文 | 高恒說(shuō)
字節(jié)跳動(dòng)（下稱“字節(jié)”）把自己游戲業(yè)務(wù)里最賺錢的一塊賣掉了。
3月20日，字節(jié)與沙特公共投資基金（PIF）旗下 Savvy Games Group （以下簡(jiǎn)稱“Savvy”）簽署協(xié)議，以超過(guò)60億美元出售沐瞳科技全部股權(quán)。交易完成后，沐瞳將成為Savvy全資子公司，但總部仍在上海，管理層保持不變，張?jiān)品^續(xù)擔(dān)任CEO。
按照字節(jié)2021年約40億美元的收購(gòu)價(jià)格計(jì)算，這筆交易賬面盈利接近20億美元，約合138億元。
但比一筆賺錢的退出更重要的是信號(hào)，曾被放入核心業(yè)務(wù)板塊、投入數(shù)年資源的游戲業(yè)務(wù)，正在被重新定義。出售沐瞳科技，意味著字節(jié)這輪游戲收縮已經(jīng)走到最實(shí)質(zhì)的一步。
01：這是一塊可以賣高價(jià)的資產(chǎn)
從交易本身看，沐瞳科技不是被處理的資產(chǎn)，而是被定價(jià)的資產(chǎn)。
早在2023年11月字節(jié)對(duì)游戲業(yè)務(wù)大規(guī)模收縮時(shí)，就有消息曝出字節(jié)正在尋求以不低于50億美元的價(jià)格出售，60億美元相比2021年的40億美元收購(gòu)價(jià)有明顯溢價(jià)。這說(shuō)明一件事：這不是折價(jià)出清，而是一筆有市場(chǎng)接盤、有議價(jià)空間的交易。
沐瞳科技之所以能賣到這個(gè)價(jià)格，核心在于它手里那款產(chǎn)品《Mobile Legends: Bang Bang》（MLBB，國(guó)內(nèi)版名《決勝巔峰》）。這是一款2016年上線的MOBA手游，在印尼、菲律賓、馬來(lái)西亞等東南亞市場(chǎng)長(zhǎng)期占據(jù)暢銷榜前列。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2026年1月，該游戲全球累計(jì)下載量突破15億次，月活穩(wěn)定在1.1億以上，累計(jì)流水近 24 億美元，在80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)穩(wěn)居熱門游戲榜前十。
更關(guān)鍵的是，這款游戲不僅是一款產(chǎn)品，還沉淀出了一整套可持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)的電競(jìng)體系。2017年開(kāi)始搭建職業(yè)聯(lián)賽MPL，逐步覆蓋東南亞主要市場(chǎng)；2023年M5世界總決賽創(chuàng)下506萬(wàn)人同時(shí)在線的紀(jì)錄，2025年更成功躋身電競(jìng)世界杯，成為全球移動(dòng)電競(jìng)賽事的重要力量。
換句話說(shuō)，沐瞳科技賣的不是一款游戲，而是一整套已經(jīng)跑通的“產(chǎn)品+賽事+商業(yè)化”體系，既有穩(wěn)定用戶盤，也有持續(xù)現(xiàn)金流，還具備區(qū)域市場(chǎng)壁壘。
這也是為什么買方Savvy愿意接手。這家公司由沙特公共投資基金于2021年設(shè)立，是“2030愿景”中打造全球游戲與電競(jìng)產(chǎn)業(yè)的核心平臺(tái)。Savvy已完成多筆重磅收購(gòu)，包括以49億美元收購(gòu)《Monopoly Go》開(kāi)發(fā)商Scopely，以及整合ESL、Faceit等電競(jìng)賽事機(jī)構(gòu)，正在通過(guò)并購(gòu)快速補(bǔ)齊全球版圖。
知名科技產(chǎn)業(yè)時(shí)評(píng)人彭德宇分析指出：對(duì)Savvy來(lái)說(shuō)，沐瞳科技的價(jià)值不在于“能不能做出來(lái)”，而在于“已經(jīng)做成了”：它提供的是一套可以直接接入其全球戰(zhàn)略的成熟業(yè)務(wù)，而不是一個(gè)需要重新驗(yàn)證的不確定項(xiàng)目。
因此，這筆交易的第一層含義很清楚：字節(jié)賣掉的，是一塊已經(jīng)被市場(chǎng)驗(yàn)證、可以用現(xiàn)金流定價(jià)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
更重要的是時(shí)點(diǎn)。從產(chǎn)品周期看，《Mobile Legends: Bang Bang》仍然具備穩(wěn)定收入能力，但增長(zhǎng)已經(jīng)進(jìn)入平臺(tái)期；從行業(yè)環(huán)境看，競(jìng)爭(zhēng)加劇、買量成本上升，中重度游戲的回報(bào)周期正在拉長(zhǎng)。
