美聯(lián)儲降息預期助推金價

黃金具有消費、投資、避險等多重屬性。這意味著，黃金可以是消費品、投資品，或者是一種貨幣。

芝加哥商品交易所的一篇文章便稱，黃金是一種實際上的貨幣，幾乎每個主要央行都有儲備大量黃金。但黃金是不生息的貨幣，因此當降息預期形成時，金價往往走高。

通脹和就業(yè)是美聯(lián)儲貨幣政策的雙目標，當通脹壓力較小、就業(yè)壓力較大時，美聯(lián)儲傾向降息。在此背后，每月公布的通脹及就業(yè)數(shù)據(jù)為美聯(lián)儲貨幣政策提供指引。

當?shù)貢r間6月12日，美國通脹數(shù)據(jù)就釋放了這樣的信號。

5月，美國CPI環(huán)比持平，主要由于汽油價格下降。核心CPI環(huán)比增長0.16%，是2021年8月以來的最小漲幅。其中，過去數(shù)月增長明顯的汽車保險價格環(huán)比下降0.1%。機票、新車、服裝等其他CPI科目的環(huán)比增速也有所下降。

美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，雖然上述數(shù)據(jù)不足以支持降息，但官員們對最新數(shù)據(jù)表示歡迎，希望將來能看到更多這樣的報告。

議息會議后，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）在聲明中微調(diào)了措辭，稱近幾個月通脹在朝著委員會2%的通脹目標前進時取得了“溫和的進一步進展”。此前該聲明稱“缺乏”進一步進展。

在此背后，市場押注美聯(lián)儲或打開降息空間。瑞銀表示，2024年，美聯(lián)儲將降息兩次，首次將于9月。鮑威爾表示，現(xiàn)在的貨幣政策是具有限制性的，這表明如果當前高利率持續(xù)過久，可能導致經(jīng)濟增速放緩。

這與多數(shù)投行看法不謀而合。6月12日，高盛發(fā)布報告稱，預計美聯(lián)儲將于9月、12月降息兩次。這背后需要的條件是，接下來的三次通脹數(shù)據(jù)將處于相似的下降范圍內(nèi)。該行預計，2024年四季度，美國個人消費支出（PCE）為2.7%，略低于FOMC預測的2.8%。

華泰期貨貴金屬與有色研究員師橙認為，美國通脹溫和下降，這說明美聯(lián)儲更有條件加快降息進程。此外，目前美國名義利率大概率見頂，這也意味著未來美國利率水平將逐步走低。

相對于黃金，白銀既是一種投資資產(chǎn)，也是一種用于電子產(chǎn)品和太陽能電池板的工業(yè)金屬。

白銀協(xié)會總裁兼首席執(zhí)行官Michael Di Rienzo表示，金價還有進一步上漲的空間，白銀價格也將隨之上漲。此外，綠色能源轉(zhuǎn)型也將帶動白銀需求。

行業(yè)機構白銀協(xié)會的一項研究表示，由于預期工業(yè)需求增加，白銀市場目前已進入結構性市場赤字的第四年。今年前四個月，印度的白銀進口量已超過2023年全年。

師橙也稱，光伏板塊對于白銀的需求非常大，2024年預計超過4500噸。

中國央行購金步伐暫歇 

在過去數(shù)月中，支撐黃金上漲的一大推手正有所轉(zhuǎn)變。以中國人民銀行（下稱“中國央行”）為例，二季度，其購金速度放慢，4月凈購買黃金6萬盎司，5月更是沒有進行凈購買。這意味著，中國央行黃金儲備結束“18連增”。

另據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)，與3月相比，4月，全球央行購金量從39噸下降到36噸。不過，4月，全球央行凈黃金購買量回升至33噸。2024年一季度，全球央行凈購金量達290噸，為有該統(tǒng)計以來最高的一季度央行購金需求。

在師橙看來，中國央行停止購金，主要出于金價過高的考慮，適當調(diào)整增持節(jié)奏有助于控制成本。待價格調(diào)整后，中國央行預計增持黃金節(jié)奏將繼續(xù)。

2019年四季度，中國央行也曾出現(xiàn)過類似暫停增持黃金的情況。彼時，金價已經(jīng)連續(xù)數(shù)月大幅上漲，截至當年9月末年內(nèi)漲幅同比高達26.1%。不過，等到金價轉(zhuǎn)向波動走弱之后，中國央行又恢復增持黃金。

