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鈦媒體注：近日，斷斷續(xù)續(xù)出現(xiàn)關(guān)于易到司機(jī)兌付難的消息，顧客也在抱怨充值之后打不倒車，想打車也無人接單的尷尬境地。

昨天下午，易到大樓下聚集了大量前來維權(quán)的司機(jī)，他們投訴稱無法從易到提款。由于恐引發(fā)群體性事件，公安也出動(dòng)了警力，這引起了新一輪的社會(huì)關(guān)注。

隨后，易到創(chuàng)始人周航通過“雷帝觸網(wǎng)”突發(fā)聲明，稱由于樂視眾所周知原因，不可避免殃及易到本身。直指：

“易到當(dāng)前確實(shí)存在著資金問題，而這個(gè)問題最直接的原因是樂視對(duì)易到的資金挪用13億”。

周航認(rèn)為，易到所面臨的并非簡(jiǎn)單的債權(quán)債務(wù)糾紛，而是可能會(huì)引發(fā)妨礙社會(huì)穩(wěn)定的群體性事件。社會(huì)穩(wěn)定問題的主體責(zé)任，首先應(yīng)該是企業(yè)，企業(yè)在任何時(shí)候都應(yīng)將社會(huì)責(zé)任放在第一位。他還呼吁作為易到實(shí)際控制人的賈躍亭和易到，此時(shí)應(yīng)該把社會(huì)責(zé)任放在第一位。

這封公開信一發(fā)，再次引起軒然大波，輿論都關(guān)注到了樂視生態(tài)“挪用了”13億易到資金的事實(shí)。

隨后，易到官微回應(yīng)，將其稱為農(nóng)夫與蛇的現(xiàn)代版本，并表示將追究周航的法律責(zé)任。

樂視控股和易到聯(lián)合聲明稱，樂視從未挪用過包括用戶充值在內(nèi)的易到任何資金，而且已投入近40億元資金及大量生態(tài)資源，支持易到發(fā)展。聲明還稱：

“周航所說的“挪用13億”，事實(shí)上是2016年11月，在易到單獨(dú)貸款困難的情況下，樂視控股以名下樂視大廈作為抵押物，以樂視汽車生態(tài)內(nèi)的易到為主體取得的一筆14億聯(lián)合貸款中的一部分。當(dāng)時(shí)雙方已明確約定，該筆資金用于包括易到在內(nèi)的樂視汽車生態(tài)的日常經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)，其中，1億用于易到，13億用于樂視汽車生態(tài)。”

不過，鈦媒體編輯也發(fā)現(xiàn)，根據(jù)上述事實(shí)，不管周航是否知情，但樂視聲明已基本做實(shí)了曾以易到為主體申請(qǐng)13億貸款并挪作他用的事實(shí)。以及，雖然聲明未做具體說明，但根據(jù)文本所表達(dá)的情況，如此巨額貸款所需要承擔(dān)的還款責(zé)任、每月可能產(chǎn)生的巨額還款利息，都應(yīng)是作為申請(qǐng)主體的易到來承擔(dān)，這的確會(huì)造成巨大的資金壓力。

今天凌晨，周航在朋友圈再次聲明回應(yīng)稱，清者自清，希望樂視在向他潑臟水的同時(shí)，先去解決好司機(jī)和用戶的訴求。

與此同時(shí)，有征信機(jī)構(gòu)近日也發(fā)出了風(fēng)險(xiǎn)提示稱，樂視重大風(fēng)險(xiǎn)事件可能在短期內(nèi)集中爆發(fā)。

根據(jù)企業(yè)征信機(jī)構(gòu)華夏鄧白氏的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，樂視的賬款逾期等重大風(fēng)險(xiǎn)事件可能在短期內(nèi)集中爆發(fā)。華夏鄧白氏的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，樂視的付款指數(shù)相比其他企業(yè)處于較低的水平，且在短期內(nèi)從57分下調(diào)至36分，顯示即便作為新興行業(yè)中的領(lǐng)先企業(yè)，賬款逾期等重大風(fēng)險(xiǎn)事件也可能在短期內(nèi)集中爆發(fā)。

華夏鄧白氏付款指數(shù)最高分為100分，顯示企業(yè)具備提前付款能力，80分顯示及時(shí)付款，36分是一個(gè)非常低的分?jǐn)?shù)，顯示逾期嚴(yán)重。從2015年8月，到2016年11月，華夏鄧白氏對(duì)樂視的付款指數(shù)的評(píng)定，在短期內(nèi)經(jīng)歷了迅速下滑。

此前，華夏鄧白氏的數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)曾在對(duì)港股輝山乳業(yè)事發(fā)前發(fā)布過風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。后來，輝山乳業(yè)因被做空股價(jià)暴跌90％以上。

