來自東財(cái)Choice
其實(shí)，在去年12月31日，就有投資者在互動(dòng)易平臺(tái)上討論德華公司，開始與明陽智能做主觀聯(lián)想了。
當(dāng)時(shí)明陽智能回復(fù)稱：“中山德華芯片技術(shù)有限公司成立于2015年，為公司實(shí)控人家族控制的企業(yè)，屬于公司關(guān)聯(lián)方，業(yè)務(wù)聚焦于空間太陽電池、柔性太陽電池等產(chǎn)品，具備材料、外延片、芯片、空間能源系統(tǒng)全產(chǎn)業(yè)鏈研制能力。未來公司將根據(jù)集團(tuán)戰(zhàn)略、行業(yè)發(fā)展、經(jīng)營(yíng)布局等因素綜合考慮相關(guān)業(yè)務(wù)布局和推進(jìn)。”
更重要的是，這次收購(gòu)計(jì)劃的發(fā)起人不是明陽智能，而是明陽智能的大股東。
明陽智能公告稱：“2026 年1月12日收到公司控股股東明陽能投集團(tuán)出具的《關(guān)于籌劃重大事項(xiàng)的通知》，擬由公司通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)德華公司的控制權(quán)，并募集配套資金。”
這就是說，整件事對(duì)于上市公司來說也很突然。上市公司明陽智能似乎也是剛剛收到相關(guān)收購(gòu)消息，就立馬宣布了停牌。
這筆買賣涉及關(guān)聯(lián)交易。德華公司的控股股東——廣東明陽瑞德創(chuàng)業(yè)投資有限公司（瑞德創(chuàng)業(yè)），其由明陽智能董事張超全資持有，而張超是公司實(shí)際控制人張傳衛(wèi)的近親屬。
近親屬近到了什么程度呢？再說清楚一點(diǎn)，父親張傳衛(wèi)是上市公司明陽智能的實(shí)際控制人，標(biāo)的公司德華，由張傳衛(wèi)的女兒張超控制。
趕碳號(hào)唯一的疑惑是，這家公司如果真的好，干脆直接IPO豈不更好？張傳衛(wèi)旗下已經(jīng)有兩家A股上市公司了，除了明陽智能以外，還有明陽電氣。如果A股不行，完全可以上港股啊？
可能是擔(dān)心太空光伏的熱度迅速降溫吧，明陽智能還是決定，老子收購(gòu)女兒公司，這個(gè)市值提升起來最快，也最保險(xiǎn)，雖然這兩家公司業(yè)務(wù)并沒有相關(guān)性——太空里可以搞砷化鎵電池，但應(yīng)該不能搞風(fēng)電吧？
這個(gè)戲碼看上去是不是有點(diǎn)熟悉？上次發(fā)生在新能源領(lǐng)域，就在兩個(gè)月前——上市公司福達(dá)合金的實(shí)控人，準(zhǔn)備收購(gòu)兒子的公司，但那場(chǎng)關(guān)聯(lián)交易直接被交易所給問卡殼、后來取消了。
明陽智能還沒公告，股價(jià)就已開始狂飆?，F(xiàn)在看，明陽智能的收購(gòu)計(jì)劃在信披上是否合規(guī)，或許會(huì)成為監(jiān)管層關(guān)注重點(diǎn)。最近監(jiān)管層嚴(yán)厲打擊各種惡意炒作、蹭概念，各個(gè)妖股也從此偃旗息鼓，連續(xù)跌停。那么，明陽智能這場(chǎng)收購(gòu)案，能否過得了監(jiān)管層這一關(guān)呢？
明陽智能算是風(fēng)電頭部企業(yè)，市值超過400億。若是明陽智能準(zhǔn)備通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)德華公司，那么德華公司的開價(jià)、估值一定不會(huì)小。
德華公司是做什么的？為什么說它也自帶太空概念，估值也不低呢？
鈞達(dá)股份、東方日升、邁為股份等公司成為太空光伏概念股，都是“面向未來”，劍指新技術(shù)——超薄異質(zhì)結(jié)（HJT）電池、鈣鈦礦，目標(biāo)是替代現(xiàn)在的主流技術(shù)砷化鎵。而德華公司，現(xiàn)在干的正是砷化鎵（GaAs）。