在“還能賣出溢價(jià)、但增速開(kāi)始放緩”的階段完成退出，本質(zhì)上是一次典型的高位變現(xiàn)。這也決定了，這不是一次被動(dòng)退出，而是一次在價(jià)值尚未下滑前完成的主動(dòng)交易。
02：但這也是一條業(yè)務(wù)線的收尾
如果只看交易，這是一筆成功的退出，但放在字節(jié)的業(yè)務(wù)演進(jìn)中，它更像一次階段性收尾。
字節(jié)進(jìn)入游戲行業(yè)并不晚。2015年前后開(kāi)始調(diào)研，2018年正式入場(chǎng)，從今日頭條上線“今日游戲”模塊，抖音上線游戲中心，從輕度游戲和小游戲分發(fā)起步，隨后逐步擴(kuò)展到自研與發(fā)行。2019年收購(gòu)上海墨鹍組建101工作室；2021年推出“朝夕光年”品牌，同年連續(xù)收購(gòu)沐瞳、有愛(ài)互娛等團(tuán)隊(duì)，快速補(bǔ)齊產(chǎn)品與研發(fā)能力。
在那個(gè)階段，游戲一度被列為字節(jié)六大核心業(yè)務(wù)之一，團(tuán)隊(duì)規(guī)模超過(guò)3000人，工作室矩陣迅速鋪開(kāi)。這不是試水，而是一輪完整的擴(kuò)張。
但調(diào)整也來(lái)得很快。從2022年開(kāi)始，自研業(yè)務(wù)出現(xiàn)明顯收縮信號(hào)，6月上海101工作室率先裁員；到2023年11月，朝夕光年進(jìn)入大規(guī)模調(diào)整階段，大量在研項(xiàng)目關(guān)停，團(tuán)隊(duì)被整合或解散，員工規(guī)模從高峰期的3000多人縮減至約1000人。
據(jù)了解，這一收縮決策是業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人嚴(yán)授和字節(jié)跳動(dòng)CEO梁汝波反復(fù)討論很久后做出的決定。彼時(shí)，梁汝波在內(nèi)部表示，此舉旨在改變過(guò)去追求“大而全”的模式，將精力和資源投入到“更基礎(chǔ)、更創(chuàng)新、更有想象力的方向”。
品牌戰(zhàn)略定位專家吳玉興則指出：這背后，其實(shí)是一個(gè)更本質(zhì)的問(wèn)題：字節(jié)在其他業(yè)務(wù)中行之有效的能力，并沒(méi)有在游戲行業(yè)形成同樣的優(yōu)勢(shì)。字節(jié)最擅長(zhǎng)的是“算法分發(fā)+流量放大+產(chǎn)品快速迭代”。這套邏輯在短視頻、電商、廣告等領(lǐng)域可以不斷復(fù)用，一旦模型跑通，就能持續(xù)放大結(jié)果。
但游戲不是這樣。游戲更像一門內(nèi)容工業(yè)：依賴長(zhǎng)期研發(fā)、創(chuàng)意判斷和運(yùn)營(yíng)耐心，一款產(chǎn)品能否成功，很大程度上在上線之前就已經(jīng)決定，分發(fā)只能放大結(jié)果，很難改變結(jié)果。
這就形成了一個(gè)結(jié)構(gòu)性錯(cuò)位：字節(jié)擅長(zhǎng)的是把確定性放大，而游戲恰恰是一門高度不確定的生意。
沐瞳科技是一個(gè)典型例子。它的成功，更多來(lái)自自身在東南亞市場(chǎng)的長(zhǎng)期積累，而不是字節(jié)體系的復(fù)制能力?！禡obile Legends: Bang Bang》基本盤依然穩(wěn)定，但字節(jié)接手后一直未能退出新的現(xiàn)象級(jí)游戲接力。
同時(shí)，外部競(jìng)爭(zhēng)在加劇。其“酷似《王者榮耀》”的產(chǎn)品定位，在騰訊系競(jìng)品出海后遭遇嚴(yán)峻挑戰(zhàn)：《王者榮耀》海外版（Honor of Kings）上線后，憑借更強(qiáng)的品牌影響力與全球運(yùn)營(yíng)資源，迅速搶占東南亞中高端用戶市場(chǎng)，2025年三季度海外收入突破3.8億美元，下載量超1.2億次，對(duì)《Mobile Legends: Bang Bang》形成正面沖擊；2025年二季度東南亞付費(fèi)用戶ARPU值同比下降 18%，與《Honor of Kings》的用戶重合度高達(dá)47%，
這些變化指向同一個(gè)趨勢(shì)：沐瞳仍然是好資產(chǎn)，但已經(jīng)更接近穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)，而不是高速增長(zhǎng)。
