布倫特原油期貨價(jià)則從不到70美元，狂飆到78美元以上，現(xiàn)暫時(shí)回落至76.7美元左右，見(jiàn)下圖。
中東局勢(shì)升級(jí)驅(qū)使投資者尋求避險(xiǎn)資產(chǎn)，加上美國(guó)周五公布的1月份生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)升幅超預(yù)期，或意味著企業(yè)能夠?qū)⒃黾拥年P(guān)稅成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，也為美聯(lián)儲(chǔ)接下來(lái)的降息路徑陡然生變，我們將在下文探討。
受上述因素推動(dòng)，美元指數(shù)一度突破98.5水平，現(xiàn)維持在98.4以上水平，見(jiàn)下圖。
歐元、英鎊、澳元、日元兌美元均下跌，歐元、英鎊、日元兌美元跌幅分別為0.78%、0.98%和0.64%。日元的走弱尤為引人注目，通常日元是避險(xiǎn)貨幣，在風(fēng)險(xiǎn)厭惡環(huán)境中備受青睞，但這次受限于日本國(guó)內(nèi)貨幣政策預(yù)期——日本央行的加息時(shí)間表，以及地區(qū)局勢(shì)對(duì)亞洲貿(mào)易流的直接沖擊，日元未能發(fā)揮傳統(tǒng)的避險(xiǎn)功能，反而隨亞洲風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)一同承壓，此其中，日股跌勢(shì)也頗為顯著，我們將在下文論述，資金逃出日本資產(chǎn)或是日元和日股下跌的重要原因。
資金涌出高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，兌換成美元，涌向“安全資產(chǎn)”，例如黃金和美國(guó)國(guó)債。見(jiàn)下圖，現(xiàn)貨金再攀高峰，一度突破5,400美元，現(xiàn)仍保持在5,383美元的高位。
美債也成了香餑餑，見(jiàn)下圖，10年期美債收益率下降，意味著美債價(jià)格上漲——債券收益率與價(jià)格背道而馳，因債券價(jià)格按市場(chǎng)利率計(jì)算，利率越低，價(jià)格越高，反之亦然。
由于資金逃離風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，尋求黃金、美國(guó)國(guó)債等所謂“安全資產(chǎn)”，全球股市期貨普遍低開(kāi)，但跌幅分部不太均衡。
美股三大股指期貨于3月2日亞洲時(shí)段均跌超1%，截至本文撰寫(xiě)時(shí)，科技含量較高的納斯達(dá)克100指數(shù)期貨和標(biāo)普500指數(shù)期貨分別跌1.47%和1.16%，傳統(tǒng)藍(lán)籌為主的道瓊斯指數(shù)期貨則跌1.08%。
亞太區(qū)股市成為本次風(fēng)波的“震中”。近日急漲的日股和韓股紛紛回落，我們留意到，日本航空等出行股下跌，金融股如三菱日聯(lián)金融、三井住友金融集團(tuán)等下挫超4%。即使3月2日下跌1.35%，日經(jīng)225指數(shù)今年以來(lái)的累計(jì)漲幅仍達(dá)15.33%，遠(yuǎn)高于美股大盤指數(shù)的表現(xiàn)——納指累跌2.47%，道指累計(jì)漲幅只有1.90%。
今年以來(lái)累漲48.17%和54.02%的韓國(guó)綜合指數(shù)和韓國(guó)KOSPOI200指數(shù)于3月2日均跌超1%，得益于存儲(chǔ)芯片緊缺致價(jià)格大漲帶動(dòng)，擁有全球最頂尖存儲(chǔ)芯片企業(yè)韓國(guó)股市備受風(fēng)險(xiǎn)資金青睞，這次的地緣風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于受惠于HALO交易和存儲(chǔ)芯片漲價(jià)而得益的日韓股市而言，或是一次調(diào)整機(jī)會(huì)，應(yīng)尚未形成長(zhǎng)久趨勢(shì)。
A股市場(chǎng)出現(xiàn)分化，資源股有一定權(quán)重的上證指數(shù)于3月2日微漲0.47%，其中中國(guó)石化（600028.SH）、中國(guó)石油（601857.SH）、上海石化（600688.SH）、中國(guó)海油（600938.SH）等均漲停；中金黃金（600489.SH）、赤峰黃金（600988.SH）、山東黃金（600547.SH）等均漲超9.9%。然而，工業(yè)、科技、創(chuàng)業(yè)企業(yè)為主的深證成指則跌0.20%。
