這些核心利潤(rùn)指標(biāo)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，說(shuō)明比亞迪的規(guī)模擴(kuò)張并非以犧牲利潤(rùn)為代價(jià)，而是實(shí)現(xiàn)了有質(zhì)量的增長(zhǎng)。
在交付層面，財(cái)報(bào)中提到，本集團(tuán)新能源汽車銷量同比增長(zhǎng)超過(guò)33.0%，市場(chǎng)龍頭地位穩(wěn)固。汽車全市場(chǎng)市占率也同比增長(zhǎng)了2.2個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到了13.7%。海外市場(chǎng)的表現(xiàn)尤為突出，出口量同比增長(zhǎng)達(dá)到1.3倍，顯示出其全球化戰(zhàn)略正在快速取得成效。
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~約為318.33億元，相較于去年同期的141.78億元，大幅增長(zhǎng)了124.52%，這表明公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的“造血”能力非常強(qiáng)健，為后續(xù)的研發(fā)投入和產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)峁┝顺渥愕馁Y金支持。
比亞迪的主要增長(zhǎng)點(diǎn)將圍繞技術(shù)深化與市場(chǎng)拓展兩個(gè)方面展開(kāi)。技術(shù)上，比亞迪發(fā)布了“天神之眼”技術(shù)矩陣和“全民智駕”戰(zhàn)略，旨在推動(dòng)高階智能駕駛技術(shù)的全面普及，這將成為其產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分。
同時(shí)，“超級(jí)e平臺(tái)”的發(fā)布，特別是在閃充技術(shù)上的突破，有望解決純電動(dòng)車的補(bǔ)能痛點(diǎn)，進(jìn)一步提升產(chǎn)品吸引力。市場(chǎng)層面，隨著“夏”、“秦L”、“漢L”、“唐L”以及高端品牌“仰望U7”等一系列新車型的陸續(xù)推出，其產(chǎn)品矩陣得到進(jìn)一步豐富和完善，能夠覆蓋更廣泛的消費(fèi)群體。同時(shí)，海外市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)勢(shì)頭預(yù)計(jì)將持續(xù)，成為其重要的增量來(lái)源。
長(zhǎng)城汽車在2025年上半年的財(cái)報(bào)則顯得有些焦灼。
報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)城汽車實(shí)現(xiàn)了923.35億元的營(yíng)業(yè)總收入，與去年同期的914.28億元相比，實(shí)現(xiàn)了0.99%的微弱增長(zhǎng)，基本保持穩(wěn)定。然而，在利潤(rùn)方面，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為63.37億元，相較于去年同期的70.58億元，下降了10.21%。
財(cái)報(bào)解釋稱，凈利潤(rùn)的波動(dòng)主要是由于公司開(kāi)啟新的產(chǎn)品周期，加速構(gòu)建直連用戶的渠道模式，以及加大了對(duì)新車型、新技術(shù)的上市宣傳和品牌提升投入所致。這表明長(zhǎng)城汽車正以短期利潤(rùn)為代價(jià)，換取長(zhǎng)期的市場(chǎng)布局和品牌轉(zhuǎn)型。
在交付數(shù)據(jù)上，長(zhǎng)城汽車上半年累計(jì)銷售568852輛，同比增長(zhǎng)2.52%。盡管整體增速平緩，但其新能源領(lǐng)域的表現(xiàn)卻十分亮眼。
可當(dāng)我們拆開(kāi)這個(gè)交付數(shù)據(jù)，有意思的地方就來(lái)了，長(zhǎng)城汽車的新能源車型銷售了160435輛，同比大幅增長(zhǎng)了23.64%。這一數(shù)據(jù)明確顯示，長(zhǎng)城汽車在智能新能源賽道上的投入已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的市場(chǎng)銷量，轉(zhuǎn)型取得了階段性成果。
而哈弗品牌上半年銷售323702輛，同比增長(zhǎng)8.89%，依然是其銷量的基石。坦克品牌上半年累計(jì)銷量104129輛，保持了在越野SUV細(xì)分市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)地位。主打30萬(wàn)以上混動(dòng)SUV、MPV市場(chǎng)的魏牌累計(jì)銷售32369臺(tái)，同比增長(zhǎng)60.34%，在高端新能源市場(chǎng)取得顯著進(jìn)展。
