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在半導(dǎo)體行業(yè)產(chǎn)能緊張、存儲(chǔ)芯片市場回暖的雙重背景下，專注MCU業(yè)務(wù)的中微半導(dǎo)(688380.SH)邁出了布局存儲(chǔ)芯片賽道的關(guān)鍵一步。

3月23日，公司發(fā)布公告稱，擬以1.6億元自有資金增資曾經(jīng)在2023年IPO折戟的珠海博雅科技股份有限公司（以下簡稱“珠海博雅”），以期借助珠海博雅在NOR Flash領(lǐng)域十余年的技術(shù)積淀，快速補(bǔ)齊自身在存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域的短板。而對(duì)于估值大幅縮水、經(jīng)營持續(xù)承壓的珠海博雅而言，此次增資既是資金補(bǔ)給，也是一次背靠產(chǎn)業(yè)龍頭的發(fā)展機(jī)遇。

但中微半導(dǎo)在存儲(chǔ)芯片的布局并未一片坦途，珠海博雅在NOR Flash賽道里強(qiáng)敵環(huán)伺，其營收、毛利率相比兆易創(chuàng)新等行業(yè)龍頭來說并沒有優(yōu)勢。放在中微半導(dǎo)管理層面前最急切的問題，就是如何先讓珠海博雅實(shí)現(xiàn)盈利。

存儲(chǔ)老兵光環(huán)難掩經(jīng)營困境

中微半導(dǎo)此次1.6億元的增資，瞄準(zhǔn)的是一家深耕NORFlash領(lǐng)域十余年的“老兵”，但這家擁有技術(shù)積淀的企業(yè)，正身處估值走低、經(jīng)營承壓、體量懸殊的三重困境之中。

根據(jù)公告，此次中微半導(dǎo)對(duì)珠海博雅的投前估值為6.4億元，對(duì)比其上一輪融資20億元的投前估值，估值大幅縮水超6成。這一估值變化，也折射出珠海博雅近年來的發(fā)展窘境。

成立于2014年的珠海博雅，由曾任職于美光、飛索半導(dǎo)體的海歸博士李迪創(chuàng)立，公司是同時(shí)掌握了ETOX、SONOS兩種NOR Flash工藝結(jié)構(gòu)的企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋65nm-40nm全制程，容量從512Kb到2Gb，應(yīng)用于消費(fèi)電子、工業(yè)控制、汽車電子等領(lǐng)域，還手握國家專精特新小巨人、廣東省工程中心等多個(gè)頭銜。

但亮眼的技術(shù)光環(huán)，始終未能轉(zhuǎn)化為實(shí)際的盈利能力，甚至一度折戟資本市場。此前珠海博雅曾計(jì)劃沖擊 IPO，卻在關(guān)鍵階段遭遇全球存儲(chǔ)芯片市場低谷，疊加自身業(yè)績等多重因素，最終在 2023年3月終止上市計(jì)劃。

此后三年，珠海博雅的經(jīng)營狀況持續(xù)低迷，2023-2025 年?duì)I收分別為 1.80 億元、1.70 億元、1.97 億元，始終徘徊在2億元以下，增長乏力；毛利率雖從2023年的- 14.24% 艱難回升至2025年的12.39%，但仍顯著低于行業(yè)平均水平，且連續(xù)三年處于虧損狀態(tài)，僅2024年和2025年扣非凈利潤累計(jì)虧損就超1億元。

恰逢全球存儲(chǔ)芯片進(jìn)入新一輪上升通道，中微半導(dǎo)選擇此時(shí)以低價(jià)入股，意在以低成本快速打開 NOR Flash 業(yè)務(wù)的市場局面。根據(jù)公告，此次交易完成后，中微半導(dǎo)不僅將成為珠海博雅第二大股東，還將獲得珠海博雅總經(jīng)理候選人的提名權(quán)，可見其希望深度參與珠海博雅的經(jīng)營管理，借助產(chǎn)業(yè)資源為其賦能。

MCU巨頭開啟新戰(zhàn)線

中微半導(dǎo)選擇此時(shí)出手布局存儲(chǔ)芯片，不僅僅是受到了存儲(chǔ)芯片市場漲價(jià)潮的影響，同時(shí)也是為其快速推進(jìn)“MCU+戰(zhàn)略”做鋪墊。

先看中微半導(dǎo)的“基本盤”，2025年公司交出了一份亮眼的成績單。其2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.22億元，同比增長23%；凈利潤2.85億元，同比增長超100%；扣非凈利潤1.70億元，同比增長80%，綜合毛利率提升至34%，盈利能力顯著增強(qiáng)。其業(yè)績高增的背后，是各業(yè)務(wù)板塊的全面發(fā)力:2025年車規(guī)級(jí)芯片出貨量同比翻倍至1700萬-1800萬顆，工業(yè)控制、消費(fèi)電子出貨量增長超50%，營收結(jié)構(gòu)中，工業(yè)控制和汽車電子占比持續(xù)提升，成為拉動(dòng)業(yè)績的核心動(dòng)力。良好的盈利狀況，讓中微半導(dǎo)有底氣通過資本手段拓展新業(yè)務(wù)。

事實(shí)上，中微半導(dǎo)對(duì)存儲(chǔ)芯片的布局，早在12年前就已啟動(dòng)。公司在3月份的一次機(jī)構(gòu)調(diào)研信息披露，其首款4M bit SPI NOR Flash芯片早在2014年11月就已立項(xiàng)研發(fā)，并最終于2025年底實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)投片，并在2026年1月正式發(fā)布產(chǎn)品CMS25Q40A，不過這款產(chǎn)品尚未形成銷售收入。

作為存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域的新進(jìn)入者，中微半導(dǎo)不可避免地面臨技術(shù)積累淺、量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)不足、市場渠道尚未完善等問題，而珠海博雅在 NOR Flash 領(lǐng)域十余年的技術(shù)、產(chǎn)能和渠道積淀，恰好能補(bǔ)齊這些短板，這也是中微半導(dǎo)選擇增資珠海博雅的核心原因。

但需要注意的是，中微半導(dǎo)此次切入NORFlash領(lǐng)域，面臨的市場競爭并不小。目前A股市場中，兆易創(chuàng)新、普冉股份等企業(yè)早已在NORFlash領(lǐng)域形成規(guī)?；瘍?yōu)勢，2025年兆易創(chuàng)新全年?duì)I收預(yù)計(jì)達(dá)92億元左右，普冉股份全年?duì)I收23.20億元，而珠海博雅2025年?duì)I收不足2億元，僅為兆易創(chuàng)新的3%、普冉股份的9%。市場份額方面，兆易創(chuàng)新全球NORFlash市占率達(dá)18.5%，穩(wěn)居全球第二、國內(nèi)第一，普冉股份則在中小容量NORFlash及EEPROM領(lǐng)域占據(jù)重要地位，而珠海博雅始終未能形成規(guī)?；氖袌龈偁幜?，仍處于行業(yè)中小企業(yè)梯隊(duì)。

在NOR Flash這個(gè)寡頭格局相對(duì)穩(wěn)固的賽道，中微半導(dǎo)想要借助珠海博雅在NOR Flash領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟，仍需時(shí)間驗(yàn)證。( 文| 公司觀察,作者 | 曹晟源 ,編輯 | 鄧皓天 )