文 | 雷達財經(jīng)，作者 | 周慧，編輯 | 孟帥
在長情陪伴格力電器走過6年時光后，格力電器的第一大股東在春節(jié)過后突然出手，拋出一項減持計劃。
據(jù)格力電器2月25日晚披露的公告，公司第一大股東珠海明駿擬通過大宗交易方式減持公司不超過1.12億股股份，這也是珠海明駿自成為公司第一大股東以來首次披露減持計劃。
若以2月25日格力電器38.49元/股的收盤價計算，珠海明駿此次減持若按上限執(zhí)行，套現(xiàn)金額預(yù)計最高可達約43億元，其減持所得資金將用于償還銀行貸款。
天眼查顯示，珠海明駿成立于2017年，其背后資本為國內(nèi)私募巨頭高瓴資本。
2019年，珠海明駿在格力電器混改中，以416.62億元的價格從格力集團受讓格力電器15%的股份，自此正式登頂格力電器第一大股東之位。
值得注意的是，截至2月27日收盤，格力電器報37.45元/股，與珠海明駿當(dāng)初的受讓價相比下跌了約19%。據(jù)此計算，珠海明駿對應(yīng)的賬面浮虧超過78億元。
但有分析指出，格力電器一直以來都有著高額分紅的傳統(tǒng)，這使得珠海明駿對格力電器的投資實際上略有浮盈。
盡管格力電器強調(diào)珠海明駿的此次減持不會對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響，但公司面臨的行業(yè)競爭壓力及業(yè)績增長困境仍有待解決。
格力電器最新披露的財報顯示，2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1376.54億元，同比下滑6.62%；歸母凈利潤達214.61億元，較上年同期減少2.27%，呈現(xiàn)出營收凈利潤雙降的態(tài)勢。
第一大股東首次減持，擬最高套現(xiàn)約43億
2月25日晚間，格力電器發(fā)布公告，宣布了公司第一大股東珠海明駿的首次減持計劃，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。
公告顯示，自公告披露之日起15個交易日后的3個月內(nèi)，珠海明駿擬以大宗交易方式減持公司股份不超過1.12億股，不超過公司剔除回購專用賬戶股份后的總股本的2%。
據(jù)悉，珠海明駿此次減持的股份，源于2020年1月從珠海格力集團有限公司以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式受讓的股份。
而這也是自2019年底格力電器混改完成、珠海明駿拿下公司第一大股東席位以來，其首次披露減持計劃。
公告指出，本次減持價格區(qū)間將根據(jù)減持時的市場價格確定。若以公告發(fā)布日（2月25日）格力電器38.49元/股的收盤價計算，珠海明駿此番減持套現(xiàn)金額最高可達43億元左右。而其此次減持所得資金將用于償還銀行貸款。
天眼查信息顯示，珠海明駿成立于2017年，實際控制人為董明珠。董明珠與珠海明駿為一致行動人關(guān)系。而珠海明駿的背后還站著國內(nèi)私募巨頭——高瓴資本。
公告顯示，截至目前，珠海明駿持有格力電器9.02億股股份，占公司總股本的16.11%。若后續(xù)珠海明駿按減持上限減持，其持股比例將降至14.11%，但仍為格力電器的第一大股東。
格力電器在公告中表示，珠海明駿本次減持計劃實施存在不確定性，可能根據(jù)市場情況、公司股價情況等情形決定是否實施。
格力電器同時強調(diào)，上述減持計劃的實施不會導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變更，不會導(dǎo)致公司股權(quán)分布不具備上市條件，不會對公司治理結(jié)構(gòu)及持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。
此外，公告還提到，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，此番通過大宗交易受讓股份的投資者，在受讓后6個月內(nèi)不得減持其所受讓的股份。
6年陪伴股價下跌近兩成，疊加分紅略有浮盈
作為高瓴資本的創(chuàng)始人，張磊曾在其出版的《價值》一書中寫道：“在長期主義之路上，與偉大格局觀者同行，做時間的朋友。”
而自2019年參與格力電器混改以來，高瓴資本已與格力電器相伴6年之久。
時間回?fù)苤?019年，格力電器啟動混合所有制改革，格力集團擬通過出售公開征集受讓方的方式，協(xié)議轉(zhuǎn)讓所持有的公司15%的股份。
同年12月，珠海明駿與格力集團簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以46.17元/股的價格受讓格力電器15%的股份，合計轉(zhuǎn)讓價款達416.62億元。
前述交易完成后，珠海明駿成為格力電器的第一大股東，高瓴資本也正式躋身格力電器的核心投資方之列。
根據(jù)格力電器當(dāng)時披露的公告，上述交易完成交割后，珠海高瓴等投資方同意將推進上市公司層面給予管理層實體認(rèn)可的管理層和骨干員工總額不超過4%上市公司股份的股權(quán)激勵計劃，且不會謀求格力電器的實際控制權(quán)。
