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現(xiàn)在，特斯拉已經(jīng)超過(guò)通用成為全美市值最高的汽車(chē)公司，排在這家500億美元豪華電動(dòng)車(chē)公司前面的汽車(chē)制造公司還剩下大眾（711億美元）、戴姆勒（748億美元）及豐田（1721億美元）三家而已。
直到2013年，特斯拉的股票走勢(shì)和和傳統(tǒng)汽車(chē)巨頭之間并沒(méi)有多大差異，但是之后包括大眾、戴姆勒、豐田及通用在資本市場(chǎng)上受到了前所未有的冷遇，和特斯拉七倍以上的漲幅相比，它們的股價(jià)走勢(shì)可謂自慚形穢，更加尷尬的是，在過(guò)去的4年間，大眾的股價(jià)下滑超過(guò)1/3，表現(xiàn)最好的通用也只增加了不到1/4，它們無(wú)一例外地落后于道瓊斯及標(biāo)普500大盤(pán)的增長(zhǎng)趨勢(shì)。
按照過(guò)去四年間上述各公司的股價(jià)走勢(shì)變化計(jì)算的話，特斯拉在8年之內(nèi)就將超過(guò)豐田成為世界上市值最高的汽車(chē)公司。
然而，特斯拉這家公司真得還能在接下來(lái)的幾年內(nèi)繼續(xù)保持先有的高速增長(zhǎng)勢(shì)頭嗎？事實(shí)上，我們有理由相信，在特斯拉風(fēng)光和繁榮的背后還潛藏著為數(shù)不少的隱患，而如何應(yīng)對(duì)及解決這些風(fēng)險(xiǎn)將真正決定特斯拉未來(lái)的命運(yùn)。
財(cái)報(bào)顯示，自2012年到2016年的5年間，特斯拉的營(yíng)收分別為4.1億、20.1億、31.9、40.4億及70億美元，同比增幅分別為390%、58.7、26.6%及73%。自2012年至今的五年里，特斯拉的虧損分別為3.9億、7.4億、2.9億、8.8億及6.7億美元，其凈利潤(rùn)率為-95.8%、-3.6%、-9.1%、-21.9%及-9.6%。
截止2016年底，特斯拉的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物只有近34億美元，其中22億為貨幣市場(chǎng)基金。源于金融活動(dòng)的現(xiàn)金流超過(guò)37.4億美元，其中17億美元來(lái)自2016年5月進(jìn)行的公開(kāi)募股，源于可轉(zhuǎn)換及其他債務(wù)的現(xiàn)金超過(guò)28.5億美元，償還可轉(zhuǎn)換及其他債務(wù)計(jì)超過(guò)18.5億美元。其應(yīng)記負(fù)債及應(yīng)付賬款合計(jì)超過(guò)30億美元。
特斯拉與汽車(chē)公司股票走勢(shì)對(duì)比 來(lái)源：Google Finance
特斯拉在2014年共發(fā)車(chē)56768輛，到2014年底，該公司已經(jīng)接到近2萬(wàn)輛 Model X 的訂單。在是年的最后幾個(gè)月內(nèi)，特斯拉的產(chǎn)量終于超過(guò)了每周1000輛，該公司提出要在2015年底實(shí)現(xiàn) Model S 和 Model X 每周產(chǎn)量超過(guò)2000輛，并期望汽車(chē)產(chǎn)量的年增幅在接下去的幾年內(nèi)都在50%以上。
特斯拉在2013年發(fā)出22477輛 Model S，在2014年的發(fā)貨量則在31000輛以上，在2015年，特斯拉發(fā)車(chē)近5.1萬(wàn)輛，Model S 在這一年第四季度產(chǎn)量亦突破了1.4萬(wàn)輛。
事實(shí)上，在2013年的財(cái)報(bào)里，特斯拉自信在次年能發(fā)出超過(guò)35000輛 Model S。而在2015年，特斯拉則計(jì)劃在下一年將 Model S 和 Model X 的發(fā)貨量提高8萬(wàn)到9萬(wàn)輛。
到了2016年，特斯拉的汽車(chē)產(chǎn)量近8.4萬(wàn)輛，發(fā)貨量接近76230輛。到2018年，特斯拉計(jì)劃將汽車(chē)產(chǎn)量提高到50萬(wàn)輛。
特斯拉和福特的 Model T 的生產(chǎn)增長(zhǎng)比較 來(lái)源：Bloomberg
