在業(yè)績持續(xù)虧損的背景下，芯原股份于2025年10月推出了第三次限制性股票激勵計劃。本次股權(quán)激勵對象總?cè)藬?shù)不超過1123人，占員工總數(shù)的55.76%，主要覆蓋公司核心管理團隊及核心骨干人員，首次授予不超過649.3萬股限制性股票，授予價格84.58元/股，約為公告披露前一個交易日均價的50%。
與過往兩次股權(quán)激勵一樣，此次激勵依舊未設置任何盈利考核指標，僅以2024年營收為基數(shù)，要求2026年—2028年公司層面100%歸屬比例對應營業(yè)收入的增長率分別為30%、50%、75%。
這意味著，即便公司持續(xù)虧損，只要沖高營收，高管及核心骨干仍可能兌現(xiàn)股權(quán)激勵收益。
資料顯示，芯原股份于2020年上市，被譽為“中國半導體IP第一股”，是一家依托自主半導體IP，為客戶提供平臺化、全方位、一站式芯片定制服務和半導體IP授權(quán)服務的企業(yè)。
盡管盈利表現(xiàn)堪憂，但從營收端看，芯原股份2025年交出了一份亮眼答卷。業(yè)績預報顯示，芯原股份預計2025年度實現(xiàn)營業(yè)收入約31.52億元，較2024年度增長35.77%，創(chuàng)歷史新高。其中2025年下半年，公司預計實現(xiàn)營業(yè)收入21.79億元，較2025年上半年增長123.73%，較2024年下半年增長56.75%。
營收放量，得益于新簽訂單的爆發(fā)式增長。截至2025年末，公司在手訂單金額達到50.75億元，較三季度末的32.86億元大幅提升54.45%，且已連續(xù)九個季度保持高位。2025年全年，公司新簽訂單金額59.60億元，同比增長103.41%，其中AI算力相關(guān)訂單占比超73%，數(shù)據(jù)處理領域訂單占比超50%，預計未來AI算力相關(guān)領域的客戶需求將驅(qū)動公司業(yè)績增長。
然而營收暴漲同時，公司的盈利能力并未得到顯著改善。數(shù)據(jù)顯示，公司毛利率由2023年的44.75%一路下滑至2025年三季度的34.95%。就毛利率下滑的原因，芯原股份曾在2024年年報中表示，主要由于收入結(jié)構(gòu)變化及一站式芯片定制業(yè)務毛利率下降等因素所致。
按照產(chǎn)品分類，芯原股份目前主要有特許權(quán)使用費、知識產(chǎn)權(quán)授權(quán)使用費、芯片設計業(yè)務和量產(chǎn)業(yè)務四大業(yè)務板塊，但不同業(yè)務毛利率之間有很大的差距。2024年，該公司特許權(quán)使用費和知識產(chǎn)權(quán)授權(quán)使用費毛利率最高，分別高達100%和89.71%，芯片設計業(yè)務和量產(chǎn)業(yè)務的毛利率分別為12.87%和19.3%。
來源：2024年年報
根據(jù)業(yè)績快報，2025年度，公司預計量產(chǎn)業(yè)務收入同比增長73.98%，芯片設計業(yè)務收入同比增長20.94%，特許權(quán)使用費收入同比增長7.57%，知識產(chǎn)權(quán)授權(quán)使用費業(yè)務收入同比增長6.07%。2025年度，公司預計來自數(shù)據(jù)處理領域的營業(yè)收入同比增長超95%，收入占比約34%。
據(jù)此可見，芯原股份營收爆發(fā)，主要是由低毛利業(yè)務驅(qū)動。隨著AI訂單爆發(fā)，低毛利業(yè)務占比進一步提升，拉低整體盈利能力，但卻為早期股東和核心管理層創(chuàng)造了理想的退出窗口。
在AI算力需求爆發(fā)和芯片國產(chǎn)化浪潮的雙重推動下，去年以來芯原股份股價持續(xù)走高，至今累計漲幅超321%，目前市值1162億元。股價走高之際，興橙投資方、集成電路產(chǎn)業(yè)基金以及數(shù)位高管陸續(xù)公告減持。
一邊是低價激勵綁定內(nèi)部人，一邊是大股東高位套現(xiàn)，而公眾股東承擔長期虧損風險，無疑加劇了市場對公司發(fā)展持續(xù)性的擔憂。
截至3月11日收盤，芯原股份跌近8%，報220.87元。（文｜公司觀察，作者｜馬瓊，編輯｜曹晟源）
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