圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)
“雙減”之后，首家登陸美股資本市場(chǎng)的中國(guó)教育公司出現(xiàn)。
中國(guó)教育輔導(dǎo)服務(wù)提供商金太陽(yáng)教育集團(tuán)今天宣布了其首次公開(kāi)發(fā)行定價(jià)，以每股4美元價(jià)格發(fā)行4,400,000股A類普通股。公司的A類普通股已獲準(zhǔn)在納斯達(dá)克資本市場(chǎng)交易，并預(yù)計(jì)于美國(guó)東部時(shí)間2022年6月22日在納斯達(dá)克開(kāi)始公開(kāi)交易，股票代碼為"GSUN"。
在不扣除承銷商折扣及相關(guān)發(fā)行費(fèi)用的情況下，公司此次發(fā)行預(yù)計(jì)共融資1760萬(wàn)美元。另外，公司已授權(quán)承銷商超額認(rèn)購(gòu)權(quán)，允許其在交割后45天內(nèi)按公開(kāi)發(fā)行價(jià)（扣除承銷折扣傭金）額外認(rèn)購(gòu)不超過(guò)660,000股A類普通股。根據(jù)慣例成交條件，此次發(fā)行預(yù)計(jì)在美國(guó)東部時(shí)間2022年6月24日完成交割。
本次發(fā)行募資將用于收購(gòu)小語(yǔ)種輔導(dǎo)中心、海外學(xué)校和教育輔導(dǎo)中心；研發(fā)小語(yǔ)種相關(guān)課程，擴(kuò)大小語(yǔ)種運(yùn)營(yíng)中心；收購(gòu)語(yǔ)言培訓(xùn)輔導(dǎo)中心；教師和管理人員的招聘和留用；以及營(yíng)運(yùn)資金和一般公司用途。
本次發(fā)行采用包銷制。美國(guó)磊拓金融集團(tuán)（Network 1 Financial Securities, Inc.）擔(dān)任獨(dú)家承銷商和賬簿管理人。美國(guó)翰博文律師事務(wù)所（Hunter Taubman Fischer & Li LLC）擔(dān)任發(fā)行方美方律師，Sichenzia Ross Ference LLP擔(dān)任美國(guó)磊拓金融集團(tuán)美方律師。
值得關(guān)注的是，鈦媒體APP觀察到，金太陽(yáng)教育向SEC遞交招股書(shū)的時(shí)間為2021年5月7日，在《中華人民共和國(guó)民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例》（2021年5月14日頒布，2021年9月1日正式施行），以及“雙減”政策（《關(guān)于進(jìn)一步減輕義務(wù)教育階段學(xué)生作業(yè)負(fù)擔(dān)和校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)的意見(jiàn)》）落地之前，而后9月，因政策影響，金太陽(yáng)已經(jīng)剝離了其核心業(yè)務(wù)一所民辦小學(xué)和一所民辦中學(xué)，并表示這對(duì)其業(yè)務(wù)產(chǎn)生了重大不利影響。
目前，金太陽(yáng)教育赴美上市主體的主營(yíng)業(yè)務(wù)為三個(gè)兒童和成人輔導(dǎo)中心，一家通過(guò)與高中合作為學(xué)生提供語(yǔ)言教育的公司，以及一家為學(xué)校和輔導(dǎo)中心提供物流服務(wù)的物流公司。
金太陽(yáng)教育是一家成立于1997年的民辦教育服務(wù)提供商，總部位于中國(guó)上海。根據(jù)其遞交的首份招股書(shū)，通過(guò)子公司和 VIE，金太陽(yáng)教育經(jīng)營(yíng)一所私立小學(xué)，一所私立中學(xué)，三個(gè)兒童和成人輔導(dǎo)中心，一家與高中合作為學(xué)生提供語(yǔ)言課程的教育公司，以及，一家為學(xué)校和輔導(dǎo)中心提供服務(wù)的物流服務(wù)公司。
去年5月7日，金太陽(yáng)教育集團(tuán)的控股公司（Golden Sun Education Group Limited）向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）遞交首份F-1招股書(shū)，擬在納斯達(dá)克交易所上市，擬發(fā)行500萬(wàn)A類普通股，預(yù)計(jì)美股發(fā)行價(jià)4至5美元。
招股書(shū)顯示，在2018財(cái)年、2019財(cái)年和2020財(cái)年（截至2020年9月30日），金太陽(yáng)教育營(yíng)收分別為1190萬(wàn)美元、1520萬(wàn)美元和1400萬(wàn)美元，凈利潤(rùn)分別約為220萬(wàn)美元、350萬(wàn)美元和5萬(wàn)美元。
