2026年1月8日，香港金融市場(chǎng)迎來(lái)重磅消息：恒生銀行私有化方案在法院會(huì)議與股東特別大會(huì)上高票通過(guò)。這家擁有93年歷史、上市53年的香港本土銀行巨頭，正式步入退市倒計(jì)時(shí)。
從2025年下半年私有化傳聞初現(xiàn)，到2026年初方案落地，一系列關(guān)鍵事件的推進(jìn)，讓這場(chǎng)千億級(jí)金融整合成為必然。這也意味著恒生銀行將于2026年1月14日收市后從恒生指數(shù)、恒生綜合指數(shù)等共41個(gè)指數(shù)及子指數(shù)當(dāng)中剔除，相關(guān)調(diào)整自2026年1月15日起生效，此后恒生指數(shù)將再無(wú)恒生銀行。
從控股62%到豪擲千億，匯豐為何必須“完全擁有”恒生？
恒生銀行的私有化進(jìn)程并非一蹴而就，而是經(jīng)歷了從傳聞泄露、正式提案到逐步推進(jìn)的完整過(guò)程，每一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的事件都推動(dòng)著私有化向最終結(jié)果靠近，形成了不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。
2025年9月初，匯豐控股已向恒生銀行董事會(huì)提出私有化要約，雙方啟動(dòng)內(nèi)部談判。匯豐內(nèi)部將此次交易談判代號(hào)定為“珍珠”，恒生銀行高管則以“紫荊花”為代號(hào)掩飾溝通，相關(guān)投行團(tuán)隊(duì)（匯豐方為高盛、美國(guó)銀行，恒生方為摩根士丹利）在中秋假期仍加班推進(jìn)，期間匯豐曾三次改進(jìn)報(bào)價(jià)以促成交易。這一階段的內(nèi)部博弈，為后續(xù)方案的正式出臺(tái)奠定了基礎(chǔ)。
2025年10月上旬，市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)關(guān)于恒生銀行私有化的零星傳聞，有消息稱(chēng)匯豐計(jì)劃通過(guò)私有化解決與恒生之間的利益沖突，強(qiáng)化對(duì)后者的管控。受傳聞?dòng)绊?，恒生銀行股價(jià)開(kāi)始出現(xiàn)異動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)這一潛在的金融整合事件保持高度關(guān)注。
2025年10月9日，匯豐控股、匯豐亞太及恒生銀行聯(lián)合發(fā)布公告，正式宣布私有化方案。匯豐亞太擬以每股155港元的現(xiàn)金對(duì)價(jià)，通過(guò)協(xié)議安排方式私有化恒生銀行，較公告前一交易日（10月8日）119港元的收盤(pán)價(jià)溢價(jià)約30.3%，較前30個(gè)交易日平均收盤(pán)價(jià)溢價(jià)33.1%。此次交易涉及資金約1061.56億港元，交易完成后恒生銀行將成為匯豐全資附屬公司并退市。公告當(dāng)日，恒生銀行股價(jià)跳漲25.88%，盤(pán)中一度觸及168港元高點(diǎn)，最終收于149.8港元，反映出市場(chǎng)對(duì)方案的積極預(yù)期。同日，香港金管局表態(tài)已知悉該計(jì)劃，將按既定機(jī)制推進(jìn)監(jiān)管審批，并明確交易完成后兩家銀行仍將作為獨(dú)立認(rèn)可機(jī)構(gòu)營(yíng)運(yùn)。
2025年10月10日，恒生銀行披露派息計(jì)劃，擬派發(fā)2025年第三次中期股息每股1.3港元，且該股息不從私有化對(duì)價(jià)中扣除，進(jìn)一步提升了方案對(duì)中小股東的吸引力。匯豐集團(tuán)行政總裁（CEO）艾橋智（Noel Quinn）在接受采訪(fǎng)時(shí)強(qiáng)調(diào)，私有化是經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期籌備的戰(zhàn)略決定，旨在創(chuàng)造更緊密的協(xié)同效應(yīng)，彰顯對(duì)香港市場(chǎng)的信心。
