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“你們都聽說過這樣一種說法，即人力資源和企業(yè)資源規(guī)劃將被AI取代或變化，但我個(gè)人并不認(rèn)為這種情況會(huì)發(fā)生。”日前，重掌Workday帥印的Aneel Bhusri與分析師的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表達(dá)了這樣一個(gè)觀點(diǎn)。
這也是以Workday為代表的老牌SaaS軟件巨頭在面臨“AI顛覆企業(yè)軟件”言論下的直接回應(yīng)。不過，這樣的回應(yīng)需要以更有力的證據(jù)證明。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月25日，人力資源管理軟件老牌SaaS企業(yè)Workday公布2026財(cái)年第四季度及全年業(yè)績(jī)。由于業(yè)績(jī)指引低于預(yù)期，加重投資者對(duì)其商業(yè)模型影響的擔(dān)憂，導(dǎo)致Workday股價(jià)在盤后交易中暴跌10%，而在此之前，Workday股價(jià)在2026年至今就已經(jīng)下跌了近39%，也是其上市以來股價(jià)跌幅最嚴(yán)重的一次。
財(cái)報(bào)顯示，第四季度訂閱收入為23.6億美元，同比增長(zhǎng)15.7%。2026財(cái)年訂閱收入為88.33億美元，同比增長(zhǎng)14.5%。
截至第四季度末，過去12個(gè)月的訂閱收入積壓訂單（backlog，預(yù)計(jì)未來期間內(nèi)確認(rèn)的合同收入）金額為88.33億美元，同比增長(zhǎng)15.8%?？傆嗛喪杖敕e壓訂單為281.01億美元，同比增長(zhǎng)12.2%。該積壓訂單額被計(jì)入Paradox和Sana收購(gòu)案，這兩筆收購(gòu)分別于2026財(cái)年第三和第四季度完成。
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為29.39億美元，同比增長(zhǎng)19.4%。自由現(xiàn)金流為27.77億美元，同比增長(zhǎng)26.7%。
盡管本財(cái)年?duì)I收略高于預(yù)期，但投資者關(guān)注的是令人失望的前景。Workday預(yù)計(jì)2027財(cái)年第一季度訂閱收入為23.35億美元，低于分析師預(yù)期的23.5億美元；2027財(cái)年預(yù)計(jì)訂閱收入在99.3億美元至99.5億美元之間，增長(zhǎng)12%至13%。此外，Workday還將2027財(cái)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率目標(biāo)定為30%，同樣低于市場(chǎng)預(yù)期。
Workday股價(jià)的急劇下跌反映出投資者對(duì)AI如何顛覆傳統(tǒng)軟件公司的焦慮與日俱增。
在分析師會(huì)議上，Bhusri向投資者保證，Workday在人力資源和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面擁有20年的經(jīng)驗(yàn)，這使其至少領(lǐng)先于“最好的AI”五到七年，同時(shí)他還指出Workday正構(gòu)建功能更強(qiáng)大的AI代理，同時(shí)保持人力資源平臺(tái)的基本面強(qiáng)勁。
“我對(duì)我們?cè)谥悄艽眍I(lǐng)域的進(jìn)展非常樂觀，但當(dāng)我審視目前的業(yè)務(wù)時(shí)，會(huì)發(fā)現(xiàn)其核心業(yè)務(wù)非常穩(wěn)固。我們打造了這些出色的人力資源財(cái)務(wù)應(yīng)用，而且它們還在持續(xù)增長(zhǎng)?，F(xiàn)在，我們有機(jī)會(huì)在此基礎(chǔ)上構(gòu)建智能代理解決方案。我對(duì)公司的未來發(fā)展方向非常看好……”Bhusri指出。
