文 | 節(jié)點財經(jīng) ，作者 | 安妮
3月9日晚，寧德時代披露2025年年報。
722億元歸母凈利潤，同比增長42%，這份含金量極高的財報，再一次證明了“寧王”的實力。
最受投資者關(guān)注的，是其對未來增長的支撐能力。
去年財報顯示，其下半年產(chǎn)能利用率飆至102.6%！這意味著，別人都愁產(chǎn)能太多沒地方使的時候，寧王產(chǎn)能都不夠用了。
針對這個問題，寧德時代在業(yè)績說明會上表示，“目前，公司二季度及全年排產(chǎn)規(guī)劃沒有明顯變化，產(chǎn)能利用率持續(xù)較為飽和。”
當(dāng)行業(yè)在“內(nèi)卷”中掙扎，寧德時代卻在不斷的“收割”。
去年日賺2億、分紅361億——這份財報背后，藏著寧王從“制造巨頭”向“全球能源平臺”躍遷的野心。
去年：營收、凈利創(chuàng)新高！
2025年，寧德時代營收、凈利潤雙雙創(chuàng)下歷史新高。
寧德時代公布2025年業(yè)績，營業(yè)收入約4237.02億元，同比增長17.04%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約722.01億元，同比增長42.28%。
這意味著什么？
如果將凈利潤分?jǐn)偟矫恳惶欤瑢幫趺刻炷苜嵔鼉蓚€億！
在 2025 年全球鋰電行業(yè)由于產(chǎn)能過剩、價格戰(zhàn)激烈的普遍預(yù)期下，寧德時代實現(xiàn)了 “利潤增速遠(yuǎn)超營收增速” 的驚人表現(xiàn)。
《節(jié)點財經(jīng)》看來，這反映了一個本質(zhì)變化：寧德時代已經(jīng)不再單純靠賣更多的電池來賺錢，而是通過技術(shù)溢價、供應(yīng)鏈?zhǔn)崭詈椭圃煨试谫?ldquo;聰明錢”。
那么，什么業(yè)務(wù)最賺錢？
寧德時代的兩大業(yè)務(wù)分別為動力和儲能電池。
報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)動力電池銷量541GWh，同比增長41.85%，全球市占率突破歷史新高；實現(xiàn)儲能電池銷量 121GWh，同比增長29.13%，持續(xù)構(gòu)建儲能系統(tǒng)解決方案和服務(wù)能力。
這兩個“第一”的含金量同樣不低。韓國研究機構(gòu)SNE Research（下稱SNE）數(shù)據(jù)顯示，寧德時代去年全球動力電池使用量市占率，連續(xù)九年市占率位居全球第一。而儲能電池出貨量連續(xù)五年位居全球第一。
首先是動力電池市占率的“防御性增長”。
2025 年，全球動力電池行業(yè)進入了典型的“存量博弈”期。
在車企紛紛叫囂“去寧化”，尋找二三線供應(yīng)商以降低成本的背景下，寧德時代全球市占率做到了連續(xù)九年位居全球第一。當(dāng)二三線電池廠還在卷“價格”時，寧德時代通過卷“充電速度”和“能量密度”鎖定了高端客戶。
其次是儲能電池從“潛力股”變?yōu)?ldquo;頂梁柱”。
2025 年是儲能行業(yè)洗牌最慘烈的一年，電芯價格腰斬，但寧德時代表現(xiàn)極穩(wěn)。
寧德時代不再只賣電芯，其儲能系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)出貨增長超過 160%。這意味著它在賺電池錢的同時，也開始賺軟件控制和工程服務(wù)的錢。
兩條腿跑步就算了，還齊頭并進的快速發(fā)展。在行業(yè)普遍高喊“出清、減產(chǎn)、內(nèi)卷”的背景下，寧王似乎活得更好了。
現(xiàn)在：火爆的需求
2025 年行業(yè)普遍擔(dān)心產(chǎn)能過剩，但寧德時代的財報顯示了一個真相——滿負(fù)荷運轉(zhuǎn)： 處于實質(zhì)性的“供不應(yīng)求”狀態(tài)。
更值得一提的是，合同負(fù)債激增，期末合同負(fù)債（預(yù)收款項）達 492 億元，較年初增長約 77%。這通常被視為業(yè)績的“蓄水池”，預(yù)示著 2026 年第一季度的訂單依然極其飽滿。
當(dāng)行業(yè)二三線廠商因產(chǎn)能利用率不足而掙扎時，寧德時代的供給狀態(tài)可以用“驚人”來形容。2025 全年產(chǎn)能利用率 96.9%，相比 2024 年的 76.3% 大幅跳升。
下半年更是出現(xiàn)“奇觀”——下半年產(chǎn)能利用率飆升至 102.6%。這意味著“寧王”的工廠已經(jīng)拉滿，甚至通過優(yōu)化排產(chǎn)實現(xiàn)了超額運轉(zhuǎn)，側(cè)面印證了訂單的爆滿程度。
為應(yīng)對客戶激增的訂單需求，寧德時代正大力推進產(chǎn)能建設(shè)。
寧德時代曾在去年發(fā)布三季報時指出，在山東濟寧、廣東瑞慶、江西宜春、福建廈門、青海、福建寧德等基地均有大幅擴產(chǎn)，僅山東濟寧基地預(yù)計2026年新增儲能產(chǎn)能就超過100 GWh。