2025年10月30日，匯豐與恒生聯(lián)合公告，因需完善計(jì)劃文件（含獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)意見(jiàn)、股東會(huì)議安排等）及推進(jìn)法院程序，向香港證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)延長(zhǎng)方案文件派發(fā)期限，從原定的10月30日延長(zhǎng)至12月17日，獲得監(jiān)管批準(zhǔn)。同時(shí)明確，若各項(xiàng)條件達(dá)成，私有化預(yù)計(jì)于2026年第一季度完成。
2025年11月中旬，恒生銀行在官方網(wǎng)站發(fā)布提示，提醒客戶(hù)警惕利用私有化傳聞實(shí)施的電信詐騙，同時(shí)再次確認(rèn)私有化仍處于初步階段，將保留獨(dú)立持牌銀行身份、品牌及分行網(wǎng)絡(luò)等核心要素，穩(wěn)定市場(chǎng)情緒。
2025年12月15日，私有化方案文件正式派發(fā)，其中獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)出具“公平合理”的推薦意見(jiàn)，詳細(xì)列明了交易時(shí)間表、對(duì)價(jià)計(jì)算依據(jù)及股東權(quán)利保障措施，為后續(xù)股東投票做好了準(zhǔn)備。
2025年12月30日，香港恒生指數(shù)公司公告，若恒生銀行私有化方案獲批準(zhǔn)，該股將于2026年1月14日收市后從恒生指數(shù)、恒生綜合指數(shù)等41個(gè)指數(shù)中剔除，相關(guān)調(diào)整自1月15日起生效。這一公告提前明確了私有化對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的影響，進(jìn)一步鎖定了事件推進(jìn)的確定性。
最終在2026年1月8日，恒生銀行私有化方案在兩項(xiàng)關(guān)鍵股東會(huì)議上均獲通過(guò)。在決定方案命運(yùn)的法院會(huì)議上，無(wú)利害關(guān)系股東在人數(shù)和所持股份價(jià)值兩方面均達(dá)到了法定通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)（即人數(shù)上超50%贊成，且股份價(jià)值上反對(duì)票不超過(guò)10%）。隨后舉行的股東特別大會(huì)也以超過(guò)97%的贊成票通過(guò)了相關(guān)決議，這標(biāo)志著該交易已成功跨越最主要的股東批準(zhǔn)關(guān)卡。
從2026年1月9日起，恒生銀行私有化進(jìn)入收尾程序。根據(jù)時(shí)間表，香港高等法院將于1月23日聆訊并公布結(jié)果，若各項(xiàng)條件全部達(dá)成，方案預(yù)計(jì)于1月26日生效，恒生銀行股份將于1月27日從港交所正式退市。
從梳理的時(shí)間線(xiàn)可見(jiàn)，恒生銀行私有化并非突發(fā)決策，而是匯豐經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期籌備、與恒生充分談判、并與監(jiān)管機(jī)構(gòu)密切溝通后的戰(zhàn)略選擇。每一個(gè)節(jié)點(diǎn)的事件都在不斷完善方案細(xì)節(jié)、消除市場(chǎng)疑慮、推動(dòng)流程推進(jìn)，最終促成了方案的高票通過(guò)，這一系列環(huán)環(huán)相扣的事件，共同導(dǎo)向了私有化的必然結(jié)果。
