圖源：鴻輝光通第一輪問詢回復
公開資料顯示，鴻輝光通在2021年完成對鴻輝光聯(lián)100%股權(quán)的收購時，實際支付的對價為1516.46萬美元，按照當時的匯率折算，折合人民幣約9844.93萬元。
短短5年時間，鴻輝光聯(lián)的估值從不足1億元飆升至4億元，增值幅度超過3倍。
對于長芯博創(chuàng)而言，被視為產(chǎn)業(yè)鏈上游重要布局的鴻輝光聯(lián)，在兩年多前還是監(jiān)管眼中頗具 “爭議性” 的資產(chǎn)。這段爭議的過往，要從鴻輝光通的北交所IPO之路說起。
時間回到2023年6月，在多次更換輔導機構(gòu)、主辦券商后，鴻輝光通終于向北交所遞交了 IPO招股書，正式啟動上市進程。但在經(jīng)歷交易所兩輪審核問詢后最終撤回申請，而完成收購2年的鴻輝光聯(lián)正是當時問詢的核心關(guān)注點之一，其相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)和商譽減值處理多次被監(jiān)管追問。
監(jiān)管問詢顯示，鴻輝光通2021年收購鴻輝光聯(lián)后形成商譽4394.81萬元及無形資產(chǎn)796.50 萬元，但收購后鴻輝光聯(lián)各報告期均未達成業(yè)績預(yù)測。數(shù)據(jù)顯示，2021年、2022年鴻輝光聯(lián)實際營業(yè)收入分別為2984.84萬元、3335.82萬元，遠低于收購時預(yù)測的4501.67萬元和6300萬元；凈利潤分別為238.23萬元、834.72萬元，也同樣未達預(yù)期。
更為關(guān)鍵的是，盡管業(yè)績持續(xù)不達標，但鴻輝光通未對相關(guān)商譽計提減值。監(jiān)管在問詢中明確要求說明，在業(yè)績未達預(yù)期的情況下不計提商譽減值的合理性，是否存在為沖刺上市調(diào)節(jié)利潤的情形。同時，監(jiān)管還關(guān)注到鴻輝光聯(lián)毛利率異常波動問題，其2021年至2023年前6個月毛利率分別為25.76%、41.91%、65.56%，大幅高于同行業(yè)平均水平，要求發(fā)行人說明其真實性和可持續(xù)性。
一系列質(zhì)疑使得鴻輝光聯(lián)在IPO進程中似乎成為了"問題資產(chǎn)"。
雖然鴻輝光通對于上述一些問題進行了解釋，稱公司稱業(yè)績未達標系珠海光聯(lián)采購訂單不及預(yù)期、組織結(jié)構(gòu)調(diào)整適應(yīng)期、外部因素導致新品投放延遲等原因，而毛利率上升則歸因于規(guī)?；a(chǎn)降低單位成本。
但對于監(jiān)管在第二輪問詢針對鴻輝光聯(lián)的問題，鴻輝光通最終沒有能夠給與回復，這也不得不讓外界對于其相關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)的真實性、合規(guī)性產(chǎn)生疑問。
圖源：北交所官網(wǎng)
如今，距離那場IPO問詢僅過去兩年多時間，鴻輝光通或許是希望通過出售已經(jīng)成為核心資產(chǎn)的鴻輝光聯(lián)，來彌補其折戟北交所IPO的痛。
在鴻輝光聯(lián)估值飆升的背后，鴻輝光聯(lián)的基本面似乎正在發(fā)生改變。
從標的資產(chǎn)的現(xiàn)狀來看，鴻輝光聯(lián)目前已成為鴻輝光通不可或缺的盈利支柱。2024年，鴻輝光聯(lián)的營收和凈利潤分別超出此前預(yù)期：2025年上半年，鴻輝光聯(lián)及其100%控股的東莞鴻輝光聯(lián)通訊技術(shù)有限公司（以下簡稱“東莞光聯(lián)”）更是表現(xiàn)亮眼，兩家公司合計貢獻凈利潤1080萬元，超過其他所有子公司盈利之和。正是憑借這一業(yè)績支撐，鴻輝光通在2025 年上半年營收同比下降5.17%的情況下，實現(xiàn)凈利潤1518.59萬元，成功扭虧為盈，而上一年同期公司還處于184.31萬元的虧損狀態(tài)。
但是，如果對比2021年收購時對于鴻輝光聯(lián)的業(yè)績預(yù)期，似乎還遠未達到此前的預(yù)測。
圖源：公告
更值得注意的是，就在出售鴻輝光聯(lián)前夕，鴻輝光通還向鴻輝光聯(lián)進行了資產(chǎn)注入。2025年6月，鴻輝光通將旗下從事光通信器件（PLC光分路器、組件）研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的江西鴻輝光通器件有限公司（以下簡稱“江西鴻輝”）100% 股權(quán)，以2014萬元的價格轉(zhuǎn)讓給鴻輝光聯(lián)，該交易對應(yīng)江西鴻輝994.61萬元的賬面凈資產(chǎn)，增值率超100%。
不過值得注意的是，江西鴻輝2024年還是鴻輝光通旗下最賺錢的子公司，其2024年凈利潤為1064萬元，領(lǐng)先鴻輝光通所有子公司。而到了2025年江西鴻輝的業(yè)績卻急轉(zhuǎn)直下，2025年前6個月江西鴻輝已經(jīng)虧損199萬元。
即便如此，這場突擊注入無疑為鴻輝光聯(lián)4億元的估值增添了重要籌碼。
不過梳理鴻輝光通2025年半年報的數(shù)據(jù)，不難發(fā)現(xiàn)鴻輝光通在出售上述資產(chǎn)后，剩下基本沒啥優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，幾家子公司虧損的虧損，其中盈利的公司凈利潤表現(xiàn)也不及鴻輝光聯(lián)。
至此不難推測，對于鴻輝光通而言，出售鴻輝光聯(lián)的核心動力或來自資本層面的現(xiàn)實考量。截至交易公告披露日，鴻輝光通在新三板的總市值僅約3.95億元，若最終完成100%股權(quán)出售并以現(xiàn)金結(jié)算的話，到手的資金將超過公司自身市值。
圖源：雪球
對于一家此前沖擊北交所IPO失敗、仍在新三板掛牌的企業(yè)而言，這樣一筆巨額現(xiàn)金流入無疑具有極強的吸引力，既能緩解資金壓力，也能為后續(xù)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型或新業(yè)務(wù)的布局儲備資金；至于這筆交易是否對長芯博創(chuàng)的產(chǎn)業(yè)鏈布局產(chǎn)生重要的影響，或許還需要時間的檢驗。( 文 | 公司觀察，作者 | 曹晟源 ，編輯 | 鄧皓天 )
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