文 | 產(chǎn)聯(lián)社CLS
2026年3月，全球AI競爭棋局走出了新的一步。
太平洋彼岸，Meta（臉書）被曝計劃在未來五年內(nèi)向AI基礎(chǔ)設(shè)施公司Nebius注入高達270億美元的資金，用于算力布局。
在國內(nèi)，阿里巴巴在3月16日宣布成立Alibaba Token Hub（ATH）事業(yè)群，由CEO吳泳銘直接掛帥，整合通義實驗室、MaaS業(yè)務(wù)線、千問事業(yè)部等五大核心部門，圍繞“創(chuàng)造Token、輸送Token、應(yīng)用Token”重構(gòu)AI業(yè)務(wù)體系。[1]
這不僅是兩家公司的戰(zhàn)略動作，更是全球科技巨頭在AI時代“資本開支競賽”中不同路徑的縮影。據(jù)媒體報道，包括Alphabet（谷歌）、亞馬遜、Meta和微軟在內(nèi)的四大科技巨頭，2026年在AI和云基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的合計資本開支預計將超過6000億美元。
這些天量的資金流向了哪里？中美巨頭的打法有何根本不同？對產(chǎn)業(yè)鏈上下游意味著什么？
兩張截然不同的“算力賬單”
Meta對Nebius的270億美元投資，代表著海外科技巨頭的戰(zhàn)略升級：從單純的采購GPU，轉(zhuǎn)向深度綁定甚至親自下場建設(shè)算力基礎(chǔ)設(shè)施。
根據(jù)公開信息，四大科技巨頭的2026年資本開支計劃規(guī)模極其龐大：
亞馬遜預計投入約2000億美元，較2025年增長超五成[2]；
Alphabet計劃支出1750億至1850億美元；
Meta的資本支出上限達1350億美元，年增幅高達87%；
微軟截至2025年12月第二財季資本支出為375億美元，同比增長66%，全年預測或達1050億美元。
然而，這些巨額資金的來源也在發(fā)生變化。亞馬遜近日在全球債券市場密集融資，兩天合計發(fā)債近540億美元，創(chuàng)下企業(yè)債發(fā)行紀錄。甲骨文完成250億美元債券融資，谷歌母公司Alphabet也發(fā)行多幣種債券募資320億美元。摩根士丹利預計，超大規(guī)模云計算企業(yè)2026年借款額將達4000億美元，遠高于2025年的1650億美元。
這種“債務(wù)融資+直接注資”的組合拳，折射出海外巨頭的核心邏輯：從短期租賃算力轉(zhuǎn)向長期自建算力基座。為了訓練更大規(guī)模的模型、搶占AGI（通用人工智能）先機，他們不惜重金鎖定未來數(shù)年的算力資源，甚至直接向基礎(chǔ)設(shè)施公司注資，確保供應(yīng)鏈的穩(wěn)定。
與海外巨頭的“硬件軍備競賽”相比，以阿里為代表的國內(nèi)巨頭，走出了一條不同的路徑。
3月16日，阿里巴巴正式成立Alibaba Token Hub（ATH）事業(yè)群，由CEO吳泳銘直接負責。新事業(yè)群整合了通義實驗室、MaaS業(yè)務(wù)線、千問事業(yè)部、悟空事業(yè)部及AI創(chuàng)新事業(yè)部，覆蓋從基礎(chǔ)模型研發(fā)、模型服務(wù)平臺到個人與企業(yè)端AI應(yīng)用的完整布局。
吳泳銘在內(nèi)部信中寫道：“大量數(shù)字化工作將由數(shù)以百億計的AI Agent來支撐，而這些AI Agent將由模型產(chǎn)生的Token支撐運行，成為人類與數(shù)字世界交互的主要載體。”
這段話揭示了阿里戰(zhàn)略的核心：將AI能力“商品化”“基礎(chǔ)設(shè)施化”。Token——這個原本只有技術(shù)人員關(guān)心的概念，正在成為AI時代的核心計量單位。
什么是Token？
