2月6日晚間，中國(guó)金融監(jiān)管部門連續(xù)發(fā)布兩則涉及虛擬貨幣行業(yè)的監(jiān)管文件。
先是中國(guó)人民銀行、中國(guó)證監(jiān)會(huì)等八部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步防范和處置虛擬貨幣等相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），其中大篇幅提及RWA業(yè)務(wù)。不到一小時(shí)后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于境內(nèi)資產(chǎn)境外發(fā)行資產(chǎn)支持證券代幣的監(jiān)管指引》（以下簡(jiǎn)稱《指引》）。一定程度反映出由中國(guó)人民銀行牽頭負(fù)責(zé)虛擬貨幣風(fēng)險(xiǎn)處置，由證監(jiān)會(huì)牽頭負(fù)責(zé)RWA代幣化監(jiān)管的宏觀監(jiān)管框架。
整體來(lái)看，對(duì)于虛擬貨幣、穩(wěn)定幣的監(jiān)管力度進(jìn)一步加強(qiáng)，但對(duì)于此前不久受到監(jiān)管嚴(yán)格定性的RWA業(yè)務(wù)，卻似乎留出了一道合規(guī)窄門。
RWA監(jiān)管從“籠統(tǒng)禁止”，走向“境內(nèi)嚴(yán)禁、境外嚴(yán)管”
2025年12月，由中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)等多家協(xié)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于防范涉虛擬貨幣等非法活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)提示》中首度提及RWA，在最新發(fā)布的《通知》中首度對(duì)于RWA進(jìn)行定義。
現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)代幣化（RWA）是指使用加密技術(shù)及分布式賬本或類似技術(shù)，將資產(chǎn)的所有權(quán)、收益權(quán)等轉(zhuǎn)化為代幣（通證）或者具有代幣（通證）特性的其他權(quán)益、債券憑證，并進(jìn)行發(fā)行和交易的活動(dòng)。
與12發(fā)布的《風(fēng)險(xiǎn)提示》中相對(duì)籠統(tǒng)的提到“RWA存在多重風(fēng)險(xiǎn)，目前我國(guó)金融管理部門未批準(zhǔn)任何現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)代幣化活動(dòng)”不同， 最新《通知》為”境內(nèi)主體以境內(nèi)權(quán)益為基礎(chǔ)在境外開(kāi)展的其他形式的RWA業(yè)務(wù)“提供了一項(xiàng)合規(guī)可能性。
境內(nèi)主體直接或間接赴境外開(kāi)展外債形式的RWA業(yè)務(wù)，或者以境內(nèi)資產(chǎn)所有權(quán)、收益權(quán)等為基礎(chǔ)在境外開(kāi)展類資產(chǎn)證券化、具有股權(quán)性質(zhì)的RWA業(yè)務(wù)，應(yīng)按照“相同業(yè)務(wù)、相同風(fēng)險(xiǎn)、相同規(guī)則”原則，由國(guó)家發(fā)改委、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家外匯局等相關(guān)部門按照職責(zé)分工、依法依規(guī)進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。對(duì)于境內(nèi)主體以境內(nèi)權(quán)益為基礎(chǔ)在境外開(kāi)展的其他形式的RWA業(yè)務(wù)，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)同相關(guān)部門按職責(zé)分工監(jiān)管。未經(jīng)相關(guān)部門同意、備案等，任何單位和個(gè)人不得開(kāi)展上述業(yè)務(wù)。
緊接著，正如其文件標(biāo)題“關(guān)于境內(nèi)資產(chǎn)境外發(fā)行資產(chǎn)支持證券代幣的監(jiān)管指引”所言，《指引》首先為這一“跨境RWA”業(yè)務(wù)在作出具體定義，為這項(xiàng)業(yè)務(wù)提供了具體合規(guī)路徑。
境內(nèi)資產(chǎn)境外發(fā)行資產(chǎn)支持證券代幣是指，以境內(nèi)資產(chǎn)或相關(guān)資產(chǎn)權(quán)利所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，利用加密技術(shù)及分布式賬本或類似技術(shù)，在境外發(fā)行代幣化權(quán)益憑證的活動(dòng)。
