不過(guò)，凈利潤(rùn)方面，盡管小鵬汽車(chē)2025年第四季度凈利潤(rùn)3.8億元實(shí)現(xiàn)單季盈利，但2025年全年仍虧損11.4億元。
研發(fā)費(fèi)用方面，小鵬汽車(chē)2025年研發(fā)費(fèi)用為94.9億元，同比增長(zhǎng)47.0%（2024年為64.57億元）。小鵬汽車(chē)董事長(zhǎng)兼CEO何小鵬在電話會(huì)上也進(jìn)一步指出，2025年小鵬研發(fā)投入中，AI相關(guān)投入占比近半。
此外，小鵬汽車(chē)2025年營(yíng)銷費(fèi)用也達(dá)到了94.0億元，較2024年的68.71億元同比增長(zhǎng)36.8%。
數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月31日，小鵬汽車(chē)擁有共計(jì)721家門(mén)店，覆蓋255座城市；小鵬汽車(chē)自營(yíng)充電站網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步擴(kuò)展至3,159座充電站，包括2,108座小鵬超快充站。
面向未來(lái)，何小鵬指出海外將是一大增長(zhǎng)點(diǎn)，“基于海外全體系的產(chǎn)品技術(shù)，產(chǎn)供銷服務(wù)的能力提升，在2027—2028年，小鵬汽車(chē)的國(guó)際化進(jìn)程將會(huì)進(jìn)一步大幅度提速，而海外收入也會(huì)成為公司盈利的核心驅(qū)動(dòng)力之一。”何小鵬表示。
他還指出，小鵬汽車(chē)的目標(biāo)是2026年海外銷量同比翻倍增長(zhǎng)，海外收入占比將提升至20%以上。為此，小鵬汽車(chē)正在考慮智駕軟件在海外的收費(fèi)機(jī)會(huì)，推動(dòng)技術(shù)轉(zhuǎn)換為商業(yè)變現(xiàn)。
毫無(wú)疑問(wèn)，四季度單季盈利是本次小鵬汽車(chē)財(cái)報(bào)的最大亮點(diǎn)。
“在四季度小鵬汽車(chē)首次達(dá)成了季度性的盈利，凈利潤(rùn)超過(guò)了3.8億元。我們相信通過(guò)以技術(shù)領(lǐng)先驅(qū)動(dòng)新型的商業(yè)模型，會(huì)實(shí)現(xiàn)小鵬汽車(chē)未來(lái)與傳統(tǒng)車(chē)企完全不同的盈利路徑。”何小鵬在電話會(huì)議中直言。
何小鵬口中的“以技術(shù)領(lǐng)先驅(qū)動(dòng)新型的商業(yè)模型”，可被視作小鵬汽車(chē)未來(lái)持續(xù)盈利的核心。
在《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來(lái)，區(qū)別于車(chē)企單一賣(mài)車(chē)模式，小鵬的新型的商業(yè)模型可以理解為對(duì)外輸出成熟自研技術(shù)，或技術(shù)合作（比如與大眾汽車(chē)集團(tuán)的合作模式），或單純銷售技術(shù)方案。
從四季度的表現(xiàn)不難看出，小鵬汽車(chē)已經(jīng)從大眾汽車(chē)的合作中初步品嘗到了技術(shù)輸出高利潤(rùn)回報(bào)的甜頭。
數(shù)據(jù)拆解來(lái)看，小鵬汽車(chē)2025四季度總營(yíng)收222.5億元，同比增長(zhǎng)38.2%。其中汽車(chē)銷售收入190.7億元，同比增長(zhǎng)30%，依舊是基本盤(pán)；而服務(wù)及其他收入猛增至31.8億元，同比暴漲121.9%、環(huán)比大增36.7%，增速遠(yuǎn)超整車(chē)銷售。
對(duì)比小鵬汽車(chē)2025年全年數(shù)據(jù)，其中汽車(chē)銷售收入683.8億元（同比增長(zhǎng)90.8%），服務(wù)及其他收入同比增長(zhǎng)83.4億元（同比增長(zhǎng)65.6%）?？梢?jiàn)，四季度服務(wù)及其他收入占比的重要性。
小鵬汽車(chē)也明確表示，四季度服務(wù)及其他業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)主要由于向其他車(chē)企提供技術(shù)研發(fā)服務(wù)收入增長(zhǎng)；以及零配件銷售收入與碳積分業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)。