值得注意的是，彼時珠海明駿協(xié)議受讓股份的資金來源中約218.5億元為自有資金，剩下200余億元則來自銀行貸款，這也為本次珠海明駿減持償還貸款埋下伏筆。同時，珠海明駿當(dāng)時還將其所持格力電器股票質(zhì)押給銀行。
從投資收益來看，珠海明駿當(dāng)初以每股46.17元的價格受讓這部分股權(quán)。然而，截至2月27日收盤，格力電器報37.45元/股，較此前的受讓價下跌約19%。據(jù)此估算，珠海明駿對應(yīng)的賬面浮虧超過78億元。
截至2月27日收盤，格力電器最新市值為2097.73億元。按照16.11%的持股比例計算，珠海明駿持股市值約338億元。
不過，據(jù)時代周報，自2020年1月以來，格力電器延續(xù)高分紅傳統(tǒng)。若按珠海明駿持有的9.02億股測算，6年間累計分紅接近150億元，基本對沖了賬面浮虧。
一名知情人士向時代周報表示，“最開始用的招行，2021年換到農(nóng)行，利率更低了。（珠海明駿）這幾年分紅拿到150多億，貸款利息目前3.5%左右，足夠覆蓋還款還略有浮盈”。
對于珠海明駿的減持行為，市場也存在著不同的解讀。有觀點認(rèn)為，如果珠海明駿僅為一次性減持股份，則可能只是其正常的投資策略調(diào)整，其仍長期看好格力電器的發(fā)展前景。若后續(xù)其持續(xù)減持股份，那么或有實質(zhì)性退出的可能。
三季報業(yè)績承壓，營收凈利潤雙雙下滑
此番遭遇大股東首次減持之際，格力電器此前交出的2025年三季報的表現(xiàn)并不盡如人意，營收和歸母凈利潤兩項指標(biāo)雙雙下滑。
財報顯示，2025年前三季度，格力電器實現(xiàn)營業(yè)總收入1376.54億元，同比下滑6.62%；歸母凈利潤達214.61億元，較上年同期減少2.27%。
分季度來看，去年第一季度，格力電器經(jīng)營表現(xiàn)尚可，單季實現(xiàn)營業(yè)總收入416.39億元，同比增長13.78%；歸母凈利潤為59.04億元，同比保持著26.29%的增長。
但好景不長，到了第二季度，格力電器的營業(yè)總收入同比下滑12.11%至559.8億元；歸母凈利潤也同比減少約一成至85.08億元。
進入第三季度，在這個行業(yè)普遍公認(rèn)的空調(diào)銷售旺季，格力電器的營業(yè)總收入?yún)s進一步降至400.34億元，同比下滑15.06%；歸母凈利潤也降至70.49億元，同比再度減少9.92%。
從行業(yè)來看，格力電器的表現(xiàn)落后于行業(yè)平均水平。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2025年第三季度，家用空調(diào)行業(yè)內(nèi)銷同比增長6%，外銷同比下降13%。
在此背景下，格力電器內(nèi)銷同比僅增長3%，外銷則同比減少15%，內(nèi)外銷表現(xiàn)均不盡如人意。
對此，國泰海通證券指出，格力電器內(nèi)銷受國補退坡影響降速，出口則因海外去庫存導(dǎo)致需求有所回落。同時其預(yù)測因地產(chǎn)行業(yè)下行，格力央空產(chǎn)業(yè)同樣起到負(fù)面貢獻。
除了營收下滑，格力電器的盈利能力也有所減弱。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，公司銷售毛利率為28.44%，同比下滑1.77個百分點。
面對業(yè)績壓力，格力在去年第四季度對零售端價格進行了調(diào)整。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，25W40-44，格力空調(diào)線上均價同比減少5.9%。
事實上，在競爭激烈的行業(yè)格局中，格力電器正面臨著來自美的、小米、海爾等廠商的多重競爭壓力。
根據(jù)國際權(quán)威市場調(diào)研機構(gòu)歐睿國際最新發(fā)布的《2026年消費電器》報告數(shù)據(jù)，美的空調(diào)2025年再度登頂全球第一。
而小米憑借高性價比及小米生態(tài)的帶動，家用空調(diào)銷量快速增長。中國銀河研報預(yù)計其2025年全年家用空調(diào)銷量或可超過1100萬臺。
去年9月，小米啟動空調(diào)10年保修策略，同年12月，小米首座大家電工廠——武漢小米智能家電工廠一期正式竣工投產(chǎn)，成為小米科技家電戰(zhàn)略的又一關(guān)鍵里程碑。
而海爾依托于空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈一體化及數(shù)字化改革，其市場反應(yīng)速度與成本控制能力有所提升。中國銀河研報提到，2025年第三季度，海爾中國市場空調(diào)收入同比增長30%，顯著高于行業(yè)水平。
從前三季度表現(xiàn)來看，格力電器在空調(diào)三巨頭（美的、格力、海爾）中，營收總收入位列第三，歸母凈利潤為行業(yè)第二，而毛利率則躋身行業(yè)首位。
有分析認(rèn)為，盡管格力電器強調(diào)第一大股東的減持計劃不會對公司產(chǎn)生重大影響，但業(yè)績頹勢及行業(yè)競爭壓力猶如兩座大山，仍是其在新的一年里必須面對的重大挑戰(zhàn)。
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