股價表現
昨日公告顯示，民爆光電擬以現金24,480萬元收購廈門麥達智能科技有限公司（以下簡稱“廈門麥達”）持有的廈門廈芝精密科技有限公司（以下簡稱“標的公司”或“廈芝精密”）51%的股權。本次交易完成后，標的公司將成為公司的控股子公司，納入公司合并報表范圍。
除本次交易外，公司擬通過發(fā)行股份的方式向廈門麥達購買廈芝精密49%股權。該交易完成后，民爆光電將持有廈芝精密100%股份，而交易對方預計將成為持有上市公司5%以上股份的股東。
根據《資產評估報告》，以2026年1月31日為評估基準日，選取收益法估值作為評估結論，廈芝精密全部權益價值評估值為48,400萬元，增值率499.44%，廈芝精密51%的股權價值評估值為24,684萬元。參考評估結果并經各方協商，本次公司收購廈芝精密51%股權的交易價格為24,480萬元。
本次交易設置了業(yè)績對賭。標的公司在2026年度-2028年度的承諾凈利潤總和不低于人民幣1.11億元，其中，2026年度、2027年度和2028年度的承諾凈利潤金額分別不低于人民幣2,400萬元、人民幣3,700萬元、人民幣5,000萬元。
標的財務數據
財務數據顯示，標的公司2024年、2025年、2026年1月分別實現營收1.2億元、1.34億元、1,711.63萬元；實現凈利潤597.99萬元、1,068.69萬元、259.51萬元。參考業(yè)績對賭目標，意味著標的公司2026年凈利潤增速要達到120%以上。
廈芝精密專注于PCB鉆針領域，廣泛布局AI服務器、低軌衛(wèi)星等高端領域，為全球PCB龍頭客戶提供專業(yè)的微孔加工技術解決方案，屬于高景氣的算力基礎設施上游賽道。本次交易有助于推動民爆光電戰(zhàn)略轉型，打造第二增長曲線，分享AI產業(yè)及PCB鉆針行業(yè)發(fā)展帶來的成長紅利。
公開資料顯示，民爆光電于2023年8月4日登陸深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板，主要從事傳統(tǒng)LED照明燈具產品的研發(fā)、生產和銷售，業(yè)務涵蓋商業(yè)照明和工業(yè)照明兩大業(yè)務板塊。
從股價表現來看，民爆光電“上市即巔峰”，其股價長期處于破發(fā)狀態(tài)。另據民爆光電2023年9月公告，謝祖華及其一致行動人所持股份此前已經因股價跌破發(fā)行價從原股份鎖定到期日2026年8月4日自動延長了6個月。
2026年1月，民爆光電首次披露并購事項，疊加近期PCB板塊行情持續(xù)走高，雙重催化下，公司股價開啟狂飆模式。截至4月8日收盤，民爆光電漲10.52%，報126元，年內漲幅達202.96%。
2025年12月初，民爆光電發(fā)布了2025年限制性股票激勵計劃。后經調整，授予的激勵對象由223名調整為216名，授予總數仍為740,000股，其中董事及高級管理人員合計獲授24,000股（占總授予量4.05%），中層管理人員及核心骨干員工獲授710,000股（占95.95%）。
本激勵計劃限制性股票的授予價格為每股20.91元，即滿足授予條件和歸屬條件后，激勵對象可以每股20.91元的價格購買公司從二級市場回購的公司A股普通股股票。值得注意的是，該價格僅為彼時股價的5折左右，為今日收盤價的16.6%。
更值得關注的是，該激勵計劃未設置凈利潤等盈利性考核指標，僅以營業(yè)收入作為業(yè)績條件，且目標設定較為寬松：2026年營收不低于2023年至2025年三年平均值，且不低于2025年營收；2027年營收則不低于2023年至2025年三年營收平均值的105%。
來源：公告
考慮到公司已正式啟動對廈芝精密的全資收購，而廈芝精密近年年均營收保守估計超1.2億元，若順利并表，將直接抬高上市公司整體營收基數，進一步降低股權激勵的達標難度。
在此背景下，市場不禁質疑：如此寬松的考核條件，究竟是管理層對未來發(fā)展信心不足，還是有意“放水”以確保激勵落地？
基本面來看，民爆光電以服務境外區(qū)域性客戶為主，主要以ODM方式提供差異化定制產品。在照明出口行業(yè)近期有所承壓、行業(yè)格局分散背景下，民爆光電近年來業(yè)績有所承壓。
財報顯示，2023年、2024年，公司營收分別是15.29億、16.41億元，分別同比增4.34%、7.35%；同期歸母凈利潤分別是2.3億、2.31億元，分別同比變動-6.22%、0.17%。2025年前三季度，公司營業(yè)收入為12.3億元，同比下降0.04%；歸母凈利潤為1.5億元，同比下降19.75%。
海關總署數據顯示，我國照明出口行業(yè)在2021年及之前實現較快增長，2021年出口額達到3190億元；此后受行業(yè)需求及國際貿易形勢影響，我國照明行業(yè)出口額小幅波動。2025年我國燈具、照明裝置及其零件出口額達到2644億元，同比下降11.9%。
LED下游應用領域眾多，進入門檻相對較低，行業(yè)參與者眾多且格局分散。我國照明出口的頭部企業(yè)如立達信、得邦照明等照明產品收入規(guī)模不足50億元，頭部企業(yè)的市占率預計均在5%以下。在此格局下，缺乏規(guī)模優(yōu)勢的民爆光電，主業(yè)后續(xù)增長或難有較大起色。（文丨公司觀察，作者丨馬瓊，編輯丨曹晟源）
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