連續(xù)五年虧損，累計(jì)虧損額逼近4億元，又被稅務(wù)部門通知補(bǔ)繳稅款約2000萬(wàn)元——這是艾迪藥業(yè)（688488.SH）在2026年1月底交出的一份并不算好看的成績(jī)單。
一個(gè)多月后，這家科創(chuàng)板藥企拋出了一份定增方案，實(shí)控人傅和亮親自下場(chǎng)，擬以3000萬(wàn)-5000萬(wàn)元參與認(rèn)購(gòu)。
3月2日晚間，艾迪藥業(yè)公告擬向特定對(duì)象發(fā)行A股股票，募集資金總額不超過(guò)12.77億元，用于新型HIV整合酶抑制劑（INSTI）全球臨床開發(fā)項(xiàng)目、收購(gòu)控股子公司南大藥業(yè)股權(quán)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金 。在業(yè)績(jī)承壓與資金緊繃的雙重困境下，這場(chǎng)融資無(wú)疑成為關(guān)乎企業(yè)命運(yùn)的一次戰(zhàn)略突圍。
此次預(yù)案發(fā)布之前，艾迪藥業(yè)在融資路徑上有過(guò)一次急轉(zhuǎn)彎。
1月13日，公司剛終止2024年度定增事項(xiàng)，同時(shí)披露了一份2026年度以簡(jiǎn)易程序向特定對(duì)象發(fā)行股票的預(yù)案，彼時(shí)的募資額不超過(guò)1.85億元，主要用于收購(gòu)南大藥業(yè)股權(quán)及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
簡(jiǎn)易程序雖能快速募資，但受限于“不超過(guò)3億元且不超過(guò)凈資產(chǎn)20%”的規(guī)則，難以支撐上市公司大規(guī)模研發(fā)投入。
僅一個(gè)多月后，艾迪藥業(yè)的融資規(guī)模便激增至12.77億元，足足翻了近七倍。
新方案中，7.67億元將投向新型HIV整合酶抑制劑全球臨床開發(fā)項(xiàng)目，占募資總額的60.1%，其余1.3億元用于收購(gòu)南大藥業(yè)22.2324%股權(quán)，3.8億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。
從“小修小補(bǔ)”到全面進(jìn)攻，艾迪藥業(yè)已不滿足于在國(guó)內(nèi)抗HIV市場(chǎng)穩(wěn)步追趕，以及在人源蛋白領(lǐng)域?qū)で蟮诙鲩L(zhǎng)曲線，而是試圖通過(guò)加碼全球臨床研發(fā)，將觸角延伸至美國(guó)等核心海外市場(chǎng)，完成從本土藥企到全球玩家的身份跨越。
本次定增發(fā)行數(shù)量不超過(guò)1.26億股，不超過(guò)發(fā)行前總股本的30%，發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日均價(jià)的80%，發(fā)行對(duì)象包括實(shí)控人傅和亮及不超過(guò)35名其他投資者。傅和亮擬以不低于3000萬(wàn)元且不超過(guò)5000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)本次發(fā)行的股票 。
截至2025年三季度末，傅和亮、Jindi Wu夫婦合計(jì)控制公司45.43%的表決權(quán)，與其一致行動(dòng)人合計(jì)控制公司49.2%的表決權(quán)。按認(rèn)購(gòu)上限測(cè)算，傅和亮與Jindi Wu合計(jì)控制的公司股份比例將降至35.49%，盡管仍為實(shí)際控制人。
回溯公司前次募集資金使用情況，首次公開發(fā)行股票募集的7.64億元凈額中，除“整合酶抑制劑藥物研發(fā)及其臨床研究項(xiàng)目”和“HIV高端仿制藥研發(fā)項(xiàng)目”仍在推進(jìn)外，其他項(xiàng)目均已實(shí)施結(jié)束。
其中，核心在研藥ACC017的Ⅲ期臨床試驗(yàn)已正式啟動(dòng)，首例受試者于2025年11月7日成功入組，計(jì)劃于2027年完成NDA申報(bào)；HIV高端仿制藥ADC201、ADC202的ANDA申請(qǐng)均已獲受理，原料藥上市申請(qǐng)也已獲批，即將進(jìn)入商業(yè)化階段。
在12.77億的募資投向中，用于收購(gòu)南大藥業(yè)少數(shù)股權(quán)的資金占比不算大。
