分業(yè)務(wù)來看，核心板塊協(xié)同發(fā)力，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)作為壓艙石，2022-2024年收入分別達(dá)8.15億元、9.95億元、9.88億元，常年占據(jù)超八成營業(yè)收入，2025年前三季度進(jìn)一步增至7.23億元，核心醫(yī)院貢獻(xiàn)穩(wěn)定，門診人次持續(xù)領(lǐng)先。
管理服務(wù)成為增長新引擎，輕資產(chǎn)模式優(yōu)勢凸顯。該板塊收入從2022年的188.3萬元飆升至2024年的1553.4萬元，三年增長超7倍，2025年前三季度收入1134.4萬元已接近2024年全年水平，毛利率高達(dá)73.1%，成為拉動盈利增長的重要力量。
健康產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展，形成有效補(bǔ)充。依托同仁堂品牌背書與在浙江省內(nèi)獨(dú)家經(jīng)銷權(quán)優(yōu)勢，三溪堂國藥館銷售的同仁堂品牌安宮牛黃丸系列產(chǎn)品銷量持續(xù)增長，帶動2024年健康產(chǎn)品銷售收入增至1.67億元，較2023年增長21%。
更值得關(guān)注的是，規(guī)模效應(yīng)加速兌現(xiàn)，財務(wù)狀況穩(wěn)健。2022年至2025年前三季度，公司期間費(fèi)用率從17.1%降至13.6%，成本控制成效顯著；經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)凈流入，截至2025年9月現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物達(dá)2.25億元，有息債務(wù)占比僅11.56%，財務(wù)安全墊充足，為后續(xù)擴(kuò)張儲備了充足彈藥。
若僅將同仁堂醫(yī)養(yǎng)視為傳統(tǒng)中醫(yī)院運(yùn)營商，便可能錯過其商業(yè)模式中最具想象力的部分——已成型的分級診療網(wǎng)絡(luò)與輕資產(chǎn)管理輸出的雙輪驅(qū)動體系。
在極度分散的中醫(yī)服務(wù)市場，公司已確立明確的龍頭優(yōu)勢：按2024年總門診人次及住院人次計，是中國非公立中醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)行業(yè)中最大的中醫(yī)院集團(tuán)，市場份額為1.7%；按同年中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)總收入計，排名第二，市場份額0.2%。
這份“雙TOP”成績構(gòu)成了顯著領(lǐng)先優(yōu)勢。
2019年，同仁堂醫(yī)養(yǎng)明確以分級網(wǎng)絡(luò)整合線上線下資源的戰(zhàn)略目標(biāo)，逐步構(gòu)建起“15家連鎖醫(yī)院+9家基層機(jī)構(gòu)+1家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院”的三級服務(wù)體系。
若按各自的功能定位來劃分，連鎖醫(yī)院就是復(fù)雜病癥的診療核心，配備了從中醫(yī)心病科到腫瘤科的優(yōu)勢?？疲袚?dān)疑難病癥診療，同時接收基層機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)診的重癥患者；基層機(jī)構(gòu)是常見病的便民樞紐，深入社區(qū)提供常見病診療、慢性病管理與健康咨詢，提高社區(qū)層面的客戶覆蓋率；互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院則是地域限制的破壁者，打破時空限制，圍繞藥品供應(yīng)鏈提供線上醫(yī)療服務(wù)，為客戶獲取多元化的優(yōu)質(zhì)線上醫(yī)療資源提供通路。
這種分級配置有效解決了中醫(yī)行業(yè)資源分散、缺乏協(xié)作、服務(wù)質(zhì)量參差不齊的痛點(diǎn)。通過統(tǒng)一的客戶轉(zhuǎn)診渠道，不同級別醫(yī)療機(jī)構(gòu)相互配合，實(shí)現(xiàn)了基層首診、雙向轉(zhuǎn)診、急慢分治的良性循環(huán)。
經(jīng)驗(yàn)豐富的中醫(yī)醫(yī)師稀缺進(jìn)一步鞏固了這一壁壘。截至2024年12月31日，中國中醫(yī)醫(yī)師數(shù)量僅占醫(yī)師總數(shù)的17.2%，其中主任、副主任醫(yī)師僅占16%。而同仁堂醫(yī)養(yǎng)網(wǎng)絡(luò)內(nèi)迄今共有2745名醫(yī)師執(zhí)業(yè)，其中820名為主任醫(yī)師或副主任醫(yī)師，包括30名國家級榮譽(yù)醫(yī)師，并通過醫(yī)師工作室培育專業(yè)人才。
