圖片來源：洛圖科技
另據(jù)久謙中臺(tái)于3月9日發(fā)布的報(bào)告，供給側(cè)的持續(xù)創(chuàng)新疊加滑雪、騎行、沖浪等運(yùn)動(dòng)的火熱驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)高速增長，2025手持智能影響社保全市場(chǎng)收入口徑同比增速達(dá)到96%，其中運(yùn)動(dòng)相機(jī)市場(chǎng)容量占比70%，為市場(chǎng)規(guī)模最大的細(xì)分品類。大疆憑借在運(yùn)動(dòng)相機(jī)市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，保持全球手持智能影像設(shè)備（不含云臺(tái)相機(jī)）收入排名第一。
而對(duì)于索尼等專業(yè)影像廠商來說，其憑借全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，在高端市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)大壁壘，存儲(chǔ)漲價(jià)帶來的成本壓力可通過高端產(chǎn)品的溢價(jià)進(jìn)行消化，進(jìn)一步鞏固了在專業(yè)影像領(lǐng)域的地位。
相比之下，影石作為處于高速擴(kuò)張期的專業(yè)影像廠商，成為此次漲價(jià)潮中最典型的夾心層玩家。
上有大疆、索尼在高端市場(chǎng)的絕對(duì)壁壘，中間還有GoPro在核心運(yùn)動(dòng)相機(jī)市場(chǎng)的成熟用戶壁壘，同時(shí)，存儲(chǔ)漲價(jià)帶來的成本壓力，進(jìn)一步壓縮了影石的戰(zhàn)略騰挪空間。
瑞銀預(yù)測(cè)，2026年因SOC、DSP和DRAM芯片漲價(jià)，影石的BOM成本將同比增長9%，毛利率被拖累4個(gè)百分點(diǎn)。
另外，下游消費(fèi)市場(chǎng)的擠壓則讓手持智能影像設(shè)備的基本盤持續(xù)收縮。
一方面，蘋果、華為等頭部手機(jī)廠商的影像能力不斷升級(jí)，主攝、長焦、超廣角的全焦段覆蓋，以及計(jì)算攝影技術(shù)的成熟，已讓手機(jī)成為大眾日常記錄的首選工具。
另一方面，存儲(chǔ)漲價(jià)導(dǎo)致手持智能影像設(shè)備的核心零部件成本上升，索尼傳感器、安霸主控等模組價(jià)格應(yīng)聲上漲，終端廠商要么提價(jià)轉(zhuǎn)移成本，要么壓縮利潤空間。
無論是哪種選擇，最終都可能會(huì)推動(dòng)用戶進(jìn)一步向手機(jī)端轉(zhuǎn)移——當(dāng)消費(fèi)級(jí)運(yùn)動(dòng)相機(jī)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)不再，其在日常記錄場(chǎng)景的存在感便被大幅削弱。據(jù)媒體報(bào)道，vivo、OPPO、榮耀等手機(jī)廠商已紛紛立項(xiàng)Vlog相機(jī)，跨界入局讓手持智能影像賽道的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)白熱化。
和此前上游漲價(jià)潮不同，本輪存儲(chǔ)漲價(jià)周期并不是短期波動(dòng)，而是受AI算力需求提升、產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素影響的中長期趨勢(shì)，其對(duì)手持智能影像賽道的影響將持續(xù)發(fā)酵。
可以預(yù)見的是，當(dāng)漲價(jià)周期結(jié)束，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局將迎來顯著變化，市場(chǎng)集中度持續(xù)提升，玩家排位大概率呈現(xiàn)固化趨勢(shì)，中小品牌加速出清，頭部陣營的馬太效應(yīng)愈發(fā)明顯。
存儲(chǔ)漲價(jià)大幅抬升了手持智能影像賽道的行業(yè)準(zhǔn)入門檻，中小品牌本身就缺乏供應(yīng)鏈議價(jià)能力，采購規(guī)模小、成本控制能力弱，在漲價(jià)潮中利潤空間被持續(xù)擠壓。