剝離兩所民辦校之前，金太陽(yáng)教育主要收入來(lái)源，截圖來(lái)自招股書(shū)（2021年5月7日）
金太陽(yáng)教育收入的主要來(lái)源是中小學(xué)教育和輔導(dǎo)服務(wù)。截至2020年9月30日和2019年9月30日止年度，金太陽(yáng)教育集團(tuán)總收入的46%-45%來(lái)自甌海藝術(shù)學(xué)校（位于溫州市）和崇文中學(xué)（位于溫州市）。
除培養(yǎng)學(xué)科課程外，金太陽(yáng)教育集團(tuán)表示也很重視培養(yǎng)學(xué)生的藝術(shù)素質(zhì)，并設(shè)置相關(guān)課程，如書(shū)法，藝術(shù)，舞蹈和中國(guó)經(jīng)典，還設(shè)有自助餐廳的食堂，供學(xué)生和教師使用。
截至2020年9月30日和2019年9月30日止的年度，金太陽(yáng)教育集團(tuán)總收入的49%-52%來(lái)自于補(bǔ)習(xí)中心。其三個(gè)補(bǔ)習(xí)中心均提供不同的補(bǔ)習(xí)內(nèi)容，針對(duì)不同的目標(biāo)學(xué)生群體。
三個(gè)補(bǔ)習(xí)中心分別為：溫州市楊府山高復(fù)學(xué)校為中考、高考復(fù)讀的學(xué)生提供復(fù)讀課程；上海市虹口區(qū)實(shí)踐外國(guó)語(yǔ)進(jìn)修學(xué)校為個(gè)人學(xué)生、公司和其他組織提供英語(yǔ)和其他外語(yǔ)教學(xué)，以及高考和中考的復(fù)讀教學(xué)；上海濟(jì)才教育為個(gè)別學(xué)生、公司和其他組織提供非英語(yǔ)的外語(yǔ)教學(xué)。
中小學(xué)課程和輔導(dǎo)課程之外，金太陽(yáng)教育集團(tuán)還通過(guò)新成立的子公司勤上教育技術(shù)有限公司與高中合作，提供非英語(yǔ)外語(yǔ)教學(xué)。截至2021年2月，金太陽(yáng)教育集團(tuán)已與41所學(xué)校合作，為中國(guó)7個(gè)省的大約1798名學(xué)生提供教學(xué)服務(wù)。除了線下教學(xué)外，勤上還計(jì)劃為這些學(xué)生提供在線遠(yuǎn)程課程。
2022年2月14日，金太陽(yáng)教育在招股書(shū)中更新了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，在截至2021年9月30日的財(cái)年，金太陽(yáng)教育營(yíng)收入同比增長(zhǎng)了約94%，從截至2020年9月30日的財(cái)年的773萬(wàn)美元增至約1500萬(wàn)美元。
剝離兩所民辦校之后金太陽(yáng)教育的收入來(lái)源，截圖來(lái)自招股書(shū)（2022年5月31日）
據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)，從2015年到2019年，中國(guó)就讀于高級(jí)私立中小學(xué)的學(xué)生人數(shù)從260萬(wàn)增至390萬(wàn)，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為10.7%。高中是增長(zhǎng)最快的部分，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為12.9%。長(zhǎng)三角地區(qū)擁有優(yōu)質(zhì)民辦中小學(xué)教育市場(chǎng)規(guī)模，包括上海，浙江和江蘇在內(nèi)的長(zhǎng)三角地區(qū)的民辦教育年平均學(xué)費(fèi)在2-10萬(wàn)元人民幣。
該地區(qū)優(yōu)質(zhì)私立中小學(xué)教育的總收入從2014年的人民幣90億元增加到2019年的158億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為15.1%。預(yù)計(jì)到2024年，該收入將增長(zhǎng)至297億元，這主要是由于長(zhǎng)三角地區(qū)居民可支配收入和教育支出的增加。
金太陽(yáng)教育主營(yíng)業(yè)務(wù)服務(wù)區(qū)域，截圖來(lái)自招股書(shū)（2022年5月31日）
金太陽(yáng)教育數(shù)據(jù)顯示，其旗下學(xué)校接受教育服務(wù)的學(xué)生總數(shù)從2019財(cái)政年度的2,004名增加到2020財(cái)政年度的2,076名學(xué)生。