對(duì)于下半年的增長(zhǎng)點(diǎn)，長(zhǎng)城汽車的布局同樣清晰。技術(shù)層面，公司將繼續(xù)深化Hi4智能四驅(qū)電混技術(shù)、Coffee OS 3智能座艙系統(tǒng)及Coffee Pilot Ultra智能輔助駕駛系統(tǒng)的應(yīng)用與迭代，這些是其產(chǎn)品智能化的核心支撐。
產(chǎn)品層面，除了現(xiàn)有強(qiáng)勢(shì)品牌如哈弗、坦克、魏牌的持續(xù)發(fā)力外，歐拉品牌的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型及其首款純電SUV的推出，將是其在新能源市場(chǎng)尋求更大突破的關(guān)鍵棋子。同時(shí)，長(zhǎng)城汽車的“生態(tài)出海”戰(zhàn)略正在加速推進(jìn)，上半年海外銷售接近20萬(wàn)輛，保持了強(qiáng)勁的出口勢(shì)頭，全球化布局將為其帶來(lái)新的增長(zhǎng)空間。
2025年5月，長(zhǎng)城汽車董事長(zhǎng)魏建軍曾公開(kāi)評(píng)論，將高負(fù)債率的同行比作“車圈恒大”，此番言論在業(yè)內(nèi)被普遍解讀為指向比亞迪，暗示其高速擴(kuò)張背后可能隱藏著巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，特別是高負(fù)債率問(wèn)題。這一言論將公眾的視線聚焦到了比亞迪的資產(chǎn)負(fù)債表上。
比亞迪2025年半年度報(bào)告中的數(shù)據(jù)，對(duì)這一市場(chǎng)疑慮做出了直接回應(yīng)。從絕對(duì)值來(lái)看，比亞迪的負(fù)債總額確實(shí)在增加。截至2025年6月30日，其負(fù)債合計(jì)約為6015.92億元，相比2024年末的5846.68億元，增加了約169.24億元。如果僅僅看負(fù)債總額的增長(zhǎng)，似乎印證了外界對(duì)其債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大的擔(dān)憂。
然而，衡量一家公司財(cái)務(wù)健康狀況的關(guān)鍵指標(biāo)并不僅僅是負(fù)債的絕對(duì)值，而是資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率能夠更客觀地反映企業(yè)的償債能力和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。在負(fù)債增加的同時(shí)，比亞迪的總資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了更大幅度的增長(zhǎng)。截至2025年6月30日，比亞迪的總資產(chǎn)達(dá)到8463.43億元，相比2024年末的7833.56億元，增加了629.87億元，增幅為8.04%。資產(chǎn)的快速增長(zhǎng)，源于其產(chǎn)能擴(kuò)張、技術(shù)投入以及市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)的存貨、固定資產(chǎn)和貨幣資金的全面增加。
在總資產(chǎn)增速遠(yuǎn)高于總負(fù)債增速的情況下，比亞迪的資產(chǎn)負(fù)債率實(shí)際上出現(xiàn)了下降。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，其資產(chǎn)負(fù)債率從2024年末的74.64%下降到了2025年6月30日的71.08%，下降了3.56個(gè)百分點(diǎn)。
這一關(guān)鍵數(shù)據(jù)的變化，說(shuō)明比亞迪的財(cái)務(wù)杠桿水平正在得到優(yōu)化，整體財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)趨向更為穩(wěn)健。公司的擴(kuò)張是在有效的資產(chǎn)增長(zhǎng)支撐下進(jìn)行的，其償債能力并未因負(fù)債規(guī)模的擴(kuò)大而削弱，反而有所增強(qiáng)。這表明，雖然公司在高速發(fā)展軌道上，但其財(cái)務(wù)管理保持了相對(duì)的審慎和有效性，用實(shí)際的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)回應(yīng)了外界關(guān)于其高風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)的質(zhì)疑。
