但與此同時(shí)，B站的三費(fèi)基本保持同比穩(wěn)定，既沒有降本換利潤(rùn)，也沒有燒錢換用戶。它的增長(zhǎng)與利潤(rùn)，純粹是業(yè)務(wù)本身差異化價(jià)值的變現(xiàn)。
在漫天碎片化內(nèi)容的今天，B站百大評(píng)選仍然堅(jiān)持推選中長(zhǎng)視頻創(chuàng)作者。獨(dú)特的內(nèi)容與獨(dú)特的人之間，構(gòu)成了一套獨(dú)特的鏈接方式。最終，平臺(tái)、用戶、創(chuàng)作者三方，共同構(gòu)成了一套具備差異化的生態(tài)。
這個(gè)生態(tài)在2025年仍然“不顯老”：財(cái)報(bào)顯示，2025年B站創(chuàng)作者月均投稿量同比增長(zhǎng)15%。用戶日均使用時(shí)長(zhǎng)同比增長(zhǎng)6分鐘。比使用時(shí)長(zhǎng)更有力量的，還有真金白銀的支持：B站充電業(yè)務(wù)收入同比翻倍，超過1000萬名用戶花錢為創(chuàng)作者充電。Bilibili World和Bilibili Macro Link兩項(xiàng)年度線下活動(dòng)的參與者同比增長(zhǎng)60%。
內(nèi)容生態(tài)和社區(qū)生態(tài)處在正向循環(huán)下，各個(gè)業(yè)務(wù)板塊收入和利潤(rùn)改善就成了一種“順帶”的自然結(jié)果：
首先，以大會(huì)員、直播為代表的增值服務(wù)同比增長(zhǎng)8%。
大會(huì)員所代表的版權(quán)內(nèi)容平臺(tái)業(yè)務(wù)，普遍被認(rèn)為是缺乏差異化的生意。同樣的一部電影，用戶在A平臺(tái)與B平臺(tái)看，并沒有什么區(qū)別。但B站的社區(qū)性，賦予了這門生意一定的差異化。電影是一樣的，但彈幕和評(píng)論區(qū)可以是不一樣的。
很多影視作品的版權(quán)，都并非B站獨(dú)家，在其他平臺(tái)也能觀看。但“還是想在B站看”，是社區(qū)里出現(xiàn)頻率很高的一種聲音。今年春晚，B站當(dāng)晚人氣峰值達(dá)近8600萬，一模一樣的節(jié)目，有的人就是愛在這里看。
畢竟，互動(dòng)也是觀看體驗(yàn)的一部分。
再看B站目前增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)：廣告收入。2025年同比增長(zhǎng)23%。
互聯(lián)網(wǎng)的流量很多，但流量從來不是冰冷的數(shù)字，而是打動(dòng)消費(fèi)者的差異化內(nèi)容。
正如抖音廣告流量的龐大無可替代，B站的內(nèi)容深度也同樣無可替代。在B站，廣告本身就可以是優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容也可以是一條廣告。在其他平臺(tái)，一款運(yùn)動(dòng)相機(jī)的廣告也許只是背廣告詞的口播，但在B站，它可以是一個(gè)衛(wèi)星發(fā)射視頻——看得有趣，植入的也順暢。
當(dāng)然，很難說哪種廣告就一定更好，但毫無疑問，B站的廣告是不一樣的。
不一樣就是價(jià)值，意味著總有一部分需求，是只有B站能滿足的。財(cái)報(bào)披露，B站廣告在數(shù)碼家電、家居家裝等優(yōu)勢(shì)行業(yè)中的領(lǐng)先地位進(jìn)一步加固。B站廣告在新興行業(yè)的吸引力也持續(xù)提升，AI相關(guān)廣告全年投放同比增長(zhǎng)超過150%。
游戲業(yè)務(wù)也是B站盈利的關(guān)鍵，這部分業(yè)務(wù)在2025年同比增長(zhǎng)14%。
財(cái)報(bào)將增長(zhǎng)主要?dú)w功于《三國(guó)：謀定天下》的持續(xù)貢獻(xiàn)。這部分業(yè)務(wù)與社區(qū)的關(guān)聯(lián)度相對(duì)小一些，但它在2025的成功仍然來自差異化：“降肝減氪”的獨(dú)特定位，是這款游戲出圈的最大標(biāo)簽。
當(dāng)B站的稀缺性已經(jīng)通過各種方式被成功變現(xiàn)，剩下的問題就是：這種差異化，在未來還有更大的價(jià)值嗎？
眼下，只有差異化還不夠，畢竟所有企業(yè)頭上都籠罩著同一個(gè)問題，AI時(shí)代，這門生意的差異化價(jià)值還成立嗎？
