2月26日，百度發(fā)布2025年第四季度及全年財報，顯示2025年總營收達1291億元，AI業(yè)務(wù)營收達400億元。其中，值得關(guān)注的是，四季度，百度總營收327億元，AI業(yè)務(wù)收入占百度一般性業(yè)務(wù)收入的43%，超出市場預(yù)期。
這是百度首次披露AI業(yè)務(wù)收入占比，意味著，AI正從百度的“成本中心”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;利潤中心”。AI在多個業(yè)務(wù)中開始產(chǎn)生真實收入，且主要來自企業(yè)和用戶為實際效果付費，而不是短期流量或補貼。數(shù)字表明，百度全棧AI能力驅(qū)動的“技術(shù)—商業(yè)”的閉環(huán)已經(jīng)被驗證。
“2025年是AI成為百度新核心的關(guān)鍵一年。”百度創(chuàng)始人李彥宏表示，“隨著我們以AI為先的戰(zhàn)略清晰成型，我們對在AI時代創(chuàng)造持久價值的能力充滿信心。”
事實上，大公司每一次財報披露規(guī)則的重大變化，都對應(yīng)著企業(yè)戰(zhàn)略的深層轉(zhuǎn)向。亞馬遜首次將AWS云服務(wù)的收入單獨列出時，市場才意識到，這個電商巨頭體內(nèi)隱藏著一個關(guān)于未來的科技巨獸；當(dāng)蘋果開始披露服務(wù)業(yè)務(wù)收入時，投資者才看懂它的開發(fā)者生態(tài)構(gòu)建，是比硬件參數(shù)迭代更牢固的護城河。
在去年將AI收入寫入財報之后，百度現(xiàn)在又更進了一步，披露了AI業(yè)務(wù)收入占比。這是百度AI的戰(zhàn)略，從長期主義的投入過渡到了商業(yè)價值兌現(xiàn)，AI是每一天都在發(fā)生的，可以被計量和整體評估的商業(yè)現(xiàn)實。
審視百度每一季財務(wù)報表的時候，投資者習(xí)慣于用傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流，去折算百度的業(yè)務(wù)前景。AI究竟能否成為一門獨立的、可持續(xù)增長的好生意，市場上始終有諸多不確定的聲音。
2025年，百度AI云收入同比增長34%，其中，四季度AI高性能計算設(shè)施的訂閱收入同比增長143%，AI原生營銷服務(wù)方面，2025全年收入同比增長301%。此外，AI應(yīng)用2025全年收入也突破100億元。
在李彥宏看來，“AI云勢頭強勁，我們憑借差異化的全棧端到端AI能力贏得越來越多的企業(yè)認(rèn)可。我們的AI應(yīng)用組合持續(xù)擴展，滿足了企業(yè)和個人的多樣化需求。蘿卜快跑進一步鞏固了其全球領(lǐng)先地位，以行業(yè)領(lǐng)先的規(guī)模運營，同時加速向新市場的國際擴張。與此同時，AI原生營銷服務(wù)持續(xù)增長，為長期發(fā)展開啟了新的可能性。”
百度的AI的戰(zhàn)略越來越清晰，AI相關(guān)業(yè)務(wù)不僅正在實質(zhì)性增長，而且已經(jīng)成為集團的核心業(yè)務(wù)，地位持續(xù)穩(wěn)固。百度完成了“為AI投入”到“靠AI造血”的轉(zhuǎn)變。
在B端，這得益于百度一直堅持的全棧自研能力，將芯云模體四層全部打通，其中自研昆侖芯從架構(gòu)層就是為AI設(shè)計的，可以大規(guī)模提供穩(wěn)定、高性能的AI計算，并且兼容主流模型和框架，讓企業(yè)能夠以更低的集成成本更快地部署。
1月4日，沙利文發(fā)布《2025年中國GPU云市場研究報告》顯示：在中國自研GPU云市場中，百度智能云以40.4%的市場份額位居第一，在自研GPU云產(chǎn)品能力、算力規(guī)模及重點行業(yè)落地等方面形成明顯領(lǐng)先優(yōu)勢。2025年，百度智能云全年大模型相關(guān)中標(biāo)項目數(shù)和中標(biāo)金額實現(xiàn)雙第一，連續(xù)兩年成為中標(biāo)項目數(shù)和中標(biāo)金額最多的云廠商。