當(dāng)香港銀行業(yè)步入“薄利時(shí)代”，競(jìng)爭(zhēng)正在加劇。金管局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年前三季度零售銀行凈息差降至1.47%，傳統(tǒng)利潤(rùn)空間收窄；同時(shí)，金融科技公司崛起，不斷侵蝕零售市場(chǎng)并推高成本。在此背景下，作為大股東的匯豐，與作為上市子公司的恒生之間，存在決策流程復(fù)雜、協(xié)同成本高、資源重復(fù)投入等問(wèn)題。私有化能徹底打破這些壁壘，使匯豐能像運(yùn)作一個(gè)部門(mén)一樣，靈活、高效地重組兩家機(jī)構(gòu)的資源，集中力量應(yīng)對(duì)市場(chǎng)挑戰(zhàn)，這構(gòu)成了其愿意支付千億對(duì)價(jià)的根本邏輯。
更重要的是，香港金管局推動(dòng)金融科技2030策略，要求銀行在數(shù)據(jù)、人工智能、代幣化等領(lǐng)域加大投入，預(yù)計(jì)未來(lái)3年行業(yè)每年金融科技開(kāi)支將超1000億港元，中小銀行轉(zhuǎn)型壓力巨大。在這樣的背景下，通過(guò)整合資源、實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，成為頭部銀行應(yīng)對(duì)行業(yè)挑戰(zhàn)的重要路徑。
2023年以來(lái)，匯豐加速收縮歐美業(yè)務(wù)，將資源集中于中國(guó)內(nèi)地與香港等亞洲高增長(zhǎng)市場(chǎng)，推進(jìn)“亞洲優(yōu)先”戰(zhàn)略。恒生銀行作為香港本土最大的銀行之一，在零售金融、大灣區(qū)布局等領(lǐng)域具有深厚根基，私有化后可與匯豐形成全面協(xié)同，消除內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)，整合客戶(hù)資源與渠道網(wǎng)絡(luò)，提升在亞洲市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。艾橋智明確表示過(guò)，私有化是“基于對(duì)香港市場(chǎng)的深入了解所作出的增長(zhǎng)投資”，旨在強(qiáng)化亞洲業(yè)務(wù)布局。
近年來(lái)，恒生銀行自身的經(jīng)營(yíng)壓力日益顯現(xiàn)。2025年其中期業(yè)績(jī)顯示，營(yíng)業(yè)溢利與股東應(yīng)占溢利分別同比下滑25%與30.46%，盈利能力顯著承壓。同時(shí)，資產(chǎn)質(zhì)量面臨挑戰(zhàn)，不良貸款率較去年同期有所上升。盡管其資本充足率依然非常穩(wěn)健，足以抵御風(fēng)險(xiǎn)，但在行業(yè)整體轉(zhuǎn)型的背景下，僅憑自身資源來(lái)大規(guī)模投入數(shù)字化轉(zhuǎn)型、開(kāi)拓新業(yè)務(wù)邊界確實(shí)面臨較大約束。
因此，私有化并成為匯豐的全資附屬公司，被視為一條有效路徑。恒生可借此全面接入?yún)R豐的全球網(wǎng)絡(luò)、成熟的金融產(chǎn)品體系與前沿的技術(shù)平臺(tái)，從而快速?gòu)浹a(bǔ)自身短板，增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力與長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。
此前匯豐已持有恒生銀行63.33%的股份，但恒生作為獨(dú)立上市公司，需承擔(dān)每年約2億港元的上市維持費(fèi)用，且資本運(yùn)作需兼顧中小股東利益，存在一定限制。私有化后，匯豐可將恒生約1200億港元的資本金重新統(tǒng)籌分配，投入到亞洲高增長(zhǎng)業(yè)務(wù)中，提升集團(tuán)整體資本回報(bào)率。
“薄利時(shí)代”的千億豪賭，匯豐承諾保留的“恒生品牌”還剩什么？
對(duì)于恒生銀行而言，私有化既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)，短期內(nèi)可能面臨整合陣痛，但長(zhǎng)期來(lái)看有望實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化與業(yè)務(wù)升級(jí)。私有化后，恒生銀行可全面共享匯豐的全球資源，包括跨境金融產(chǎn)品、財(cái)富管理工具、全球清算網(wǎng)絡(luò)等，彌補(bǔ)自身在國(guó)際化業(yè)務(wù)中的短板。