從積極的一面看，Workday報(bào)告稱，其AI產(chǎn)品取得了強(qiáng)勁的發(fā)展，新興AI產(chǎn)品的年化收入超過4億美元，僅在2026財(cái)年通過其平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了17億次AI操作。Workday還聲稱正在推出多個(gè)人工智能代理，以實(shí)現(xiàn)人力資源和財(cái)務(wù)任務(wù)的自動(dòng)化。
2005年，David Duffield和Aneel Bhusri創(chuàng)立了Workday。幾年時(shí)間，Workday就成為了Oracle和SAP強(qiáng)有力的勁敵。為了幫助公司應(yīng)對(duì)“快速發(fā)展的AI時(shí)代”，Workday年初將創(chuàng)始人之一的Aneel Bhusri重新拉回CEO職位。這可以說是Workday歷史上最關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)之一，希望通過創(chuàng)始人回歸來加速AI戰(zhàn)略和產(chǎn)品落地。
分析機(jī)構(gòu)普遍把這次CEO變更解讀為：用創(chuàng)始人重新親自掌舵AI方向，向市場(chǎng)傳遞公司會(huì)更堅(jiān)定押注AI，同時(shí)希望緩解投資者對(duì)戰(zhàn)略節(jié)奏、成本控制的擔(dān)憂。
但到目前為止，Workday更換CEO似乎并沒有緩解投資者的焦慮情緒。
就在財(cái)報(bào)公布前夕，Workday宣布將裁員約2%的員工，以使人員配置與其“最高優(yōu)先級(jí)”保持一致，但這將對(duì)該季度和全年的利潤(rùn)率產(chǎn)生重大影響（包括涉及遣散費(fèi)、員工福利和相關(guān)成本以及股權(quán)激勵(lì)相關(guān)非現(xiàn)金費(fèi)用等，預(yù)計(jì)1.35億美元）。而在去年2月，Workday就宣布計(jì)劃裁員8%的員工，約1600個(gè)職位。
可能很多人不熟悉Workday，作為一家老牌軟件公司，跟此前筆者分析過的ServiceNow、Salesforce等SaaS軟件巨頭一樣，在2000~2005年期間乘借云計(jì)算發(fā)展的東風(fēng)迅速壯大。近些年，面對(duì)市場(chǎng)對(duì)生成式AI需求的激增，這些企業(yè)也在紛紛嘗試布局AI領(lǐng)域業(yè)務(wù)，或通過并購(gòu)、合作以擴(kuò)大產(chǎn)品范圍和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
Workday專注做云端的人力資本管理（HCM）和財(cái)務(wù)管理，是很多世界500強(qiáng)用的核心HR/Finance SaaS系統(tǒng)。Workday在全球擁有超過11,500家客戶，其中包括超過7000家核心Workday財(cái)務(wù)管理和Workday HCM客戶。
目前Workday定位為服務(wù)于員工管理和AI代理的企業(yè)級(jí)AI平臺(tái)，并采取了一系列措施來提升其AI能力，包括收購(gòu)AI能初創(chuàng)公司Sana和Paradox，開發(fā)模型來自動(dòng)化生成職位描述和掃描簡(jiǎn)歷等任務(wù)，推出面向HR和財(cái)務(wù)自動(dòng)化的AI代理。2025年，Workday完成了對(duì)AI代理集成平臺(tái)Pipedream的收購(gòu)，Pipedream擁有3000多個(gè)預(yù)構(gòu)建的連接器，可與業(yè)務(wù)應(yīng)用程序連接。同時(shí)，Workday還發(fā)布了新興AI產(chǎn)品Sana Core和Sana Enterpris。
不過，也正因?yàn)閃orkday在大幅增加AI相關(guān)投入，導(dǎo)致利潤(rùn)率被明顯壓縮，業(yè)績(jī)指引、利潤(rùn)承壓反應(yīng)比較負(fù)面，市場(chǎng)對(duì)戰(zhàn)略節(jié)奏發(fā)出了質(zhì)疑聲。