這個(gè)問題任何企業(yè)都逃不過，生產(chǎn)力企業(yè)Adobe的軟件擁有極大的差異化，但由于外界廣泛擔(dān)心AI工具對(duì)傳統(tǒng)圖像工具的取代，它的估值被壓縮得很低。騰訊擁有獨(dú)一份的社交網(wǎng)絡(luò)，但外界普遍擔(dān)心Agent作為超級(jí)入口，會(huì)嚴(yán)重沖擊它的地位，讓騰訊在2026年的股價(jià)迎來巨大波動(dòng)。
在這種每一家企業(yè)都要受到AI拷問的時(shí)代，只有兩種生意能夠受到廣泛的認(rèn)可：
其一，是容易因AI而正向變化的。
谷歌算是其中的“天選之子”，從搜索到安卓，從云服務(wù)GCP到辦公軟件GWS，都能和AI技術(shù)無縫連接，帶來效率和體驗(yàn)上的提升，并向他們的客戶多收一點(diǎn)錢。哪怕是起初被認(rèn)為最容易被AI顛覆的搜索業(yè)務(wù)，也在因AI獲得大幅度增長(zhǎng)。
其二，則是不變的。
眼下，沃爾瑪、Costco這類傳統(tǒng)消費(fèi)企業(yè)的市盈率已經(jīng)逐漸逼近乃至超過英偉達(dá)。在AI時(shí)代形成了一種“倒掛”——傳統(tǒng)公司反倒比科技公司估值更貴。
這背后的原因當(dāng)然是確定性，100年后，人們也許不會(huì)用ChatGPT了，但還會(huì)喝可口可樂。
是否有AI加成的想象空間，是否有AI沖擊下的確定性，也是B站這類內(nèi)容公司要回答的。
先看想象空間，目前AI對(duì)內(nèi)容社區(qū)的機(jī)遇主要集中在分發(fā)與生產(chǎn)兩個(gè)方面。比如提升內(nèi)容分發(fā)和廣告投放效率，它能更好地匹配內(nèi)容與用戶之間的意圖。這種匹配效率的力量，很容易轉(zhuǎn)化成真金白銀，并已經(jīng)在騰訊、谷歌等多家公司的財(cái)報(bào)中有所體現(xiàn)。就連一貫對(duì)AI比較保守的拼多多，都被傳出了試水AI提升廣告匹配的消息。
董事長(zhǎng)陳睿認(rèn)為，B站以中長(zhǎng)內(nèi)容為主，內(nèi)容復(fù)雜，匹配起來也就更加復(fù)雜，AI就有機(jī)會(huì)帶來更大的提升。
有關(guān)精品內(nèi)容與AI的關(guān)系，陳睿在業(yè)績(jī)會(huì)上還有一個(gè)有趣的觀點(diǎn)：AI的價(jià)值是提高創(chuàng)作效率，但是短視頻已經(jīng)過剩了，再提高效率作用也不明顯。但B站優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的產(chǎn)能，仍然是缺乏的，生產(chǎn)力工具的加成自然更大。
AI還很年輕，觀點(diǎn)還需要時(shí)間驗(yàn)證，但毫無疑問，AI時(shí)代，單純的生產(chǎn)力是爆炸的，質(zhì)會(huì)比量更稀缺。
這是變的部分。與此同時(shí)，作為一家以社區(qū)著稱的內(nèi)容平臺(tái)，它也有很多在AI中不變的部分：精品內(nèi)容和社交性。
AI生成視頻早已不是未來，而是當(dāng)下，是日?？梢运⒌降膬?nèi)容形式。它固然強(qiáng)大，但仍然有一部分精品內(nèi)容是AI暫時(shí)難以替代的。
而這部分恰恰是B站的優(yōu)勢(shì)品類。B站在財(cái)報(bào)中也寫道：2025年，我們觀察到用戶在內(nèi)容消費(fèi)上愈發(fā)傾向于深度與質(zhì)量。
今天的互聯(lián)網(wǎng)用戶更喜歡看深度內(nèi)容了嗎？這倒未必。但快餐化的內(nèi)容越多，B站這部分不一樣的東西就越顯得稀缺。
更加無法被AI取代的，還有社交性。
同樣是文字內(nèi)容平臺(tái)，純粹獲取信息的維基百科，已經(jīng)因AI的沖擊流量大跌8%。而具備社交性的Reddit，則連續(xù)創(chuàng)下業(yè)績(jī)新高。
這就是“人味”的力量。AI能替代人創(chuàng)作的內(nèi)容，但永遠(yuǎn)不可能替代人本身。就像汽車可以替代馬車，但無法替代賽馬。AI是強(qiáng)大的生產(chǎn)力，但社交這不是生產(chǎn)力層面的問題，而是情感連接層面的問題。
這是社區(qū)型公司在AI時(shí)代的優(yōu)勢(shì)，這類企業(yè)可以同時(shí)享有成長(zhǎng)性和確定性兩種敘事：既有機(jī)會(huì)從AI中獲益，也有機(jī)會(huì)維護(hù)自己的核心價(jià)值不受到來自AI的沖擊。
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