在世界黃金協(xié)會中國區(qū)CEO王立新看來，金價變化將對央行黃金儲備有一定技術性影響。但央行增持黃金儲備的節(jié)奏并不完全受價格短期波動影響，也有戰(zhàn)略性選擇。

他表示，央行外匯儲備具有三個層面的考量：安全性、流動性、回報性。“在這三項里，重要性是不可以調(diào)整。安全性是第一，流動性是第二，第三才是回報率，而且央行不是看短期的回報，是看中長期的。”他說道。

王立新稱，在過去十年間，央行外匯儲備正呈現(xiàn)多樣化的轉(zhuǎn)變，其新增的資產(chǎn)要與過去持有的有所不同，能起到特殊作用。它要能防風險、安全性好、市場容量足夠大。在此之中，黃金就變成了一個較好的選項。

據(jù)華泰證券測算，截至2月，全球儲備資產(chǎn)總規(guī)模為15.3萬億美元，其中黃金規(guī)模為2.3萬億美元，以市價算占比為15%。2008年，該比例約為10%。

金價漲幅會否繼續(xù)？ 

展望后市，市場研究機構StoneX亞太和中東金屬部門主管Amar Singh表示，黃金的實物需求強勁，2024年，金價很容易達到2600美元—2700美元/盎司。

瑞銀則認為，金價回調(diào)可能是更強反彈的前奏，其回調(diào)不太可能嚇到投資者，預計任何進一步的回調(diào)都將被視為建立頭寸的機會。

該行認為，這背后的原因在于，首先，美聯(lián)儲仍將處在降息通道中，盡管降息的時間點和幅度存在不確定性；其次，各國央行的持續(xù)購買和關鍵實物市場的穩(wěn)定需求為金價提供了支撐；再次，黃金仍是對沖宏觀經(jīng)濟不確定性和地緣政治風險的有力資產(chǎn)。

師橙也表示，市場認為美國名義利率見頂?shù)目赡苄暂^大，這意味著美聯(lián)儲還在降息通道中。在此背景下，貴金屬仍具配置價值，6月間或?qū)合菡鹗幐窬帧?/p>

最新點陣圖顯示，雖然美聯(lián)儲政策決策者表示，目前預計今年只會降息一次，3月的預測是降息三次,但他們現(xiàn)在預計到2025年將有四次降息，多于之前預計的三次。

（美聯(lián)儲最新點陣圖，數(shù)據(jù)來源：美聯(lián)儲）

不過，美聯(lián)儲官員們對降息的最佳路徑存在不同看法。美聯(lián)儲點陣圖顯示4位決策者預計今年不會降息，7位預計只會降息一次，8位預計會降息兩次。

對于全球央行的購金需求，王立新認為，從一季度數(shù)據(jù)來看，2024年應該還是央行增持黃金儲備的年份，不過，要趕上過去兩年的水平仍有挑戰(zhàn)。

此外，2024年又被稱為全球大選年，這在一定程度上又增加了全球地緣政治風險。當風險加劇時，黃金等資產(chǎn)價格往往會上升。

當?shù)貢r間6月9日晚，歐洲議會選舉結束投票。初步計票結果顯示，右翼和極右翼勢力席位有所增加，法國和德國等一些歐洲大國執(zhí)政黨表現(xiàn)不如極右翼政黨。這顯示歐洲政治光譜向右移動，極右翼政黨傾向于讓本國“脫歐”，不利于該地區(qū)的政治穩(wěn)定。

6月10日，歐洲股債匯三殺，法國股市大跌，歐元兌美元跌至一個月來最低。

另外的政治不確定性則在美國。2024年，美國將舉行又一輪總統(tǒng)選舉。5月底，美國總統(tǒng)初選接近尾聲。5月底公布的一項民意調(diào)查結果顯示，民主黨推定總統(tǒng)候選人拜登的支持率于當月跌至近兩年來最低水平。

另據(jù)多項美國全國性選民意向調(diào)查結果顯示，拜登與共和黨推定的總統(tǒng)候選人特朗普支持率相差無幾，但在多個可能決定總統(tǒng)決選結果的關鍵“戰(zhàn)場州”，特朗普保持微弱領先。

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