然而，中小學(xué)校的教育收入從2019財(cái)年的約680萬(wàn)美元下降到2020財(cái)年的約650萬(wàn)美元，下降了約5%。這是由于COVID-19封鎖要求強(qiáng)制實(shí)施遠(yuǎn)程學(xué)習(xí)，并且沒(méi)有學(xué)生留在校園內(nèi)，從2020年2月到2020年4月上旬，寄宿和餐費(fèi)收入減少。小學(xué)生和中學(xué)的平均每位學(xué)生的平均收入學(xué)校從2019財(cái)年的每名學(xué)生3,403美元下降到2020財(cái)年的每名學(xué)生3,118美元，下降了8%。
輔導(dǎo)服務(wù)收入從2019財(cái)年的約790萬(wàn)美元減少了約110萬(wàn)美元，至2020財(cái)年的約680萬(wàn)美元，降幅為14%。其他教育管理服務(wù)收入從2019財(cái)年的約40萬(wàn)美元增長(zhǎng)到2020財(cái)年的約70萬(wàn)美元，增長(zhǎng)了約20萬(wàn)美元，即57%。該增長(zhǎng)是由于為附屬學(xué)校和幼兒園提供的管理咨詢服務(wù)增加了。
營(yíng)業(yè)成本從2019財(cái)年的約710萬(wàn)美元增加了約60萬(wàn)美元，即2020財(cái)年的約770萬(wàn)美元，增幅為9%。主要是由于老師員工增加了約40萬(wàn)美元，以及自從2019年8月以來(lái)，接管了食堂的運(yùn)營(yíng)，不再外包第三方，增加了約20萬(wàn)美元成本。雖然成本增加，但可以創(chuàng)造更多的餐廳收入，并提高食品安全性。
銷售費(fèi)用從2019財(cái)年的約60萬(wàn)美元增加到2020財(cái)年的約80萬(wàn)美元，增長(zhǎng)了約20萬(wàn)美元。金太陽(yáng)教育發(fā)起了更多的廣告和營(yíng)銷活動(dòng)，以宣傳非英語(yǔ)外語(yǔ)教學(xué)計(jì)劃，并吸引更多的中學(xué)生。
此外，金太陽(yáng)教育集團(tuán)還提到，新冠疫情在2020財(cái)年對(duì)金太陽(yáng)教育集團(tuán)補(bǔ)習(xí)服務(wù)產(chǎn)生了重大的負(fù)面影響。由于2020年1月至2020年4月期間新冠疫情對(duì)面授課程的限制，而導(dǎo)致補(bǔ)習(xí)班關(guān)閉，計(jì)劃收入從2019財(cái)年的5380萬(wàn)元下降了14%，到2020財(cái)年的4631萬(wàn)元。
由于國(guó)際旅行禁令和許多國(guó)家為遏制病毒的傳播而實(shí)施的嚴(yán)格規(guī)定，許多學(xué)生改變了出國(guó)的計(jì)劃，金太陽(yáng)教育集團(tuán)針對(duì)出國(guó)留學(xué)的外語(yǔ)輔導(dǎo)計(jì)劃受到了打擊。
去年7月24日“雙減”政策落地之后，直接影響了教育培訓(xùn)行業(yè)的資本市場(chǎng)之路，金太陽(yáng)教育也未能例外。
鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，去年11月16日，金太陽(yáng)教育再次更新了招股書(shū)。招股書(shū)顯示，金太陽(yáng)教育計(jì)劃以4至5美元的價(jià)格，發(fā)行440萬(wàn)股，籌資范圍在1800至2200萬(wàn)美元。該公司原計(jì)劃以同樣的發(fā)行價(jià)格區(qū)間，發(fā)行500萬(wàn)股，但在8月底調(diào)整為發(fā)行400萬(wàn)股。按照修訂后的交易規(guī)模，金太陽(yáng)教育集團(tuán)籌資規(guī)?；?qū)⒈却饲邦A(yù)期增加10%。
不過(guò)，在政策層面影響金太陽(yáng)教育更多的是，去年5月14日正式發(fā)布的《中華人民共和國(guó)民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例》，該條例已于2021年9月1日正式施行。
在更新后的招股書(shū)中，金太陽(yáng)教育表示，最新修訂的《民促法》實(shí)施條例規(guī)定，任何社會(huì)組織和個(gè)人不得通過(guò)兼并收購(gòu)、協(xié)議控制等方式控制實(shí)施義務(wù)教育民辦學(xué)校，義務(wù)教育民辦學(xué)校不得與利益關(guān)聯(lián)方進(jìn)行交易。
依據(jù)該條例，金太陽(yáng)教育已于2021年9月剝離兩所通過(guò)“VIE協(xié)議”控制的義務(wù)教育民辦學(xué)校，分別為甌海藝術(shù)學(xué)校和崇文中學(xué)，不再提供中小學(xué)教育服務(wù)。招股書(shū)顯示，2019與2020財(cái)年，中小學(xué)教育業(yè)務(wù)分別收入650萬(wàn)美元與680萬(wàn)美元，占總收入45%、46%。
金太陽(yáng)教育表示，由于這兩所學(xué)校在業(yè)績(jī)中占據(jù)較大比重，或?qū)ζ溥\(yùn)營(yíng)和未來(lái)前景產(chǎn)生重大不利影響。