蹊蹺的是，隨著明陽智能收購(gòu)，德華公司的官網(wǎng)一度關(guān)閉，疑似經(jīng)過一輪更新后重新上線。目前其官網(wǎng)這樣介紹：
中山德華芯片技術(shù)有限公司成立于2015年8月，隸屬明陽智慧能源集團(tuán)，專注于高端化合物半導(dǎo)體外延片、芯片的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化，主營(yíng)空間太陽能電池及半導(dǎo)體光電器件產(chǎn)品。
該公司通過國(guó)際航空航天AS9100D質(zhì)量體系認(rèn)證，2023年入選國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)，2024年承擔(dān)廣東省重點(diǎn)領(lǐng)域研發(fā)計(jì)劃項(xiàng)目并獲1500萬元立項(xiàng)支持。其核心產(chǎn)品包括高效空間太陽能電池芯片、砷化鎵柔性電池芯片及紅外探測(cè)器芯片，技術(shù)團(tuán)隊(duì)突破五結(jié)砷化鎵電池制備、InP基超晶格薄膜制備等關(guān)鍵技術(shù)，相關(guān)產(chǎn)品連續(xù)三年獲廣東省高新技術(shù)產(chǎn)品認(rèn)證。2023年?duì)I業(yè)收入達(dá)1.29億元，業(yè)務(wù)覆蓋空間能源、全電無人機(jī)能源及微光夜視等領(lǐng)域。
照現(xiàn)在商業(yè)航天發(fā)展的熱度來看，砷化鎵（GaAs）的確是公司可圈可點(diǎn)的重點(diǎn)。這是一種劇毒物質(zhì)，公開信息顯示，德華公司獲得過多次劇毒化學(xué)品準(zhǔn)購(gòu)證。早在2014年1月，該公司就取得過“一種多結(jié)聚光砷化鎵太陽能電池及其制備方法”的專利。
在此前多篇文章中，趕碳號(hào)提到過：現(xiàn)在衛(wèi)星太陽翼的主要能源就是砷化鎵（GaAs）。據(jù)QYResearch，全球有超過95%的空間供電均使用鍺襯底砷化鎵太陽能電池。
興業(yè)證券1月7日的研報(bào)測(cè)算：“基于砷化鎵外延片約20萬元/平方米的市場(chǎng)價(jià)格測(cè)算， 若發(fā)射4000顆衛(wèi)星，且單星太陽翼平均面積達(dá)100㎡，對(duì)應(yīng)的太空光伏市場(chǎng)規(guī)模約為800億元；若未來能達(dá)到每年100GW的數(shù)據(jù)中 心部署，則市場(chǎng)空間有望達(dá)數(shù)千億規(guī)模甚至萬億級(jí)別。”
這樣看來，砷化鎵（GaAs）前景廣闊。另外一個(gè)角度看，這東西真的太貴了，如果真的被超薄異質(zhì)結(jié)疊層鈣鈦礦給平替掉，將會(huì)失去任何商業(yè)價(jià)值。光伏已經(jīng)卷無可卷，估計(jì)疊層鈣鈦礦的成本，也就是砷化鎵的千分之一吧。
來自東吳證券研報(bào)
其實(shí)，中國(guó)在砷化鎵（GaAs）領(lǐng)域并不像硅基光伏一樣占有絕對(duì)領(lǐng)先地位。而且國(guó)內(nèi)市占率第一的企業(yè)是乾照光電。其砷化鎵太陽能電池外延片國(guó)內(nèi)市占率第一，產(chǎn)品已應(yīng)用于商業(yè)航天。
乾照光電在2025年半年報(bào)中提到：“2025 年上半年，商業(yè)航天領(lǐng)域的高速發(fā)展，公司通過深化與核心客戶的合作關(guān)系，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷量同比翻倍，出貨量穩(wěn)居國(guó)內(nèi)市場(chǎng)第一。其中，適用于低軌商業(yè)衛(wèi)星的產(chǎn)品已批量出貨；柔性空間太陽能電池抗輻照性能實(shí)現(xiàn)突破；聚光帶隙匹配三結(jié)電池已在客戶的聚光光伏新能源項(xiàng)目中使用，進(jìn)一步拓寬了砷化鎵太陽能電池的應(yīng)用范圍和市場(chǎng)空間。”
