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文 | 萬(wàn)聯(lián)萬(wàn)象

當(dāng)全球目光都集中在大漲的黃金和白銀之時(shí)，鉑金卻成為了一匹“黑馬”。

自2025年初至今，國(guó)際鉑金價(jià)格從每盎司約900美元飆升至2200美元，漲幅超140%，區(qū)間最高觸及每盎司2922.9美元，漲幅最高達(dá)224％，大幅跑贏同期的黃金。

長(zhǎng)期以來(lái)，鉑金的公眾認(rèn)知多停留在“鉆石的搭檔”，是高端珠寶領(lǐng)域的代表，其價(jià)值被局限在首飾屬性內(nèi)。

本次上升周期的優(yōu)秀表現(xiàn)背后，是鉑金在默默進(jìn)行著產(chǎn)業(yè)蛻變——它正從傳統(tǒng)的貴金屬，快速崛起為支撐全球能源轉(zhuǎn)型、高端制造業(yè)升級(jí)的“能源金屬”，廣泛應(yīng)用在氫能、汽車工業(yè)等領(lǐng)域。

隨著未來(lái)應(yīng)用量和缺口的不斷擴(kuò)大，鉑金價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)強(qiáng)勢(shì)的表現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)價(jià)值也將進(jìn)一步得到修正和重估。

領(lǐng)漲貴金屬

2025年以來(lái)，全球貴金屬市場(chǎng)一片繁榮，黃金、白銀和鉑金均走出了近年來(lái)少有的大漲行情。

從鉑金價(jià)格表現(xiàn)來(lái)看，2025年初，國(guó)際鉑金現(xiàn)貨價(jià)格約為每盎司905美元，國(guó)內(nèi)鉑金現(xiàn)貨價(jià)格約為每克204元。隨著多重利好因素的持續(xù)發(fā)酵，鉑金價(jià)格開(kāi)啟持續(xù)上漲通道：2025年上半年，價(jià)格穩(wěn)步攀升至每盎司1339美元，國(guó)內(nèi)價(jià)格突破每克300元。

下半年，漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大，年底國(guó)際價(jià)格突破2450美元，國(guó)內(nèi)價(jià)格一度超每克500元；進(jìn)入2026年，上漲勢(shì)頭未減，在1月份國(guó)際鉑金價(jià)格最高達(dá)到每盎司2922.9美元左右，國(guó)內(nèi)鉑金現(xiàn)貨沖高到每克647.01元，上漲幅度最高超過(guò)了200％，成為全球貴金屬市場(chǎng)中表現(xiàn)亮眼的資產(chǎn)之一。

從價(jià)格波動(dòng)節(jié)奏來(lái)看，鉑金上漲過(guò)程中如2026年2月，有著短期回調(diào)，但整體回調(diào)幅度有限，且每次回調(diào)后均能快速反彈，顯示出市場(chǎng)對(duì)鉑金的強(qiáng)勁需求支撐。

在貴金屬這波上漲中，更引人注意的是黃金。黃金作為傳統(tǒng)貴金屬的“龍頭”，黃金長(zhǎng)期以來(lái)是全球避險(xiǎn)資產(chǎn)的核心選擇，2025年至今的價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)“震蕩上行”的特點(diǎn)。2025年初，國(guó)際金價(jià)格約為每盎司2659美元，截至2026年3月9日，國(guó)際金價(jià)收盤為每盎司5139.57美元，漲幅約93%。

通過(guò)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，鉑金的領(lǐng)漲優(yōu)勢(shì)更大，實(shí)現(xiàn)了2倍多的增幅領(lǐng)先。這種差異是鉑金供需格局發(fā)生根本性變化的直接體現(xiàn)——在避險(xiǎn)資產(chǎn)屬性之外，隨著全球能源轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，鉑金的工業(yè)需求尤其是新能源領(lǐng)域的需求迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，而供給端的剛性約束進(jìn)一步加劇了供需失衡，推動(dòng)價(jià)格大幅上漲。

鉑金上漲的多重驅(qū)動(dòng)

鉑金本輪周期的大漲，并非單一因素驅(qū)動(dòng)，而是貴金屬屬性、傳統(tǒng)飾品需求與新興能源工業(yè)需求共振的結(jié)果。

其中，貴金屬屬性奠定了價(jià)格上漲的基礎(chǔ)，傳統(tǒng)飾品需求提供了穩(wěn)定支撐，而新興能源工業(yè)需求的爆發(fā)則成為價(jià)格大漲的核心引擎。

三者相互作用，推動(dòng)鉑金實(shí)現(xiàn)了價(jià)值重估，完成了從“鉆石搭檔”到“能源金屬”的初步蛻變。

作為貴金屬之一，鉑金具有良好的稀缺性、保值性與抗通脹性，這是其價(jià)格上漲的基礎(chǔ)前提。鉑金的地殼儲(chǔ)量極為稀少，全球總儲(chǔ)量約7萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于黃金的23萬(wàn)噸，且主要集中在南非、俄羅斯等少數(shù)國(guó)家。

2025年以來(lái)，全球地緣政治沖突持續(xù)升級(jí)，南非礦山工人罷工事件頻發(fā)，俄羅斯鉑金出口受到制裁，導(dǎo)致全球鉑金礦山供應(yīng)持續(xù)緊張，2025年全球鉑金礦山供應(yīng)同比下降4%至173噸，進(jìn)一步凸顯了鉑金的稀缺性。