這種對稀缺醫(yī)療資源的掌控能力，是后來者難以通過資本快速復(fù)制的核心資產(chǎn)，也推動公司就診人次與會員數(shù)持續(xù)增長：2022—2024年，網(wǎng)絡(luò)內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)總就診人次從130萬人次增至300萬人次，復(fù)合年增51.9%；會員累計人數(shù)從44.64萬名增至74萬名，復(fù)合年增30.2%，2025年三季度進(jìn)一步達(dá)76.7萬名。
不同于傳統(tǒng)醫(yī)院動輒買地建樓的重資產(chǎn)路徑，同仁堂醫(yī)養(yǎng)通過管理服務(wù)與輕資產(chǎn)擴(kuò)張演繹全新故事。
在規(guī)模擴(kuò)張的具體路徑上，公司同樣構(gòu)建了“內(nèi)生升級+并購整合+管理輸出”的立體化矩陣，均圍繞著輕資產(chǎn)、高效率的核心邏輯展開。
內(nèi)生增長方面，公司計劃2025—2029年對部分自有醫(yī)療機(jī)構(gòu)升級改造，推進(jìn)智慧醫(yī)療建設(shè)；并購整合方面，鎖定京津冀、長三角等經(jīng)濟(jì)活躍地區(qū)，優(yōu)先選擇盈虧平衡或盈利標(biāo)的；輕資產(chǎn)新建方面，創(chuàng)新性地采用與獨(dú)立第三方合作伙伴在租賃物業(yè)上新建醫(yī)療機(jī)構(gòu)的模式，在裝潢、翻新及設(shè)備采購方面進(jìn)行審慎的前期投資。
目前，齊齊哈爾中醫(yī)醫(yī)院已于2025年3月3日取得該醫(yī)院的醫(yī)療機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)許可證，北京順意同仁堂中醫(yī)醫(yī)院預(yù)計在2026年上半年開業(yè)，進(jìn)一步深化公司在北京市中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)市場的滲透；此外，河南省鄭州市也正以輕資產(chǎn)模式與獨(dú)立第三方共同設(shè)立一家新醫(yī)院，目前已完成選址，全國化布局持續(xù)提速。
供應(yīng)鏈與標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營形成獨(dú)特優(yōu)勢。針對中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)常因依賴名醫(yī)、經(jīng)驗(yàn)導(dǎo)向而難以規(guī)模化的痛點(diǎn)，公司已建立全流程標(biāo)準(zhǔn)化體系，通過云醫(yī)院信息系統(tǒng)（HIS）、業(yè)務(wù)智能系統(tǒng)（BIS）、實(shí)驗(yàn)室信息系統(tǒng)（LIS）等數(shù)字化工具來追蹤業(yè)務(wù)表現(xiàn)并優(yōu)化運(yùn)營，實(shí)現(xiàn)了對醫(yī)療、運(yùn)營和財務(wù)資源的精細(xì)化管理。
在同仁堂品牌所帶來的信任優(yōu)勢下，公司2024年推廣費(fèi)占總收入比例僅0.2%，顯著低于行業(yè)12%-13%的平均水平。特別是BIS系統(tǒng)的“經(jīng)營駕駛艙”功能，能夠可視化分析就診人次、收入、利潤等關(guān)鍵績效指標(biāo)，以及網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)完成運(yùn)營目標(biāo)的進(jìn)展情況，為管理層提供支持基于數(shù)據(jù)的決策。
同時，通過成立全資子公司北京通達(dá)建立采購協(xié)同管理平臺，在總部層面整合網(wǎng)絡(luò)內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的采購需求，不僅提升了議價能力以應(yīng)對集采帶來的價格壓力，更通過精細(xì)化庫存管理形成成本優(yōu)勢，構(gòu)建了難以復(fù)制的供應(yīng)鏈壁壘。
此次上市，公司計劃將所得款項(xiàng)凈額的47.5%（約3.66億港元）用于擴(kuò)充中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，通過并購整合與輕資產(chǎn)新建，進(jìn)一步完善全國布局，鞏固龍頭地位。