事實上，行業(yè)普遍提到的“產(chǎn)能過剩”大多是中低端磷酸鐵鋰的無效產(chǎn)能。寧德時代的供給主要是神行超充、麒麟電池、高倍率儲能系統(tǒng)等高端有效產(chǎn)能。這類高端供給在市場上依然處于供不應(yīng)求的態(tài)勢。
財報顯示，寧德時代去年鋰電池產(chǎn)能772 GWh，同比增加14.2%，期末在建產(chǎn)能321 GWh。這也顯示了公司對 2026-2027 年的需求依然保持激進的樂觀態(tài)度。
在行業(yè)內(nèi)卷的當(dāng)下，為什么“寧王”能獨善其身？
《節(jié)點財經(jīng)》看來，寧德時代能夠在行業(yè)競爭中保持優(yōu)勢，核心支撐來自持續(xù)的研發(fā)投入。2025 年研發(fā)投入 221 億元，相當(dāng)于每天往實驗室砸6000多萬。這種體量的投入，讓寧王始終領(lǐng)先行業(yè)半代到一代。當(dāng)友商在卷價格時，它在卷技術(shù)代差。
未來：AI與分紅，撐起估值的新天花板
對于投資人而言，最大的問題在于，寧德時代能否持續(xù)復(fù)制自己的業(yè)績，保持高增長？《節(jié)點財經(jīng)》看來，想要解答這個問題，需要考慮一個關(guān)鍵：市場是否還有更多需求？
2025 年全球動力電池裝車量增速已開始放緩。從市占率看，寧德時代與比亞迪雙寡頭格局穩(wěn)固，二三線品牌若無獨特技術(shù)（如快充、長壽命）或海外綁定關(guān)系，將面臨被出清或兼并的風(fēng)險。
不過，雖然乘用車滲透率已在高位，但商用車與低空經(jīng)濟將成為新藍(lán)海，這類場景對電池的倍率性能和循環(huán)壽命要求極高，是利潤率更厚的藍(lán)海。而新的領(lǐng)域也對產(chǎn)品能力和穩(wěn)定性有著更高的要求。
這也意味著，作為絕對的頭部，寧德時代的盈利能力仍有向上摸高的空間。
對于這個問題，寧德時代對產(chǎn)業(yè)未來中長期的整體增長保持樂觀態(tài)度。寧德時代內(nèi)部的預(yù)期是，未來3–5年，行業(yè)保持同比增長20%—30%的復(fù)合增速。
資本市場給出了自己的判斷。在業(yè)績出來后，部分機構(gòu)已經(jīng)開始上調(diào)2026年盈利預(yù)測至超940億元。
《節(jié)點財經(jīng)》看來，如今寧德時代已經(jīng)建立了極強的護城河，其產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性溢價已經(jīng)從“卷價格”轉(zhuǎn)向“卷性能”。對于寧王而言，2025年的巔峰或許只是未來的起點。
面對未來，寧德時代還有一個不得不提的超級盈利空間。就是儲能業(yè)務(wù)將成為AI時代的“第二引擎”。
2026年將是AI大模型大規(guī)模商業(yè)化的關(guān)鍵年。數(shù)據(jù)中心對高倍率、長壽命儲能系統(tǒng)的需求正在爆發(fā)。寧德時代不僅賣電芯，更在推廣Tenere（天恒）儲能系統(tǒng)等集成方案，有望成為公司利潤增長的最快板塊。
此外，隨著山東濟寧等大型儲能基地在2026年一季度投產(chǎn)，此前因產(chǎn)能受限導(dǎo)致的儲能市占率波動將得到修復(fù)，出貨量有望保持增長。
市場對寧德時代的積極預(yù)期可以概括為：“強者恒強”的馬太效應(yīng)。在行業(yè)洗牌期，它通過巨額研發(fā)投入拉開了與跟隨者的代差。
更讓投資人信心滿滿的是，寧德時代的持續(xù)分紅。
發(fā)布財報之余，寧德時代同時宣布一項豪氣分紅計劃：擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金分紅69.57元，派發(fā)的現(xiàn)金分紅金額合計約315.32億元。
加上中期分紅的45.68億元，寧德時代去年累計派發(fā)的現(xiàn)金分紅總額約361億元，占其去年凈利的一半，也再次刷新其分紅紀(jì)錄。
值得關(guān)注的是，作為公司創(chuàng)始人，曾毓群憑借其間接持股22.45%的比例，僅2025年度的分紅就將獲得約81億元的收益，超越大部分A股上市整車廠的凈利潤。
《節(jié)點財經(jīng)》看來，這向資本市場傳遞了一個強烈信號：寧德時代已經(jīng)從“重資產(chǎn)投入期”跨入“高現(xiàn)金回報期”。 它既有科技股的成長性，又具備了價值股的穩(wěn)定性。
寧德時代的含金量，在于它成功將“電池”從一種同質(zhì)化的零部件，變成了一種具有品牌溢價和技術(shù)壁壘的“核心資產(chǎn)”。
展望2026，龍頭優(yōu)勢的持續(xù)鞏固，正一步步體現(xiàn)在穩(wěn)健的經(jīng)營數(shù)據(jù)之中。
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