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文｜達摩財經(jīng)

時隔近三年，美的集團（000333.SZ）再度籌劃向合康新能（300048.SZ）注入資金。

2月28日，合康新能發(fā)布定增預案，計劃向間接控股股東美的集團發(fā)行2.88億股股票，定增價為5.73元/股，總金額約為16.52億元。

此次定增前，美的集團通過子公司美的暖通持有合康新能2.09億股股份，占總股本的18.50%。以此計算，若定增順利落地，美的集團將合計控制合康新能35.08%的股份，對合康新能的控制權(quán)將進一步鞏固。

合康新能是“美的系”旗下的上市公司，2020年，美的集團斥資7.43億元取得了該公司的控制權(quán)。易主之前，合康新能主營工業(yè)變頻器等電氣工控產(chǎn)品，易主美的集團后，合康新能開始重點布局光伏、儲能業(yè)務，目前是美的系旗下重要的新能源平臺。

隨著新能源業(yè)務放量，合康新能的業(yè)績逐步走出泥潭。業(yè)績預告顯示，2025年，公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤5000-7500萬元，同比增長385.62%-628.43%。

不過，合康新能在業(yè)績預告中表示，去年，公司非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響金額約為5000萬元，公司全年扣非凈利潤增長預計4.75%-57.13%。

合康新能的股價也整體上行。2025年初至今，公司股價累計漲幅達54.96%，截至3月4日收盤，公司股價為7.81元/股，總市值為88億元。

包攬合康新能定增背后，美的集團正大力發(fā)展新能源業(yè)務。除合康新能外，公司還在2022年取得了科陸電子（002121.SZ）的控制權(quán)，并通過該公司開展工商業(yè)儲能業(yè)務。去年12月，美的集團還成立了專門的“新能源事業(yè)部”，將原工業(yè)技術(shù)事業(yè)部下轄的新能源進行整合。

光伏助推業(yè)績回暖

此次是合康新能易主美的集團后第二次發(fā)布定增預案。2023年，合康新能就籌劃過一次定增，彼時公司計劃向美的集團募資14.73億元，用于發(fā)展電氣設備業(yè)務和新能源等業(yè)務。但定增預案披露后便再無進一步動作。

時隔近三年，合康新能再度發(fā)布定增計劃。公告顯示，合康新能此次計劃募資16.52億元，將投向高壓變頻器研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、光伏并網(wǎng)逆變器研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、戶用儲能系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、分布式光伏標桿電站建設及研發(fā)項目等。

在合康新能看來，此次定增有助于完善公司的電氣設備與新能源雙主業(yè)布局，公司的光伏并網(wǎng)逆變器和戶用儲能業(yè)務也可以借助美的集團的渠道拓展海外市場。此外，公司還將借助此次定增建設智慧光伏電站標桿項目，推動公司從“光伏電站建設商”向“智慧能源運營商”轉(zhuǎn)型。

目前，新能源業(yè)務已經(jīng)成為合康新能的主營業(yè)務，光伏EPC（工程總承包）業(yè)務支撐起了公司絕大多數(shù)營收。

2022年至2024年，合康新能營收分別為14.24億元、14.91億元、47.76億元；歸母凈利潤分別為0.26億元、-2.20億元、0.10億元。2025年前三季度，公司營收同比增長98.61%至61.82億元，歸母凈利潤同比增長584.40%至0.71億元。

合康新能在2025年業(yè)績預告中表示，公司業(yè)績快速增長，主要源于光伏EPC業(yè)務快速增長。此外，公司的戶儲業(yè)務仍處于培育階段，公司聚焦產(chǎn)品研發(fā)與市場能力建設，持續(xù)加大戶儲業(yè)務研發(fā)投入，加速拓展海外銷售網(wǎng)絡。

值得注意的是，光伏EPC業(yè)務雖然為合康新能帶來了大筆營收，但這一業(yè)務并不算賺錢。2025年上半年，該業(yè)務的收入為40.66億元，占公司總營收的九成以上，但毛利率僅為6.84%，較上年同期下降了2.85個百分點。

為了在低毛利情況下實現(xiàn)盈利，合康新能近年來持續(xù)壓降費用支出。2023年，公司銷售、管理、研發(fā)費用率分別為9.99%、8.29%、9.89%，至2025年前三季度，上述費用率已壓至2.02%、1.24%、4.03%。

美的的新能源棋局

美的集團是國內(nèi)白電龍頭，不過，目前國內(nèi)白電市場已經(jīng)觸及天花板，整體處于存量競爭階段。據(jù)全國家用電器工業(yè)信息中心數(shù)據(jù)，2025年，家電行業(yè)國內(nèi)銷售規(guī)模為8461億元，同比下滑0.1%。

為了保持業(yè)績增長，美的集團近年來布局了醫(yī)療、工業(yè)機器人、新能源等新業(yè)務。美的集團對新能源業(yè)務的布局最早可以追溯到2018年，彼時公司成立了威靈汽車部件公司，主要為新能源汽車提供零部件。2020年，公司收購合康新能的控制權(quán)，后于2022年收購科陸電子控制權(quán)。通過這兩次收購，美的集團補齊了光伏、儲能、智慧電網(wǎng)等新能源業(yè)務版圖。

經(jīng)過幾年的發(fā)展，美的集團旗下的新能源業(yè)務逐漸起勢，合康新能光伏EPC業(yè)務收入大增，科陸電子也于2025年扭虧為盈：2025年前三季度，科陸電子營收同比增長23.42%至35.86億元，歸母凈利潤同比增長251.10%至2.32億元。同期，美的集團新能源及工業(yè)技術(shù)業(yè)務板塊收入為306億元，同比增長約21%。

在此背景下，美的集團對新能源業(yè)務進行了新一輪整合。

2025年6月，美的集團發(fā)布了美的能源戰(zhàn)略，圍繞“儲能+熱泵+AI”三維驅(qū)動，通過美的、合康新能、科陸電子、庫卡等品牌向客戶提供可定制能源解決方案。公司副總裁兼CTO衛(wèi)昶表示，能源產(chǎn)業(yè)將被打造為美的集團又一支柱產(chǎn)業(yè)。

2025年12月，美的集團在內(nèi)部發(fā)布了《關(guān)于集團部分組織架構(gòu)調(diào)整及人事任命的決定》，宣布成立“新能源事業(yè)部”，將屬于原工業(yè)技術(shù)事業(yè)部的新能源產(chǎn)品公司、能源科技公司等進行了重新整合，并宣布由美的集團執(zhí)行總裁王建國兼任新能源事業(yè)部總裁。

2026年，新能源仍是美的集團的重點發(fā)展方向之一。在近期的一次投資者會議上，美的集團表示，2026年公司的經(jīng)營思路是“圍繞核心增長”，公司的核心業(yè)務——白色家電和暖通空調(diào)要錨定全球領先目標，做到“數(shù)一數(shù)二”。機器人、能源、醫(yī)療業(yè)務要保持戰(zhàn)略定力，因為它們具備廣闊市場空間，是集團穿越周期的關(guān)鍵保障。