（圖源：石頭科技 2025 年度業(yè)績快報(bào)公告）
賺得越多虧得越狠？石頭科技的 “盈利悖論”，到底藏著什么貓膩？
石頭科技的營收之所以能實(shí)現(xiàn)高速增長，背后有著清晰的支撐邏輯。
在國內(nèi)市場，智能掃地機(jī)器人業(yè)務(wù)及洗地機(jī)業(yè)務(wù)在國家“以舊換新”補(bǔ)貼政策的帶動下，需求相對旺盛，同時(shí)公司通過技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新持續(xù)推出符合消費(fèi)者需求的新品，并且進(jìn)一步完善產(chǎn)品矩陣和價(jià)格矩陣。
海外市場的表現(xiàn)則更為亮眼。
IDC最新報(bào)告顯示，2025年前三季度，石頭科技智能掃地機(jī)器人全球累計(jì)出貨378.8萬臺，以21.7%的全球市場份額穩(wěn)居全球出貨量榜首。
然而，這份亮眼的增長成績單，掩蓋不了財(cái)務(wù)層面的深層危機(jī)。
根據(jù)2025年度業(yè)績快報(bào)，公司歸母凈利潤13.60億元，同比下降31.19%，盈利能力顯著回落。
業(yè)績承壓的背后，是公司經(jīng)營策略的重大轉(zhuǎn)向。
自2024年三季度開始，石頭科技明確將經(jīng)營策略調(diào)整為以規(guī)模為導(dǎo)向，采取積極的產(chǎn)品策略和市場策略。
為完善全價(jià)格段產(chǎn)品矩陣，公司主動提升中端及入門級掃地機(jī)器人的出貨比例，中低端機(jī)型銷量占比從2024年約35%提升至2025年約55%，這類產(chǎn)品毛利率普遍低于40%。
與此同時(shí)，為爭奪市場份額，公司推進(jìn)全價(jià)位段產(chǎn)品布局，增加中端及入門級掃地機(jī)器人銷售占比，實(shí)施積極的市場策略。
這一以價(jià)換量的策略，直接導(dǎo)致公司毛利率出現(xiàn)明顯下滑。
2025年前三季度，公司毛利率為43.73%，較2024年同期的53.86%下降10.13個(gè)百分點(diǎn)。
（圖源：石頭科技 2025 年度業(yè)績快報(bào)）
對此，公司在2025年度業(yè)績快報(bào)中坦言，全價(jià)位段的布局和洗地機(jī)等新品類的快速增長，在初期對公司整體毛利率產(chǎn)生了一定影響。
除了毛利率下滑，大幅增加的營銷投入也進(jìn)一步壓縮了利潤空間。
為支撐海內(nèi)外渠道擴(kuò)張與品牌推廣，石頭科技營銷投入大幅增加。
2025年前三季度，銷售費(fèi)用達(dá)到31.8億元，同比增長103.42%，遠(yuǎn)超同期72.22%的營收增速。
（圖源：石頭科技 2025 年第三季度報(bào)告）
石頭科技正從單一的掃地機(jī)器人廠商向智能清潔全場景生態(tài)轉(zhuǎn)型，產(chǎn)品版圖拓展至洗地機(jī)、洗衣機(jī)、割草機(jī)器人領(lǐng)域。
然而，這些新品類尚處投入期，規(guī)模效應(yīng)未顯現(xiàn)，短期內(nèi)不僅無法貢獻(xiàn)利潤，反而成為沉重的負(fù)擔(dān)。
據(jù)開源證券預(yù)測，石頭科技洗衣機(jī)板塊全年虧損約5億-6億元、洗地機(jī)虧損約2億元、割草機(jī)器人虧損約1億元，合計(jì)拖累凈利潤約8億-9億元。
洗衣機(jī)業(yè)務(wù)的困境尤為典型。
2023年，石頭科技發(fā)布第一款洗衣機(jī)產(chǎn)品，試圖將技術(shù)顛覆市場的經(jīng)驗(yàn)從掃地機(jī)復(fù)刻至洗衣機(jī)。
（圖源：石頭科技官網(wǎng)）
首款產(chǎn)品石頭分子篩洗烘一體機(jī)H1售價(jià)5999元，號稱采用自研三年的分子篩低溫烘干技術(shù)。
但市場反響平平，2024年包含洗衣機(jī)在內(nèi)的智能電器產(chǎn)品銷售額僅為10.7億元，收入占比尚不足兩位數(shù)。
2025年6月，社交媒體平臺大量傳出石頭科技南京洗衣機(jī)事業(yè)部大比例裁員的消息，產(chǎn)品、供應(yīng)鏈等多個(gè)部門均被波及。公司回應(yīng)稱系正常組織優(yōu)化，否認(rèn)大規(guī)模裁員。