而針對(duì)“雙減”政策，金太陽(yáng)教育回應(yīng)稱，目前公司擁有的三個(gè)補(bǔ)習(xí)中心并不涉及義務(wù)教育階段的九大學(xué)科分類（即道德與法治、語(yǔ)文、歷史、地理、數(shù)學(xué)、英日俄外語(yǔ)、物理、化學(xué)、生物），因此暫不受對(duì)義務(wù)教育階段學(xué)科類校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的限制影響。
不過(guò)，金太陽(yáng)教育也表示，“雙減”政策將來(lái)可能會(huì)擴(kuò)展到涵蓋其業(yè)務(wù)或運(yùn)營(yíng)的任何方面，這可能會(huì)對(duì)公司的業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)前景產(chǎn)生重大不利影響。
停辦中小學(xué)教育服務(wù)后，金太陽(yáng)教育業(yè)務(wù)目前主要就是上述的包括經(jīng)營(yíng)三個(gè)兒童和成人輔導(dǎo)中心，一家通過(guò)與高中合作為學(xué)生提供語(yǔ)言教育的公司，以及一家為學(xué)校和輔導(dǎo)中心提供物流服務(wù)的物流公司。
對(duì)于未來(lái)目標(biāo)，金太陽(yáng)教育集團(tuán)表示，繼續(xù)提升和改善在長(zhǎng)三角地區(qū)的私立教育服務(wù)提供商和非英語(yǔ)外語(yǔ)（尤其是西班牙語(yǔ)）補(bǔ)習(xí)服務(wù)提供商的地位，將計(jì)劃實(shí)施在繼續(xù)建立品牌和聲譽(yù)外，大幅擴(kuò)展在全國(guó)范圍內(nèi)的合作學(xué)校網(wǎng)絡(luò)，以提供西班牙語(yǔ)作為第二外語(yǔ)課程，繼續(xù)擴(kuò)展擴(kuò)展學(xué)校和補(bǔ)習(xí)中心網(wǎng)絡(luò)，通過(guò)整合這些實(shí)體校區(qū)，使其最大程度地發(fā)揮出協(xié)同作用。
金太陽(yáng)教育于今年2月14日更新的招股書(shū)顯示，2021財(cái)年收入的增加主要是由于輔導(dǎo)服務(wù)收入增加了約670萬(wàn)美元，自2020財(cái)年，金太陽(yáng)教育開(kāi)始通過(guò)與高中合作提供非英語(yǔ)外語(yǔ)輔導(dǎo)服務(wù)來(lái)創(chuàng)收。合作學(xué)校數(shù)量從2020財(cái)年的28所增加到2021財(cái)年的64所。金太陽(yáng)教育的非英語(yǔ)外語(yǔ)輔導(dǎo)項(xiàng)目招生人數(shù)也從2020財(cái)年的786人增加到2021財(cái)年的2682人。
同時(shí)，金太陽(yáng)教育的物流和咨詢服務(wù)收入從2020財(cái)年的約90萬(wàn)美元增加到2021財(cái)年的約150萬(wàn)美元，同比增加66%，這一增長(zhǎng)主要是由于金太陽(yáng)教育為附屬學(xué)校提供的餐飲服務(wù)的增加。
金太陽(yáng)教育表示，近年來(lái)，中國(guó)留學(xué)生人數(shù)不斷增長(zhǎng)，中國(guó)已成為世界第一大留學(xué)生來(lái)源國(guó)。截至2019年，全國(guó)出國(guó)留學(xué)人數(shù)為71.62萬(wàn)人。2015年至2019年的復(fù)合年增長(zhǎng)率約為 8.1%。
2015年至2019年，出國(guó)留學(xué)人數(shù)從126.43萬(wàn)人增加到163.65萬(wàn)人，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為6.7%，其中約25%的學(xué)生選擇在非英語(yǔ)國(guó)家學(xué)習(xí)。
因此，金太陽(yáng)教育預(yù)計(jì)2019年至2024年，中國(guó)面向高考的非英語(yǔ)外語(yǔ)培訓(xùn)服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模的復(fù)合年增長(zhǎng)率約為73.7%。
此外，在長(zhǎng)三角高考復(fù)讀培訓(xùn)市場(chǎng)中，因政策規(guī)定公立學(xué)校不得招收復(fù)讀生，提供復(fù)讀培訓(xùn)業(yè)務(wù)的學(xué)?？偸杖霃?015年至2019年出現(xiàn)增長(zhǎng)，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為3.6%。2015年只2019年，浙江參加高考復(fù)讀培訓(xùn)服務(wù)的學(xué)生人數(shù)從9100人增加到9800人，預(yù)計(jì)2024年達(dá)到11400人。2019年，金太陽(yáng)教育復(fù)讀在校生400人，約占浙江市場(chǎng)份額的4.1%。
