圖片來源：百度股市通

市場(chǎng)研報(bào)顯示，瑞銀股價(jià)下跌是三重壓力疊加的結(jié)果：一是監(jiān)管壓力與資本不確定性，瑞士政府?dāng)M議的強(qiáng)化監(jiān)管規(guī)則，可能要求瑞銀為其海外子公司增加約230億美元的資本，這引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其未來盈利能力和股東回報(bào)的持續(xù)擔(dān)憂。二是關(guān)鍵業(yè)務(wù)增長(zhǎng)受阻，2025年第四季度，瑞銀作為戰(zhàn)略重心的財(cái)富管理業(yè)務(wù)表現(xiàn)不及預(yù)期，尤其是美洲地區(qū)出現(xiàn)超140億美元的資金凈流出，嚴(yán)重影響了投資者對(duì)其增長(zhǎng)動(dòng)能的信心 。三是并購(gòu)整合的長(zhǎng)期成本，在完成對(duì)瑞信的收購(gòu)后，整合相關(guān)的直接成本（如2025年Q4因債務(wù)回購(gòu)產(chǎn)生的4.57億美元費(fèi)用）和由此引發(fā)的更嚴(yán)監(jiān)管，持續(xù)對(duì)股價(jià)形成壓制。

從這一背景來看，瑞銀在此刻宣布其加密布局，目的是應(yīng)對(duì)股價(jià)壓力，給市場(chǎng)注入瑞銀在尋找新出路的戰(zhàn)略意圖。他們認(rèn)為這一信息能對(duì)股價(jià)形成短期支撐主要出于兩方面考量：一方面是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)瓶頸凸顯，加密市場(chǎng)作為高增長(zhǎng)、高利潤(rùn)率新興領(lǐng)域，可為其豐富收入結(jié)構(gòu)、緩解盈利壓力，若試點(diǎn)成功，有望為股價(jià)提供支撐；另一方面是布局加密可適配客戶需求、應(yīng)對(duì)同行競(jìng)爭(zhēng)，鞏固核心客戶基礎(chǔ)。

但這一舉措能否成為真正“新出路”仍存不確定性。短期來看，加密業(yè)務(wù)尚未實(shí)質(zhì)性落地，無法快速貢獻(xiàn)收入、扭轉(zhuǎn)股價(jià)與盈利困境；長(zhǎng)期來看，加密市場(chǎng)高波動(dòng)性、監(jiān)管不確定性，以及瑞銀面臨的技術(shù)適配、風(fēng)控挑戰(zhàn)，均可能影響推進(jìn)成效?？傊?，股價(jià)下跌凸顯了瑞銀的轉(zhuǎn)型壓力，加密布局既是應(yīng)對(duì)短期股價(jià)壓力的現(xiàn)實(shí)選擇，也是突破長(zhǎng)期增長(zhǎng)瓶頸的戰(zhàn)略嘗試，契合行業(yè)趨勢(shì)與客戶需求，但最終能否成功，取決于試點(diǎn)效果、風(fēng)控能力與長(zhǎng)期投入深度。

為此，Sergio Ermotti在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上多次強(qiáng)調(diào)，瑞銀“不會(huì)在基于區(qū)塊鏈的技術(shù)應(yīng)用方面做先行者”，這一表態(tài)不僅出于審慎態(tài)度，也是瑞銀輿情與聲譽(yù)管理的重要策略。瑞銀深知，加密資產(chǎn)的高波動(dòng)性與爭(zhēng)議性，可能會(huì)對(duì)其長(zhǎng)期積累的品牌信譽(yù)造成影響，因此，傳達(dá)出“跟隨市場(chǎng)但又不做出頭鳥”的態(tài)度，可避免因過度宣傳加密業(yè)務(wù)而引發(fā)市場(chǎng)過度解讀，同時(shí)也避免因加密市場(chǎng)波動(dòng)而進(jìn)一步影響股價(jià)。

目前，隨著監(jiān)管與市場(chǎng)成熟，國(guó)際大行形成的布局陣營(yíng)逐漸明朗。以摩根士丹利為代表的激進(jìn)陣營(yíng)，全面開放個(gè)人與機(jī)構(gòu)加密服務(wù)，推出加密ETF與數(shù)字錢包，搶占市場(chǎng)先機(jī)；以摩根大通、高盛為代表的穩(wěn)健陣營(yíng)，聚焦機(jī)構(gòu)客戶，逐步向高凈值個(gè)人客戶延伸；以瑞銀、巴克萊為代表的審慎陣營(yíng)，聚焦高凈值客戶，依托第三方試點(diǎn)，不追求規(guī)模擴(kuò)張。

總體來看，國(guó)際大行對(duì)于加密貨幣的態(tài)度愈發(fā)包容，但近期比特幣的大跌似乎成為了瑞銀等國(guó)際大行推進(jìn)加密貨幣相關(guān)服務(wù)的阻力，投資者們對(duì)投資這一資產(chǎn)的態(tài)度將愈發(fā)謹(jǐn)慎。不過有業(yè)內(nèi)人士向巴倫中文網(wǎng)透露，比特幣等主流幣處于持續(xù)高位給銀行進(jìn)入的空間低，一旦下跌反而為他們的產(chǎn)品以及咨詢等服務(wù)提供了好的布局機(jī)會(huì)。本輪比特幣的下跌更多是因?yàn)榕c科技股的相關(guān)性過強(qiáng)，從而帶來聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，但長(zhǎng)期來看，對(duì)于區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用將慢慢普及，加密貨幣的價(jià)格也將回歸價(jià)值，因此其有望轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y者所能接受的“傳統(tǒng)金融資產(chǎn)”。他補(bǔ)充表示，瑞銀希望通過這一消息穩(wěn)定股價(jià)的希望難以實(shí)現(xiàn)，因?yàn)檫@并非支撐其股價(jià)的決定性因素，在于長(zhǎng)期客戶服務(wù)的建設(shè)，短期內(nèi)對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)微小，在當(dāng)下這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，投資者更關(guān)心的還是其主業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。（作者｜李婧瀅，編輯｜劉洋雪）

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