但光鮮業(yè)績(jī)背后，是資產(chǎn)負(fù)債的隱憂。
2022年至2024年，新乳業(yè)負(fù)債總額逐年遞減，分別為68.25億元、62.99億元、57.36億元。其中，流動(dòng)負(fù)債分別達(dá)42.61億元、40.18億元、37.31億元，規(guī)模依然偏高。
資產(chǎn)負(fù)債率雖持續(xù)下降，從2022年的71.91%降至2024年的64.61%，到2025年9月底，資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步降至59.98%，雖有改善，但仍處于偏高水平。
《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來，此次計(jì)劃赴港IPO，既是新乳業(yè)推進(jìn)國際化的重要一步，又是改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的必選項(xiàng)。
而作為新乳業(yè)沖向港交所的最大推動(dòng)者，劉暢也在這次沖擊港股IPO中扮演著更重要的角色。
據(jù)公開履歷，劉暢出生于1980年，新加坡國籍，擁有EMBA學(xué)位。自幼受到父親劉永好的嚴(yán)格培養(yǎng)，16歲赴美求學(xué)，2002年進(jìn)入新希望集團(tuán)，從基層崗位做起。
如今，她掌舵這家千億級(jí)實(shí)業(yè)帝國，已進(jìn)入第13個(gè)年頭。
雖是新希望集團(tuán)的接班人，但劉暢的接班之路并非一蹴而就，而是經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)十余年的沉淀與基層磨煉。
早年，她化名“李天媚”進(jìn)入新希望乳業(yè)事業(yè)部，擔(dān)任辦公室主任。作為該部門創(chuàng)始人之一，她參與了新希望早期對(duì)全國11家地方乳企的并購整合，這段經(jīng)歷為她如今掌舵新乳業(yè)埋下了伏筆。
此后，劉暢曾短暫離開集團(tuán)，在成都春熙路經(jīng)營飾品店，并在廣告公司任職。這段經(jīng)歷被認(rèn)為是為了補(bǔ)足她在消費(fèi)終端感知和市場(chǎng)營銷方面的能力。
回歸新希望集團(tuán)，劉暢先后擔(dān)任房地產(chǎn)事業(yè)部副總經(jīng)理、新希望六和董事等職務(wù)，開始接觸核心業(yè)務(wù)決策。
2013年前后，劉永好辭任新希望六和董事長(zhǎng)，劉暢正式走向臺(tái)前接棒。在她的帶領(lǐng)下，新希望六和完成了從單一飼料加工向“農(nóng)牧食品全產(chǎn)業(yè)鏈”的轉(zhuǎn)型，并將食品板塊（如小酥肉等爆品）打造為新的增長(zhǎng)極。
此后十年時(shí)間，劉永好進(jìn)一步向其讓渡權(quán)力，劉暢開始正式掌管家族投資平臺(tái)（草根知本、新希望投資集團(tuán)）。
在劉暢掌舵期間，她賦予了新乳業(yè)更多“互聯(lián)網(wǎng)基因”和社交屬性，使其更像一家潮流消費(fèi)品公司。
比如，在跨界與爆款方面，她推動(dòng)“一只酸奶牛”等現(xiàn)制茶飲渠道的布局，研發(fā)如“活潤(rùn)”“燒酸奶”等針對(duì)年輕職場(chǎng)人的功能性產(chǎn)品。
而在審美升級(jí)上，在劉暢的影響下，新乳業(yè)告別了傳統(tǒng)乳企沉穩(wěn)但略顯老氣的視覺設(shè)計(jì)，新乳業(yè)的產(chǎn)品包裝和營銷活動(dòng)更具設(shè)計(jì)感和互動(dòng)性，成功切入了Z世代的消費(fèi)圈層。
目前，已經(jīng)完成接班的劉暢，正推動(dòng)新乳業(yè)赴港上市，進(jìn)一步拓展家族資本的版圖。
在伊利、蒙牛雙雄對(duì)峙的格局下，劉暢治下的新乳業(yè)從未掩飾過自身的危機(jī)感與野心。
在《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來，新乳業(yè)沖擊港交所，絕非單純的融資動(dòng)作，更像是新希望二代接班人劉暢在存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，試圖帶領(lǐng)企業(yè)完成的一次“二次進(jìn)化”。
在赴港上市的背后，隱藏著兩個(gè)核心博弈：
其一，估值與杠桿：為何布局香港？