長(zhǎng)期以來(lái)，飾品用途是鉑金的核心需求之一，素有“鉆石搭檔”的美譽(yù)，憑借其純凈、稀有、耐腐蝕的特性，成為高端珠寶、婚慶首飾的首選材質(zhì)。

2025年以來(lái)，全球高端消費(fèi)市場(chǎng)逐步復(fù)蘇，尤其是中國(guó)、印度等新興市場(chǎng)的消費(fèi)升級(jí)，為鉑金飾品需求提供了穩(wěn)定支撐，成為推動(dòng)鉑金價(jià)格上漲的重要力量。中國(guó)作為全球最大的鉑金飾品消費(fèi)市場(chǎng)，2025年鉑金飾品需求同比增長(zhǎng)9%至68噸，為2018年以來(lái)最高水平。

近年來(lái)，全球能源轉(zhuǎn)型加速推進(jìn)，氫能成為清潔能源的重要方向，而鉑金憑借其優(yōu)異的催化性能，成為氫能領(lǐng)域不可或缺的核心材料。鉑金是質(zhì)子交換膜（PEM）電解槽制氫和燃料電池發(fā)電的核心催化劑，具有不可替代的作用。

隨著全球氫能產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，氫能領(lǐng)域的鉑金需求迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，2025年全球制氫環(huán)節(jié)鉑金需求約為6.3噸，氫燃料電池車應(yīng)用環(huán)節(jié)的鉑金需求達(dá)43.8噸；預(yù)計(jì)到2030年，全球氫能領(lǐng)域鉑金需求將突破100噸，其中燃料電池領(lǐng)域占比超60%。

在汽車工業(yè)領(lǐng)域，鉑金的需求主要集中在汽車尾氣催化劑與新能源汽車領(lǐng)域，需求規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。2025年，全球汽車領(lǐng)域鉑金需求為94噸，主要得益于輕型混動(dòng)汽車產(chǎn)量同比增長(zhǎng)17%、重型汽車產(chǎn)量增長(zhǎng)4%，部分抵消了傳統(tǒng)燃油車需求的萎縮。

鉑金產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值

隨著鉑金需求的大幅度增長(zhǎng)與供給端的約束，全球鉑金市場(chǎng)的供需缺口持續(xù)擴(kuò)大，且這一格局在未來(lái)幾年內(nèi)難以得到根本改變。

同時(shí)，隨著全球能源轉(zhuǎn)型的持續(xù)推進(jìn)，鉑金的能源金屬屬性將進(jìn)一步凸顯，需求結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化，長(zhǎng)期價(jià)值有望進(jìn)一步提升。

根據(jù)世界鉑金投資協(xié)會(huì)（WPIC）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，全球鉑金市場(chǎng)已連續(xù)四年出現(xiàn)短缺，2025年市場(chǎng)缺口擴(kuò)大至34噸，創(chuàng)下2014年以來(lái)的最大缺口；預(yù)計(jì)從2023年至2026年底，全球鉑金市場(chǎng)累計(jì)缺口預(yù)計(jì)接近93噸。

供給端來(lái)看，鉑金的供給具有極強(qiáng)的剛性，短期內(nèi)難以大幅增加。全球鉑金礦山供應(yīng)主要集中在南非、俄羅斯等少數(shù)國(guó)家，其中南非的鉑金產(chǎn)量占全球70%以上，但南非礦山長(zhǎng)期面臨電力短缺、礦山老化、工人罷工等問(wèn)題，增產(chǎn)困難，預(yù)計(jì)2026年全球鉑金礦山供應(yīng)將持平。

回收供應(yīng)雖能在一定程度上緩解供給緊張，2025年全球鉑金回收供應(yīng)同比增長(zhǎng)10%至52噸，預(yù)計(jì)2026年將繼續(xù)增長(zhǎng)10%至57噸，但回收供應(yīng)的增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)不及需求增長(zhǎng)速度，且回收量相對(duì)有限，難以改變供需失衡的整體格局。

此外，鉑金的開(kāi)采周期長(zhǎng)、成本高，新礦山的開(kāi)發(fā)需要5-10年的時(shí)間，短期內(nèi)無(wú)法形成有效供給，進(jìn)一步加劇了供給端的剛性約束。

需求端來(lái)看，鉑金的需求將持續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，尤其是氫能與汽車工業(yè)領(lǐng)域的需求，將成為推動(dòng)需求增長(zhǎng)的核心力量。預(yù)計(jì)2026年全球鉑金總需求為237噸，盡管較2025年有所下降，但仍處于較高水平。

長(zhǎng)期來(lái)看，隨著全球氫能產(chǎn)業(yè)的規(guī)?；l(fā)展、汽車工業(yè)的持續(xù)轉(zhuǎn)型，鉑金的需求將持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2030年，全球鉑金需求將突破300噸，供需缺口將進(jìn)一步擴(kuò)大，為鉑金價(jià)格提供長(zhǎng)期支撐。

但與此同時(shí)，技術(shù)進(jìn)步、回收體系完善等因素也將對(duì)鉑金的供需格局產(chǎn)生一定影響，為其未來(lái)發(fā)展帶來(lái)不確定性。

進(jìn)入2026年，鉑金市場(chǎng)站在了新的起點(diǎn)上。市場(chǎng)共識(shí)是，長(zhǎng)期基本面依然強(qiáng)勁，但短期波動(dòng)可能加劇。在持續(xù)的供給約束和不斷擴(kuò)大的工業(yè)應(yīng)用前景下，鉑金的“能源金屬”成色和價(jià)值將不斷刷新和增長(zhǎng)。