“數(shù)量+金額”雙第一，本質(zhì)是百度的全棧方案降低了企業(yè)用AI的門檻：通過像千帆這樣的平臺，把模型、工具鏈和部署能力打包在一起，企業(yè)可以直接用現(xiàn)成能力上線。
針對不同行業(yè)場景的復(fù)雜需求，百度智能云打造了一個產(chǎn)品、商機、交付、渠道四類伙伴能力融合互通的“大生態(tài)”。通過清晰的角色界定與協(xié)同機制，推動伙伴間形成合力，以發(fā)揮“1+1＞2”的協(xié)同價值。
2月3日，百度智能云透露，其核心伙伴收入年增長超100%，渠道側(cè)年收入達千萬級伙伴收入規(guī)模實現(xiàn)了超三倍的增長；其所有落地項目中，交付伙伴實現(xiàn)了100%參與。同時，產(chǎn)品合作覆蓋大部分核心場景，與伙伴共創(chuàng)并進入復(fù)制階段的解決方案已達上百個，生態(tài)活力與商業(yè)價值加速釋放。
除了上述傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)之外，百度還在去年11月正式發(fā)布了可商用自我演化超級智能體伐謀。上線首月，已有超2000家企業(yè)申請試用伐謀，覆蓋物流、制造、AI4S等領(lǐng)域，幫助這些行業(yè)客戶高效探尋全局最優(yōu)解。
其中，中信百信銀行與百度攜手啟動伐謀智能風(fēng)控合作項目，首次探索伐謀在銀行業(yè)智能風(fēng)控領(lǐng)域的實踐，實現(xiàn)了金融風(fēng)控特征挖掘效率提升100%的效果。汽車設(shè)計公司阿爾特與百度伐謀合作，優(yōu)化汽車風(fēng)阻預(yù)測的AI模型，將單次氣動分析時間從傳統(tǒng)的10小時縮短至分鐘級，助力車型研發(fā)周期平均縮短25%。
在C端，百度不只是產(chǎn)品的MAU的增長，也在為真實的AI生產(chǎn)力買單。
2025年12月，百度App月活用戶數(shù)達6.79億，文心助手月活用戶數(shù)達2.02億。春節(jié)紅包活動啟動以來，文心助手月活躍用戶同比增長4倍。而作為百度的AI生產(chǎn)力工具的核心產(chǎn)品，GenFlow3.0的月活躍用戶2000萬，用戶用其支付訂閱費，意味著該GenFlow“用AI替代重復(fù)勞動”核心價值得到市場認(rèn)可。
在物理AI方向上，蘿卜快跑是最直接的落地驗證，正在打開一個新的增長空間。
財報顯示，蘿卜快跑四季度全球無人駕駛出行服務(wù)次數(shù)達340萬，同比增長超200%，季度內(nèi)每周出行次數(shù)峰值超30萬。財報顯示，蘿卜快跑加速其向全球多個市場的擴張。截至2026年2月，蘿卜快跑累計提供全球出行服務(wù)次數(shù)超2000萬，足跡已覆蓋全球26個城市。目前，蘿卜快跑自動駕駛總里程累計超3億公里，全無人駕駛里程超1.9億公里。
1月17日，蘿卜快跑與AutoGo在阿布扎比正式啟動，面向公眾的全無人駕駛商業(yè)化運營。當(dāng)?shù)鼐用窈陀慰涂赏ㄟ^AutoGo App呼叫蘿卜快跑全無人駕駛車輛，服務(wù)率先從亞斯島（Yas Island）開始，并計劃逐步拓展至阿布扎比更多區(qū)域。這是蘿卜快跑首次在海外推出面向公眾的全無人駕駛服務(wù)，標(biāo)志著中國無人駕駛技術(shù)在商業(yè)化與國際化進程中邁出關(guān)鍵一步。
近期，文心5.0正式版上線。作為原生全模態(tài)大模型，該模型參數(shù)達2.4萬億，采用原生全模態(tài)統(tǒng)一建模技術(shù)，支持文本、圖像、音頻、視頻等多種信息的輸入與輸出。此前，文心5.0多次登上LMArena文本榜、視覺理解榜國內(nèi)第一，超過多款國內(nèi)外主流模型。
最近，百度又拋出了一份力度空前的股東回報計劃，疊加核心AI資產(chǎn)昆侖芯的分拆上市進程，引發(fā)了資本市場的廣泛關(guān)注。