根據(jù)鈦媒體編輯獲得的極光數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2016年8月開始，易到的APP月活躍數(shù)據(jù)即呈急速下滑，至今年3月已跌去大半：

如上圖所示，從2016年7月到2017年3月可以顯而易見的看出，易到用車 App的活躍人數(shù)不斷下降

從昨晚開始，輿論有了新一輪的沸騰，在鈦媒體作者秋源俊二看來這件事和德隆做過的事情一樣。

當(dāng)年德隆的三駕車：新疆屯河、湘火炬、合金股份。當(dāng)時(shí)為了應(yīng)付長(zhǎng)期大量收購?fù)顿Y、以及支撐股價(jià)的問題，都是一旦把公司的控制權(quán)弄到手，立刻把資金通過關(guān)聯(lián)交易（包括借款），挪出來，支撐集團(tuán)岌岌可危的資金鏈。

除此，德隆還有意控制金融機(jī)構(gòu)，無他，就是成為大股東實(shí)際孔深后，迅速把公司的資金、甚至是運(yùn)營資金，掏出來。用這些資金，支撐德隆的三駕車，股票在2002-2004年熊市期間，還能夠持續(xù)上漲。不過，德隆最后還是倒掉了。

以下即來自秋源俊二的分析，他認(rèn)為樂視系的資本騰挪術(shù)遠(yuǎn)不止周航所指“挪用易到13億”，他分析文章稱“別讓賈躍亭跑了，這豈止是挪用了13億的事”：

當(dāng)下，樂視進(jìn)入戰(zhàn)略收縮期，最為難受的時(shí)候。

各種負(fù)面，離職的、欠薪的、挪用的、賣地的、停止收購的等等，這些無一例外，都是差錢的問題。

細(xì)細(xì)品讀了周航那份樂視挪用了13億易到款項(xiàng)的文章，別有一番滋味。當(dāng)然，樂視和易到的聯(lián)合聲明，更是深有韻味。

當(dāng)然，分析動(dòng)機(jī)，不是本文的重點(diǎn)。蛇打三寸，這次周航出手之狠，恰在大規(guī)模的司機(jī)和用戶的錢，被挪用走了，涉及大規(guī)模的群眾利益問題。

欠資本家的錢，是小事；可欠人民大眾的錢，關(guān)系社會(huì)穩(wěn)定，這是大事。

這是問題的關(guān)鍵。

不過，這從財(cái)務(wù)融資的角度也說明一個(gè)問題，樂視系開始挪用“預(yù)付款項(xiàng)”了。

本文梳理一下，這些年，樂視創(chuàng)始人的都用哪些的資本騰挪手段，為自己融到資金。

一

賈躍亭，90年代入讀山西財(cái)專就讀于財(cái)務(wù)管理專業(yè)，筆者查閱了一下，這是一所山西非常好的財(cái)經(jīng)類?？茖W(xué)校。那個(gè)年代，財(cái)專在各地比較受歡迎，屬于沒考上大學(xué)的人的完美選擇。

但這已經(jīng)非常不錯(cuò)了，類似的潘石屹也是一所河北大專——中國石油管道學(xué)院畢業(yè)的。

這些年創(chuàng)業(yè)后，入讀了長(zhǎng)江商學(xué)院EMBA。隨著企業(yè)成長(zhǎng)，賈躍亭經(jīng)常展現(xiàn)他財(cái)技驚人的一面。

二

在前面的一文中，我總結(jié)了樂視這些年的樂視融資術(shù)：

１、股權(quán)抵押融資，先前的各種股權(quán)融資：

２、壓擠供應(yīng)商的資金，前段時(shí)間的供應(yīng)商欠款風(fēng)波；

３、挪用控制子公司的資金，這次易到用車；

４、其他外力注資，如孫宏斌的投資；

５、戰(zhàn)略性收縮，例如裁員、賣地賣資產(chǎn)等等行為；

最開始，賈躍亭通過運(yùn)作，讓樂視網(wǎng)上市，在度過“令XX 案件”靜默期后，“王者歸來”，開始瘋狂融資，尤其是2015年那波牛市。

賈躍亭承諾，將股票套現(xiàn)的錢，無息貸給樂視網(wǎng)。而且一套現(xiàn)就是100億元，當(dāng)時(shí)說的非常好聽，“五年免息100億元”。

這是直接來自股市融資。

三

隨著牛市結(jié)束了。樂視系，各個(gè)業(yè)務(wù)也順利展開。隨后對(duì)旗下的樂視手機(jī)、樂視體育、樂視影業(yè)、樂視汽車等等，去風(fēng)投機(jī)構(gòu)那里融資。