其中，向其他車(chē)企提供技術(shù)研發(fā)服務(wù)，可以明確為與大眾合作。換句話說(shuō)，小鵬2025四季度能實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，正是與大眾合作帶來(lái)的高毛利技術(shù)收入。
具體來(lái)看，小鵬與大眾在四季度有兩大核心技術(shù)交付里程碑節(jié)點(diǎn)：電子電氣架構(gòu)（CEA）完成關(guān)鍵開(kāi)發(fā)與量產(chǎn)級(jí)交付；高階智能駕駛系統(tǒng)（XNGP）正式完成技術(shù)授權(quán)落地。此外，大眾汽車(chē)已成為小鵬圖靈芯片及第二代VLA大模型對(duì)外開(kāi)放的首發(fā)客戶。
不止于大眾，未來(lái)小鵬將面向更多車(chē)企、具身智能企業(yè)及Tier1開(kāi)放圖靈芯片及智能化整體解決方案。
一方面是與大眾的合作持續(xù)擴(kuò)容，另一方面是釋放與其他車(chē)企合作的信號(hào)，不難理解，何小鵬口中“與傳統(tǒng)車(chē)企完全不同的盈利路徑”，或許正是不局限于拼新車(chē)銷量規(guī)模，而在于“賣(mài)代碼、賣(mài)技術(shù)”。
依靠與大眾的技術(shù)授權(quán)實(shí)現(xiàn)單季盈利，為小鵬打開(kāi)了全新增長(zhǎng)天花板，但面向未來(lái)仍難言“安全”，車(chē)市競(jìng)爭(zhēng)加劇，對(duì)淘汰賽中每一個(gè)沖刺選手而言，仍像何小鵬曾說(shuō)過(guò)的“正在爬出‘死人堆’”。
在交出一份提振信心的全年及單季財(cái)報(bào)后，小鵬汽車(chē)當(dāng)前面臨的挑戰(zhàn)也擺在桌面。
首先，銷量結(jié)構(gòu)依賴低價(jià)走量車(chē)型。
拆解2025年小鵬汽車(chē)銷量結(jié)構(gòu)可見(jiàn)，11.98萬(wàn)元的MONAM03單款車(chē)型全年銷售17.53萬(wàn)臺(tái)，占比超40%，成為銷量支柱；而G9、X9等30萬(wàn)級(jí)高端車(chē)型，全年累計(jì)銷量約4萬(wàn)臺(tái)，占比不足10%。2025年下半年上市的兩款全新平臺(tái)20萬(wàn)級(jí)新車(chē)，小鵬G7和小鵬全新P7，銷量表現(xiàn)也高開(kāi)低走。以全新小鵬P7為例，2025年8月上市，9月銷量超過(guò)8000臺(tái)，但12月銷量?jī)H2300臺(tái)（乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)）。
依賴低價(jià)走量車(chē)型會(huì)帶來(lái)的問(wèn)題顯而易見(jiàn)，一方面低價(jià)車(chē)型毛利率低，對(duì)整車(chē)業(yè)務(wù)利潤(rùn)提升帶來(lái)的作用不大；另一方面，更重要的是，入門(mén)級(jí)車(chē)型市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，前有比亞迪軍團(tuán)，后有“新勢(shì)力第一”零跑等，都在10萬(wàn)元價(jià)格帶盤(pán)踞廝殺，小鵬汽車(chē)MONA M03單兵作戰(zhàn)，一旦銷量疲軟，對(duì)小鵬整體銷量的影響極大。
其次，與眾08表現(xiàn)決定“大鵬”能走多遠(yuǎn)。
與大眾的技術(shù)合作是小鵬四季度盈利的關(guān)鍵因素，雙方聯(lián)合打造的首款車(chē)型中大型純電SUV與眾08已在今年3月13日量產(chǎn)下線。一掃合資品牌車(chē)型36至48個(gè)月的開(kāi)發(fā)周期，與眾08僅用時(shí)24個(gè)月。
在與眾08車(chē)型的開(kāi)發(fā)過(guò)程中，大眾汽車(chē)主導(dǎo)產(chǎn)品設(shè)計(jì)定義、技術(shù)驗(yàn)證與放行、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)及駕控調(diào)校等環(huán)節(jié)，小鵬汽車(chē)負(fù)責(zé)提供VLA全場(chǎng)景智能駕駛輔助系統(tǒng)等技術(shù)支持。
與眾08的價(jià)格區(qū)間和詳細(xì)配置還沒(méi)有公開(kāi)，外界預(yù)測(cè)這款車(chē)或?yàn)?5萬(wàn)元級(jí)別。
