中南文化此次重組并非單純的市場化并購，而是一場由地方國資主導(dǎo)的資產(chǎn)證券化與危機化解行動。從交易路徑看，這是一條清晰的“央企退出—地方接盤—注入上市公司”鏈條。
回溯這筆交易的資產(chǎn)來源，其底色帶有濃厚的“央地轉(zhuǎn)換”色彩。2024年9月，中南文化的間接控股股東——江陰市新國聯(lián)集團有限公司（下稱“新國聯(lián)”），通過全資子公司電力投資，以13.19億元的價格從北京產(chǎn)權(quán)交易所競得蘇龍熱電27%股權(quán)。
彼時的轉(zhuǎn)讓方央企龍源電力，正為履行解決與控股股東的同業(yè)競爭承諾，剝離旗下火電資產(chǎn)，以聚焦風(fēng)電主業(yè)。這場競拍，為如今的資產(chǎn)證券化埋下了伏筆。
作為標(biāo)的資產(chǎn)，蘇龍熱電主營火力發(fā)電及供熱，屬于典型的周期性“壓艙石”資產(chǎn)，經(jīng)營業(yè)績受多重因素影響呈現(xiàn)一定波動性。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年、2025年，標(biāo)的公司分別實現(xiàn)營收37.8億元、30.95億元，凈利潤6.21億元、3.47億元。
值得注意的是，2025年，蘇龍熱電凈利潤等指標(biāo)較2024年出現(xiàn)下滑，主要系參股公司龍源國能海上風(fēng)電（鹽城）有限公司根據(jù)實際情況在2024年確認風(fēng)電項目可再生能源補貼收入10.26億元（含以前年度），貢獻投資收益約1.9億元。
然而，火電資產(chǎn)的隱憂同樣不容忽視。其盈利命脈系于燃料成本與上網(wǎng)電價之間的博弈，而煤炭作為核心燃料，其價格受宏觀經(jīng)濟、國際能源市場、運輸條件及政策調(diào)控等多重因素影響，若煤價大幅上漲而電價未能有效傳導(dǎo)，將壓縮標(biāo)的公司盈利空間。
同時，在國家明確“雙碳”目標(biāo)后，正從電力系統(tǒng)主體電源向支撐性、調(diào)節(jié)性電源過渡。隨著光伏、風(fēng)電度電成本大幅下降，火電企業(yè)面臨角色轉(zhuǎn)換與市場份額的雙重競爭壓力。
將如此重資產(chǎn)、強周期的能源標(biāo)的注入上市公司，中南文化其實別無選擇。這是一場為昔日激進跨界買單的紓困之戰(zhàn)。
中南文化前身為中南重工，本是一家主營金屬管件的傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)。2015年，中南重工以10億元成功收購大唐輝煌100%股權(quán)，正式跨界入局影視行業(yè)。隨后，中南重工陸續(xù)收購了經(jīng)紀(jì)公司千易志誠、IP公司新華先鋒、游戲公司上海極光網(wǎng)絡(luò)等，大力布局泛娛樂產(chǎn)業(yè)，試圖實現(xiàn)從傳統(tǒng)制造向文化產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型。
跨界初期，中南文化一度迎來高光時刻。彼時，公司坐擁劉燁、陳坤等頂級藝人，曾出品《我不是藥神》《建軍大業(yè)》等爆款影視劇，市場熱度持續(xù)攀升，市值一度飆升，凈利潤從1.4億一路上漲到將近3億元。
然而，激進擴張的副作用很快顯現(xiàn)。2018年，影視寒冬疊加去杠桿政策，中南文化業(yè)績瞬間變臉，巨額商譽減值疊加經(jīng)營不善，導(dǎo)致凈利潤斷崖式虧損21億元，同比下降817%。隨后危機持續(xù)發(fā)酵，實控人股份被凍結(jié)，公司生產(chǎn)停滯，甚至一度披星戴帽，陷入退市邊緣。
雪上加霜的是，原實控人陳少忠及關(guān)聯(lián)方挪用上市公司資金、違規(guī)擔(dān)保等問題陸續(xù)暴露，進一步加劇了公司的債務(wù)危機，股價大幅暴跌，曾經(jīng)風(fēng)光無限的影視板塊也逐漸萎縮，如今已名存實亡，成為公司財務(wù)報表上難以愈合的傷口。
面對長期虧損且經(jīng)營扭虧困難，已明顯缺乏清償能力，中南文化于2020年啟動重整。通過司法拍賣、協(xié)議轉(zhuǎn)讓以及接受表決權(quán)委托等方式，江陰市屬國有獨資企業(yè)新國聯(lián)逐步取得了中南文化的控制權(quán)。原實控人陳少忠逐步減持退出。至此，中南文化的實控正式變更為江陰國資。
重整完成后，中南文化逐步剝離非核心資產(chǎn)，重新聚焦機械制造主業(yè)。從經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，影視板塊已基本退出公司核心業(yè)務(wù)體系：2025年上半年，公司文化傳媒產(chǎn)業(yè)板塊實現(xiàn)營業(yè)收入僅569.54萬元，在總營收中的占比僅為1.02%，昔日的“泛娛樂”布局已徹底收縮。
盡管暫時走出退市陰霾，但公司經(jīng)營壓力依然不小。2025年三季報顯示，中南文化去年前三季度營業(yè)收入9.10億元，同比增長40.10%，歸母凈利潤8222.57萬元，同比增長130.97%，但同期扣非凈利潤僅為4323.18萬元，同比下滑33.69%。
3月9日收盤，中南文化股價一字漲停，截至收盤報3.06元/股。這場國資主導(dǎo)的“救贖”，能否真正讓其擺脫影視跨界失敗的陰影，值得長期觀察。（文｜公司觀察，作者｜馬瓊，編輯｜曹晟源）
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