開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)前，實(shí)際控制基礎(chǔ)資產(chǎn)的境內(nèi)主體（以下簡(jiǎn)稱境內(nèi)備案主體）應(yīng)當(dāng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案，按要求報(bào)送備案報(bào)告、境外全套發(fā)行資料等有關(guān)材料，完整說(shuō)明境內(nèi)備案主體信息、基礎(chǔ)資產(chǎn)信息、代幣發(fā)行方案等情況。境內(nèi)備案主體及其控股股東、 實(shí)際控制人、 董事、 監(jiān)事、高級(jí)管理人員，以及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)保證出具的備案材料真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。
曼昆律所邵嘉碘律師稱，這次監(jiān)管的本質(zhì)，是把 RWA 拉回 ABS 軌道。“只有一種 RWA 被接納——資產(chǎn)支持型、現(xiàn)金流可驗(yàn)證型、責(zé)任主體清晰型。其余形態(tài)仍在體系之外。因此，與其說(shuō)中國(guó)內(nèi)地資產(chǎn) RWA 進(jìn)入開(kāi)放階段，不如說(shuō)進(jìn)入了證券化專業(yè)時(shí)代。從這一刻開(kāi)始，RWA 在中國(guó)語(yǔ)境下已不再是 Web3 命題，而是標(biāo)準(zhǔn)資本市場(chǎng)工程。”
也有WEB 3律師向巴倫中文網(wǎng)指出，近期中央鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，證監(jiān)會(huì)牽頭在合規(guī)的前提下去嘗試讓內(nèi)地的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在全球市場(chǎng)進(jìn)行資金募集，也算是一種響應(yīng)。畢竟如果內(nèi)地全部放開(kāi) RWA， 很容易有金融風(fēng)險(xiǎn)，所以由證監(jiān)會(huì)牽頭，在證券的框架之下進(jìn)行有限的嘗試，算是一種小突破。實(shí)際效果如何可能還需要多觀望。
上述律師提到，此前螞蟻集團(tuán)等公司嘗試的RWA項(xiàng)目，在當(dāng)前最新的監(jiān)管框架下有條進(jìn)行合規(guī)化申請(qǐng)。
穩(wěn)定幣監(jiān)管口徑繼續(xù)收緊
關(guān)于虛擬貨幣、穩(wěn)定幣的監(jiān)管口徑在最新《通知》中更顯收緊。
首先，《通知》對(duì)于虛擬貨幣的非法定性得到了重申。《通知》明確提到，虛擬貨幣不是法定貨幣，相關(guān)業(yè)務(wù)屬于非法金融活動(dòng)。而此前的監(jiān)管文件也已經(jīng)明確，穩(wěn)定幣屬于虛擬貨幣。
《通知》提到，持續(xù)整治虛擬貨幣“挖礦”活動(dòng)。“國(guó)家發(fā)展改革委會(huì)同相關(guān)部門嚴(yán)格管控虛擬貨幣“挖礦”活動(dòng)，持續(xù)推進(jìn)虛擬貨幣“挖礦”活動(dòng)整治工作。各省級(jí)人民政府對(duì)本行政區(qū)域范圍的“挖礦”整治工作負(fù)總責(zé)。”
此外，《通知》也首次明確，未經(jīng)相關(guān)部門依法依規(guī)同意，境內(nèi)主體及其控制的境外主體不得在境外發(fā)行虛擬貨幣。相應(yīng)地，《通知》同樣強(qiáng)調(diào)，未經(jīng)相關(guān)部門依法依規(guī)同意，境內(nèi)外任何單位和個(gè)人不得在境外發(fā)行掛鉤人民幣的穩(wěn)定幣。
《通知》的部分表述還反映出監(jiān)管部門對(duì)于人民幣穩(wěn)定幣持否定態(tài)度的原因所在。
穩(wěn)定幣目前無(wú)法有效滿足客戶身份識(shí)別、反洗錢等方面的要求，存在被用于洗錢、集資詐騙、違規(guī)跨境轉(zhuǎn)移資金等非法活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
因掛鉤法定貨幣的穩(wěn)定幣在流通使用中變相履行了法定貨幣的部分功能。
可見(jiàn)，監(jiān)管層認(rèn)為，人民幣穩(wěn)定幣一定程度挑戰(zhàn)了人民幣貨幣主權(quán)的唯一性，并且存在資本管制風(fēng)險(xiǎn)。
有業(yè)內(nèi)人士向巴倫中文網(wǎng)表示，目前人民幣穩(wěn)定幣的推進(jìn)工作已基本暫停，目前官方主推數(shù)字人民幣。
香港穩(wěn)定幣布局正在穩(wěn)步推進(jìn)。此前不久，香港金融管理局總裁余偉文透露，目前已收到36份穩(wěn)定幣發(fā)行人牌照申請(qǐng)，并正在評(píng)估中。相關(guān)審核和研究工作即將完成，金管局爭(zhēng)取于3月發(fā)出首批穩(wěn)定幣牌照。余偉文指出，首批次只會(huì)發(fā)出少量牌照。（作者｜蔡鵬程，編輯｜劉洋雪）
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