性能和低35倍的每token成本。
2026年1月，英偉達(dá)在CES上發(fā)布了Rubin平臺(tái)。該平臺(tái)的核心優(yōu)勢(shì)是：用四分之一的GPU數(shù)量訓(xùn)練MoE模型，與Blackwell相比將推理token成本降低最多10倍。2026年2月，英偉達(dá)已向客戶發(fā)送首批Vera Rubin樣品，計(jì)劃2026年下半年啟動(dòng)量產(chǎn)。2026年全年，英偉達(dá)將實(shí)現(xiàn)Blackwell與Rubin雙線銷售。
近日，英偉達(dá)與Groq達(dá)成非獨(dú)家許可協(xié)議，整合其低延遲推理技術(shù)，并吸納其工程師團(tuán)隊(duì)。這一舉措的核心目的是增強(qiáng)自身AI基礎(chǔ)設(shè)施的性能，補(bǔ)齊推理?xiàng)Ｖ械脱舆t這一關(guān)鍵短板。
黃仁旭表示：“我們將用Groq的創(chuàng)新來擴(kuò)展英偉達(dá)的架構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)AI基礎(chǔ)設(shè)施性能和價(jià)值的新水平。”這讓人聯(lián)想到當(dāng)年英偉達(dá)收購Mellanox的戰(zhàn)略邏輯——將外部最優(yōu)技術(shù)嵌入自身全棧體系，既保持架構(gòu)的統(tǒng)一性，又快速補(bǔ)齊關(guān)鍵能力。
面對(duì)分析師關(guān)于Google TPU、Amazon Trainium等定制芯片的提問，黃仁勛的回應(yīng)頗具智慧：英偉達(dá)不把定制芯片看作威脅，而是看作生態(tài)系統(tǒng)的補(bǔ)充。“你有你的專用加速器，我有我的通用平臺(tái)，我們可以共存。”
除了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，中國市場(chǎng)也存在不確定性。雖然英偉達(dá)少量面向中國客戶的H200產(chǎn)品已獲得美國政府批準(zhǔn)，但其尚未產(chǎn)生任何收入，并且不知道是否允許任何產(chǎn)品進(jìn)口到中國。因此，英偉達(dá)的展望中并未計(jì)入來自中國市場(chǎng)的數(shù)據(jù)中心計(jì)算板塊收入。
無論如何，英偉達(dá)還在創(chuàng)造紀(jì)錄，780億美元的季度營收指引，如果達(dá)成，將是一個(gè)新的世界紀(jì)錄。但這只是開始。
黃仁勛在電話會(huì)上透露，他已經(jīng)看到了2027年的增長路徑。這意味著英偉達(dá)的訂單已經(jīng)排到了明年，甚至更遠(yuǎn)。
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