可以預(yù)見的是，AI時(shí)代將催生新的保險(xiǎn)品種。從風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的和承保邏輯上看，它們將與財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)等傳統(tǒng)保險(xiǎn)大為不同。在數(shù)字資產(chǎn)險(xiǎn)還沒有發(fā)展完善的時(shí)候，AI險(xiǎn)可能就要面世、普及，更不要提AI+保險(xiǎn)了。
在這種情況下，處境最尷尬的并不是傳統(tǒng)保險(xiǎn)巨頭，反而是眾安在線這種在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代殺出來、后續(xù)發(fā)展卻沒有帶來顛覆性革命的保險(xiǎn)科技公司。
所謂的保險(xiǎn)科技賽道，是一個(gè)橫跨金融與科技，被認(rèn)為具有高增長潛力的賽道，其核心賣點(diǎn)在于通過技術(shù)解決傳統(tǒng)保險(xiǎn)業(yè)的痛點(diǎn)，可以提升效率、降低成本、改善體驗(yàn)并創(chuàng)造新的市場空間。
這個(gè)賽道在投資界的發(fā)展歷程，可以說是從狂熱追捧到回歸理性的典型代表。
2012-2017年，是中國保險(xiǎn)科技的萌芽期。眾安保險(xiǎn)作為國內(nèi)第一家互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司，它的成立標(biāo)志著行業(yè)的開端，也大大提高了賽道熱度。
2015年前后，受政策鼓勵(lì)和資本關(guān)注，一批保險(xiǎn)科技企業(yè)如雨后春筍般涌現(xiàn)，當(dāng)年就有92家新公司成立，投融資交易量也激增至142筆，同比增長近168%。
這一時(shí)期的投資重點(diǎn)在于銷售端創(chuàng)新，即通過互聯(lián)網(wǎng)渠道銷售保單，替代傳統(tǒng)代理人模式，打開市場增長潛力。
眾安保險(xiǎn)也被寄予厚望，成立僅4年便在港交所上市，憑借“保險(xiǎn)科技第一股”的稀缺概念，受到全球資本狂熱追捧，市值很快飆升至1400億港元，完美詮釋了賽道萌芽期和爆發(fā)前夜，資本對“顛覆性故事”的無限憧憬。
2018-2021年，保險(xiǎn)科技行業(yè)更是迎來了全球性的資本狂熱，也催生了極大的市場泡沫，許多公司的估值被推至不合理的高度。2012-2021年間，投資者給保險(xiǎn)科技公司注入的資金達(dá)到了驚人的420億美元。
國內(nèi)投資者則開始更加青睞具有“生態(tài)”概念的公司，比如將保險(xiǎn)與醫(yī)療健康服務(wù)相結(jié)合的創(chuàng)新模式，這也是許多互聯(lián)網(wǎng)公司用來拓展業(yè)務(wù)版圖的方法。同一時(shí)期，技術(shù)應(yīng)用也從銷售端向中后臺延伸，智能核保、智能理賠等場景開始落地。
但隨著全球利率環(huán)境的變化和疫情、經(jīng)濟(jì)下行的影響，保險(xiǎn)科技投資賽道熱度消退，曾經(jīng)活躍在賽道高峰期的保險(xiǎn)科技初創(chuàng)公司中，有三分之一已在2023年底前停止運(yùn)營。
賽道的標(biāo)志性股票眾安在線也是深刻演繹了什么叫出道即巔峰，股價(jià)一路下跌，如今已不足發(fā)行價(jià)的四分之一。
眾安在線股價(jià)表現(xiàn)（自上市至今）
保險(xiǎn)科技賽道的幸存者和新銳力量開始更加注重商業(yè)本質(zhì)，即盈利能力和可持續(xù)性，投資邏輯也開始從“流量為王”轉(zhuǎn)向 “AI驅(qū)動”。現(xiàn)在的投資人不會再為保險(xiǎn)的品牌故事支付估值溢價(jià)，只想看到能清晰量化的效率提升、成本節(jié)約。
在這種市場共識下，網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)公司和傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司之間其實(shí)并沒有那么溝壑分明，畢竟技術(shù)會被普及，規(guī)模和利潤卻很難被分享。