整體來(lái)看，科技成長(zhǎng)板塊承受較大拋壓，創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)跌1.33%，科創(chuàng)50跌1.56%。但相較于港股，A股的內(nèi)資主導(dǎo)特征使其跌幅略緩，但仍難掩整體市場(chǎng)的悲觀情緒。
恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)分別大跌2.14%和2.89%，跌勢(shì)比前期積累了一定漲幅的日韓股市還要大得多。其中，中資科技股成為拋售重災(zāi)區(qū)，以小米集團(tuán)（01810.HK）為代表的頭部科技企業(yè)股價(jià)大幅下挫，跌幅顯著跑輸大盤，小米收跌5.04%。
小米汽車的公眾號(hào)數(shù)據(jù)顯示，其汽車2月份交付量超2萬(wàn)臺(tái)，與去年同期相若，而上個(gè)月為3.9萬(wàn)輛。相比之下，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手零跑汽車（09863.HK）2月份交付量為28,067臺(tái)，同比增長(zhǎng)10.99%，理想汽車（02015.HK）和蔚來(lái)（09866.HK）的單月交付量分別為26,421臺(tái)和20,797臺(tái)，同比分別增長(zhǎng)0.60%和57.60%，小鵬汽車（09868.HK）的單月交付量則為15,256臺(tái)，同比下降49.90%。
雖然“新勢(shì)力”的股價(jià)都有不同程度的下跌，但是跌勢(shì)都沒(méi)有小米的嚴(yán)重。小米的股價(jià)下挫或更多因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)其手機(jī)業(yè)務(wù)的憂慮，從其2025年第3季業(yè)績(jī)可見(jiàn)，小米的智能手機(jī)出貨量在中東排名第二，市占率或達(dá)16.9%，中東局勢(shì)或多少對(duì)其表現(xiàn)帶來(lái)影響。
美團(tuán)（03690.HK）也延續(xù)弱勢(shì)，當(dāng)日收跌4.62%，其出海業(yè)務(wù)Keeta或暫時(shí)限制或停止中東業(yè)務(wù)。
恒科成分股中單日跌幅最大的商湯（00020.HK），跌9.38%。收?qǐng)?bào)2.32港元，市值蒸發(fā)近百億港元，或因其在中東市場(chǎng)的拓展有關(guān)，其與沙特、阿聯(lián)酋等中東重要主權(quán)基金均有合作，且取得不少AI大單。
在全球流動(dòng)性收緊和宏觀不確定性增加的背景下，這些科技股率先成為資金逃離的標(biāo)的，導(dǎo)致股價(jià)劇烈殺跌。此外，作為離岸金融中心，港股對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的變化極為敏感，避險(xiǎn)資金的快速撤離加劇了市場(chǎng)的下行壓力。
本次市場(chǎng)波動(dòng)中最值得深思的現(xiàn)象是CBOE波動(dòng)率指數(shù)（VIX）的表現(xiàn)。VIX指數(shù)通常被稱為“恐慌指數(shù)”，用于衡量市場(chǎng)對(duì)未來(lái)30天標(biāo)普500指數(shù)波動(dòng)性的預(yù)期。在過(guò)往的重大地緣危機(jī)（如2008年金融危機(jī)和2020年疫情爆發(fā)初期）中，VIX指數(shù)往往會(huì)飆升至50甚至80以上，見(jiàn)下圖。
然而，在2026年2月末的這次事件中，盡管油價(jià)、金價(jià)和亞太股市波動(dòng)劇烈，VIX指數(shù)的上漲幅度卻相對(duì)有限，并未出現(xiàn)歷史級(jí)別的飆升。對(duì)此，或可從以下幾個(gè)維度進(jìn)行客觀分析：
風(fēng)險(xiǎn)的局部性與結(jié)構(gòu)性：本次危機(jī)的沖擊點(diǎn)高度集中在能源供應(yīng)鏈和亞太地緣區(qū)域。對(duì)于美國(guó)本土經(jīng)濟(jì)而言，雖然面臨輸入性通脹壓力，但并未直接卷入沖突，且美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)能提供了一定的緩沖。因此，華爾街投資者并未將其視為類似2008年金融危機(jī)那樣的系統(tǒng)性崩潰風(fēng)險(xiǎn)，而是視為一次嚴(yán)重的區(qū)域性供給沖擊。