比如來個(gè)A輪什么的，在牛市之后，運(yùn)用的是股權(quán)融資。

除此之外，還積極開展樂視網(wǎng)股權(quán)抵押融資，賈躍亭將股票抵押給金融機(jī)構(gòu)，換來資金。

這基本是第一階段的融資手段，以股權(quán)融資為主，債務(wù)融資為輔。

四

其實(shí)正常的創(chuàng)業(yè)者，如果企業(yè)還沒有產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，將是非常難受的。

也就是說，如果企業(yè)發(fā)展到現(xiàn)在，應(yīng)該產(chǎn)生一個(gè)小小的現(xiàn)金牛，但是無奈，樂視沒有cash cow 這樣的核心發(fā)動(dòng)機(jī)苗頭。

大部分到了這個(gè)時(shí)候，創(chuàng)業(yè)者面對(duì)如此，都會(huì)讓出控股權(quán)，繼續(xù)讓企業(yè)發(fā)展下去。

當(dāng)然也有很多企業(yè)，和機(jī)構(gòu)簽訂對(duì)賭協(xié)議，換來繼續(xù)發(fā)展資金。

例如當(dāng)年的土豆，由于沒錢，最后只能合并，讓出控股權(quán)。類似的例子，國美合并永樂電器，但陳曉后面搞出“國美事件”。

當(dāng)然，也有對(duì)賭賭贏了的，例如蒙牛、京東，這些都是勝利者。

此階段，企業(yè)的非常脆弱，很多企業(yè)都死掉了。

五

除此之外，剩下的繼續(xù)堅(jiān)持的，多半依靠強(qiáng)大的業(yè)務(wù)現(xiàn)金流，通過擠占供應(yīng)商的資金，變相獲得資金。

例如早期的京東，依靠電商行業(yè)賬期的問題，由于強(qiáng)大渠道能力，瘋狂的推遲賬期，獲得無息資金。

明顯，樂視手機(jī)也是類似，欠這個(gè)供應(yīng)商的屏幕前，欠那個(gè)供應(yīng)商的錢。賬期一拖再拖。

學(xué)過波特的五力模型都知道，能夠擠占資金，源于你企業(yè)自身的競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)上游和下游的掌控力。

顯然，京東能夠挺過那個(gè)階段，是因?yàn)殡娚?C大家電行業(yè)，就此一家。而這個(gè)渠道非常重要。

樂視手機(jī)呢？顯然不是這樣的。小米、華為、魅族、OV，等等，說白了，樂視不具備強(qiáng)大的擠占能力。

危機(jī)爆發(fā)遲早的事情。

六

除了上游供應(yīng)商的資金，還有下游消費(fèi)者的資金啊。

如何擠占呢？答案就是預(yù)期消費(fèi)和賣期貨，兩種手法：

預(yù)期消費(fèi)：樂視的各種充值活動(dòng)、辦會(huì)員等；

賣期貨：樂視的超級(jí)汽車；

假如樂視沒發(fā)生什么危機(jī)，我估計(jì)樂視的超級(jí)汽車，又給樂視續(xù)命一波。

很多創(chuàng)業(yè)公司，例如特斯拉也是這樣的，產(chǎn)品成型后，開始賣期貨?，F(xiàn)階段很多產(chǎn)品眾籌，都是這個(gè)模式。

預(yù)期消費(fèi)和賣期貨，獲得資金。

七

其實(shí)，發(fā)展這里，都是合法合理的。剩下的就是涉嫌違法法或者完全出局的情況。

涉嫌違法的主要有四種：

１、挪用準(zhǔn)備金模式；

２、把類似預(yù)付金等存款性質(zhì)的資金，挪走；

３、收購產(chǎn)生大量現(xiàn)金流的公司，即使掙錢很少；

針對(duì)第一種：

準(zhǔn)備金，比如股民放在券商的準(zhǔn)備金。以前上海首富，周正毅收購過富友證券，獲得股民的買股票的準(zhǔn)備金。再比如，去年頻頻舉牌的險(xiǎn)資，估計(jì)很多都違規(guī)操作了。

當(dāng)然，這個(gè)模式不是說一定有問題，只要不肆意擴(kuò)大，不挪走必要資金。問題不大。

這筆資金，相當(dāng)于永久無息貸款。巴菲特不也是保險(xiǎn)的“浮存金”嗎？關(guān)鍵在于人心。

現(xiàn)階段，最可能挪用的創(chuàng)業(yè)公司就是——摩拜單車和ofo。

針對(duì)第二種：

預(yù)付金和存款性質(zhì)的資金，挪用走也很多。

這一次，易到用車顯然就是挪走了打車客戶的預(yù)付金。雖然官方申明，說是貸款14億元，只是借走了易到13億元。

當(dāng)然，我這里提一下存款，是因?yàn)闃芬曈幸粋€(gè)樂視金融，互聯(lián)網(wǎng)金融板塊，說實(shí)話，就是賣理財(cái)產(chǎn)品。