雖然長(zhǎng)城和比亞迪之間，單從業(yè)務(wù)上來(lái)看，沖突的地方少之又少，但是這兩家的明爭(zhēng)暗斗已經(jīng)持續(xù)很久了，就比如2023年，長(zhǎng)城舉報(bào)比亞迪王朝系列車型排放不達(dá)標(biāo)。而比亞迪當(dāng)時(shí)直接回應(yīng)稱“長(zhǎng)城汽車的舉報(bào)是不正當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)行為”。
在雙方互相的鄙視中，長(zhǎng)城看不上比亞迪高資產(chǎn)負(fù)債率，而比亞迪則覺(jué)得長(zhǎng)城永遠(yuǎn)不能進(jìn)入新能源的核心競(jìng)爭(zhēng)圈。然而，長(zhǎng)城汽車2025年上半年的財(cái)報(bào)，特別是其在新能源領(lǐng)域的具體部署，可以被視為對(duì)這種市場(chǎng)看法的有力回應(yīng)。
財(cái)報(bào)中最直接的證據(jù)是其新能源汽車銷量的顯著增長(zhǎng)。前文提到，長(zhǎng)城上半年160435輛的銷量和23.64%的同比增長(zhǎng)率，清楚地表明長(zhǎng)城汽車的新能源戰(zhàn)略已經(jīng)不再是紙上談兵，而是形成了實(shí)實(shí)在在的產(chǎn)出，并且增速可觀。
其中，歐拉品牌的轉(zhuǎn)型尤為關(guān)鍵和具有代表性。
歐拉品牌自誕生以來(lái)，憑借其獨(dú)特復(fù)古的造型和精準(zhǔn)的定位，成功切入了女性用車這一細(xì)分市場(chǎng)，并取得了不錯(cuò)的成績(jī)。但這一定位也限制了其進(jìn)一步發(fā)展的空間。
2025年的財(cái)報(bào)和市場(chǎng)信息揭示了歐拉品牌正在進(jìn)行一次深刻的戰(zhàn)略擴(kuò)大。其目標(biāo)用戶群體從單純的女性用戶，擴(kuò)展到了更廣泛的青年群體，包括單身人士和年輕家庭。這意味著歐拉未來(lái)的產(chǎn)品將在設(shè)計(jì)、功能和營(yíng)銷上傳遞更具包容性的價(jià)值，以吸引更多元化的消費(fèi)者。
更具戰(zhàn)略意義的一步，是歐拉品牌即將于2025年下半年，推出首款純電SUV。眾所周知，SUV是長(zhǎng)城汽車最為擅長(zhǎng)、市場(chǎng)認(rèn)知最強(qiáng)、技術(shù)積累最深厚的領(lǐng)域。
將新能源技術(shù)與自身最強(qiáng)大的優(yōu)勢(shì)品類相結(jié)合，是長(zhǎng)城汽車發(fā)揮體系能力、實(shí)現(xiàn)后發(fā)追趕的必然選擇。這款歐拉SUV的推出，意味著長(zhǎng)城汽車正式在主流純電SUV市場(chǎng)吹響了進(jìn)攻的號(hào)角。不過(guò)歐拉并不會(huì)直接面對(duì)市面上的主流SUV品牌，比如理想、蔚來(lái)、零跑。歐拉品牌主打緊湊型市場(chǎng)，而這些SUV頭部企業(yè)主要圍繞中型到中大型之間。
為了配合這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，長(zhǎng)城汽車還在銷售渠道和服務(wù)體系上進(jìn)行了大刀闊斧的改革。
根據(jù)2025年6月底的市場(chǎng)信息，長(zhǎng)城汽車正在為歐拉品牌調(diào)整銷售渠道和銷售目標(biāo)。公司為歐拉品牌立下了國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)年銷量5萬(wàn)輛的目標(biāo)，這對(duì)于一個(gè)正在轉(zhuǎn)型的品牌而言是一個(gè)不小的挑戰(zhàn)。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，公司計(jì)劃為歐拉品牌單獨(dú)建立銷售渠道，并大力進(jìn)行渠道招商，計(jì)劃在年內(nèi)將門店數(shù)量擴(kuò)張至400家。這種渠道的獨(dú)立化和快速擴(kuò)張，旨在為歐拉品牌塑造全新的、獨(dú)立的品牌形象，并提供更專業(yè)、更聚焦的新能源汽車銷售與服務(wù)體驗(yàn)，這是其決心在新能源市場(chǎng)大干一場(chǎng)的明確信號(hào)。
在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)高管之間的公開(kāi)評(píng)論和“口水戰(zhàn)”往往被視為品牌攻防的一部分。然而，在長(zhǎng)城與比亞迪的案例中，這些看似尖銳的交鋒，在某種程度上卻起到了意想不到的“導(dǎo)航”作用，雙方的批評(píng)似乎都精準(zhǔn)地指出了對(duì)方需要向市場(chǎng)證明的領(lǐng)域，并促使對(duì)方用實(shí)際行動(dòng)和數(shù)據(jù)做出了回應(yīng)。