同仁堂醫(yī)養(yǎng)的長期價值，植根于與國家政策同頻、與民生需求共振的賽道屬性，而AI技術(shù)的深度應(yīng)用與行業(yè)紅利的持續(xù)釋放，更讓未來增長充滿想象。
這種共振，正推動中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)從傳統(tǒng)走向現(xiàn)代，從分散走向集約。
中國人口老齡化趨勢加劇與慢性病患病率不斷上升，構(gòu)成了這一賽道的底層需求邏輯。老年人對藥物治療和慢性病管理的需求普遍較高，而我國高血壓患者人數(shù)從2019年的3.17億人增加到2024年的3.54億人，慢性病已成為居民主要死亡原因。
中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)在治療復(fù)雜癥狀及嚴(yán)重疾病方面發(fā)揮著獨(dú)特作用——它不僅針對癥狀，更重視人體內(nèi)在系統(tǒng)的平衡與和諧，這種整體醫(yī)學(xué)觀恰好契合了長期健康管理的需求。
在COVID-19疫情期間，中醫(yī)在疾病預(yù)防、癥狀緩解、治療及降低死亡率方面發(fā)揮了獨(dú)特作用，進(jìn)一步推動了其廣泛應(yīng)用的接受度。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展及人均可支配收入增加，居民對預(yù)防保健、慢性病管理及整體健康的意識不斷增強(qiáng)，中醫(yī)醫(yī)療需求呈現(xiàn)多樣化、多層次特征。
從政策供給端看，紅利釋放同樣在加速這一進(jìn)程?！?ldquo;十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》明確鼓勵建設(shè)非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)、推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)中醫(yī)醫(yī)療機(jī)構(gòu)建立，國務(wù)院發(fā)布的《中醫(yī)藥發(fā)展重大工程實(shí)施方案》進(jìn)一步鼓勵建設(shè)地市級中醫(yī)院及基層中醫(yī)醫(yī)療機(jī)構(gòu)。
根據(jù)弗若斯特沙利文報告預(yù)測，中國中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模將以10.2%的增速增長，于2028年達(dá)到14780億元。這片萬億級藍(lán)海的擴(kuò)容，已成為確定性趨勢。
面對這一歷史性機(jī)遇，同仁堂醫(yī)養(yǎng)有能力通過標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營、供應(yīng)鏈整合以及創(chuàng)新應(yīng)用場景落地，將行業(yè)剛需轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的業(yè)務(wù)增長。
在數(shù)字化與智能化探索上，同仁堂的步伐同樣清晰。2025年8月，同仁堂股份與小米商業(yè)營銷達(dá)成合作，推出“同仁堂養(yǎng)生館”AI智能中醫(yī)藥健康服務(wù)智能體，將中醫(yī)藥知識與AI交互能力結(jié)合，面向用戶提供個性化的養(yǎng)生建議、用藥指導(dǎo)與節(jié)氣調(diào)養(yǎng)方案，形成“咨詢－建議－服務(wù)－購藥”閉環(huán)。
2026年1月，北京市經(jīng)濟(jì)和信息化局與同仁堂簽訂任務(wù)合同書，支持同仁堂開展“人工智能賦能中藥新藥開發(fā)平臺基礎(chǔ)能力建設(shè)”項(xiàng)目，從中藥處方數(shù)據(jù)庫建設(shè)、人工智能中藥虛擬篩選、中藥作用機(jī)制解析、貴細(xì)中藥智能質(zhì)控四個方面入手，構(gòu)建人工智能賦能中藥創(chuàng)新藥研發(fā)和優(yōu)勢產(chǎn)品群培育的技術(shù)平臺。
從被動治病到主動健康管理，從經(jīng)驗(yàn)傳承到數(shù)據(jù)驅(qū)動——當(dāng)AI技術(shù)與中醫(yī)診療相結(jié)合，百年老字號正在探索一條全新的發(fā)展路徑。
醫(yī)療服務(wù)的終極價值不是“賺快錢”，而是“長久地為老百姓提供好服務(wù)”。同仁堂醫(yī)養(yǎng)始終堅守這一價值，在政策變化中主動適應(yīng)，在民生需求中踐行責(zé)任。
在醫(yī)療服務(wù)這個行業(yè)里，有時候，慢一點(diǎn)，反而是快。市場終究會站在長期主義者這一邊。
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