這也在一定程度上解釋了眾安在線三大創(chuàng)始股東近些年的連續(xù)減持行為。對比上市之初，第一大股東螞蟻集團(tuán)持股比例已經(jīng)從16.04%下降至7.37%，第二大股東騰訊和中國平安的持股比例從12.09%分別下降至7.82%和10.21%。
在螞蟻集團(tuán)減持到退出三大股東之前，眾安在線已經(jīng)因?yàn)閯?chuàng)始股東的戰(zhàn)略調(diào)整，不再獨(dú)家享有它們的流量紅利，在市場上陷入了“三馬依賴癥”的質(zhì)疑，被迫開始尋找新增長點(diǎn)。
畢竟上市以來，眾安在線的營收雖然保持增長，但凈利潤的表現(xiàn)卻起伏不定，2020年第一次實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，2022年又虧損了13.56億元，2023年凈利潤猛增至40.78億元，隨后的2024年又回落至6.03億元。
這樣大起大落的凈利潤數(shù)據(jù)，很難讓投資者相信眾安在線找到了穩(wěn)定靠譜的業(yè)務(wù)模式和經(jīng)營管理辦法。
事實(shí)上，眾安在線的業(yè)務(wù)板塊劃分在2021-2025年間經(jīng)歷了從按產(chǎn)品劃分到按業(yè)務(wù)模式與客群劃分的變化。
從2021年的健康生態(tài)、數(shù)字生活生態(tài)、消費(fèi)金融生態(tài)、汽車生態(tài)四大核心生態(tài)，逐步變化為個(gè)人保險(xiǎn)業(yè)務(wù)（原健康、數(shù)字生活、消費(fèi)金融等直接面向個(gè)人客戶的業(yè)務(wù)）、企業(yè)保險(xiǎn)及新興業(yè)務(wù)（含企業(yè)險(xiǎn)、車險(xiǎn)、航旅險(xiǎn)等）、科技與創(chuàng)新業(yè)務(wù)（科技輸出、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、虛擬銀行等）。
期間，眾安在線還在2023年對眾安國際（旗下包含香港的虛擬銀行和虛擬保險(xiǎn)業(yè)務(wù)）進(jìn)行了重組。如果剔除掉這筆重組帶來的一次性重組，眾安在線2023年的經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤實(shí)際為2.94億元。
比起單純的賺保費(fèi)，互聯(lián)網(wǎng)科技公司的保留節(jié)目——消費(fèi)金融業(yè)務(wù)，可能才是眾安在線重要的盈利保障。
眾安在線的消費(fèi)金融業(yè)務(wù)在規(guī)模擴(kuò)張期，主要是提供消費(fèi)金融生態(tài)下的信用保證保險(xiǎn)產(chǎn)品及解決方案，為互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的借款人提供增信服務(wù)，內(nèi)核其實(shí)非常符合助貸模式的特征。
助貸的核心邏輯是平臺負(fù)責(zé)獲客、初篩，然后將借款人推薦給持牌金融機(jī)構(gòu)（資金方），由機(jī)構(gòu)完成最終放款。
眾安在線一端連接著翼支付、愛奇藝等各類互聯(lián)網(wǎng)平臺獲取流量和場景，另一端連接著銀行等持牌金融機(jī)構(gòu)，為其提供經(jīng)過初步評估的借款客戶。
與眾安在線合作的資金方（如銀行）之所以愿意放款，很大程度上是因?yàn)楸姲苍诰€提供了信用保證保險(xiǎn)。當(dāng)借款人違約時(shí)，由眾安保險(xiǎn)向資金方進(jìn)行賠付，也就是所謂的保險(xiǎn)服務(wù)。
不過早在2024年，眾安在線就因?yàn)樽陨頁?dān)憂資產(chǎn)質(zhì)量、風(fēng)險(xiǎn)暴露等原因，主動收縮了相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)模。當(dāng)年消費(fèi)金融生態(tài)的保險(xiǎn)服務(wù)收入減少至43.77億元，同比下降 13.2%。
9號文件則帶來了更大的壓降壓力。有媒體在2025年11月實(shí)測發(fā)現(xiàn)，眾安貸APP上部分資金方的借款方案中，保費(fèi)總額是利息總額的5-6倍，但表面綜合年化利率恰好卡在24%。
如果嚴(yán)格執(zhí)行新規(guī)，眾安在線要么大幅壓縮消費(fèi)金融的保費(fèi)空間（直接影響收入），要么放棄部分高風(fēng)險(xiǎn)客群（影響規(guī)模），但大概率都會影響利潤率。