在這樣的階段，繼續(xù)重投入，邊際回報(bào)在下降；而退出，則可以在估值仍然成立時(shí)鎖定收益。
更值得注意的是組織層面的變化。
據(jù)鳳凰網(wǎng)科技報(bào)道，隨著沐瞳科技完成出售，字節(jié)游戲業(yè)務(wù)也正考慮整體剝離，“成為向懂車帝那樣的全資子公司”。換句話說(shuō)，游戲不再作為需要集團(tuán)持續(xù)投入、直接對(duì)標(biāo)核心業(yè)務(wù)的板塊，而是被“放到一邊”，以更獨(dú)立、更輕量的方式存在。
因此，出售沐瞳科技并不是一個(gè)孤立決策，而是這條業(yè)務(wù)線從“擴(kuò)張—驗(yàn)證—收縮—剝離”，進(jìn)一步走向“邊緣化運(yùn)作”的自然結(jié)果。
03：資源開(kāi)始集中到更優(yōu)先的方向
從更高層看，這筆交易對(duì)應(yīng)的，是一次更明確的資源排序。
過(guò)去一年，字節(jié)在AI上的投入明顯提速。2026年初，梁汝波在公司全員會(huì)議上將年度重點(diǎn)明確為“豆包/Dola助手應(yīng)用”，并表示，AI時(shí)代存在多個(gè)重要機(jī)會(huì)，公司需要追求其中最重要的方向。
數(shù)據(jù)層面，這一方向已經(jīng)出現(xiàn)結(jié)果。QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，豆包月活從2025年一季度的9980.5萬(wàn)增長(zhǎng)至四季度的2.3億，連續(xù)兩個(gè)季度位居行業(yè)第一；Dola在海外的日活用戶突破千萬(wàn)。另?yè)?jù)官方披露，豆包大模型日均調(diào)用量達(dá)到63萬(wàn)億Tokens。
這些數(shù)據(jù)的意義，不只是增長(zhǎng)本身，而是說(shuō)明一件更關(guān)鍵的事情：AI正在從一個(gè)新業(yè)務(wù)，變成可以嵌入整個(gè)公司體系的底層能力。
這也是它和游戲最大的不同。
游戲更像項(xiàng)目制生意，一款產(chǎn)品的成敗往往決定大部分回報(bào)，即便成功，也很難復(fù)制到下一款；而AI一旦跑通，可以同時(shí)嵌入內(nèi)容生產(chǎn)、廣告推薦、電商轉(zhuǎn)化、搜索問(wèn)答等多個(gè)場(chǎng)景，在不同業(yè)務(wù)之間反復(fù)復(fù)用。
換句話說(shuō)，游戲是“單點(diǎn)爆發(fā)”，AI是“系統(tǒng)放大”。而后者，正好契合字節(jié)最擅長(zhǎng)的路徑，把能力做成平臺(tái)，再不斷復(fù)制。
這也是為什么，同樣是高投入，AI在字節(jié)內(nèi)部的優(yōu)先級(jí)會(huì)被迅速抬高。
與此同時(shí)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也在迅速升溫。
騰訊在AI產(chǎn)品上投入大規(guī)模補(bǔ)貼，阿里將千問(wèn)接入淘寶、支付寶、高德等核心場(chǎng)景，兩個(gè)月內(nèi)月活突破1億。
這意味著，AI已經(jīng)不只是增長(zhǎng)點(diǎn)，而是位置競(jìng)爭(zhēng)。
在這種背景下，時(shí)間開(kāi)始變得關(guān)鍵：誰(shuí)先完成用戶規(guī)模、模型能力和應(yīng)用場(chǎng)景的閉環(huán)，誰(shuí)就更有可能鎖定下一階段的入口。
資源如果不集中，就意味著錯(cuò)過(guò)窗口。
這也是為什么，出售沐瞳科技不只是一次資產(chǎn)交易，更像一次資源騰挪。
一方面，回籠超過(guò)60億美元現(xiàn)金，可以直接投入到算力、模型和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)中；另一方面，減少一條投入重、周期長(zhǎng)、協(xié)同有限的業(yè)務(wù)線，也在降低組織復(fù)雜度，把管理層注意力和團(tuán)隊(duì)資源集中到更少的方向上。
對(duì)一家體量足夠大的公司來(lái)說(shuō)，真正稀缺的往往不是資金，而是可以持續(xù)投入的戰(zhàn)略耐心。
但需要強(qiáng)調(diào)的是，字節(jié)并未完全退出游戲。如果把這筆交易放回更長(zhǎng)的時(shí)間維度來(lái)看，它的意義也就更清晰了：字節(jié)并不是放棄了一條業(yè)務(wù)，而是在AI時(shí)代，重新選擇了更符合自己能力結(jié)構(gòu)的增長(zhǎng)路徑。
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