雖然砷化鎵技術(shù)路線是當(dāng)下主流，但是現(xiàn)在資本市場(chǎng)的炒作是圍繞著鈣鈦礦、超薄異質(zhì)結(jié)（HJT）電池展開的，認(rèn)為這才是未來的發(fā)展趨勢(shì)。太空光伏，必須降本才有意義。
長(zhǎng)城證券指出：“全球砷化鎵光伏電池產(chǎn)能供應(yīng)有限且成本高昂，航天級(jí)多結(jié)砷化鎵單瓦成本在50-150美元區(qū)間，最終加工成柔性太陽翼單平方米成本可能超百萬元人民幣，是硅基電池的數(shù)十倍，各國(guó)即將放量的低軌衛(wèi)星布局屬于成本敏感、壽命較短的應(yīng)用場(chǎng)景，降本訴求強(qiáng)烈。”
但是，這似乎不影響明陽智能。因?yàn)槊麝栔悄苓€布局了異質(zhì)結(jié)（HJT）電池。
早在2023年9月，明陽智能就與馬鞍山市簽約，總投資約100億元，規(guī)劃10GW異質(zhì)結(jié)電池片+10GW光伏組件生產(chǎn)。
后來，這個(gè)項(xiàng)目從上市公司剝離，變成了大股東的光伏項(xiàng)目，從此再無音訊。2023年9月，有投資者問：請(qǐng)問上周與馬鞍山簽署的 10gw 電池和組件的合作協(xié)議在公共發(fā)布后又撤回是什么考慮？簽署的主體是明陽集團(tuán)而不是明陽智能股份，是何考慮，是公司合規(guī)部門常識(shí)不夠，還是公司另有其他考慮（將 hjt 從明月智能股份剝離，單獨(dú)運(yùn)營(yíng)？）？
明陽智能回答：尊敬的投資者您好，公司根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)的要求履行信息披露義務(wù)，相關(guān)信息以公司公告為準(zhǔn)。光伏板塊是公司重要的業(yè)務(wù)板塊，公司上海布局了光伏全球研發(fā)中心、全球營(yíng)銷中心及全球運(yùn)營(yíng)中心，致力于將光伏業(yè)務(wù)打造成為公司的第二增長(zhǎng)級(jí)。
我們看到的現(xiàn)實(shí)是，這兩年光伏急轉(zhuǎn)直下，遠(yuǎn)比風(fēng)機(jī)更慘。早在2024年，趕碳號(hào)就從市場(chǎng)中聽到一則未經(jīng)證實(shí)的傳聞，說馬鞍山當(dāng)?shù)卣?/span>已經(jīng)為某家企業(yè)做好了廠房、配套，甚至代采購(gòu)了設(shè)備，但該企業(yè)卻遲遲不肯入場(chǎng)，無奈之下只能對(duì)外打骨折出售。但到市場(chǎng)中打聽了一圈下來，對(duì)折都無人問津。不知道這個(gè)項(xiàng)目是否就是指的明陽智能的HJT大項(xiàng)目。現(xiàn)在好了，皇天不負(fù)，風(fēng)終于來了。這個(gè)有可能已經(jīng)爛尾的項(xiàng)目，借太空光伏之力，真的要飛起來了。
因?yàn)轳R斯克就曾明確表示，超薄P型HJT可應(yīng)用在太空領(lǐng)域，HJT重新獲得資本追捧。我們姑且相信吧，當(dāng)?shù)胤秸?、行業(yè)自律都已無力拯救光伏之時(shí)，在遙遠(yuǎn)的太空里，或許真的有那么一丟丟微茫的機(jī)會(huì)出現(xiàn)了。夢(mèng)想總要有的，萬一實(shí)現(xiàn)了呢？
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