很早之前有媒體朋友讓我談一談對(duì)于股權(quán)眾籌的看法，我都表示不敢說(shuō)話。首先，在這個(gè)復(fù)雜的社會(huì)，成為皇帝新裝中那位不懂人情世故的小孩，代價(jià)可能是很高的；其次，我還在金融行業(yè)，我不希望站到股權(quán)眾籌行業(yè)的對(duì)立面，成為整個(gè)行業(yè)的敵人。
近日網(wǎng)絡(luò)流傳的某知名眾籌平臺(tái)關(guān)于股權(quán)眾籌“涉嫌欺詐”的文章刷遍了朋友圈，流傳于各個(gè)微信群，鈦媒體勇敢的做了那位小孩（詳見(jiàn)鈦媒體報(bào)道《36氪深陷股權(quán)眾籌項(xiàng)目“涉嫌欺詐”漩渦｜深度調(diào)查》）。
一、?目前股權(quán)眾籌平臺(tái)的現(xiàn)狀
從市場(chǎng)來(lái)看，股權(quán)眾籌平臺(tái)大體分為幾大類：
一是有爹的眾籌平臺(tái)，如京東金融、螞蟻達(dá)客、360眾籌、百度百眾、蘇寧眾籌，36kr也大體可以算做此類；這類股權(quán)眾籌平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)在于擁有巨大的投資人流量來(lái)源，故而募集速度快；
二是創(chuàng)業(yè)的平臺(tái)，比較有影響力的包括天使匯、天使客、智金匯、大家投、云籌等大多數(shù)網(wǎng)站。
有心的投資人如果觀察細(xì)致，可能已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，最近這些創(chuàng)業(yè)派股權(quán)眾籌網(wǎng)站，可以發(fā)現(xiàn)一些微妙的地方。比如：
天使匯：基本拋棄了線上眾籌這一模式，而轉(zhuǎn)為線下的閃投，更像FA機(jī)構(gòu)；
天使客：基本轉(zhuǎn)型做上市公司的定增眾籌，天使類股權(quán)項(xiàng)目眾籌很少了；
智金匯：最近上線了不少影視類項(xiàng)目的眾籌。
為什么這些網(wǎng)站的方向都發(fā)生了悄然的改變？見(jiàn)微知著，我覺(jué)得值得大家深思。
二、?股權(quán)眾籌平臺(tái)的本質(zhì)錯(cuò)誤是將高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)匹配給了低風(fēng)險(xiǎn)承受能力的人
我從2015年10月開(kāi)始做潛力股平臺(tái)，最初有人將我們視為股權(quán)眾籌平臺(tái)，我對(duì)于這個(gè)定義很是害怕。潛力股一直以來(lái)的定位是只做老股轉(zhuǎn)讓，且主要做機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)之間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易，和股權(quán)眾籌完全不同。
2014年、2015年我對(duì)這個(gè)行業(yè)做了一些研究，我認(rèn)為中國(guó)這個(gè)行業(yè)完全的走偏了，最后一定是走不通。
導(dǎo)致股權(quán)眾籌平臺(tái)在國(guó)內(nèi)走不通的本質(zhì)原因在于，將高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)賣給了低風(fēng)險(xiǎn)承受能力的人。
三、為什么說(shuō)股權(quán)眾籌是高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)？
l?首先，天使投資項(xiàng)目具有失敗率高的天然本質(zhì)
眾所周知，天使投資的成功率是10：90，甚至1：99。從2015年10月到現(xiàn)在，因?yàn)樽鲆褺輪后的股權(quán)轉(zhuǎn)讓賣家，拜訪了大量天使投資機(jī)構(gòu)，事實(shí)上大多數(shù)天使機(jī)構(gòu)手中到B輪的項(xiàng)目數(shù)量也十分少，就更別說(shuō)后續(xù)的上市和并購(gòu)了。
l?股權(quán)眾籌項(xiàng)目多數(shù)是被篩選后不投的項(xiàng)目
股權(quán)眾籌平臺(tái)的項(xiàng)目絕大部分是天使類項(xiàng)目。投資行業(yè)的人大多都知道，這些天使類項(xiàng)目普遍是在見(jiàn)過(guò)了大量機(jī)構(gòu)投資人，且得不到機(jī)構(gòu)天使或知名個(gè)人天使的投資后，迫不得已才選擇股權(quán)眾籌平臺(tái)融資，這個(gè)比例個(gè)人認(rèn)為不低于90%。
