因為一個新三板定增項目，股權(quán)眾籌又一次陷入了輿論漩渦。36氪上眾籌的宏力能源項目，承諾的2015年業(yè)績與實際業(yè)績嚴重不符，導致投資人出現(xiàn)高額虧損，被鈦媒體曝光（詳見鈦媒體獨家報道《36氪深陷眾籌項目"涉嫌欺詐"漩渦 | 深度調(diào)查 》鏈接：http://www.chcmb.cn/1786615.html）。憤怒的投資人聲稱正在自發(fā)成立維權(quán)組織，將向監(jiān)管層舉報36kr。
感覺上當受騙的投資人集體向有司告狀，是P2P行業(yè)經(jīng)常出現(xiàn)的“壯觀景象”，這次終于蔓延至股權(quán)眾籌。因此這是一期有著標志性味道的事件。
眾所周知，股權(quán)眾籌目前尚是一個名不正言不順的行業(yè)，甚至股權(quán)眾籌這個稱呼也被證監(jiān)會否定，正式場合只能叫做“互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資”這么個難聽拗口名字。宏力能源的一起定增，將股權(quán)眾籌進退維谷的困境揭示的淋漓盡致，如果不能妥善解決，還將引來滅頂之災。
反常的業(yè)績承諾為何未引起注意？
該項目目前在36氪股權(quán)投資平臺上檢索不到，據(jù)鈦媒體的報道，宏力能源于2015年12月在36氪上發(fā)起募集了一只定增基金，規(guī)模不少于3000萬元人民幣，期限為36個月，單筆認購100萬元起。最后實際募集600萬元。
鈦媒體稱，在項目路演之時，宏力能源提供的信息與實際不符，涉嫌欺詐。這很蹊蹺，要知道宏力能源是一家新三板掛牌的公眾公司，如果披露信息不實，就不光是35氪的問題了，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)是要出來問責的。
通讀全文，所謂“欺詐”原來是指，宏力能源在項目路演時做出的業(yè)績承諾是2015年實現(xiàn)凈利潤3500萬元，而后來發(fā)布的2015年年報顯示的實際業(yè)績是虧損近3000萬元，因此屬于欺詐。這樣的指責實際上有些站不住腳，任何股權(quán)投資都是基于業(yè)績預測，而預測與實際不符也是常有之事，并不能就此指責融資方欺詐。
一般而言，投資者做決策時也不會僅僅依據(jù)業(yè)績預測，更重要的是要看最近一個會計周期的實際業(yè)績和近幾年的歷史業(yè)績。宏力能源已經(jīng)在新三板掛牌，有詳盡的歷史業(yè)績披露。據(jù)2015年8月發(fā)布的半年報，宏力能源在2015年上半年營業(yè)收入為3200萬元，虧損560萬元。上半年這么爛的業(yè)績，居然敢預測全年利潤3500元——這意味著下半年要實現(xiàn)超過4000萬元利潤，甚至已經(jīng)遠遠超過了上半年的營收。
這顯然是十分反常的。
并且，宏力能源的主業(yè)是地熱能熱泵產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售。這是一個第一非常傳統(tǒng)、第二沒有明顯周期性的行業(yè)，在下半年突然出現(xiàn)業(yè)績爆發(fā)也不合常理。
36氪是傻還是貪？
因此，粗略來看宏力能源在路演時做出的業(yè)績承諾就是不靠譜的，而無論是媒體報道還是36氪的回應中，都沒有看到36氪對此提出疑問或做出解釋。
更要命的是，宏力能源發(fā)起定增基金已經(jīng)到了2015年12月，這時全年業(yè)績已經(jīng)基本定型，如果有人對宏力能源做財務盡職調(diào)查，不難發(fā)現(xiàn)其中的問題，但是并沒有。
顯然，36氪上線項目之前，沒有做合格的盡職調(diào)查，甚至可能沒有去看企業(yè)披露的財務報表。
36氪是傻嗎？一批論者指出36氪是媒體起家，不具備做投資的基因，因此出現(xiàn)不專業(yè)的現(xiàn)象也就不足為奇。這是一種可能的解釋。但筆者認為這種解釋缺乏說服力，投資并不是一門多么高深莫測的學問，尤其是盡職調(diào)查，有大量第三方機構(gòu)可以做，花點錢就可以。36氪在創(chuàng)投行業(yè)這么多年，不至于連著這個都做不到。
還有一種解釋，那就是36氪太貪。36氪可能有意對這些問題視而不見，讓投資人進場，宏力能源拿到資金，36氪收了服務費，這是一起合謀。從投資人要舉報36氪來看，他們更傾向于這種解釋。
