文 | 產(chǎn)聯(lián)社CLS
2026年2月11日，香港中環(huán)。
聯(lián)交所大樓內(nèi)，一份招股書完成了最后一輪流轉(zhuǎn)。簽字筆落下的那一刻，嵐圖汽車拿到了赴港上市的“路條”，從這一天起，這家來自武漢的車企距離港交所主板掛牌，只差一個日期。
兩天后，日期揭曉：3月19日。這一天，嵐圖汽車將以介紹方式在港股主板上市，不發(fā)行新股、不即時融資，僅將現(xiàn)有約8.85億股H股掛牌交易。
很少有人知道，為了這一紙批文，東風(fēng)公司等了整整三年。而中國新能源汽車“央企第一股”的名號，等了更久。
作為東風(fēng)公司旗下高端智慧新能源品牌，嵐圖此次上市不僅是東風(fēng)集團的資產(chǎn)重組收官，也是央國企高端新能源品牌獨立登陸資本市場的首次探索。
嵐圖汽車董事長盧放在不久前的2026年展望中表示，“嵐圖在推動中國品牌向上、建設(shè)汽車強國的征程中，展現(xiàn)央國企應(yīng)有的實力和風(fēng)范”。
如今，港交所的鐘聲即將為這句話寫下注腳。
從遞表到獲批，四個月通關(guān)路
2025年10月2日，國慶假期的第二天，嵐圖汽車正式向港交所遞表。
彼時，很少有人看好這場沖刺。央企境外上市審批流程繁復(fù)早已是業(yè)界共識，需要經(jīng)過發(fā)改委、商務(wù)部、外管局、證監(jiān)會、港交所……每一道關(guān)卡都可能擱淺數(shù)月。有投行人士私下評價：“能在一年內(nèi)跑完就算勝利。”
但嵐圖只用了四個月。
2026年1月，證監(jiān)會國際合作司出具境外發(fā)行上市備案通知書；同月，發(fā)改委、商務(wù)部、外管局審批與備案悉數(shù)完成。2月11日，港交所原則性批文落地。
與蔚小理當(dāng)年高調(diào)IPO募資不同，嵐圖選擇了一條更冷僻的路：介紹上市。
這條路不發(fā)行新股、不即時融資，只將現(xiàn)有股份掛牌交易。對急于“輸血”的新勢力而言，這幾乎是不可想象的。但對于嵐圖而言，這是一盤更大的棋。
它的背后，是一套精密的資本組合拳，東風(fēng)集團股份私有化退市，嵐圖汽車承接股權(quán)獨立上市，一退一進(jìn)之間，母子公司完成身份置換。
東風(fēng)在公告中直言：“本公司H股股價長期被低估，基本失去作為上市平臺的融資功能。”既是無奈，也是進(jìn)行身份置換的動因。
將最優(yōu)質(zhì)的新能源資產(chǎn)剝離出來，讓它以獨立身份直面全球投資者。與其在舊殼里被低估，不如打碎自己，重鑄新生。
值得注意的是，嵐圖汽車股票代碼07489.HK延續(xù)了母公司東風(fēng)集團股份（00489.HK）的后三位數(shù)字。嵐圖方面表示，“這象征著嵐圖汽車對東風(fēng)精神與造車底蘊的傳承”。
10億凈利，招股書里的成色與缺口
不過，在資本市場，想要獲得支持不能只有故事，沒有數(shù)據(jù)。
2025年，嵐圖全年交付150169輛，同比增長87%。從2023年到2025年，嵐圖銷量復(fù)合年增長率達(dá)72.8%，增速顯著高于行業(yè)平均水平。
同年11月，嵐圖成為了首個達(dá)成30萬輛產(chǎn)銷規(guī)模的央國企高端新能源品牌，而從20萬輛到30萬輛，僅用了7個月。
更關(guān)鍵的數(shù)字在財務(wù)報表里。招股書披露，嵐圖營收從2023年的127.49億元增至2025年的348.65億元。2025年實現(xiàn)凈利潤10.17億元，毛利率從2023年的14.2%提升至2025年的20.9%，穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊。
根據(jù)灼識咨詢資料，嵐圖是行業(yè)內(nèi)最快實現(xiàn)單季度盈利及經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正的新能源車企。