2月5日，百度集團宣布啟動新一輪50億美元股票回購計劃，并首次提出2026年派息政策。此次回購金額達50億美元，有效期至2028年底，同步宣布的派發(fā)股息，資金主要來源于經(jīng)營利潤及非核心資產(chǎn)處置收益。
這是百度誠意十足的價值宣言。充裕的流動性為回購提供基礎(chǔ)，且百度強調(diào)回購不會影響AI研發(fā)投入。
橫向來看，蘋果、谷歌等現(xiàn)金流極強的公司，回購比例通常只有2%—4%，即便是更激進的Meta，高點也不過5%，而百度接近10%的回購明顯超出常規(guī)，更像是在用非常規(guī)動作表明業(yè)務(wù)發(fā)展信心，同時也向資本市場傳遞“公司被低估了”的判斷。依據(jù)一般經(jīng)驗，企業(yè)大額回購?fù)軒邮袌鲂判?，提升中長期動力。帶來至少10%以上的修復(fù)空間。
這也說明，百度有信心未來能靠AI賺回更多錢。對比來看，蘋果：2012年重啟派息后，十年間累計分紅超6000億美元，股價漲幅達700%，證明穩(wěn)定派息可成為長期價值支撐。微軟在2003年首次派息后，通過“派息+回購”組合策略，市值從2500億美元躍升至如今的3萬億美元，成為科技股價值重估的標(biāo)桿。
如果說回購和派息是短期的股價催化劑，那么昆侖芯的分拆，則是百度中長期價值重估的核心引擎。
2026年1月，昆侖芯向香港聯(lián)交所提交主板上市申請。昆侖芯分拆的底層邏輯，在于釋放百度體內(nèi)被嚴(yán)重低估的硬科技資產(chǎn)的價值。過去，市場習(xí)慣于用單一的市盈率來審視百度，導(dǎo)致其強大的AI技術(shù)儲備（如AI芯片、自動駕駛）被淹沒在搜索廣告業(yè)務(wù)的估值體系中。
如今，昆侖芯的獨立上市，將迫使市場轉(zhuǎn)向分部估值法，為這塊高增長的AI芯片業(yè)務(wù)單獨定價。
這一邏輯已經(jīng)得到了資本市場的積極反饋，已有近20家機構(gòu)上調(diào)百度目標(biāo)價。
巴克萊在研報中，首次將昆侖芯（AI芯片業(yè)務(wù)）納入估值框架，認(rèn)為百度的估值邏輯正從單一的“搜索+廣告”轉(zhuǎn)向“廣告基本盤+AI硬科技資產(chǎn)”的雙軌結(jié)構(gòu)，將百度目標(biāo)價從100美元大幅上調(diào)至147美元。
摩根大通則更為樂觀，明確指出百度的AI轉(zhuǎn)型輪廓愈發(fā)清晰，并一舉將百度美股目標(biāo)價上調(diào)至200美元。這表明頂級投行開始為百度注入“AI溢價”。
摩根大通認(rèn)為，進入2025年第四季度，百度AI驅(qū)動的轉(zhuǎn)型輪廓正變得愈發(fā)清晰；初步跡象顯示，AI功能的用戶滲透、AI產(chǎn)品與現(xiàn)有移動互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的融合，以及運營效率均出現(xiàn)改善。預(yù)計百度核心營收將實現(xiàn)環(huán)比改善，廣告收入同比降幅持續(xù)收窄，AI云業(yè)務(wù)保持強勁增長，這些數(shù)據(jù)共同表明，百度正開始將AI領(lǐng)域的投入，轉(zhuǎn)化為更具可持續(xù)性的經(jīng)營增長動能。
百度此次以50億美元回購與首次派息為核心的股東回報計劃，加上昆侖芯分拆的實質(zhì)性進展，短期看，大規(guī)?；刭彏楣蓛r設(shè)定了底部，而首次派息則將吸引更多追求穩(wěn)定收益的長期資金入場，而長期看，昆侖芯的分拆若能成功，將激活市場對百度AI資產(chǎn)的價值發(fā)現(xiàn)，成為其股價上行的重要催化劑。
站在互聯(lián)網(wǎng)巨頭向硬核AI科技公司轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵路口，百度的這套組合拳，無疑給資本市場為其價值重估之路開了一個好頭。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜李程程）
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