資產(chǎn)類別的錯(cuò)位： 當(dāng)前的恐慌情緒更多體現(xiàn)在大宗商品（原油、黃金）和外匯市場(chǎng)的波動(dòng)率上，而非美股個(gè)股的普遍性崩盤，從全球權(quán)益市場(chǎng)的個(gè)股來(lái)看，受沽壓最嚴(yán)重的股份通常是那些在風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)有業(yè)務(wù)敞口的上市公司，而寬基指數(shù)如標(biāo)普500雖受科技股影響而下跌，但也被其內(nèi)需型或其他科技巨頭所緩沖，受地緣直接影響較小，也就是說(shuō)，當(dāng)前的地緣風(fēng)險(xiǎn)或尚未形成覆蓋多個(gè)行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
市場(chǎng)預(yù)期的提前消化：在2月28日事件全面爆發(fā)前，中東局勢(shì)已在2月中旬開(kāi)始升溫，市場(chǎng)在一定程度上已經(jīng)對(duì)潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了定價(jià)。當(dāng)周末消息落地時(shí)，雖然引發(fā)了周一的急跌，但并未超出市場(chǎng)最悲觀的預(yù)設(shè)情景，從而限制了VIX指數(shù)的進(jìn)一步?jīng)_高。
綜上所述，2026年2月末的這場(chǎng)資產(chǎn)重估，呈現(xiàn)出一種微妙的“分裂”特征：一方面，大宗商品與避險(xiǎn)資產(chǎn)的劇烈波動(dòng)揭示了供應(yīng)鏈斷裂的實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，CBOE VIX指數(shù)的相對(duì)克制，則暗示全球資本市場(chǎng)尚未將此次事件定性為系統(tǒng)性崩盤，市場(chǎng)情緒更多處于一種“謹(jǐn)慎觀望”的狀態(tài)，而非全面恐慌。
然而，這種表面的平靜下潛藏著更大的暗流。當(dāng)前真正的“灰犀牛”，并非地緣沖突本身，而是其可能引發(fā)的貨幣政策劇變。倘若油價(jià)因供應(yīng)中斷而持續(xù)高企，將進(jìn)一步固化美國(guó)的通脹壓力，迫使美聯(lián)儲(chǔ)暫停甚至逆轉(zhuǎn)降息進(jìn)程。
一旦全球流動(dòng)性收緊，美元走強(qiáng)，不僅會(huì)直接壓制估值處于高位的科技股，還將對(duì)新興市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)值形成擠壓，促使資金加速回流美國(guó)。因此，未來(lái)市場(chǎng)的核心矛盾可能從“地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”迅速切換至“流動(dòng)性收緊預(yù)期”，這或?qū)⒊蔀闆Q定全球資產(chǎn)價(jià)格中長(zhǎng)期走勢(shì)的關(guān)鍵變量。
但危機(jī)中往往孕育著機(jī)遇。如果地緣局勢(shì)后續(xù)出現(xiàn)緩和，市場(chǎng)對(duì)原油供需缺口的擔(dān)憂得到緩解，那么當(dāng)前的非理性殺跌或?qū)橥顿Y者提供低價(jià)買入優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的窗口。特別是對(duì)于港股市場(chǎng)，本輪受資金外流沖擊最為劇烈，部分基本面扎實(shí)的科技龍頭及藍(lán)籌企業(yè)股價(jià)已大幅回調(diào)。
對(duì)于著眼于長(zhǎng)線的投資者而言，這或許是重新審視并布局這些被錯(cuò)殺資產(chǎn)的時(shí)機(jī)。畢竟，短期情緒驅(qū)動(dòng)的下跌終將回歸價(jià)值，而真正具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，有望在風(fēng)暴過(guò)后迎來(lái)價(jià)值重估。
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