通過(guò)整合后臺(tái)運(yùn)營(yíng)、IT系統(tǒng)、風(fēng)控團(tuán)隊(duì)等，恒生可大幅降低運(yùn)營(yíng)成本。據(jù)市場(chǎng)測(cè)算，私有化后兩家機(jī)構(gòu)每年可節(jié)省約30億港元的協(xié)同成本，這對(duì)于盈利增長(zhǎng)承壓的恒生而言，將有效改善盈利狀況。同時(shí)，匯豐的資金實(shí)力也能為恒生的數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供充足資金支持，助力其應(yīng)對(duì)金融科技挑戰(zhàn)。
此外，兩家機(jī)構(gòu)雖已有數(shù)十年的控股關(guān)系，但在企業(yè)文化、管理模式、系統(tǒng)架構(gòu)等方面仍存在差異，私有化后的整合工作可能面臨挑戰(zhàn)。例如，后臺(tái)系統(tǒng)對(duì)接、人員協(xié)調(diào)等若推進(jìn)不順利，可能導(dǎo)致協(xié)同效應(yīng)釋放延遲1-2年，短期影響業(yè)務(wù)開(kāi)展。市場(chǎng)分析師也提醒，“金融機(jī)構(gòu)整合往往存在‘1+1<2’的風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵在于能否快速實(shí)現(xiàn)管理與業(yè)務(wù)的融合”。
盡管匯豐承諾私有化后將保留恒生的品牌標(biāo)識(shí)、分行網(wǎng)絡(luò)及獨(dú)立持牌身份，但作為全資附屬公司，其經(jīng)營(yíng)決策將全面納入?yún)R豐集團(tuán)戰(zhàn)略體系，品牌的獨(dú)立性可能逐漸削弱。對(duì)于部分因“恒生本土品牌”而選擇其服務(wù)的客戶(hù)，可能產(chǎn)生信任動(dòng)搖，存在客戶(hù)流失風(fēng)險(xiǎn)，尤其在高端財(cái)富管理領(lǐng)域。
雖然此次私有化報(bào)價(jià)較市價(jià)溢價(jià)30.3%，但仍有部分中小股東表示不滿(mǎn)。在法院會(huì)議上，14.25%的無(wú)利害關(guān)系股東投反對(duì)票，認(rèn)為溢價(jià)不足，要求至少40%溢價(jià)，且部分長(zhǎng)期持有恒生股票的本地投資者失去了優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。業(yè)內(nèi)分析師向巴倫中文網(wǎng)透露，此次恒生銀行合理估值應(yīng)為每股170-180港元，此次私有化價(jià)格確實(shí)存在一定低估嫌疑。
員工層面的調(diào)整也是值得關(guān)注的，私有化過(guò)程中最直接的影響涵蓋崗位、薪酬、職業(yè)發(fā)展等多個(gè)維度。首先是裁員與崗位調(diào)整壓力，恒生銀行在私有化傳聞發(fā)酵前已開(kāi)啟減員，官方數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月員工人數(shù)較上年同期減少253人，其中內(nèi)地市場(chǎng)減員最多；另有報(bào)道顯示，2025年5月，恒生銀行部分部門(mén)裁員幅度已達(dá)10%-20%，個(gè)別中后臺(tái)部門(mén)甚至高達(dá)50%，后勤支援、資訊科技、策略發(fā)展等部門(mén)成為重災(zāi)區(qū)。私有化后，后臺(tái)系統(tǒng)整合、職能重疊將進(jìn)一步加劇這一壓力。
