文 | 財(cái)能圈
農(nóng)歷正月初三，一段賈躍亭與女兒隔海合唱《不如見(jiàn)一面》的視頻在互聯(lián)網(wǎng)上流傳。視頻中，這位遠(yuǎn)在美國(guó)八年的創(chuàng)業(yè)者以父親身份出現(xiàn)，配文寫(xiě)道：“我們選擇了奔赴山海，卻在每一個(gè)深夜思念家人。”
這并非賈躍亭首次以溫情形象出現(xiàn)在公眾視野。2025年末，他曾演唱《北京北京》時(shí)哽咽“太想北京”；更早之前，他通過(guò)短視頻平臺(tái)頻繁更新，以“奮斗者”形象面對(duì)公眾。
但在這些情感表達(dá)的背面，是另一組正在推進(jìn)的敘事：樂(lè)視網(wǎng)因涉嫌連續(xù)十年財(cái)務(wù)造假，于2026年1月被北京市檢察院以欺詐發(fā)行證券罪提起公訴；法拉第未來(lái)（FF）十年造車?yán)塾?jì)交付不足30輛，卻剛剛獲得千萬(wàn)美元融資并高調(diào)進(jìn)軍機(jī)器人賽道；賈躍亭設(shè)立的“第二個(gè)還債信托”，將其回國(guó)進(jìn)程與FF股價(jià)深度捆綁。
一首歌背后的八年，是一個(gè)關(guān)于資本運(yùn)作、債務(wù)處理與商業(yè)信用如何被反復(fù)重組的復(fù)雜樣本。
十年造車30輛背后的融資神話
2010年樂(lè)視網(wǎng)上市時(shí)，賈躍亭講述的是“平臺(tái)+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”的生態(tài)故事。這個(gè)敘事讓樂(lè)視網(wǎng)市值一度突破1700億元，也讓他在2014年登上《福布斯》“中國(guó)上市公司最佳CEO”榜首。
2014年，賈躍亭宣布“SEE計(jì)劃”，進(jìn)軍新能源汽車，在美國(guó)創(chuàng)立法拉第未來(lái)。彼時(shí)的FF延續(xù)了樂(lè)視時(shí)代的敘事邏輯——用宏大概念吸引資本，再用資本支撐概念擴(kuò)張。2017年FF91在CES展上亮相時(shí)，宣稱“比保時(shí)捷還快”，引發(fā)廣泛關(guān)注。
但2017年樂(lè)視資金鏈斷裂后，賈躍亭的資本運(yùn)作模式發(fā)生了關(guān)鍵轉(zhuǎn)變。他不再僅僅依靠單一公司的融資，而是開(kāi)始構(gòu)建一個(gè)跨國(guó)、跨市場(chǎng)的資本組合體。
在美國(guó)，F(xiàn)F于2021年通過(guò)SPAC方式上市，融資10億美元。在中國(guó)，樂(lè)視網(wǎng)雖已退市，但其債務(wù)問(wèn)題仍在司法程序中推進(jìn)。2025年，F(xiàn)F控股了一家主營(yíng)業(yè)務(wù)為醫(yī)療的上市公司，轉(zhuǎn)型從事Web 3.0和加密貨幣業(yè)務(wù)，并啟動(dòng)股票代幣化RWA（真實(shí)資產(chǎn)上鏈）計(jì)劃。
2026年2月，F(xiàn)F獲得AIxC公司1000萬(wàn)美元純股權(quán)融資，賈躍亭稱其為“極具創(chuàng)新性的融資模式”。投資方計(jì)劃將這筆投資對(duì)應(yīng)的FF股票進(jìn)行RWA化，在區(qū)塊鏈上發(fā)行數(shù)字資產(chǎn)，試圖吸引Web3投資者。
至此，賈躍亭的資本布局已形成“雙飛輪”結(jié)構(gòu)：一個(gè)飛輪是造車與機(jī)器人業(yè)務(wù)，另一個(gè)是Web 3.0與加密貨幣，二者試圖互相賦能。這套體系的運(yùn)轉(zhuǎn)，不再依賴單一市場(chǎng)的認(rèn)可，而是分散在不同監(jiān)管環(huán)境、不同投資者群體之間。
樂(lè)視時(shí)代的財(cái)務(wù)造假在2026年走向法律終點(diǎn)
在賈躍亭構(gòu)建新資本故事的同時(shí)，他曾經(jīng)的商業(yè)基石——樂(lè)視網(wǎng)，正在經(jīng)歷法律層面的清算。