新乳業(yè)在A股掛牌已有五年。此時(shí)謀求“A+H”雙融資平臺(tái)，核心邏輯在于突破資金瓶頸并尋求國際化背書。長(zhǎng)期以來，新乳業(yè)憑借“并購擴(kuò)張”實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)，但這種模式也推高了其負(fù)債率。盡管港股目前估值趨于理性，但其作為國際金融中心的靈活性，能為新乳業(yè)后續(xù)的跨境并購和外幣融資提供更便捷的通道。
業(yè)內(nèi)人士告訴《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》，在A股，新乳業(yè)被定義為內(nèi)需型成長(zhǎng)股；而在港股，它將與蒙牛、中國飛鶴等行業(yè)巨頭直接對(duì)標(biāo)。此舉不僅是為了募資，更是為了借機(jī)引入海外主權(quán)基金或長(zhǎng)線機(jī)構(gòu)，優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)。
其二，“草根知本”的資本版圖邏輯
新乳業(yè)的底層支撐，是劉永好父女深耕多年的“草根知本”集團(tuán)。作為新希望旗下的產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)，草根知本長(zhǎng)期孵化冷鏈、調(diào)味品、寵物食品等賽道。新乳業(yè)赴港，可視作該平臺(tái)階段性成果的集中展示。
《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來，這背后有兩重考量，首先是生態(tài)整合。港股上市后，新乳業(yè)與草根知本旗下的冷鏈物流（如鮮生活）等資源將產(chǎn)生更緊密的協(xié)同效應(yīng)；其次是品牌溢價(jià)。港股身份是拓展東南亞等海外市場(chǎng)的“國際通行證”，對(duì)于提升“新希望”品牌的國際認(rèn)知度具有戰(zhàn)略意義。
當(dāng)前的乳制品行業(yè)正處于消費(fèi)轉(zhuǎn)型與出生率下滑的雙重夾擊中。作為深耕消費(fèi)賽道的旗手，劉暢必須回答新乳業(yè)如何應(yīng)對(duì)市場(chǎng)收縮。
在國內(nèi)乳業(yè)步入“縮量競(jìng)爭(zhēng)”的背景下，內(nèi)生性增長(zhǎng)已顯乏力。通過港股平臺(tái)，劉暢可以獲得更靈活的股權(quán)激勵(lì)手段來吸納高端人才，并利用國際資本布局全球優(yōu)質(zhì)奶源與前沿生物技術(shù)。
如果說伊利、蒙牛是追求規(guī)模覆蓋的“巨型航母”，那么劉暢帶領(lǐng)下的新乳業(yè)更像是一支“數(shù)字化快艇編隊(duì)”。
在縮量時(shí)代，新乳業(yè)的策略重心正從“做大規(guī)模”轉(zhuǎn)向“做厚利潤(rùn)”——即提升單客價(jià)值、優(yōu)化供應(yīng)鏈周轉(zhuǎn)及科技溢價(jià)。赴港上市的真正目的，是在全球維度上尋找對(duì)沖國內(nèi)市場(chǎng)波動(dòng)的支點(diǎn)。
目前的難點(diǎn)在于，港股投資者對(duì)乳企增長(zhǎng)性的要求近乎嚴(yán)苛。新乳業(yè)若不能證明其在華東、華南等高價(jià)值市場(chǎng)的滲透能力，僅靠并購撐起的報(bào)表增長(zhǎng)，恐怕很難獲得市場(chǎng)的高溢價(jià)。
但機(jī)遇往往藏在挑戰(zhàn)之后。作為女性掌門人，劉暢對(duì)消費(fèi)終端的感知更為細(xì)膩，這讓新乳業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型和私域運(yùn)營上占據(jù)了先機(jī)，也構(gòu)成了其向港股講述“科技乳業(yè)”故事的底氣。
《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》認(rèn)為，劉暢即將收獲的不僅是一個(gè)IPO，更是對(duì)其獨(dú)立帶隊(duì)十年成績(jī)單的一次“大考”。新乳業(yè)能否借此機(jī)會(huì)撕掉“區(qū)域性乳企”的標(biāo)簽，真正躍升為全國性巨頭，市場(chǎng)正拭目以待。
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