像Workday希望依靠創(chuàng)始人回歸進(jìn)入全新的第二階段——AI時(shí)代。但這一階段又不同于云計(jì)算時(shí)代，后者在落地時(shí)是基本確定的前景，而AI雖然技術(shù)前景可觀，但怎么落地，客戶怎么接受，從底層基礎(chǔ)設(shè)施到上層的應(yīng)用和安全方面，仍有諸多模糊不清的探索方向。
整體來看，不單是Workday，整個(gè)軟件行業(yè)基本面臨共同的挑戰(zhàn)：將AI的炒作轉(zhuǎn)化為實(shí)際的收入增長(zhǎng)。
本月初，美股軟件板塊在經(jīng)歷了一陣暴跌后開始反彈，但其漲幅不足以扭轉(zhuǎn)華爾街的擔(dān)憂——企業(yè)軟件是否正面臨被AI顛覆。這種擔(dān)憂讓投資者用腳投票，ServiceNow、Adobe、Workday等老牌軟件企業(yè)，其股價(jià)已經(jīng)跌落至十年以來的最低水平。
直觀來看，美股軟件板塊整體已進(jìn)入技術(shù)性熊市，許多頭部企業(yè)軟件公司股價(jià)均承受超過20%的跌幅，直至如今，市場(chǎng)整體對(duì)軟件股仍有下跌空間的預(yù)期。市場(chǎng)對(duì)軟件股尤其是SaaS、企業(yè)軟件普遍存在悲觀情緒：既希望企業(yè)重生沖出原有桎梏，也擔(dān)心AI沖擊企業(yè)軟件本身。
高盛研究分析師Matthew Martino在其報(bào)告中寫道，“近期軟件股的拋售反映的是投資者情緒的快速轉(zhuǎn)變，而非基本面的突然惡化。令人擔(dān)憂的是，如果AI代理成為執(zhí)行工作的主要界面，傳統(tǒng)平臺(tái)可能會(huì)淪為被動(dòng)的數(shù)據(jù)存儲(chǔ)設(shè)備。這可能會(huì)削弱它們的定價(jià)權(quán)和戰(zhàn)略相關(guān)性。”
研究機(jī)構(gòu)LPL Research指出，股票市場(chǎng)資金正持續(xù)從軟件板塊流出，轉(zhuǎn)而追捧半導(dǎo)體、硬件等AI受益更直接的板塊，軟件被視為AI時(shí)代的潛在被替代者，而不是最核心受益方。
從近期軟件公司披露的財(cái)報(bào)看，很多頭部企業(yè)收入和盈利預(yù)期只是增長(zhǎng)略有放緩，遠(yuǎn)不到行業(yè)見頂?shù)某潭?。同時(shí)，這些企業(yè)也在強(qiáng)化自身的AI能力，基本面并不差。
但關(guān)鍵在于，以O(shè)penAI和Anthropic為首的AI企業(yè)正頻繁釋放信號(hào)，影響投資者情緒。例如Anthropic宣布其旗下的Claude Code工具可用于對(duì)運(yùn)行COBOL語(yǔ)言的老舊系統(tǒng)進(jìn)行現(xiàn)代化改造后，此舉導(dǎo)致IBM股價(jià)大跌，因?yàn)镃OBOL相關(guān)業(yè)務(wù)正是IBM的核心業(yè)務(wù)之一。
上周的投資者推介會(huì)上，OpenAI的高層們則預(yù)計(jì)，未來面向企業(yè)的產(chǎn)品和代理將取代Salesforce、Workday、Adobe、Slack和Atlassian等軟件。同時(shí)，OpenAI還宣布與多家咨詢公司建立合作關(guān)系，目的是幫助其向企業(yè)銷售Frontier AI代理管理軟件。
這些動(dòng)作無疑給企業(yè)軟件市場(chǎng)蒙上了一層陰影。但投資者要看企業(yè)是否在產(chǎn)品里真正嵌入了有價(jià)值的AI能力，而不是只講故事，要看客戶是否因?yàn)锳I用它更多，而不是更少。在當(dāng)前整體軟件行業(yè)悲觀情緒的環(huán)境下，企業(yè)的盈利、現(xiàn)金流、客戶黏性還要足夠平穩(wěn)，才可以撐過市場(chǎng)情緒波動(dòng)帶來的承壓期。
正如高盛研究部寫道的，“投資的核心問題不在于AI代理是否會(huì)改變軟件（答案是肯定的），更重要的是仔細(xì)審視軟件棧——企業(yè)使用的系統(tǒng)和工具集合。了解AI代理會(huì)在哪些方面顛覆現(xiàn)有產(chǎn)品和平臺(tái)，又會(huì)在哪些方面強(qiáng)化現(xiàn)有產(chǎn)品和平臺(tái)。”
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