這種情況下，控制綜合賠付率對眾安在線能否盈利就更加重要了。
在2025年上半年的財(cái)報(bào)中，眾安在線重點(diǎn)展示了賠付率的下降。
消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的綜合賠付率從2024年同期的73.8%下降為59.9%，數(shù)字生活的綜合賠付率從2024年同期的71.7%下降為62.9%。
與賠付率大幅下降形成對比的是，綜合費(fèi)用率從25.3%上升至34.1%，增加了8.8個(gè)百分點(diǎn)。 財(cái)報(bào)解釋稱，這主要是因?yàn)楣炯哟罅嗽诳蛻臬@取及篩選上的投入，通過前期多花錢，篩選出更優(yōu)質(zhì)的客群，從而從根本上降低未來的賠付風(fēng)險(xiǎn)。
不過這種樸實(shí)無華的客戶管理方法，聽起來就不夠科技，現(xiàn)在的資本市場和投資人更想聽的，無疑是AI賦能金融機(jī)構(gòu)的故事。
眾安在線也表示，自己搭建了名為“眾有靈犀”的AI中臺作為其所有科技應(yīng)用的超級大腦，通過知識工程、語音服務(wù)、AI Gateway等多模塊協(xié)同，實(shí)現(xiàn)了保險(xiǎn)全流程的智能化改造。
比如客戶服務(wù)領(lǐng)域，AI客服已能承接95%的在線咨詢，自動語音識別準(zhǔn)確率高達(dá)98%，在健康險(xiǎn)付費(fèi)場景實(shí)現(xiàn)了100%的AI Copilot覆蓋。
眾安貸APP里的“六維提額矩陣”，本質(zhì)上也是一個(gè)利用AI+多維數(shù)據(jù)交叉驗(yàn)證來篩選和識別優(yōu)質(zhì)客群的技術(shù)體系。在貸中，還可以基于深度學(xué)習(xí)的用戶畫像模型，強(qiáng)化對客戶行為的全流程巡查和觸碰，實(shí)時(shí)監(jiān)測異常交易和風(fēng)險(xiǎn)變化。
可是AI不只可以賦能保險(xiǎn)、消費(fèi)金融等業(yè)務(wù)，也可以帶來令人擔(dān)憂的沖擊，比如AI可以重塑銷售渠道。
去年Experian就在ChatGPT上線了相關(guān)應(yīng)用，讓用戶可以直接在ChatGPT對話界面比較37家保險(xiǎn)公司的車險(xiǎn)報(bào)價(jià)、獲取個(gè)性化推薦，并實(shí)時(shí)追問保險(xiǎn)條款，把AI對話平臺變成了保險(xiǎn)銷售入口。
除了消費(fèi)金融業(yè)務(wù)，香港的虛擬銀行業(yè)務(wù)對眾安在線凈利潤的影響程度也不小，去年上半年，ZA Bank首次錄得半年度盈利，凈利潤達(dá)4900萬港元。
更大的影響則在股價(jià)層面，去年5月，香港立法會通過《穩(wěn)定幣條例草案》，眾安在線因?yàn)閆A Bank在Web3領(lǐng)域的深度布局，被市場迅速鎖定為“穩(wěn)定幣概念龍頭股”，股價(jià)應(yīng)聲暴漲。
2024年成立的Harper則是一家“AI原生”的商業(yè)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司，2025年剛完成4700萬美元A輪融資。與賣AI工具給現(xiàn)有經(jīng)紀(jì)商不同，Harper自己就是經(jīng)紀(jì)人，它擁有客戶關(guān)系、完成所有工作，所有流程都圍繞AI重新構(gòu)建。
這些故事，都比“互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司第一股”聽起來更有估值想象力。而眾安在線的故事里，可能只剩穩(wěn)定幣的部分還有一些吸引力。
去年5月，香港通過《穩(wěn)定幣條例草案》后，眾安在線因?yàn)槠煜卤姲层y行（ZA Bank）在Web3領(lǐng)域的深度布局，被市場視為核心受益者，股價(jià)在短短幾個(gè)月內(nèi)漲幅一度超過65%。
但是在傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司股價(jià)集體反彈的時(shí)候，眾安在線的股價(jià)卻沒有跟隨板塊行情變化——很難說市場真的認(rèn)可眾安在線是一家用科技賦能的保險(xiǎn)公司。
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