這意味著，曾被寄予厚望的洗衣機(jī)第二增長曲線，在投入一年多后不得不大幅收縮。
公司創(chuàng)立之初便聚焦技術(shù)創(chuàng)新，率先將激光測距傳感器規(guī)模化應(yīng)用，結(jié)合自研SLAM算法與AI路徑規(guī)劃，推動掃地機(jī)器人實(shí)現(xiàn)智能化升級。
憑借技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢，石頭科技已躋身全球行業(yè)前列，但整體市場競爭依舊白熱化。
IDC數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度全球掃地機(jī)器人出貨量前五名均被中國廠商包攬。
其中石頭科技以21.7%的份額位居第一，科沃斯以14.1%位列第二，追覓、小米分別以12.4%、10%緊隨其后，云鯨以7.5%位列第五。
在國內(nèi)市場，科沃斯依然是石頭科技難以逾越的高墻。其搭載AIVI 3D避障技術(shù)與自動集塵系統(tǒng)的機(jī)型內(nèi)部銷量占比超60%，在4000元以上中高端市場銷量穩(wěn)居第一。
亮眼的業(yè)績表現(xiàn)，也進(jìn)一步印證了科沃斯的發(fā)展韌性。
公司發(fā)布的業(yè)績預(yù)增公告顯示，2025年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤17億至18億元，同比增長110.9%至123.3%，這已是科沃斯歸母凈利潤連續(xù)兩年同比增長。
（圖源：同花順）
在發(fā)展策略上，科沃斯的策略是不再單純追求規(guī)模擴(kuò)張，而是通過技術(shù)創(chuàng)新聚焦中高價(jià)格帶，實(shí)現(xiàn)市場份額與盈利能力的協(xié)同提升。
其推出的滾筒活水掃地機(jī)器人銷售成績亮眼。數(shù)據(jù)顯示，2025年1月至10月，科沃斯?jié)L筒活水洗地機(jī)器人以91.5%的銷售額占比、91.9%的銷量占比，近乎獨(dú)占這一細(xì)分市場。
除了科沃斯的持續(xù)施壓，追覓的崛起進(jìn)一步加劇了競爭壓力。
IDC數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，追覓以12.4%的份額排名全球第三，在歐洲尤其是西歐市場表現(xiàn)突出，份額達(dá)26.8%。
更值得關(guān)注的是，追覓擁有“清潔裝置及清潔設(shè)備（仿生機(jī)械臂）”專利，并以此對石頭科技發(fā)起專利訴訟。
2024年6月，618大促前夕，追覓向泉州中院申請?jiān)V前行為保全并獲裁定支持，石頭科技相關(guān)產(chǎn)品在多個(gè)電商平臺下架。
即便石頭科技隨后向最高人民法院申請復(fù)議并成功撤銷禁令，卻已然錯(cuò)過核心促銷窗口，對銷售造成實(shí)質(zhì)性影響，公司方面預(yù)計(jì)相關(guān)產(chǎn)品銷量損失約2萬臺。
在傳統(tǒng)競爭對手步步緊逼的背景下，石頭科技還要面對來自跨界品牌的新挑戰(zhàn)。
2025年8月，無人機(jī)巨頭大疆正式發(fā)布ROMO系列掃地機(jī)器人，憑借其在視覺感知、路徑規(guī)劃與避障領(lǐng)域的頂尖技術(shù)高調(diào)切入市場，直接對標(biāo)科沃斯、石頭科技，上市首月即躋身銷量榜前列。
縱觀行業(yè)格局，2025年前三季度全球掃地機(jī)器人出貨量前五已被中國廠商包攬，科沃斯、追覓、小米、云鯨等對手環(huán)伺、步步緊逼。
疊加產(chǎn)品同質(zhì)化加劇、價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈，石頭科技正身處愈發(fā)激烈的全球競爭環(huán)境中。
面對競爭對手的步步緊逼，石頭科技并非沒有采取應(yīng)對措施。
2025年以來，公司在產(chǎn)品創(chuàng)新、海外擴(kuò)張、新業(yè)務(wù)調(diào)整等方面多線出擊，試圖扭轉(zhuǎn)局面。
石頭科技一直以“技術(shù)驅(qū)動”自居，但研發(fā)投入的實(shí)際效能正在被營銷投入擠壓。