在大模型體系中，Token是模型處理信息的最小單位。用戶輸入的文字、模型生成的內(nèi)容，本質(zhì)上都會被拆分成Token進行計算。行業(yè)里有一個比較通行的估算方式：1個漢字≈1個Token。無論是API調(diào)用價格、模型推理成本，還是算力消耗，大多數(shù)AI產(chǎn)品幾乎都以Token作為計量單位。換句話說，大模型表面上在比拼參數(shù)規(guī)模、模型能力和技術(shù)指標，但真正落到商業(yè)層面，決定收入規(guī)模的往往只有一個指標：Token消耗量。
阿里成立Token Hub事業(yè)群，相當于構(gòu)建了一套完整的“AI生產(chǎn)力供應(yīng)鏈”：通義實驗室負責“創(chuàng)造Token”（發(fā)電廠），MaaS平臺負責“輸送Token”（電網(wǎng)），千問和悟空事業(yè)部負責“應(yīng)用Token”（用電設(shè)備）。
這種布局反映出國內(nèi)巨頭的戰(zhàn)略重心：在高端芯片獲取受限的背景下，將有限的算力資源轉(zhuǎn)化為可規(guī)?；纳虡I(yè)應(yīng)用，通過優(yōu)化模型、降低推理成本，將AI能力打包成產(chǎn)品賣給企業(yè)客戶。悟空事業(yè)部的首次亮相尤其值得關(guān)注，其定位是“B端AI原生工作平臺”，意味著阿里將在企業(yè)級AI應(yīng)用市場重點發(fā)力。
從中美科技巨頭的動作看以看出差別：海外重基建（底層算力），國內(nèi)重應(yīng)用（中間層開發(fā)）；海外由技術(shù)突破驅(qū)動（追求Scaling Law極限），國內(nèi)由商業(yè)落地驅(qū)動（追求ROI），這是當前中美AI投資邏輯最核心的差異。
這種分化背后，既有技術(shù)積累的差異，也有產(chǎn)業(yè)環(huán)境的制約。海外巨頭在高端芯片領(lǐng)域擁有更自主的掌控力，因此敢于在算力基建上“下重注”；國內(nèi)巨頭則更務(wù)實地選擇在應(yīng)用層發(fā)力，力求將有限的算力資源發(fā)揮出最大的商業(yè)價值。
誰在承接這潑天的“富貴”？
無論中美，只要資本開支增加，最直接受益的就是賣“鏟子”的人。沿著產(chǎn)業(yè)鏈自上而下，我們可以梳理出清晰的受益?zhèn)鲗窂健?/p>
上游硬件：光模塊、服務(wù)器、散熱
海外巨頭天量的資本開支，首先轉(zhuǎn)化為對硬件設(shè)備的采購訂單。
以亞馬遜為例，公司在2025年第四季度投入巨資緩解算力約束，推出了AI基礎(chǔ)設(shè)施項目“Rainier”，將近50萬顆自研Trainium2芯片投入使用，主要用于支持Claude聊天機器人開發(fā)商Anthropic，類似的需求正在全球范圍內(nèi)爆發(fā)。
對于國內(nèi)市場而言，這意味著以下方向的業(yè)績確定性較高：
光模塊：AI數(shù)據(jù)中心內(nèi)部和數(shù)據(jù)中心之間的高速互聯(lián)需求，推動光模塊向800G、1.6T甚至更高速率升級。進入海外巨頭供應(yīng)鏈（英偉達、微軟、亞馬遜鏈）的光模塊龍頭廠商，有望持續(xù)受益。
PCB（印制電路板）：AI服務(wù)器對PCB的層數(shù)、材料、工藝提出更高要求，高多層板、HDI板的需求量大幅提升。
液冷散熱：隨著芯片功耗持續(xù)攀升，傳統(tǒng)風冷已難以滿足散熱需求，液冷滲透率正在快速提升。據(jù)行業(yè)測算，AI數(shù)據(jù)中心液冷滲透率有望從目前的不足10%提升至2028年的40%以上。
中游基建：算力租賃與智算中心
Meta投資Nebius（本身就是算力服務(wù)商），阿里自己擴建云基礎(chǔ)設(shè)施——這些動作都在印證一個趨勢：算力正在成為一種可以被“批發(fā)”“零售”的商品。