與眾08所在的大五座新能源SUV細(xì)分市場(chǎng)可謂強(qiáng)手云集，有特斯拉ModelY，有小米YU7，還有理想i6/L6以及蔚來(lái)ES6，等等。
與眾08若要和特斯拉以及國(guó)產(chǎn)品牌掰手腕，能否制定明智的價(jià)格策略，決定著這款車(chē)能在市場(chǎng)上走多遠(yuǎn)，而它的表現(xiàn)不僅關(guān)系到大眾在華新能源的前景，也關(guān)系到小鵬汽車(chē)作為技術(shù)供應(yīng)商角色的信心以及后續(xù)合作的議價(jià)籌碼。
除此之外，需要指出的是，大眾汽車(chē)集團(tuán)在中國(guó)的智駕、智艙合作向來(lái)多線并行，并非只押注小鵬汽車(chē)。比如，高階智駕領(lǐng)域牽手地平線成立合資公司，智能座艙與中科創(chuàng)達(dá)也有深度合作，奧迪品牌部分車(chē)型智駕更是綁定華為乾崑智駕方案。
最后，“技術(shù)輸出”賽道競(jìng)爭(zhēng)同樣白熱化。
小鵬汽車(chē)試圖靠“賣(mài)代碼、賣(mài)技術(shù)”擺脫“賣(mài)車(chē)、賣(mài)硬件”單一收入、盈利模式，但其擅長(zhǎng)的智駕領(lǐng)域同樣強(qiáng)者林立。
當(dāng)前國(guó)內(nèi)智駕第一梯隊(duì)和品牌占有率被華為和地平線占據(jù)。華為依托全棧自研+極致硬件冗余，ADS系統(tǒng)安全穩(wěn)定性、多場(chǎng)景適配能力口碑領(lǐng)跑，憑借著鴻蒙智行聯(lián)盟高端車(chē)型定點(diǎn)不斷；地平線則通過(guò)軟硬一體布局帶來(lái)的技術(shù)代差快速攻城略地，截至2025年底，地平線HSD已獲得20多款車(chē)型定點(diǎn)。
相較之下，任何主打全棧自研的車(chē)企，其硬件冗余與規(guī)?；慨a(chǎn)落地方面，目前無(wú)法華為、地平線相提并論，小鵬汽車(chē)也不例外。如果小鵬汽車(chē)希望在大眾汽車(chē)之外繼續(xù)拓展客戶，實(shí)際上對(duì)其軟硬件的能力挑戰(zhàn)都是全新的。
更重要的是，小鵬還需要和其他智駕供應(yīng)商比拼技術(shù)領(lǐng)先性，這需要長(zhǎng)期維持高額研發(fā)投入，更快迭代智駕系統(tǒng)、優(yōu)化圖靈芯片算力，一旦其中任何一個(gè)節(jié)奏放緩，短短數(shù)月就可能被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手超越。
因此，在《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來(lái)，小鵬汽車(chē)當(dāng)前尤其需要做到以下三點(diǎn)：
其一，提高自身高端產(chǎn)品的銷量與利潤(rùn)。打鐵還須自身硬，盡管技術(shù)輸出帶來(lái)可觀的增長(zhǎng)，但基本盤(pán)仍在整車(chē)銷售業(yè)務(wù)。
我們認(rèn)為，小鵬汽車(chē)的高端化之路仍需下定決心跑通，在MONAM03之外，集中資源打造另一個(gè)爆款車(chē)型，再通過(guò)自身的智駕能力提供智駕服務(wù)體驗(yàn)，改善毛利結(jié)構(gòu)。
其二，拓展二線車(chē)企，打造技術(shù)性價(jià)比方案。在與眾08上市和銷售帶來(lái)熱度的同時(shí)，小鵬汽車(chē)應(yīng)加速向二線車(chē)企輸出更具性價(jià)比的成熟智駕方案，降低單一客戶依賴，也是在一線品牌已基本被華為與地平線占據(jù)之下的合理突圍方案。
其三，提高海外抗不確定性的能力。如全文開(kāi)頭所述，2026年小鵬汽車(chē)對(duì)海外市場(chǎng)的銷量與收入都有更高的目標(biāo)，比如銷量翻倍、收入占比提升20%。不過(guò)隨著國(guó)際局勢(shì)瞬息萬(wàn)變，不僅是小鵬汽車(chē)，對(duì)所有謀求出海的中國(guó)車(chē)企，都面臨著巨大的不確定性因素。
總體而言，提升小鵬汽車(chē)自身高端車(chē)型的銷量和盈利，仍然是確保小鵬汽車(chē)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的關(guān)鍵因素。
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