以影石為例，目前，其高端產(chǎn)品的定價(jià)已接近大疆，在存儲(chǔ)等上游成本上漲的壓力，影石如果進(jìn)一步提價(jià)，將面臨價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力降低的風(fēng)險(xiǎn)，但如果無法提價(jià)，則先關(guān)產(chǎn)品的盈利能力無法得到提升，公司的毛利率也將被持續(xù)壓縮。
2025年末，影石推出重磅產(chǎn)品全景無人機(jī)影翎Antigravity A1，不過，這款產(chǎn)品目前只上線3個(gè)月，但全系套裝已經(jīng)開始降價(jià)促銷，原價(jià)7999元的標(biāo)準(zhǔn)套裝被下調(diào)至5999元。
截圖來源于公司官網(wǎng)商城
經(jīng)營數(shù)據(jù)更能直觀說明這一點(diǎn)，當(dāng)前，影石已經(jīng)陷入增收不增利的困境。2025年，其營收同比增長76.85%，但歸母凈利潤同比下滑3.08%。
長遠(yuǎn)看，在持續(xù)的研發(fā)投入和成本壓力下，若無法快速補(bǔ)齊供應(yīng)鏈和生態(tài)的短板，影石在頭部陣營中的位置將愈發(fā)尷尬。
前述久謙中臺(tái)的報(bào)告顯示，目前，內(nèi)存漲價(jià)正在對(duì)整個(gè)消費(fèi)電子行業(yè)造成沖擊，對(duì)于相機(jī)品牌而言，其他高價(jià)格產(chǎn)品線、高出貨量帶來的高庫存、穩(wěn)定的新品節(jié)奏和銷量爬坡速度，共同構(gòu)筑起對(duì)抗成本風(fēng)險(xiǎn)的緩沖帶?？紤]到內(nèi)存價(jià)格短期內(nèi)難回落+相機(jī)領(lǐng)域價(jià)格戰(zhàn)+產(chǎn)品AI能力迭代帶來的內(nèi)存升級(jí)需要，相機(jī)品牌的未來盈利壓力將進(jìn)一步增大。
相比之下，頭部廠商則可憑借供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)、品牌溢價(jià)和資金實(shí)力，在行業(yè)調(diào)整期進(jìn)行逆周期擴(kuò)張，進(jìn)一步搶占市場(chǎng)份額。
其中，大疆憑借全品類布局、供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)和生態(tài)聯(lián)動(dòng)能力，已形成從全景相機(jī)、運(yùn)動(dòng)相機(jī)到手持云臺(tái)、無人機(jī)的全場(chǎng)景影像矩陣，在消費(fèi)級(jí)和專業(yè)級(jí)市場(chǎng)均占據(jù)優(yōu)勢(shì)，存儲(chǔ)漲價(jià)不僅未對(duì)其造成明顯沖擊，反而成為其擠壓對(duì)手的契機(jī)。
雖然市場(chǎng)份額持續(xù)被蠶食，且存儲(chǔ)漲價(jià)對(duì)其毛利率造成一定影響，但GoPro還是能夠憑借成熟的供應(yīng)鏈體系、訂閱服務(wù)的發(fā)力以及核心運(yùn)動(dòng)相機(jī)市場(chǎng)的用戶壁壘，使自身的盈利結(jié)構(gòu)相對(duì)多元化，從而保持著相對(duì)穩(wěn)定的市場(chǎng)表現(xiàn)。
存儲(chǔ)漲價(jià)潮不僅重構(gòu)了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，更引發(fā)了資本市場(chǎng)對(duì)手持智能影像賽道相關(guān)企業(yè)的估值重估。
一般來說，消費(fèi)電子上市企業(yè)的估值核心，始終是業(yè)績(jī)?cè)鲩L的確定性、毛利率的穩(wěn)定性，以及抗周期波動(dòng)的能力，而此次存儲(chǔ)漲價(jià)，正是對(duì)企業(yè)這三大能力的全面考驗(yàn)。
在元器件價(jià)格穩(wěn)定的周期，企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L主要依靠市場(chǎng)份額提升、產(chǎn)品創(chuàng)新和產(chǎn)能擴(kuò)張，資本市場(chǎng)更愿意給予高增長企業(yè)高估值溢價(jià)。但當(dāng)存儲(chǔ)等核心元器件迎來漲價(jià)周期，企業(yè)的成本控制能力和抗周期能力成為衡量估值的新變量。