南大藥業(yè)是國(guó)內(nèi)“尿激酶原料藥制劑”一體化龍頭企業(yè)，其核心產(chǎn)品注射用尿激酶制劑連續(xù)多年占據(jù)國(guó)內(nèi)醫(yī)院端市場(chǎng)占有率第一。這家2024年通過(guò)重大資產(chǎn)重組納入麾下的子公司，如今已成為公司連年虧損背景下的盈利救命稻草。
根據(jù)公告，此次收購(gòu)存在顯著溢價(jià)。截至2025年10月31日，南大藥業(yè)所有者權(quán)益約2億元，而根據(jù)中盛評(píng)估咨詢資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，股東全部權(quán)益評(píng)估值高達(dá)5.85億元，評(píng)估增值率約192.5%，對(duì)應(yīng)22.2324%股權(quán)的收購(gòu)價(jià)為1.3億元。
盡管溢價(jià)明顯，但財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年南大藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.99億元，凈利潤(rùn)5151.77萬(wàn)元；2025年1-10月營(yíng)收已達(dá)2.62億元，凈利潤(rùn)更是增至5581.11萬(wàn)元，提前超越上年全年水平。對(duì)于連續(xù)五年虧損的艾迪藥業(yè)而言，這樣的盈利表現(xiàn)堪稱現(xiàn)金奶牛。
交易完成后，公司對(duì)南大藥業(yè)的持股比例將從51.1256%增至73.358%，進(jìn)一步鞏固控制權(quán)。
這步棋至少有兩層用意。對(duì)內(nèi)，南大藥業(yè)的并表利潤(rùn)將增厚上市公司業(yè)績(jī)，改善連年虧損的財(cái)報(bào)面貌，為后續(xù)資本運(yùn)作騰出空間；對(duì)外，艾迪藥業(yè)一直強(qiáng)調(diào)“人源蛋白原料—制劑一體化”戰(zhàn)略，南大藥業(yè)的尿激酶原料藥及制劑業(yè)務(wù)，與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成了上下游協(xié)同，全資化后可以更高效地整合采購(gòu)、生產(chǎn)和銷售渠道，降低運(yùn)營(yíng)成本。
就在發(fā)布定增預(yù)案的一個(gè)多月前，艾迪藥業(yè)卷入了一場(chǎng)稅務(wù)風(fēng)波，也折射出醫(yī)藥行業(yè)正面臨的稅務(wù)監(jiān)管壓力。
2026年1月，A股市場(chǎng)已有超過(guò)10家上市公司發(fā)布補(bǔ)稅公告，其中藥企就占了7家，合計(jì)補(bǔ)繳金額超過(guò)3.9億元，成為此番稅務(wù)核查的“重災(zāi)區(qū)”，艾迪藥業(yè)正是其中之一。
業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)進(jìn)一步凸顯公司的經(jīng)營(yíng)壓力。2025年公司歸母凈利潤(rùn)虧損1973.37萬(wàn)元，雖較2024年1.41億元的巨虧收窄86%，但已是2020年上市以來(lái)的第五年虧損。
營(yíng)收端雖實(shí)現(xiàn)72.49%的同比增長(zhǎng)至7.21億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利因抗HIV創(chuàng)新藥收入的增加、合并南大藥業(yè)的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)等原因增加約2.55億元，但銷售費(fèi)用因新藥推廣和合并南大藥業(yè)激增9200萬(wàn)元，疊加財(cái)務(wù)費(fèi)用的持續(xù)侵蝕，給正處于爬坡過(guò)坎階段的艾迪藥業(yè)再填一道坎。
根據(jù)此前業(yè)績(jī)預(yù)告，抗HIV創(chuàng)新藥收入預(yù)計(jì)為2.85億元，同比預(yù)計(jì)增加90.34%；控股子公司南大藥業(yè)的收入預(yù)計(jì)為3億元，報(bào)表合并口徑同比預(yù)計(jì)增加227.38%。
債務(wù)壓力同樣不容忽視。截至2025年9月末，公司短期借款、長(zhǎng)期借款（含1年內(nèi)到期的部分）余額合計(jì)為4.78億元，總負(fù)債高達(dá)7.63億元，2022年至2025年1-9月的利息支出從391.84萬(wàn)元飆升至1191.89萬(wàn)元。