2026年1月13日，樂(lè)視網(wǎng)收到北京市人民檢察院第三分院起訴書(shū)。公訴機(jī)關(guān)指控：2007年至2017年間，樂(lè)視網(wǎng)通過(guò)虛構(gòu)業(yè)務(wù)及虛假回款、單邊確認(rèn)互換合同等方式虛增業(yè)績(jī)。在2010年IPO（募資7.3億元）和2016年定增（募資47.99億元）等發(fā)行文件中存在虛假記載，導(dǎo)致公司在不符合發(fā)行條件的情況下以欺詐手段騙取發(fā)行核準(zhǔn)。
這意味著，樂(lè)視網(wǎng)當(dāng)年在創(chuàng)業(yè)板的高光時(shí)刻，在法律層面被認(rèn)定是一場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)11年的財(cái)務(wù)造假。證監(jiān)會(huì)此前已對(duì)賈躍亭處以2.41億元罰款，并采取終身證券市場(chǎng)禁入措施。北京金融法院亦判決樂(lè)視網(wǎng)賠償投資者20.4億元，賈躍亭承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。
對(duì)于28萬(wàn)樂(lè)視網(wǎng)退市時(shí)的股東而言，這些法律追責(zé)來(lái)得太晚。樂(lè)視網(wǎng)退市后轉(zhuǎn)入股轉(zhuǎn)系統(tǒng)，截至2026年2月，總市值約12億元，與巔峰時(shí)期相去甚遠(yuǎn)。公司目前仍在艱難求生：2025年曾公告擬用1.8億元“炒股”提升資金運(yùn)營(yíng)效率，引發(fā)“有錢(qián)炒股為何不還債”的質(zhì)疑。樂(lè)視網(wǎng)回應(yīng)稱，“不是不還，是不知道該怎么還”，強(qiáng)調(diào)“公司活著是第一重要的事”。
這些債務(wù)并未因賈躍亭身處美國(guó)而消失。截至2024年末，樂(lè)視網(wǎng)對(duì)賈躍亭控制的樂(lè)視控股等關(guān)聯(lián)方的債權(quán)總額為47.79億元，雙方共同承擔(dān)的債務(wù)總額約20.65億元。而根據(jù)中國(guó)最高人民法院公開(kāi)信息，賈躍亭目前仍是多名失信被執(zhí)行人，相關(guān)執(zhí)行案件涉案標(biāo)的總額超過(guò)6.5億元人民幣。
還債信托綁定股價(jià)，回國(guó)承諾卡在“造車成功”
面對(duì)國(guó)內(nèi)債務(wù)，賈躍亭在2019年于美國(guó)申請(qǐng)個(gè)人破產(chǎn)重組，將個(gè)人債務(wù)打包換成FF股權(quán)，在美國(guó)法律下實(shí)現(xiàn)債務(wù)“清零”。但在中國(guó)法律下，他為樂(lè)視擔(dān)保的債務(wù)仍需償還。
為此，賈躍亭設(shè)立了還債信托，將債權(quán)人的利益與兩家上市公司綁定。2025年11月，他成立了第二個(gè)還債信托，旨在加速償還中國(guó)境內(nèi)剩余債務(wù)。該信托的資產(chǎn)來(lái)源包括他持有的FF股權(quán)激勵(lì)所獲股份的50%，以及他投資的另一家關(guān)聯(lián)公司AIxC約7%股份的50%。
這意味著，賈躍亭償債資金的兌現(xiàn)，直接與FF及AIxC的業(yè)務(wù)進(jìn)展和市場(chǎng)價(jià)值掛鉤。他公開(kāi)表示，希望隨著相關(guān)業(yè)務(wù)的價(jià)值釋放，該信托能“盡快迎來(lái)兌現(xiàn)的時(shí)刻”。
賈躍亭曾在采訪中稱，自己已償還超過(guò)100億美元的債務(wù)，剩余國(guó)內(nèi)債務(wù)約20億美元（折合人民幣約142億元）。他將2026年定義為個(gè)人的“救贖之年”，明確表示“造車成功并還清債務(wù)之日，就是我回國(guó)之時(shí)”。
但這種債務(wù)處理機(jī)制存在一個(gè)內(nèi)在循環(huán)：他需要FF成功來(lái)還債回國(guó)，但FF的成功又極度依賴持續(xù)的外部輸血和市場(chǎng)信心，而“賈躍亭能否回國(guó)”本身又是影響市場(chǎng)信心的關(guān)鍵變量。這個(gè)循環(huán)將他的個(gè)人命運(yùn)與公司股價(jià)死死捆綁。
30輛車融資上億美元？