而在筆者看來最合理的解釋是，36氪既不傻也不貪。股權(quán)眾籌的業(yè)務模式就決定了，平臺方根本沒有動力去做盡職調(diào)查或關心企業(yè)的財務報表。
宏力能源是36氪的第一個新三板定增項目，起投額是100萬元，遠超一般的眾籌項目。因此，可以想象36氪對這個項目會做成什么樣、甚至能否做成都不確定。而從實際情況來看，最后募集了600萬元，也遠低于預期。筆者沒有看到具體的融資協(xié)議，但平臺方能抽取的服務費應該是很有限的。很多人指責36氪不會做投資，實際上36氪根本就不是投資機構(gòu)，如果對每一個項目都花費大量的人力物力去做研究，那么收益是覆蓋不了成本的。36氪要想賺錢，必須盡可能提高項目的數(shù)量，而不是做精單個項目。
另外，從簽訂的協(xié)議上看，36氪并沒有為項目質(zhì)量負責的義務。從36氪與投資人的溝通來看，36氪認為自己只是信息中介，把責任撇得一干二凈。在正式回應中，36氪始終強調(diào)追究當事人也就是宏力能源的責任，仿佛36氪只是個“背鍋俠”而已。
36氪能脫責嗎？消失的領投人誰來當？
幾乎所有國內(nèi)的股權(quán)眾籌平臺采取模式都是“領投+跟投”。在這一模式下，眾籌平臺只是信息中介，領投方對項目負有調(diào)查評估之責。而在宏力能源項目中，沒有出現(xiàn)領投方。其原因可能是36氪認為新三板定增項目不需要領投方也可以，畢竟尋找領投方也非常麻煩。
這就讓36氪不得不完成一些領投方的任務。最要命的一件事就是定增變成老股。
據(jù)鈦媒體報道，原本項目路演時說好的定增被取消，原本用于認購定增份額的資金被改為購買老股東的股份。這讓投資人非常憤怒。36氪在正式回應中予以否認，稱：“經(jīng)投資人同意，定增轉(zhuǎn)為老股之后，于今年2月26日完成股份轉(zhuǎn)讓交割。”
但上述報道中也透露，投資人認為，一是早期有合同陷阱，二是改變投資方式時，投資人已經(jīng)完成了出資，"錢都出了，跟我說要改，只能信他們"。同時36kr還一再跟大家說改老股轉(zhuǎn)讓，是為了沖創(chuàng)新層等種種好處，部分投資人說多少有些無奈，而且事實后來明顯是讓老股高價套現(xiàn)。
這里先不論哪一方在撒謊，假定36氪確實征求了投資人同意。那么，這個“同意”是怎么來的呢？是進行了投票嗎？投資人一致同意還是多數(shù)同意？是必須同進同退還是可以自由退出？
要知道，股權(quán)眾籌的核心問題之一是在股東眾多的情況下如何做決策。在“領投+跟投”模式下領投方有決策權(quán)，也有一些平臺采取股東共同投票的方式。而36氪如果真的只是一個信息中介的話，根本不應該參與決策。在宏力能源項目中沒有領投方，只能由36氪充當決策人，帶來了牽扯不清的糾紛。
如果36氪必須要做這個決策，應該征求投資人的書面同意，決策方式應該寫進合伙協(xié)議之中，而不是簡單的“經(jīng)投資人同意”。
筆者認為，定增變老股是36氪最大的一個錯誤，已經(jīng)明顯逾越了信息中介的界限。
更不要說在項目推介過程中，36氪過于有傾向性。在鈦媒體的報道中，36氪的工作人員對宏力能源充滿了溢美之詞，甚至有位36氪員工假冒普通投資人夸宏力能源多好多好。
36氪對自身的定位發(fā)生了錯位，導致投資人的認知也錯位。一些投資人表示，在投資時相信了36氪的品牌背書，還有人質(zhì)問36氪為何沒有做盡調(diào)，真是令人唏噓。
實際上，宏力能源遠不是個案，36氪也遠不是特例。在整個中國股權(quán)眾籌行業(yè)普遍存在著類似的問題。一些平臺簡單的挑選投資額最大的人擔任領投人，實際上他未必具備這樣的能力，所有事情都是平臺操辦。還有一些平臺成立關聯(lián)的基金管理機構(gòu)擔任領投方，這與P2P的“自擔保”不是一個性質(zhì)嗎？
中國式股權(quán)眾籌的坑，三天三夜也說不完，本文就此打住。不是危言聳聽，這些真的是在玩火。
（鈦媒體作者介紹：悟東，微信：thd002006）
＊本文是鈦媒體作者來稿獨立觀點不代表鈦媒體立場
快報
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用力過度反而顯得目的不純
投資這種事盈虧很正常，這倒是給你們找到理由黑競爭者了。
有漏字：3500（萬）元，有時還有錯別字
士大夫
傻
眾籌就是rip-off.......
我靠
ccv