垂直整合成“賺錢”大殺器

宇樹科技成立初期，全球機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈不完整，倒逼其在關(guān)節(jié)驅(qū)動(dòng)（電機(jī)、減速器、驅(qū)動(dòng)器）、能源管理（高功率電池、熱控制）、整機(jī)機(jī)械結(jié)構(gòu)（高集成度輕量化）及全身控制系統(tǒng)等全部自主研發(fā)。

因全部自研和提前做技術(shù)預(yù)判，宇樹科技的人形機(jī)器人與四足機(jī)器人在關(guān)節(jié)驅(qū)動(dòng)、機(jī)械結(jié)構(gòu)、電池管理、軟件算法等核心模塊大規(guī)模技術(shù)復(fù)用與協(xié)同研發(fā)，既大幅降低了研發(fā)的重復(fù)投入（2023年宇樹科技研發(fā)投入占總營(yíng)收比重高達(dá)31.39%，2025年降低到7.73%，但絕對(duì)值是增加的，這省出來的都是利潤(rùn)），攤薄了某個(gè)產(chǎn)品開發(fā)成本，也加快了產(chǎn)品從原型到批量交付的進(jìn)程。此外，多產(chǎn)品、多場(chǎng)景的技術(shù)驗(yàn)證與數(shù)據(jù)反饋，有利于關(guān)鍵技術(shù)的迭代優(yōu)化，形成技術(shù)閉環(huán)。

圖源：宇樹科技招股說明書

馬斯克造可回收的火箭時(shí)，強(qiáng)調(diào)要用成熟的零部件。王興興造的是機(jī)器人，也強(qiáng)調(diào)生產(chǎn)工藝與元器件選型的穩(wěn)定性與可靠性，優(yōu)先采用成熟度高、供應(yīng)穩(wěn)定的方案，再針對(duì)機(jī)器人需求進(jìn)行深度優(yōu)化與定制開發(fā)，異曲同工。

宇樹科技核心部組件自研自產(chǎn)，建有自有產(chǎn)線，深度掌控供應(yīng)鏈。這種垂直整合模式是不是很眼熟，比亞迪、零跑汽車都如此。這不僅保障了產(chǎn)品與技術(shù)快速迭代，且有利于根據(jù)市場(chǎng)變化，更短周期推出新品，更好交付科研、行業(yè)等2B為主的客戶，快速響應(yīng)，提高客戶滿意度。

而當(dāng)宇樹科技的四足機(jī)器人和人形機(jī)器人規(guī)模售賣和生產(chǎn)，又能增強(qiáng)宇樹科技與上游供應(yīng)商的議價(jià)能力，大幅降低物料采購(gòu)與制造成本。降本飛輪就此轉(zhuǎn)起來了。比如G1人形機(jī)器人基礎(chǔ)版起售價(jià)為8.5萬(wàn)元，R1 Air人形機(jī)器人起售價(jià)只有2.99萬(wàn)元。

垂直整合模式帶來的成本優(yōu)勢(shì)，讓宇樹科技能將產(chǎn)品降到超出市場(chǎng)預(yù)期的低價(jià)（宇樹人形機(jī)器人均價(jià)從2024年的26.07萬(wàn)元降低到2025年的16.76萬(wàn)元，降幅達(dá)35.71%；四足機(jī)器人均價(jià)從2022年的3.86萬(wàn)元降到2025年的2.72萬(wàn)元，降幅達(dá)29.5%），迅速拉升銷量，但又保持遠(yuǎn)高于同行的毛利率（四足機(jī)器人毛利率從2022年的42.36%漲到了2025年的55.49%；人形機(jī)器人2025年的毛利為59.45%），利潤(rùn)怎么能不好呢？

圖源：宇樹科技招股說明書

其實(shí)，宇樹科技的人員成本控制得也不錯(cuò)。截至2025年9月，宇樹科技研發(fā)人員175人，占總?cè)藬?shù)的36.46%，占比最大；工資較低的銷售人員、生產(chǎn)人員加起來占比53.55%，銷售費(fèi)用（含銷售人員薪酬）只占總營(yíng)收的6.51%（優(yōu)必選2024年銷售費(fèi)用率達(dá)40.14%）。

屢上央視春晚、超級(jí)碗等大舞臺(tái)的宇樹科技，其廣告費(fèi)用比很多人想象的要低——比如2025年宇樹科技上了央視春晚，但2025年1-9月其廣告費(fèi)才2257萬(wàn)元。2023年，宇樹科技參加了超級(jí)碗、十九屆亞運(yùn)會(huì)，廣告費(fèi)才1331萬(wàn)元。這跟2026年央視春晚幾個(gè)機(jī)器人企業(yè)動(dòng)輒幾千萬(wàn)、億元級(jí)的贊助相比太少了。

圖源：宇樹科技招股說明書

得益于宇樹科技多次登上央視春晚、超級(jí)碗等大型舞臺(tái)，帶來巨大的廣告效應(yīng)，科研、行業(yè)機(jī)器人（四足、人形）需求拉動(dòng)明顯，因此其采用“以銷定產(chǎn)+安全庫(kù)存”的生產(chǎn)模式，每月根據(jù)銷售計(jì)劃及產(chǎn)品庫(kù)存情況安排生產(chǎn)，將庫(kù)存壓力降到最低，減少備貨等原料投入。

從2025年1-9月的數(shù)據(jù)看，宇樹科技幾大成本——研發(fā)費(fèi)用、管理費(fèi)用（剔除股權(quán)支付后）、銷售費(fèi)用占總營(yíng)收的比重分別為7.73%（2024年17.84%）、2.8%（2024年4.23%）、6.51%（2024年15.08%），全部同比大幅下降；而成本占比最大的原材料又被自研自產(chǎn)模式牢牢控制，占總營(yíng)收的比重從2022年的55.81%下降到2025年的40.55%，活該宇樹科技凈利超過騰訊。

圖源：宇樹科技招股說明書