其次是薪酬與崗位穩(wěn)定性下降，有員工爆料稱(chēng)需競(jìng)聘原有崗位，且競(jìng)聘成功后薪酬大幅縮水，據(jù)傳月薪從8.2萬(wàn)港元降至4.2萬(wàn)港元；同時(shí)存在實(shí)時(shí)解雇的情況，補(bǔ)償方案（如代通知金、長(zhǎng)期服務(wù)金）的適用情況也因個(gè)案而異，引發(fā)內(nèi)部爭(zhēng)議。這些調(diào)整對(duì)員工，尤其是再就業(yè)可能面臨更多挑戰(zhàn)的中年員工群體，造成了較大不確定性。恒生銀行工會(huì)已公開(kāi)對(duì)此類(lèi)調(diào)整程序及其對(duì)團(tuán)隊(duì)凝聚力的影響提出批評(píng)，反映出整合過(guò)程中勞資關(guān)系面臨的壓力。
但從機(jī)遇端來(lái)看，私有化也給員工帶來(lái)新的發(fā)展可能。一方面，匯豐集團(tuán)將提供更豐富的培訓(xùn)資源，恒生銀行此前就有完善的員工培訓(xùn)體系，私有化后員工可參與匯豐的全球培訓(xùn)課程，涉及跨境金融、人工智能等前沿領(lǐng)域，提升專(zhuān)業(yè)技能。另一方面，隨著匯豐“亞洲優(yōu)先”戰(zhàn)略推進(jìn)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速，恒生銀行正同步招聘數(shù)據(jù)分析、AI運(yùn)維等新崗位，員工若能主動(dòng)適配轉(zhuǎn)型需求，可獲得新的職業(yè)增長(zhǎng)點(diǎn)。
恒生銀行私有化并非單純的企業(yè)行為，更向市場(chǎng)傳遞出多重關(guān)鍵信號(hào)，關(guān)乎香港銀行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)與金融市場(chǎng)穩(wěn)定。
信號(hào)一是香港銀行業(yè)進(jìn)入“整合時(shí)代”，市場(chǎng)集中度提升。此次私有化是香港銀行業(yè)近十年最大規(guī)模的金融整合案例，標(biāo)志著行業(yè)從“分散競(jìng)爭(zhēng)”向“集中化”轉(zhuǎn)型。在低利率、高成本、強(qiáng)監(jiān)管的行業(yè)環(huán)境下，中小銀行由于資金實(shí)力有限、轉(zhuǎn)型能力不足，面臨“要么差異化競(jìng)爭(zhēng)，要么被整合”的生存挑戰(zhàn)。而頭部銀行通過(guò)整合資源實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，將進(jìn)一步鞏固行業(yè)地位。有券商分析指出，“恒生私有化可能引發(fā)香港銀行業(yè)新一輪并購(gòu)重組潮，尤其在虛擬銀行沖擊下，傳統(tǒng)中小銀行的整合壓力將進(jìn)一步加大”。
信號(hào)二是彰顯對(duì)香港金融中心地位的長(zhǎng)期信心。在全球經(jīng)濟(jì)不確定性增加、地緣政治復(fù)雜多變的背景下，匯豐耗費(fèi)千億港元私有化恒生銀行，本質(zhì)上是對(duì)香港金融市場(chǎng)前景的長(zhǎng)期看好。香港作為全球財(cái)富管理中心、人民幣國(guó)際化樞紐，具有獨(dú)特的區(qū)位優(yōu)勢(shì)與政策紅利，而恒生銀行深耕香港市場(chǎng)近百年，其業(yè)務(wù)發(fā)展與香港金融中心地位緊密相關(guān)。匯豐的這一舉措，向市場(chǎng)傳遞出“長(zhǎng)期布局香港、深耕亞洲市場(chǎng)”的明確信號(hào)，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)香港金融市場(chǎng)的信心。
信號(hào)三是金融監(jiān)管與市場(chǎng)發(fā)展的平衡導(dǎo)向。香港金管局在批準(zhǔn)交易的同時(shí)，附加了明確的持續(xù)性要求，如“5年內(nèi)不降低恒生分行數(shù)量”及“保持對(duì)中小企業(yè)的信貸支持”，以保障金融服務(wù)的普惠性與穩(wěn)定性。與此同時(shí)，香港競(jìng)爭(zhēng)事務(wù)委員會(huì)同步啟動(dòng)專(zhuān)項(xiàng)評(píng)估，旨在審視交易是否會(huì)因市場(chǎng)集中度提升而損害消費(fèi)者利益。