中國(guó)的教育行業(yè)發(fā)展速度快，競(jìng)爭(zhēng)激烈，且市場(chǎng)高度分散，一直都是政府重點(diǎn)監(jiān)管行業(yè)。當(dāng)下，教育行業(yè)正在經(jīng)歷一系列調(diào)整和改革，連續(xù)發(fā)布了重磅的法律法規(guī)和指導(dǎo)方針以規(guī)范行業(yè)發(fā)展。
根據(jù)《中華人民共和國(guó)民辦教育促進(jìn)法》，民辦學(xué)校分為營(yíng)利性和非營(yíng)利性。這其中，主要區(qū)別在于：營(yíng)利學(xué)校和非營(yíng)利學(xué)校是舉辦者能否從學(xué)校運(yùn)營(yíng)中獲得收益。（鈦媒體APP文章曾討論過(guò)K9階段教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)“營(yíng)改非”問(wèn)題）
非營(yíng)利性學(xué)校的舉辦者不得從辦學(xué)中獲得收益，學(xué)校的現(xiàn)金盈余應(yīng)當(dāng)再投資于學(xué)校的運(yùn)營(yíng)。營(yíng)利性民辦學(xué)校的舉辦者可以從辦學(xué)中獲得收益，學(xué)校的現(xiàn)金結(jié)余按照《中華人民共和國(guó)公司法》和其他有關(guān)法律、行政法規(guī)的規(guī)定處理。并且，非營(yíng)利性民辦學(xué)校收費(fèi)的具體辦法，由省、自治區(qū)、直轄市人民政府制定；營(yíng)利性民辦學(xué)校的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)，由學(xué)校自主決定。
對(duì)此，金太陽(yáng)教育表示，目前其旗下非營(yíng)利學(xué)校所在的浙江和上海的地方政府法規(guī)普遍允許學(xué)校主辦方在學(xué)校運(yùn)營(yíng)中擁有自主權(quán)，包括在學(xué)費(fèi)定價(jià)方面的自主權(quán)。因此，上海和浙江的地方政府并沒(méi)有直接干預(yù)其非營(yíng)利性學(xué)校學(xué)費(fèi)定價(jià)的確定，公司可以根據(jù)市場(chǎng)情況收取費(fèi)用。
因此，目前公司的業(yè)務(wù)、運(yùn)營(yíng)和收入并未受到“營(yíng)利性”或“非營(yíng)利性”指定的影響。但是他們也認(rèn)為，如果地方政府開(kāi)始對(duì)非營(yíng)利學(xué)校學(xué)費(fèi)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行限制，那么其非營(yíng)利學(xué)校的收入可能會(huì)受到負(fù)面影響。
此外，還有上文提到的關(guān)于《中華人民共和國(guó)民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例》相關(guān)規(guī)定對(duì)公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生的重大不利影響，以及”雙減”政策對(duì)其的潛在不利影響。
值得注意的是，金太陽(yáng)教育也表明了對(duì)包括對(duì)中概股影響重大的《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》，以及SEC和PCAOB（美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)）最新發(fā)表的聯(lián)合聲明，納斯達(dá)克提交的規(guī)則變更提案，以及美國(guó)參議院通過(guò)的一項(xiàng)法案，這都要求制定更多和更嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，評(píng)估其審計(jì)師資格時(shí)適用于新興市場(chǎng)公司，尤其是未經(jīng)PCAOB審查的非美國(guó)審計(jì)師，并認(rèn)為這些發(fā)展可能會(huì)給公司的產(chǎn)品增加不確定性。
（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者｜李程程）
根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)安全法》實(shí)名制要求，請(qǐng)綁定手機(jī)號(hào)后發(fā)表評(píng)論