我跟京東、云籌、天使匯、36氪等平臺(tái)的大量投資經(jīng)理、總監(jiān)和合伙人溝通，在他們看來(lái)，獲得優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的難度非常大，甚至某種意義上是在求投資機(jī)構(gòu)給他們項(xiàng)目。
為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況？原因很簡(jiǎn)單，在FA這么發(fā)達(dá)的市場(chǎng)，好的項(xiàng)目不缺投資人，很快就能線下搞定融資，不需要到眾籌平臺(tái)麻煩一圈；普遍情況下，眾籌平臺(tái)是項(xiàng)目融不到資的最后選擇。
機(jī)構(gòu)天使投資的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)尚且如此之高，而那些被機(jī)構(gòu)天使放棄的項(xiàng)目，其成功概率有多高可想而知。
四、為什么股權(quán)眾籌投資人是低風(fēng)險(xiǎn)承受能力的人？
做金融的都知道，高收益對(duì)應(yīng)高風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)有人跟你說(shuō)一個(gè)項(xiàng)目投資收益高，而風(fēng)險(xiǎn)又很低時(shí)，十有八九都是騙人的。
股權(quán)眾籌平臺(tái)的投資人，比P2P和固定收益的人群風(fēng)險(xiǎn)承受能力高，但一定比投股權(quán)、投天使項(xiàng)目的投資人風(fēng)險(xiǎn)承受能力低。
首先是個(gè)人資產(chǎn)規(guī)模有限。股權(quán)眾籌平臺(tái)的多數(shù)投資人，個(gè)人資產(chǎn)規(guī)?？赡茉谛装偃f(wàn)，能拿出數(shù)十萬(wàn)或小幾百萬(wàn)用來(lái)投資股權(quán)；這些錢虧了，對(duì)他們是有一定經(jīng)濟(jì)影響的。
其次是項(xiàng)目判斷能力相對(duì)弱?？梢哉f(shuō)大多數(shù)股權(quán)眾籌的投資人，更多是相信平臺(tái)的背書、領(lǐng)投方的背書，自己缺乏對(duì)項(xiàng)目的判斷能力。我曾經(jīng)跟螞蟻達(dá)客、京東金融的人溝通，就他們看來(lái)，投資人更多是基于對(duì)兩家平臺(tái)的信任而投資，不管他們推什么項(xiàng)目，基本都能滿籌。
第三是過(guò)往經(jīng)歷以投資固定收益為主，很少涉及股權(quán)投資，被媒體上股權(quán)投資的神話迷惑，對(duì)未來(lái)收益預(yù)期太高，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估太樂(lè)觀，且還抱有平臺(tái)兜底的幻想。從鈦媒體文章截圖看來(lái)，很多投資人還抱有平臺(tái)能償還本金的想法。這些都說(shuō)明，實(shí)際上投資人還很不成熟。
五、 現(xiàn)有股權(quán)眾籌平臺(tái)終將陷入惡性循環(huán)
作為一個(gè)金融平臺(tái)，其長(zhǎng)期發(fā)展的核心是為投資人持續(xù)的賺錢。只有當(dāng)投資人跟著平臺(tái)賺了錢，才會(huì)在平臺(tái)投資更多錢。而當(dāng)投資人在平臺(tái)虧了錢時(shí)，且持續(xù)的虧錢時(shí)，對(duì)平臺(tái)的不信任就會(huì)不斷擠壓，從而進(jìn)入惡性循環(huán)階段。
股權(quán)眾籌平臺(tái)，在目前看來(lái)，幾乎還沒(méi)有為投資人賺錢的案例，即使賺錢，也是十分個(gè)別的項(xiàng)目，當(dāng)投資人在平臺(tái)長(zhǎng)期投入，卻始終看不到回報(bào)時(shí)；且隨著時(shí)間推移，越來(lái)越多項(xiàng)目暴露出或倒閉、或虧損、或跑路的消息時(shí)，投資人的怒氣找不到發(fā)泄的對(duì)象，自然只會(huì)找平臺(tái)的責(zé)任。而這種惡性循環(huán)一旦形成，扭轉(zhuǎn)的成本就太高太高了。
關(guān)于股權(quán)眾籌，其實(shí)還有很多?？梢员?，很多槽可以吐，很多黑幕可以挖。今天且寫到此，希望探討的朋友可以留言。
【鈦媒體作者介紹：李剛強(qiáng)，潛力股創(chuàng)始人】
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