可以看出來(lái)，產(chǎn)量問(wèn)題實(shí)際上一直困擾著特斯拉，它幾乎從來(lái)沒(méi)有完成自己的生產(chǎn)預(yù)期計(jì)劃。在20世紀(jì)初，福特用了整整7年時(shí)間才將 Model T 的產(chǎn)量提升到了50萬(wàn)輛，特斯拉在2013到2016年與福特在1909到1912年的產(chǎn)量增長(zhǎng)頗為相似。
那么，問(wèn)題來(lái)了，這是否意味著在接下去的1~3年時(shí)間內(nèi)，特斯拉就能將產(chǎn)量提升到50萬(wàn)輛呢？對(duì)傳統(tǒng)汽車(chē)公司而言，這并不是什么難事，但對(duì)于目前的特斯拉來(lái)說(shuō)，這無(wú)疑是一件幾乎注定無(wú)法實(shí)現(xiàn)的臆想——直到2016年，特斯拉依然無(wú)法保證每年交付8萬(wàn)~9萬(wàn)輛汽車(chē)，而在1925年，福特公司每天就能生產(chǎn)最多一萬(wàn)輛 Model T 汽車(chē)。
在1910年到1912年的三年中，Model T 保持了每年產(chǎn)量同比100%的增幅，從最初19000輛增加到了超過(guò)7.8萬(wàn)輛。1912年的 Model T 售價(jià)僅為575美元，第一次低于全美平均每年工資，隨著售價(jià)下滑，盡管每輛車(chē)的利潤(rùn)也從1909年的220美元降到了1914年的99美元，銷(xiāo)量卻出現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，福特公司的凈收入也從1909年的300萬(wàn)美元激增至1914年的2500萬(wàn)美元，其市場(chǎng)份額則從1908年的9.8%擴(kuò)張到1914年的48%。
高盛對(duì)特斯拉產(chǎn)量的預(yù)期 來(lái)源：Zero Hedge
高盛預(yù)測(cè)，只有在最理想的增長(zhǎng)下，特斯拉才有可能在2020年實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)量100萬(wàn)輛，而按照正常趨勢(shì)發(fā)展的話，特斯拉到2020年只能實(shí)現(xiàn)30萬(wàn)輛的產(chǎn)量，然而，特斯拉在2017年的實(shí)際產(chǎn)量也大幅落后于正常增長(zhǎng)下的預(yù)測(cè)。
來(lái)做一道簡(jiǎn)單的計(jì)算題，以去年的產(chǎn)量計(jì)算的話，則特斯拉每輛車(chē)為其市值做出的貢獻(xiàn)高達(dá)65.6萬(wàn)美元，而通用在2016年售出了創(chuàng)記錄的996萬(wàn)輛汽車(chē)，則每輛車(chē)的價(jià)值堪堪超過(guò)5000美元。事實(shí)上，即使是特斯拉至今為止最貴的 Model X，其售價(jià)也沒(méi)有超過(guò)15萬(wàn)美元。在2016年，特斯拉每交付一輛汽車(chē)，就要為此凈虧損超過(guò)8853美元，而通用在每輛車(chē)獲得的凈收入則達(dá)到了近946美元。
超高 P/E 同樣也意味著極高的風(fēng)險(xiǎn) 來(lái)源：NASDAQ
如果把 Amazon （其 P/E 近184）和特斯拉這兩家著名的高 P/E 公司在財(cái)務(wù)上做一番對(duì)比的話會(huì)發(fā)現(xiàn)有趣的地方，在 Amazon 2016年的財(cái)報(bào)中，其一般及行政支出在總支出中的比重僅為1.8%，市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)支出的比重則為5.3%，而銷(xiāo)售、一般及行政費(fèi)用在特斯拉支出中的比重則達(dá)到了20.5%。
2016年，研發(fā)支出在特斯拉成本中的比重為11.9%，創(chuàng)下新低。該比例在2011年、2012年都超過(guò)三分之二，之后便從2013年的44.8%一路下滑。Amazon 在2016年的科技和內(nèi)容花費(fèi)將近161億，在運(yùn)營(yíng)支出中所占的比重達(dá)到11.8%。
事實(shí)上，支撐起資本市場(chǎng)對(duì)特斯拉熱情和憧憬的地方不是大家對(duì)于一家電動(dòng)汽車(chē)公司未來(lái)的信心，市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)者和特斯拉之間的差距實(shí)際上正在不斷縮小。
