公開資料顯示，小貝大美控股成立于2003年7月15日，總部位于浙江省金華市，主營嬰幼兒食品研發(fā)生產(chǎn)及嬰童產(chǎn)業(yè)運(yùn)營，旗下?lián)碛胸愐蛎拦煞萦邢薰镜榷嗉易庸?。金華臻合成立于2026年2月13日，由金華國資委控制。市場推測，其專為此次重整而設(shè)立。
小貝大美控股預(yù)重整事件可追溯到2025年7月，該公司以流動性緊張、不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力，但仍具備重整價值為由，向法院提交預(yù)重整申請并獲受理。
2026年1月，小貝大美控股預(yù)重整案債權(quán)人會議表決通過了《浙江小貝大美控股有限公司預(yù)重整方案》。2月5日，小貝大美控股發(fā)布了公開招募和遴選重整投資人的公告，管理人決定采用公開方式招募及遴選意向投資人。
值得注意的是，在小貝大美控股招募重整投資人的過程中，截至報名結(jié)束日，金華臻合是唯一的報名者。根據(jù)招募公告的約定，其在無競爭對手的情況下自動成為重整投資人。這種“孤身接盤”的現(xiàn)象，一方面反映出在當(dāng)前消費(fèi)下行、嬰配粉行業(yè)整體萎縮的背景下，外部資本對入主此類問題公司的謹(jǐn)慎態(tài)度；另一方面，也凸顯了金華屬地國資出于穩(wěn)定就業(yè)、保留稅收、紓困本地知名企業(yè)的迫切需求。
金華臻合確認(rèn)并承諾，重整后的小貝大美控股及實(shí)際控制人自根據(jù)重整計劃取得股權(quán)之日起在36個月內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理其直接和間接持有的上市公司（貝因美股份有限公司）股份。
后續(xù)，重整成功后的新公司將保持業(yè)績平穩(wěn)增長。實(shí)行現(xiàn)代企業(yè)管理體系，引進(jìn)先進(jìn)的管理及經(jīng)營理念，保持小貝大美控股及貝因美股份有限公司穩(wěn)定經(jīng)營，繼續(xù)支持依法合規(guī)開展貝因美員工股權(quán)激勵，全面優(yōu)化資產(chǎn)、債務(wù)結(jié)構(gòu)及經(jīng)營能力，維護(hù)核心資產(chǎn)價值。
截至目前，小貝大美控股共持有貝因美132,629,471股，占公司總股本的12.28%。其中，被質(zhì)押或凍結(jié)的股份數(shù)量為131,105,171股，占其所持股份比例為98.85%。
大股東債務(wù)危機(jī)由來已久。早在2023年底，貝因美控股股東被質(zhì)押/凍結(jié)的股份數(shù)量為189,894,200股，占其所持公司股份總數(shù)的99.20%。往期公告顯示，控股股東上述質(zhì)押股份所取得的融資資金，均用于貝因美集團(tuán)自身生產(chǎn)經(jīng)營。
貝因美由謝宏創(chuàng)立于1992年，2011年在深交所掛牌上市。上市后，謝宏以健康原因辭去了貝因美的所有職務(wù)，貝因美業(yè)績在2013年達(dá)到巔峰后逐步回落，并在2016年、2017年連續(xù)兩年大幅虧損合計超18億元，直接虧光家底，元?dú)獯髠?/p>
為扭轉(zhuǎn)業(yè)困局，謝宏于2018年重回貝因美，主導(dǎo)渠道、品牌、文化等改革。當(dāng)年公司勉強(qiáng)重回盈利，此后頻現(xiàn)盈、虧交替局面。近年來貝因美業(yè)績有所企穩(wěn)，2024年實(shí)現(xiàn)營收27.73億元，凈利潤1.03億元，盡管實(shí)現(xiàn)營收、凈利雙增，但與巔峰時期無法相提并論。截至去年三季度，公司賬面累計未彌補(bǔ)虧損仍有8.6億元。
值得注意的是，公司自2014年以來連續(xù)12年未分紅，無法反哺母公司。疊加此后減持新規(guī)約束，由于貝因美股價長期破發(fā)，導(dǎo)致控股股東、實(shí)控人無法通過二級市場減持套現(xiàn)緩解資金壓力。
除了內(nèi)部經(jīng)營失策外，貝因美的困境也深受行業(yè)寒冬影響。尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2023年、2024年、2025年國內(nèi)嬰配粉銷售總額分別下降13.9%、7.4%、6.3%。業(yè)內(nèi)預(yù)測，2025年新出生人口將再創(chuàng)新低。這意味著，嬰配粉市場大盤很難有機(jī)會逆勢擴(kuò)張。
行業(yè)寒冬加劇現(xiàn)金流危機(jī)，奶粉行業(yè)受新生兒數(shù)量銳減沖擊，市場規(guī)模從2019年近2000億元萎縮至2024年1635億元，價格戰(zhàn)激烈。在此背景下，貝因美雖努力轉(zhuǎn)型全家營養(yǎng)、ODM/OEM等新賽道，但成效有限。
值得注意的是，受新生人口出生率持續(xù)探底影響，2023年中國飛鶴、澳優(yōu)等奶粉公司業(yè)績均出現(xiàn)大幅下滑。貝因美卻在當(dāng)年營收微增的基礎(chǔ)上，凈利潤實(shí)現(xiàn)大幅扭虧，與同行形成了鮮明對比。對此，貝因美將其歸因?yàn)?，通過互聯(lián)網(wǎng)營銷穩(wěn)住嬰幼兒奶粉業(yè)務(wù)基本盤，同時拓展了成人奶粉業(yè)務(wù)，以及本期無采購違約損失等原因。
事實(shí)上，貝因美的公司治理缺陷早已暴露無遺。參考前文《貝因美業(yè)績修正成癮，大股東“錢慌”恐引控制權(quán)生變》，自上市以來貝因美修正業(yè)績（包括預(yù)告）多達(dá)20余次，一度引發(fā)多名董事“背刺”，暴露了公司的內(nèi)控缺陷，也頻頻遭遇監(jiān)管問詢。
例如，2024年1月31日，貝因美將2021年相關(guān)貿(mào)易業(yè)務(wù)、2022年至2023年9月線上流量投放業(yè)務(wù)收入確認(rèn)方法由“總額法”更正為“凈額法”。2023年4月29日已對部分貿(mào)易收入確認(rèn)方法由“總額法”更正為“凈額法”，并更正2022年第一季度、2022年半年度及2022年第三季度報告中相關(guān)項(xiàng)目。深交所隨后下發(fā)問詢函，要求公司說明是否存在通過不當(dāng)放寬信用政策等方式向經(jīng)銷商或客戶壓貨虛增收入、跨期提前確認(rèn)收入等情況。
2025年4月，因收入確認(rèn)不準(zhǔn)確、大股東資金占用、財務(wù)資助披露滯后等問題，浙江證監(jiān)局對貝因美及相關(guān)人員、控股股東出具警示函。
內(nèi)外交困之下，即便有國資托底，貝因美的重生仍需跨越治理、戰(zhàn)略與市場的三重險關(guān)。（文｜公司觀察，作者｜馬瓊，編輯｜曹晟源）
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