在自身造血能力不足、銀行授信空間受限的情況下，定增成為資金解渴之道。3.8億元補(bǔ)充流動(dòng)資金的安排，正是為了緩解營(yíng)收漲、利潤(rùn)虧、負(fù)債高的結(jié)構(gòu)性壓力。
需警惕的是，若2026年凈利潤(rùn)未能實(shí)現(xiàn)同步增長(zhǎng)，將導(dǎo)致基本每股收益被攤薄。
根據(jù)公司測(cè)算，在2026年凈利潤(rùn)3000萬(wàn)元的假設(shè)下，發(fā)行后的基本每股收益將從0.0713元/股降至0.0663元/股；若虧損僅減少80%，則基本每股收益將為-0.0087元/股，仍處于虧損狀態(tài)。
本次募資的重頭戲——新型HIV整合酶抑制劑全球臨床開發(fā)項(xiàng)目，是艾迪藥業(yè)想象力與挑戰(zhàn)性兼具的一步。
該項(xiàng)目分為中國(guó)多中心與國(guó)際多中心臨床研究?jī)刹糠郑謩e瞄準(zhǔn)國(guó)內(nèi)未滿足的臨床需求與全球抗艾藥物的市場(chǎng)空間。
從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，HIV治療已進(jìn)入慢病化管理時(shí)代，高效抗逆轉(zhuǎn)錄病毒療法（HAART）成為主流，但國(guó)內(nèi)目前尚無(wú)自主開發(fā)的HIV整合酶抑制劑，具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的單片完整方案整合酶復(fù)方制劑更是稀缺。臨床使用的必妥維（比克恩丙諾片）、多偉托（拉米夫定多替拉韋片）等同類創(chuàng)新藥物均高度依賴進(jìn)口，價(jià)格較高。
艾迪藥業(yè)本次研發(fā)的新型HIV整合酶抑制劑單片復(fù)方制劑ADC118，主要有效成分包含ACC017、恩曲他濱（FTC）和富馬酸丙酚替諾福韋（TAF），屬于1類創(chuàng)新藥。根據(jù)現(xiàn)有研究數(shù)據(jù)，該制劑與第二代整合酶抑制劑相比，有望實(shí)現(xiàn)全身系統(tǒng)暴露量更低、治療劑量更小、降病載速度更快的優(yōu)勢(shì)，且在降低藥物相互作用風(fēng)險(xiǎn)方面表現(xiàn)積極。
隨著國(guó)內(nèi)HIV患者基數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)需求缺口日益明顯。摩熵咨詢預(yù)測(cè)，2023年我國(guó)抗HIV用藥市場(chǎng)規(guī)模約為70億元，2017-2023年復(fù)合增長(zhǎng)率為27%，預(yù)計(jì)2027年該市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)110億元。
國(guó)際市場(chǎng)上，美國(guó)抗HIV藥物市場(chǎng)規(guī)模龐大，僅吉利德和葛蘭素史克兩家公司的相關(guān)產(chǎn)品美國(guó)銷售額就從2022年的154.87億美元增至2025年的197.27億美元。但歐美主流INSTI方案在長(zhǎng)期用藥情況下，體重增加、血脂異常等不良反應(yīng)問(wèn)題日趨凸顯，市場(chǎng)對(duì)安全性更好的新型INSTI及復(fù)方制劑需求迫切。
艾迪藥業(yè)的國(guó)際多中心臨床研究項(xiàng)目，正是瞄準(zhǔn)這一市場(chǎng)痛點(diǎn)，計(jì)劃完成整合酶抑制劑藥物在美國(guó)的Ⅲ期臨床試驗(yàn)并申報(bào)NDA，借助美國(guó)抗艾政策與審批通道拓展海外業(yè)務(wù)。
但風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視。創(chuàng)新藥臨床開發(fā)周期長(zhǎng)、投入大、不確定性高，7.67億元的募資投入或許只是起點(diǎn)，若臨床試驗(yàn)進(jìn)展不及預(yù)期、未能順利獲批上市，將對(duì)公司業(yè)績(jī)和資金造成較大壓力。對(duì)于艾迪藥業(yè)而言，這場(chǎng)出海冒險(xiǎn)堪稱“成則海闊天空，敗則傷筋動(dòng)骨”。（文丨公司觀察，作者丨曹倩，編輯丨曹晟源）
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