2025年上半年，公司研發(fā)投入為6.85億元，同比增長67.28%，但研發(fā)投入占營收比例為8.67%，較去年同期的9.28%下滑了0.61個(gè)百分點(diǎn)。相比之下，銷售費(fèi)用占比則從20%擴(kuò)大至27.39%，銷售費(fèi)用遠(yuǎn)超研發(fā)投入。
（圖源：石頭科技 2025 年半年度報(bào)告）
在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，公司推出G30 Space探索版掃地機(jī)器人，搭載機(jī)械臂可抓取襪子等小物件，旨在通過該設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)家務(wù)整理功能，但該創(chuàng)新未獲得市場廣泛認(rèn)可，不少消費(fèi)者認(rèn)為為該項(xiàng)功能溢價(jià)千元以上性價(jià)比不足。
從市場競爭格局來看，國內(nèi)中高端市場被科沃斯牢牢壓制，海外西歐市場又被追覓反超，疊加大疆跨界入局分流用戶，其技術(shù)投入并未形成不可替代的壁壘。
新業(yè)務(wù)布局同樣進(jìn)展不順，石頭科技布局的割草機(jī)器人賽道尤為典型。
九號公司、追覓等競品早已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品落地并規(guī)?；鲐洠?025年上半年全球割草機(jī)器人出貨量達(dá)234.3萬臺，同比激增327.2%，賽道紅利被頭部企業(yè)搶占。
即便推出了RockMow系列，石頭科技也直至2026年才啟動海外發(fā)售，預(yù)計(jì)3月起陸續(xù)交付，不僅錯(cuò)失行業(yè)爆發(fā)的黃金窗口期，更面對競品完成的渠道與技術(shù)卡位，產(chǎn)品商業(yè)化進(jìn)度滯后，暫未貢獻(xiàn)規(guī)?；癄I收。
在發(fā)力新賽道的同時(shí)，石頭科技也在持續(xù)拓展海外市場渠道。
北美入駐Costco、Target等線下渠道，歐洲多國亞馬遜銷額份額表現(xiàn)亮眼，韓國覆蓋樂天、新世界、現(xiàn)代等多家頂級百貨及核心家電商超Himart。
黑五期間，其洗地機(jī)在歐洲、北美全渠道銷量同比分別大漲361%、257%。
但規(guī)模擴(kuò)張的背后，盈利空間被持續(xù)擠壓，受美國加征關(guān)稅、國際物流成本高企等因素影響，公司海外業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)明顯下滑。
為搶占市場份額，公司推出低價(jià)機(jī)型、推進(jìn)全價(jià)格段布局，以價(jià)換量拉動銷量增長；同時(shí)大幅加碼營銷投放，拓展全球線下渠道。
但一系列應(yīng)對舉措成效未達(dá)預(yù)期，營收同比大增55.85%的同時(shí)，歸母凈利潤同比下滑31.19%，陷入增收不增利的困境。
最讓令人擔(dān)憂的是，創(chuàng)始人精力分散與戰(zhàn)略搖擺。
2020年石頭科技登陸科創(chuàng)板后，昌敬于2021年布局造車業(yè)務(wù)，2023年8月極石01正式上市。
盡管昌敬本人公開否認(rèn)造車分散精力，強(qiáng)調(diào)造車為個(gè)人投資、自身重心仍在石頭科技主業(yè)，但市場普遍擔(dān)憂其分散核心精力、影響主業(yè)發(fā)展，進(jìn)而引發(fā)資本市場信任危機(jī)。
多重壓力之下，石頭科技的破局之路依舊艱難。
從登頂全球掃地機(jī)器人出貨量榜首，到深陷增收不增利的困境，石頭科技的規(guī)模擴(kuò)張之路，代價(jià)清晰可見。
毛利率下滑、營銷費(fèi)用高增、洗地機(jī)等新業(yè)務(wù)尚處投入期難以盈利，割草機(jī)器人布局滯后，疊加創(chuàng)始人精力分散。
這場以規(guī)模為先的轉(zhuǎn)型，究竟能否帶領(lǐng)企業(yè)走出當(dāng)下的發(fā)展困局？
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