與資本運(yùn)作的復(fù)雜程度相比，F(xiàn)F的造車業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出另一種面貌。
交付數(shù)據(jù)方面：2023年全年，F(xiàn)F交付10輛汽車；2024年交付4輛；2025年第一季度僅在加州和紐約各交付1輛，全年累計(jì)交付約17輛。自成立至今，F(xiàn)F累計(jì)向消費(fèi)者交付的車輛不足30輛。這與FF官方披露的“超過(guò)2000臺(tái)不可退定金訂單”形成巨大反差。
財(cái)務(wù)狀況方面：FF最新季度財(cái)報(bào)顯示，公司營(yíng)收僅約9000美元，運(yùn)營(yíng)虧損高達(dá)2.068億美元，凈虧損7770萬(wàn)美元。從2024年第三季度到2025年第三季度，連續(xù)六個(gè)季度里，F(xiàn)F累計(jì)虧損超過(guò)5.56億美元。截至2025年9月30日，公司賬面現(xiàn)金僅949萬(wàn)美元，負(fù)債2.71億美元。
盡管2025年FF獲得約1.36億美元融資承諾，股價(jià)仍在1美元左右徘徊，總市值約2.1億美元，較巔峰蒸發(fā)98%。2024年5月，F(xiàn)F股價(jià)一度因美國(guó)對(duì)華電動(dòng)車關(guān)稅政策和散戶抱團(tuán)炒作，在4天內(nèi)暴漲上百倍，但熱潮很快褪去，股價(jià)重回低點(diǎn)。
與此同時(shí)，美國(guó)SEC已就FF2021年上市時(shí)“可能存在虛假陳述”啟動(dòng)調(diào)查。如果認(rèn)定欺詐，賈躍亭可能面臨市場(chǎng)禁入等處罰。
2026年2月，F(xiàn)F在發(fā)布機(jī)器人產(chǎn)品的同時(shí)，宣布FX Super One車型將在Q2向“FX Par”用戶限量交付50臺(tái)，Q3計(jì)劃向行業(yè)伙伴交付200臺(tái)，并力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)“正毛利”。更長(zhǎng)期的規(guī)劃是，到2030年年銷量目標(biāo)達(dá)到25萬(wàn)臺(tái)。
但對(duì)于一個(gè)十年累計(jì)交付不足30輛的公司而言，這些目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)，仍是未知數(shù)。
回顧賈躍亭這些年的軌跡，可以看到一條清晰的演進(jìn)脈絡(luò)：從樂(lè)視時(shí)代的“生態(tài)化反”，到FF初期的“顛覆傳統(tǒng)汽車”，再到如今的“汽車+機(jī)器人+Web3.0”雙飛輪戰(zhàn)略——他的資本敘事一直在迭代，但產(chǎn)品落地始終未能跟上敘事的節(jié)奏。
在法律層面，樂(lè)視網(wǎng)的財(cái)務(wù)造假已被公訴機(jī)關(guān)認(rèn)定，賈躍亭在國(guó)內(nèi)仍是失信被執(zhí)行人。在商業(yè)層面，F(xiàn)F的交付數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)狀況，與其描繪的藍(lán)圖之間存在巨大斷層。
賈躍亭設(shè)立的還債信托，將償債資金與公司股價(jià)綁定，這讓他的“回國(guó)”承諾始終處于“即將實(shí)現(xiàn)”的狀態(tài)。2024年他說(shuō)“計(jì)劃兩年內(nèi)回國(guó)”，如今距離這個(gè)承諾到期還剩不到一年。
但對(duì)于國(guó)內(nèi)債權(quán)人而言，這個(gè)“即將”已經(jīng)持續(xù)了八年。樂(lè)視網(wǎng)的28萬(wàn)股民尚未等來(lái)賠償，多家供應(yīng)商的欠款仍未結(jié)清，各地法院的恢復(fù)執(zhí)行公告仍在更新。
《不如見(jiàn)一面》還在傳唱。只是對(duì)那些等著他回來(lái)見(jiàn)面的人來(lái)說(shuō)，見(jiàn)面的意義不在于視頻里的隔空對(duì)望，而在于真正坐到一起，把拖了八年的賬，一筆一筆說(shuō)清楚。
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