在這一背景下，那些能夠通過供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整消化成本壓力，保持業(yè)績(jī)和毛利率穩(wěn)定的企業(yè)，才能獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)可，相反的，那些成本壓力無法傳導(dǎo)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L和毛利率面臨下滑的企業(yè)，其估值將被大幅下調(diào)。
不同成長階段的頭部企業(yè)，在此次估值重估中呈現(xiàn)出截然不同的表現(xiàn)。
海外成熟上市企業(yè)GoPro，已進(jìn)入穩(wěn)定盈利期，其估值長期處于消費(fèi)電子行業(yè)平均水平。近年來，GoPro持續(xù)推進(jìn)“硬件+服務(wù)”的轉(zhuǎn)型，訂閱服務(wù)占比不斷提升，這讓其對(duì)硬件成本波動(dòng)的敏感度大幅降低。
當(dāng)然對(duì)GoPro來說，其最大問題還是產(chǎn)品創(chuàng)新乏力，近年來，GoPro在全景相機(jī)領(lǐng)域陷入多年的產(chǎn)品空白，市場(chǎng)份額持續(xù)萎縮。
GoPro相機(jī)｜截圖來源于官網(wǎng)
數(shù)據(jù)顯示，2025年，GoPro營收為6.52億美元，同比大幅下降約19%；相機(jī)銷量約為200萬臺(tái)，同比下滑約20%。
而國內(nèi)新晉上市企業(yè)影石，正面臨估值與業(yè)績(jī)的雙重回調(diào)壓力。
上市后的影石，在市場(chǎng)份額、毛利率和業(yè)績(jī)持續(xù)增長的預(yù)期下，獲得了顯著高于行業(yè)平均水平的估值溢價(jià)，市值一度突破1400億。
但存儲(chǔ)漲價(jià)帶來的成本壓力，讓其業(yè)績(jī)預(yù)期相繼破面：成本上升壓縮盈利空間，消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)面臨大疆等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的持續(xù)擠壓，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?。盡管企業(yè)可通過非經(jīng)常性損益平滑短期業(yè)績(jī)，但這并不能解決核心問題，一旦業(yè)績(jī)不及預(yù)期，資本市場(chǎng)的估值下修將成為必然。
而此次存儲(chǔ)漲價(jià)潮，也暴露了消費(fèi)電子行業(yè)的共性問題，資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)成本波動(dòng)的高度敏感，以及不同成長階段企業(yè)的估值分化。
對(duì)于成熟企業(yè)，資本市場(chǎng)更看重其盈利的穩(wěn)定性和抗周期能力，估值定價(jià)相對(duì)理性；對(duì)于處于高速擴(kuò)張期的企業(yè)，資本市場(chǎng)往往給予高估值溢價(jià)，但這種溢價(jià)建立在高增長的確定性基礎(chǔ)上，一旦成本波動(dòng)導(dǎo)致盈利不確定性增加，高估值便會(huì)迅速回落。
這也為手持智能影像賽道敲響了警鐘，高估值必須匹配高確定性的增長與盈利能力，唯有持續(xù)提升成本控制能力、供應(yīng)鏈議價(jià)能力和抗周期波動(dòng)能力，才能在資本市場(chǎng)獲得長期穩(wěn)定的估值認(rèn)可。
未來，手持智能影像賽道的競(jìng)爭(zhēng)，將不再僅僅是產(chǎn)品和技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)，更是供應(yīng)鏈、生態(tài)、抗周期能力的綜合競(jìng)爭(zhēng)，唯有全方位提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，才能在行業(yè)的大浪淘沙中站穩(wěn)腳跟。
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