2017年前三個(gè)月的數(shù)據(jù)顯示，充電（plug-in）汽車(chē)的銷(xiāo)量共計(jì)40729輛，特斯拉的 Model S（6100）和 Model X（4300）占據(jù)了最多的市場(chǎng)份額，但是，雪佛蘭沃藍(lán)達(dá)（5563）和豐田的 Prius Prime （4346）也逐漸開(kāi)始搶占市場(chǎng)，雪佛蘭的 Bolt EV 也售出了3092部。在去年，Model S 和 Model X 的銷(xiāo)量合計(jì)超過(guò)4.7萬(wàn)輛，沃藍(lán)達(dá)則只賣(mài)出了不到2.5萬(wàn)輛，更早追溯到2015年，Model S（25202）是當(dāng)年唯一一部銷(xiāo)量超過(guò)兩萬(wàn)大關(guān)的充電車(chē)。
自上至下分別是日產(chǎn)的 Leaf、沃藍(lán)達(dá)及特斯拉的電池位置 來(lái)源：clean technica
比較日產(chǎn)、通用及特斯拉三家公司的電池組，顯然馬斯克的公司更勝一籌，不僅占用汽車(chē)空間更少，而且在設(shè)計(jì)上也更加簡(jiǎn)潔。就其根本，在于它們選擇了不同的電池芯，特斯拉采用了松下的18650圓柱電池，而 Leaf 和沃藍(lán)達(dá)使用的則是袋裝電池，它們無(wú)法像圓柱電池那樣裝進(jìn)緊湊的邊角而只能安裝地底板。
特斯拉的18650電池是垂直安裝的，但是又有部分是橫向的，這樣設(shè)計(jì)是為了在部分電池失靈時(shí)保證電池組繼續(xù)工作，但是，通用和日產(chǎn)的電池組一旦有一枚電池芯發(fā)生故障，那么整個(gè)電池組就停止工作了。而且，鋰電池充電發(fā)電的時(shí)候總會(huì)受熱膨脹，由于圓柱電池的外皮是金屬包裝，相比塑料包裝的袋裝電池，特斯拉的電池組不會(huì)輕易膨脹鼓起。
圓柱電池體積小，這既使它占用空間小但也限制了它的容量，這進(jìn)一步地導(dǎo)致了為了提供足夠的電量便必須利用大量圓柱電池組成電池組來(lái)工作，而這又增加了內(nèi)部電解液不斷流動(dòng)的圓柱電池的不穩(wěn)定性。而也成了特斯拉汽車(chē)目前遭遇的諸多的困難之一，在電池容量及管理系統(tǒng)上，這家公司并沒(méi)有鞏固起自己相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的優(yōu)勢(shì)。
按照摩根士丹利分析師估計(jì)，特斯拉公司將來(lái)形成的生態(tài)將包括：
高盛預(yù)測(cè)，到2025年將有1/4以上的汽車(chē)擁有電動(dòng)引擎，但是其中有超過(guò)95%至少部分使用化石燃料。按照現(xiàn)在特斯拉的產(chǎn)能趨勢(shì)和傳統(tǒng)汽車(chē)公司的發(fā)展來(lái)看的話，至少在未來(lái)十年的時(shí)間內(nèi)，電動(dòng)汽車(chē)仍然不會(huì)是汽車(chē)消費(fèi)市場(chǎng)的主流。
目前仍然未能擺脫產(chǎn)能瓶頸的特斯拉面臨的最大問(wèn)題就是，在傳統(tǒng)汽車(chē)大公司也紛紛意識(shí)到電動(dòng)等綠色能源汽車(chē)乃至無(wú)人智能汽車(chē)市場(chǎng)巨大潛力的前提下，它如何去鞏固自己的先發(fā)優(yōu)勢(shì)？
事實(shí)上，與其把特斯拉看做是一家汽車(chē)公司，毋寧把它當(dāng)做一家基于硬件的互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)公司更為恰當(dāng)，也更能理解這家公司未來(lái)的商業(yè)模式和資本市場(chǎng)對(duì)它寄予的厚望。出行場(chǎng)景下的用戶數(shù)據(jù)的確是未來(lái)使用最具普適性、內(nèi)涵最豐富的，如果有硬件、有應(yīng)用場(chǎng)景還有數(shù)據(jù)，那么，特斯拉圍繞這一切將打造出一個(gè)怎樣的平臺(tái)，無(wú)疑是讓人好奇和期待的。
這樣來(lái)看的話，馬斯克和特斯拉或許做的是商業(yè)史上從未有人探索過(guò)的實(shí)踐，此前從未有人成功過(guò)，而現(xiàn)在，他們不成功便成仁。（本文首發(fā)鈦媒體，記者/胡勇）
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