在這一環(huán)節(jié)，擁有存量GPU資源的公司面臨價值重估，特別是那些較早布局算力資源、擁有穩(wěn)定GPU庫存的廠商，在算力供不應(yīng)求的背景下，議價能力顯著增強。
與此同時，地方政府和產(chǎn)業(yè)資本也在加速布局智算中心，近期北京“十五五”規(guī)劃中明確提出“培育形成一批行業(yè)頭部大模型，構(gòu)建高性能通用智能體”，預示著智算基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍將是政策支持的重點方向。
下游應(yīng)用：SaaS與行業(yè)解決方案
如果說上游和中游受益于“算力建設(shè)”，那么下游的機會則來自“算力變現(xiàn)”。
阿里成立Token Hub事業(yè)群的意圖正在于此：當算力成本逐步下降，擁有數(shù)據(jù)和客戶渠道的企業(yè)級軟件服務(wù)商（SaaS）將迎來爆發(fā)。
吳泳銘在內(nèi)部信中提到的“數(shù)以百億計的AI Agent”，指向的正是AI與業(yè)務(wù)流程的深度融合。悟空事業(yè)部作為“B端AI原生工作平臺”，目標是將模型能力深度融入企業(yè)工作流。這意味著，在金融、制造、零售、醫(yī)療等垂直行業(yè)，能夠率先利用AI改造業(yè)務(wù)流程、提升效率的SaaS公司，有望成為下一輪增長的主角。
還記得嗎？此前阿里千問App此前投入30億元啟動“春節(jié)請客計劃”，以免單形式吸引用戶，一度創(chuàng)下訂單量超1.2億次的紀錄。這種大規(guī)模的用戶教育，本質(zhì)上也是在為未來的Token消耗做鋪墊——當用戶習慣了AI助手，企業(yè)習慣了AI工作流，Token的消耗量將呈指數(shù)級增長。
結(jié)論
Meta和阿里的最新動作，共同指向一個結(jié)論：AI競爭已進入“拼爹”（拼資本、拼執(zhí)行力）的下半場。從算法競賽到基礎(chǔ)設(shè)施競賽，再到如今的生態(tài)競賽，能夠留在牌桌上的玩家越來越少，但賭注越來越大。
當然，巨額資本開支不等于即時營收，我們要警惕相關(guān)風險。
當前，部分科技巨頭的股價已經(jīng)出現(xiàn)調(diào)整：甲骨文股價較歷史高點回撤超50%，微軟回調(diào)近30%。市場擔憂主要集中在：支出節(jié)奏過快但商業(yè)化變現(xiàn)有限，當前生成式AI主要依賴云服務(wù)漲價與企業(yè)訂閱，回報周期拉長；若AI盈利不及預期，大規(guī)模債務(wù)到期或帶來再融資壓力。對Meta而言，高達1350億美元的支出將對其自由現(xiàn)金流構(gòu)成嚴峻考驗。
業(yè)內(nèi)分析認為，本輪科技巨頭的巨額投資，本質(zhì)上是基于對利率周期拐點的“期權(quán)式布局”，也標志著AI競爭已從算法階段邁入物理基礎(chǔ)設(shè)施時代，算力、電力網(wǎng)絡(luò)與芯片供應(yīng)鏈正在成為新的戰(zhàn)略資源。
當科技巨頭開始瘋狂花錢時，要么是泡沫破裂的前夜，要么是新紀元的開端。而答案，或許就藏在未來幾年Token的消耗曲線之中。
參考資料
[1] AGI爆發(fā)前夜，阿里重兵殺向B端AI應(yīng)用 吳泳銘親自下場：創(chuàng)造Token、輸送Token、應(yīng)用Token，每日經(jīng)濟新聞
[2] UPDATE 2-Amazon sees 50% boost to capital spending this year; shares tumble，www.schwab.wallst.com
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