3月17日晚間，鴻合科技（002955）披露2025年年報(bào)，交出了一份營(yíng)收、凈利、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流全面下滑的成績(jī)單：營(yíng)收同比下降8.13%至32.38億元，歸母凈利潤(rùn)同比暴跌76.67%至5176.55萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比銳減48.86%至1.52億元，且歸母凈利潤(rùn)已連續(xù)三年下滑，業(yè)績(jī)頹勢(shì)持續(xù)凸顯。

業(yè)績(jī)承壓之下，公司在去年末完成控股權(quán)“易主”，并在年報(bào)披露當(dāng)日拋出最高1億元的回購(gòu)計(jì)劃。一系列資本運(yùn)作與經(jīng)營(yíng)頹勢(shì)并行的“冰與火之歌”，勾勒出鴻合科技在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇與自身轉(zhuǎn)型陣痛中的復(fù)雜圖景。

三重指標(biāo)下滑，盈利韌性持續(xù)承壓

鴻合科技2025年年報(bào)呈現(xiàn)的核心特征的是“全面下滑、結(jié)構(gòu)分化”，營(yíng)收、凈利、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流三大關(guān)鍵指標(biāo)同步承壓，凈利潤(rùn)連續(xù)三年下滑的態(tài)勢(shì)，折射出公司在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與外部環(huán)境沖擊下的經(jīng)營(yíng)困境。

報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.38億元，同比減少8.13%，這是公司營(yíng)收連續(xù)四年出現(xiàn)同比下滑，反映出公司主營(yíng)業(yè)務(wù)面臨較大的市場(chǎng)壓力。盈利端的表現(xiàn)更為慘淡，歸母凈利潤(rùn)僅為5176.55萬(wàn)元，同比下滑76.67%，下滑幅度較2023年的18.56%、2024年的31.20%大幅擴(kuò)大，形成“三連降”態(tài)勢(shì)，且降幅逐年加劇，說(shuō)明公司盈利能力持續(xù)弱化，盈利韌性不斷承壓。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的大幅收縮，進(jìn)一步凸顯了公司經(jīng)營(yíng)層面的壓力。2025年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.52億元，同比銳減48.86%。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的原因，公司在業(yè)績(jī)預(yù)告中曾給出了明確解釋：一方面，受海外市場(chǎng)需求波動(dòng)、國(guó)內(nèi)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等多重外部因素影響，公司全年?duì)I業(yè)收入同比下滑，進(jìn)而傳導(dǎo)至經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；另一方面，報(bào)告期內(nèi)部分原材料出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題，公司基于審慎性原則增加費(fèi)用預(yù)提，進(jìn)一步拖累了當(dāng)期利潤(rùn)。這一解釋既貼合行業(yè)整體環(huán)境，也暴露了公司自身供應(yīng)鏈管理與風(fēng)險(xiǎn)防控的短板。

毛利率方面，2025年公司的綜合毛利率為24.54,%，2024年為28.01%，同比下降3.47%個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)看，公司立足根基的教育行業(yè)毛利率為24.51%，同比下降4.39個(gè)百分點(diǎn)，成為拖累整體盈利的主因。

分產(chǎn)品看，作為營(yíng)收壓艙石的IWB（智能交互白板）產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.35億元，占總營(yíng)收72.10%，但同比下滑8.49%。該產(chǎn)品在全球教育市場(chǎng)排名第二，旗下海外品牌“Newline”在美國(guó)市占率第一，但其增長(zhǎng)乏力甚至下滑，反映出核心產(chǎn)品面臨市場(chǎng)趨于飽和、競(jìng)爭(zhēng)加劇的內(nèi)外困境。其他智能交互產(chǎn)品營(yíng)收6.18億元，同比下滑14.52%，成為另一大拖累。

控股權(quán)易主+回購(gòu)?fù)械?，變革之下仍存不確定性

面對(duì)持續(xù)三年的業(yè)績(jī)頹勢(shì)，鴻合科技在2025年末揮出了關(guān)鍵的變革“手術(shù)刀”，其核心是控股權(quán)的轉(zhuǎn)移。

2025年低，隨著股份過(guò)戶完成，瑞丞鴻圖正式成為公司控股股東，持股25%。公司實(shí)際控制人變更為“無(wú)實(shí)際控制人”。這并非一次簡(jiǎn)單的資本易主，而是一個(gè)具有標(biāo)志性意義的產(chǎn)業(yè)整合案例。據(jù)公司表述，這是“并購(gòu)六條”新規(guī)發(fā)布后，首例由產(chǎn)業(yè)資本通過(guò)專項(xiàng)基金控股上市公司的案例。

此次交易的操盤方是奇瑞資本旗下合肥瑞丞，并匯聚了安徽省及蕪湖市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金。其深層邏輯在于構(gòu)建“產(chǎn)業(yè)資本戰(zhàn)略引領(lǐng)、地方政府資源賦能、上市公司平臺(tái)承接”的生態(tài)。背后的奇瑞集團(tuán)，在2025年實(shí)現(xiàn)了銷量、出口等多項(xiàng)歷史突破，正大力向新能源、AI、機(jī)器人等“新質(zhì)生產(chǎn)力”領(lǐng)域進(jìn)軍。

治理層面，公司第三屆董事會(huì)及高管團(tuán)隊(duì)在2025年底順利完成改選，實(shí)現(xiàn)了新老交替，為戰(zhàn)略變革提供了組織保障。

與此同時(shí)，公司在披露年報(bào)同日推出的股份回購(gòu)計(jì)劃，則被視為向市場(chǎng)傳遞信心的“托底”之舉。計(jì)劃以不超過(guò)1億元資金、每股不超40元的價(jià)格回購(gòu)股份，而當(dāng)日收盤價(jià)僅為25.97元，回購(gòu)溢價(jià)高達(dá)54%。這一舉措，在財(cái)務(wù)上可優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，在市場(chǎng)層面旨在穩(wěn)定股價(jià)、提振信心，在戰(zhàn)略上則為后續(xù)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)、綁定核心人才埋下伏筆。

一系列大刀闊斧的變革，為鴻合科技注入了強(qiáng)烈的預(yù)期。然而，能否真正扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，前路依然迷霧重重，仍然需要時(shí)間觀察。(文 | 公司觀察，作者 | 周健 ，編輯 | 曹晟源)

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