2025年下半年，中國(guó)汽車市場(chǎng)將迎來(lái)幾個(gè)可能深刻影響行業(yè)格局的新變量。
在2025年7月的中國(guó)汽車論壇上，奇瑞汽車股份有限公司董事長(zhǎng)尹同躍表示，在智能化發(fā)展越來(lái)越快的當(dāng)下，奇瑞不得不跟進(jìn)價(jià)格戰(zhàn)，參與“內(nèi)卷”。而價(jià)格戰(zhàn)，正是影響中國(guó)汽車發(fā)展的核心阻礙之一，主機(jī)廠為了搶奪市場(chǎng)，被迫調(diào)低價(jià)格，“零公里二手車”這樣病態(tài)的事物，便是誕生于這樣的背景下。
行業(yè)“反內(nèi)卷”的呼聲日益高漲，這種行業(yè)共識(shí)的形成，對(duì)于習(xí)慣于通過(guò)規(guī)模優(yōu)勢(shì)和成本控制發(fā)起價(jià)格戰(zhàn)的比亞迪而言，可能不是一個(gè)好消息。如果行業(yè)監(jiān)管和輿論導(dǎo)向開(kāi)始抑制過(guò)度價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，將迫使比亞迪更多地依靠技術(shù)創(chuàng)新和品牌價(jià)值來(lái)維持市場(chǎng)地位，這對(duì)它的營(yíng)銷策略和盈利模型提出了新的挑戰(zhàn)。
除此以外，“60天賬期”政策對(duì)供應(yīng)鏈關(guān)系的重塑，也給這些傳統(tǒng)豪強(qiáng)帶來(lái)了現(xiàn)金流壓力。
長(zhǎng)城汽車財(cái)報(bào)中提到，“今年6月，長(zhǎng)城汽車承諾將支付賬期統(tǒng)一到60天內(nèi)，助力全產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展”。這一舉動(dòng)響應(yīng)了國(guó)家對(duì)改善供應(yīng)鏈企業(yè)生存環(huán)境的號(hào)召，但也對(duì)自身現(xiàn)金流管理提出了更高要求。
對(duì)于長(zhǎng)城和比亞迪這樣擁有龐大且復(fù)雜供應(yīng)鏈體系的傳統(tǒng)豪強(qiáng)而言，縮短對(duì)供應(yīng)商的支付周期，意味著需要儲(chǔ)備更充裕的營(yíng)運(yùn)資金。從現(xiàn)金流量表來(lái)看，長(zhǎng)城汽車的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~從去年同期的93.57億元輕微下降至92.15億元，在營(yíng)收和銷量雙增長(zhǎng)的背景下，現(xiàn)金流的微降反映出其在渠道建設(shè)、營(yíng)銷和供應(yīng)鏈支付等方面的投入增加。
相比之下，比亞迪的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~從141.78億元暴增至318.33億元，表現(xiàn)極為強(qiáng)勁。同時(shí)，其應(yīng)付賬款從年初的2416.43億元降至2352.14億元，這表明比亞迪在銷量大幅增長(zhǎng)、現(xiàn)金回籠加速的同時(shí)，也在加快對(duì)供應(yīng)商的支付，但其強(qiáng)大的市場(chǎng)地位和運(yùn)營(yíng)效率使其能夠輕松應(yīng)對(duì)這一變化，現(xiàn)金流狀況反而更加健康。
最后補(bǔ)充一點(diǎn)，隨著90萬(wàn)元豪車稅門檻的實(shí)施，對(duì)比亞迪的品牌向上戰(zhàn)略，尤其是對(duì)“仰望”系列，構(gòu)成了直接的挑戰(zhàn)。“仰望”作為比亞迪沖擊百萬(wàn)級(jí)高端市場(chǎng)的旗艦品牌，其車型的定價(jià)區(qū)間正好落入豪車稅的征收范圍。以前，豪車稅是130萬(wàn)，那么只有仰望U9需要補(bǔ)繳。但是豪車稅新政下來(lái)后，90萬(wàn)以上的車都需要繳納豪車稅，作為仰望系列最熱門的車型，仰望U8因此也被劃入進(jìn)了豪車稅的門檻中。
這項(xiàng)政策將顯著增加消費(fèi)者的購(gòu)車成本，可能會(huì)抑制一部分潛在需求，對(duì)“仰望”系列的銷量和市場(chǎng)接受度造成壓力。對(duì)于剛剛通過(guò)技術(shù)實(shí)力建立起高端形象的比亞迪而言，如何在政策影響下維持高端產(chǎn)品的市場(chǎng)熱度和盈利能力，將是其下半年必須面對(duì)的嚴(yán)峻考驗(yàn)。
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