在新能源車企普遍虧損數(shù)億甚至數(shù)十億的當(dāng)下，這份成績單讓很多質(zhì)疑者沉默了。
成績的背后，是嵐圖在必須合規(guī)與必須創(chuàng)新之間，選擇了兩者都要。
根據(jù)招股書，嵐圖的研發(fā)從未停步。其研發(fā)開支從2023年的11.21億元上升至2025年38.98億元，占據(jù)年營收的比例由8.8%上升至11.2%。
截至2025年12月31日，嵐圖汽車已擁有1874項已頒發(fā)專利和5405項正在申請專利，專利增速位居新能源車企第一。
而嵐圖汽車推出的國內(nèi)首個量產(chǎn)的中央集中式SOA電子電氣架構(gòu)，更是入選了國資委央企科技創(chuàng)新推薦目錄，成為該領(lǐng)域國家層面重點推薦的技術(shù)成果。
當(dāng)然，并非所有光芒都沒有陰影。
2025年15萬輛的銷量，距離年初定下的20萬輛目標(biāo)還有四分之一缺口。而在15萬輛中，僅夢想家一款MPV就貢獻(xiàn)了8萬輛，占比超過53%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的集中既是優(yōu)勢，也是隱憂。對此，嵐圖也提出了自己的應(yīng)對之策。
2026年，四款新車將被密集投放，且全部搭載L3級智能輔助駕駛硬件。在技術(shù)驗證層面，嵐圖的L3有條件自動駕駛已進(jìn)入實車測試階段，完成了累計11萬公里實際道路測試以及90萬公里仿真測試，獲得了官方道路測試牌照，全面量產(chǎn)已在倒計時中。
嵐圖的獨立第一步
3月19日，如果一切順利，嵐圖將在港交所敲響那面銅鑼。
但上市的鐘聲并不是終點，而是新征程的發(fā)令槍。
值得注意的是，介紹上市不直接帶來現(xiàn)金，真正的融資能力要等到后續(xù)增發(fā)或配售。這意味著，嵐圖必須在掛牌后拿出更漂亮的經(jīng)營數(shù)據(jù)，才能讓國際投資者心甘情愿地掏腰包。
2026年的產(chǎn)品計劃已經(jīng)擺上桌面：泰山Ultra、泰山X8、代號FE的FUV、代號珠峰的MPV……每一款車都承載著“從15萬到20萬輛”的規(guī)模躍升壓力。
與此同時，海外戰(zhàn)事也在加速。嵐圖已進(jìn)入全球超40個國家和地區(qū)，覆蓋歐洲、中東、中亞等核心市場。2025年，嵐圖還通過在阿聯(lián)酋、卡塔爾舉行品牌發(fā)布會，正式進(jìn)軍中東市場。
跳出嵐圖看嵐圖，這個故事則變得更加廣闊了。
過去十年，中國新能源汽車的敘事權(quán)長期掌握在民營企業(yè)手中，像特斯拉、蔚小理以及比亞迪等。而擁有數(shù)萬億資產(chǎn)的央國企，則一度被貼上“起大早趕晚集”的標(biāo)簽。
但嵐圖的上市，正在改變這個敘事。
它是第一家以獨立身份登陸港股的央國企高端新能源品牌。它的身后，是國資委對央企科技創(chuàng)新成果的國家級背書，是東風(fēng)集團向內(nèi)的資產(chǎn)重組。
嵐圖在官方表述中，將其定位為“央國企高端新能源第一品牌”，并持續(xù)強化這一領(lǐng)先地位。登陸港交所，意味著這一身份將正式接受國際資本市場的檢驗與定價。
結(jié)語
從2018年品牌籌備，到2020年首款車發(fā)布，再到2026年叩響港交所大門，嵐圖用八年時間，走完了傳統(tǒng)車企三十年才敢想象的路。
在新能源這場變革中，央國企曾經(jīng)是被追趕者，也是被質(zhì)疑者。嵐圖上市，不在于它跑得有多快，而在于它證明了一件事，體制不是枷鎖，而是另一種起跑的方式。
如今起跑線已經(jīng)踩實。
接下來要面對的，是港股投資者的審視，是每季度一次的財報問詢，是年銷目標(biāo)與L3量產(chǎn)節(jié)奏的硬仗。這些事不會因為“央企第一股”的頭銜變得更容易，也不會因為上市鐘聲的敲響自動解決。
但至少，嵐圖已經(jīng)站在了牌桌上。
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