我相信樂視金融，主觀上不會(huì)自融或者是挪走客戶的存款金，但是就怕賈躍亭賊心不改。

但是申明一點(diǎn)：

由于金融的嚴(yán)肅性，如果以上分析，導(dǎo)致樂視金融，大規(guī)模體現(xiàn)，產(chǎn)生擠兌風(fēng)波，即便樂視金融沒有問題，也會(huì)死掉。

任何機(jī)構(gòu)，都經(jīng)不起擠兌。

希望，大家理性思考與投資。記住，寫的這的意思，不是說樂視金融違規(guī)。我相信他們按照銀行的穩(wěn)健來運(yùn)營。

針對(duì)第三種：

就是收購現(xiàn)金流公司，把公司資金掏空。

這個(gè)方法，尤其適用于零售業(yè)。

至于具體收購現(xiàn)金流的企業(yè)案例，由于本人積累有限，記得以前看過類似案例，但想不起來了。模糊的印象中，黃光裕時(shí)期的國美，干過這些的事情。

目前，樂視在這塊，沒有動(dòng)向。

針對(duì)第四種：

掏空旗下的子公司，本質(zhì)上母公司是有這個(gè)權(quán)利的。由于不是學(xué)法律的，這種法律技術(shù)細(xì)節(jié)，不予討論。

比如以借款名義，非常常見，這一次，易到用車和樂視的，除了備付金，恐怕不少運(yùn)營資金，都挪走了，但是這個(gè)沒人能說得清楚。

曾經(jīng)的德隆，德隆的三駕車，新疆屯河、湘火炬、合金股份，就是這樣的。

當(dāng)時(shí)為了應(yīng)付長(zhǎng)期大量收購?fù)顿Y、以及支撐股價(jià)的問題，都是一旦把公司的控制權(quán)弄到手，立刻把資金通過關(guān)聯(lián)交易（包括借款），挪出來，支撐集團(tuán)岌岌可危的資金鏈。 

甚至是運(yùn)營資金，也掏出來。 用這些資金，支撐德隆的三駕車，股票在2002-2004年熊市期間，還能夠持續(xù)上漲。

這些系統(tǒng)總結(jié)出來，其實(shí)不是最嚴(yán)重的。

我最擔(dān)心的是樂視真的成立互聯(lián)網(wǎng)銀行，大家還記得山西省副省長(zhǎng)的喊話嗎？

王一新對(duì)賈躍亭表示，“家鄉(xiāng)的父老會(huì)支持你的。你想在家鄉(xiāng)山西申請(qǐng)辦互聯(lián)網(wǎng)銀行，今天我在這兒說，我也分管金融，我們支持你！家鄉(xiāng)永遠(yuǎn)是你溫暖的大后方。王一新還表示希望包括賈躍亭在內(nèi)的所有的晉商興旺發(fā)達(dá)。

你怕不怕，賈躍亭的銀行，提高存款利息，比銀行高，比馬云爸爸的活期高，甚至接近固定理財(cái)收益。

我相信，這才是最恐怖的。

八

賈躍亭最后一招，就是認(rèn)輸，把公司該賣的都賣了。

周航的在公開發(fā)文中，有這么一段話：

期待樂視團(tuán)隊(duì)能夠清晰看待當(dāng)下的危機(jī)，接受外界合作伙伴已經(jīng)提出的建設(shè)性方案，迅速、徹底地解決好易到面臨的現(xiàn)實(shí)問題。我們也相信樂視最終會(huì)做出明智的選擇。

“外界伙伴，提出建設(shè)性方案”，這詞匯的意思，是有買主，但是賈躍亭不賣，估計(jì)嫌棄價(jià)格低。

先前，樂視已經(jīng)賣了一部分資產(chǎn)給孫宏斌了，接下還會(huì)不會(huì)賣，難定。

總結(jié)：

不管如何融資，也不管如何發(fā)展，企業(yè)終究需要一個(gè)產(chǎn)生現(xiàn)金流的機(jī)器，沒有這個(gè)，泡沫破裂是遲早的問題。

融資，只是一種用空間換發(fā)展時(shí)間的手段而已。

當(dāng)然，據(jù)了解，樂視視頻、樂視電視和金融板塊，這幾塊也是掙錢的。

其實(shí)，說實(shí)話，爆出來的壞消息越來越多，我一直在思考樂視的最低落的底部在哪里？

或許不久以后，或許還有一段時(shí)間。

總之，這家公司，是學(xué)習(xí)的案例。我個(gè)人的判斷，樂視戰(zhàn)略收縮的拐點(diǎn)快到了。

【鈦媒體作者介紹：秋源俊二；微信公眾號(hào)：QYJEQYJE】