對(duì)于恒生銀行的未來(lái)發(fā)展，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)與分析師普遍認(rèn)為“短期面臨整合陣痛，長(zhǎng)期發(fā)展前景向好”。進(jìn)入2026-2027年的整合執(zhí)行期，恒生銀行的工作重心將轉(zhuǎn)向系統(tǒng)對(duì)接、人員優(yōu)化與業(yè)務(wù)協(xié)同。此過(guò)程可能伴隨短期陣痛，如部分客戶(hù)因體驗(yàn)變動(dòng)而流失、業(yè)務(wù)推進(jìn)因內(nèi)部調(diào)整而暫時(shí)放緩，從而對(duì)短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)構(gòu)成壓力。
另一方面，為完成此次千億級(jí)交易，匯豐控股已宣布暫停未來(lái)三個(gè)季度的股份回購(gòu)。根據(jù)其自身指引或市場(chǎng)測(cè)算，此舉可能導(dǎo)致其核心一級(jí)資本充足率從約14.5%的階段性高位暫時(shí)性下降至13.8%左右，以?xún)?chǔ)備充足資本完成收購(gòu)。盡管集團(tuán)整體資本依然雄厚，但短期內(nèi)大規(guī)模資本支出可能影響其在整個(gè)集團(tuán)層面進(jìn)行新的大型投資的自由度。高盛在其研究報(bào)告中分析認(rèn)為，受整合成本與業(yè)務(wù)調(diào)整拖累，“恒生銀行2026年盈利可能同比持平或小幅下滑”，但隨著整合完成，“預(yù)計(jì)2027年起協(xié)同效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，盈利將恢復(fù)增長(zhǎng)”。
隨著整合完成，恒生銀行的長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間將逐步打開(kāi)。成為匯豐全資子公司后，恒生將能無(wú)縫對(duì)接匯豐的全球網(wǎng)絡(luò)、產(chǎn)品體系與資金渠道，從而大力拓展跨境財(cái)富管理、環(huán)球企業(yè)融資等高價(jià)值業(yè)務(wù)，突破其以往相對(duì)本土化的業(yè)務(wù)邊界。在粵港澳大灣區(qū)建設(shè)加速的背景下，恒生與匯豐的深度融合，也將形成“國(guó)際+本地”的獨(dú)特聯(lián)動(dòng)力，能更高效地把握跨境金融、人民幣國(guó)際化等重大機(jī)遇，鞏固其區(qū)域市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位。
摩根士丹利在相關(guān)報(bào)告中預(yù)測(cè)，私有化完成后，恒生銀行的管理資產(chǎn)規(guī)模（AUM）有望在3年內(nèi)突破3萬(wàn)億港元，實(shí)現(xiàn)量級(jí)跨越，同時(shí)，其凈利潤(rùn)年均增長(zhǎng)率有望恢復(fù)至5%-8% 的穩(wěn)健水平。這標(biāo)志著其增長(zhǎng)動(dòng)力將從獨(dú)立運(yùn)營(yíng)時(shí)的“內(nèi)生性增長(zhǎng)”，轉(zhuǎn)變?yōu)槿谌雲(yún)R豐生態(tài)后的“協(xié)同性增長(zhǎng)”。
香港財(cái)經(jīng)專(zhuān)欄作家梁亨也認(rèn)為，“恒生銀行保留品牌、分支網(wǎng)絡(luò)的前提下，加入?yún)R豐全資體系是最優(yōu)選擇。短期股價(jià)可能因整合預(yù)期出現(xiàn)波動(dòng)，但長(zhǎng)期來(lái)看，匯豐的資源賦能將顯著提升其核心競(jìng)爭(zhēng)力，成為匯豐集團(tuán)在亞洲市場(chǎng)的核心增長(zhǎng)引擎。對(duì)于投資者而言，與其糾結(jié)于恒生的短期表現(xiàn)，不如關(guān)注匯豐整合后的長(zhǎng)期價(jià)值”。（作者｜李婧瀅，編輯｜劉洋雪）
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