圖 / 二輪問詢函回復
值得一提的是，為了獲得投資，舒曉正還面臨對賭協(xié)議。
招股書顯示，2024年11月，也就是百瑞吉披露招股書前夕，舒曉正及其他股東簽署了補充協(xié)議，協(xié)議規(guī)定，百瑞吉一旦上市失敗，創(chuàng)始人舒曉正的回購條款自動恢復效力。
為了上市，百瑞吉只能背水一戰(zhàn)。
「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，百瑞吉的整體規(guī)模并不大。
招股書顯示，2022年至2025年前6月（以下簡稱“報告期”），百瑞吉的營業(yè)收入分別為1.51億元、1.98億元、2.31億元和1.41億元；歸母凈利潤分別為3106.44萬元、5007.84萬元、5231.16萬元和4074.88萬元，保持營收、利潤雙增長。
圖 / 百瑞吉招股書
和同行公司相比，昊海生科和正海生物2024年的營業(yè)收入分別為26.98億元和3.63億元，賽克賽斯2023年的營業(yè)收入為3.79億元，均高于百瑞吉同期的營業(yè)收入。
圖 / 百瑞吉招股書
從產(chǎn)品類別來看，百瑞吉的主營業(yè)務收入主要來源于醫(yī)療器械產(chǎn)品。報告期內(nèi)，醫(yī)療器械收入占主營業(yè)務收入的比例分別為81.94%、77.75%、77.11%和72.00%。
圖 / 百瑞吉招股書
公司的醫(yī)療器械產(chǎn)品根據(jù)應用領域可劃分為宮腔手術后防粘連、盆（腹）腔手術后防粘連、鼻（竇）腔手術后防粘連及其他產(chǎn)品。
截至2025年6月30日，百瑞吉的醫(yī)療器械類產(chǎn)品在國內(nèi)已準入約2100家醫(yī)院，三甲醫(yī)院已覆蓋約600家，包括復旦大學發(fā)布的2023年中國醫(yī)院?？婆判邪裰信琶?0的婦產(chǎn)科醫(yī)院。
其中，宮腔用交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠（宮腔領域）是百瑞吉的核心產(chǎn)品，主要應用于宮腔術后創(chuàng)傷修復領域，如人工流產(chǎn)、刮宮、宮腔鏡手術后等。
圖 / 百瑞吉招股書
不過，這并不是百瑞吉的獨家產(chǎn)品。2023年，按產(chǎn)品廠商統(tǒng)計，百瑞吉的宮腔用交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠占38.35%的手術份額，其次為賽克賽斯以及昊海生科的防粘連產(chǎn)品，分別占8.09%和6.69%的手術份額?？梢?，百瑞吉雖然占有較大的市場份額，但仍面臨一定的競爭壓力。
圖 / 百瑞吉招股書
在銷售中，百瑞吉的產(chǎn)品覆蓋醫(yī)院范圍較廣，主要是通過經(jīng)銷商進行銷售。報告期內(nèi)，公司經(jīng)銷模式產(chǎn)生的收入金額占主營業(yè)務收入的比例分別為81.14%、77.57%、76.72%和71.54%。
報告期內(nèi)，百瑞吉新增經(jīng)銷商數(shù)量分別為126家、121家、103家和47家，退出經(jīng)銷商數(shù)量分別為156家、127家、194家和149家?？梢钥闯?，百瑞吉退出的經(jīng)銷商數(shù)量遠大于新增經(jīng)銷商數(shù)量。
這導致百瑞吉的經(jīng)銷商數(shù)量快速下滑。報告期內(nèi)，公司合作的經(jīng)銷商數(shù)量分別為381家、375家、284家和182家。
從百瑞吉招股書中列舉的同行公司來看，昊海生科和賽克賽斯的經(jīng)銷商數(shù)量均大于百瑞吉。
圖 / 首輪問詢函回復
針對退出經(jīng)銷商數(shù)量增長的原因，百瑞吉在問詢函回復中表示，主要由于公司在逐步優(yōu)化整合經(jīng)銷商渠道資源，不斷優(yōu)化合作經(jīng)銷商質(zhì)量和規(guī)模。
與此同時，公司每年會擇優(yōu)選擇合適經(jīng)銷商合作，并清退一部分年度指標達成、市場開發(fā)進度不及預期的經(jīng)銷商及零星經(jīng)銷商。
不過，報告期內(nèi)，公司退出經(jīng)銷商毛利占比分別為12.04%、9.85%、14.54%和47.28%，呈現(xiàn)上升趨勢。
圖 / 首輪問詢函回復
若百瑞吉未來經(jīng)銷商流失加重，或許會讓潛在經(jīng)銷商對合作信心不足，增加后續(xù)招商難度。同時，頻繁更換經(jīng)銷商也可能會導致終端客戶對公司品牌的信任度和黏性下降。
為了提高競爭力，百瑞吉將目光投向了功能性護膚品。
2021年，百瑞吉開始進軍功能性護膚品領域，并創(chuàng)立品牌維緹芮生（VITREGEN），主打敏感肌的抗老、修護等功能。
公司的功能性護膚品以電商銷售模式為主、線下銷售為輔。百瑞吉與天貓、抖音、小紅書等平臺簽訂平臺服務協(xié)議，在平臺開設店鋪（旗艦店、專賣店等）進行銷售。
值得一提的是，維緹芮生已經(jīng)成立四年多，但爆款產(chǎn)品卻不多。
在VITREGEN天貓旗艦店中，銷量排名靠前的品類均是面霜。其中，維緹芮生銷售“火爆”的產(chǎn)品是臻修凈顏光珀面霜（以下簡稱“光珀霜”），該款面霜分為兩個版本，分別適用于油敏性膚質(zhì)和干敏性膚質(zhì)。
天貓產(chǎn)品詳情頁顯示，光珀霜主打“細毛孔、干凈臉、透亮肌、緊輪廓”的功效。截至2026年2月14日，該款面霜的售價為289元/50ml，并附贈超40ml的小樣，銷量已經(jīng)達到2萬+。
圖 / VITREGEN天貓旗艦店
目前，百瑞吉擁有14個國產(chǎn)化妝品備案電子憑證。除面霜之外，維緹芮生還推出了面膜、精華水、乳液等不同品類的產(chǎn)品。不過，天貓旗艦店數(shù)據(jù)顯示，這些產(chǎn)品的銷量在1000+及以下。
眾所周知，美妝賽道競爭早已白熱化，維緹芮生想要靠一款“爆品”面霜在競爭激烈的美妝領域突出重圍，有一定難度。
報告期內(nèi)，功能性護膚品的收入分別為2721.74萬元、4409.46萬元、5293.21萬元及3961.34萬元，占主營業(yè)務收入的比例一直在30%以下。
值得一提的是，華熙生物是百瑞吉功能性護膚品的原材料供應商，主要向其采購玻璃酸鈉等原料。2022年至2024年，公司向華熙生物的采購額分別為155.16萬元、146.70萬元和170.95萬元，占采購總額的比例為6.37%、6.15%和4.74%，是前五大供應商之一。
圖 / 百瑞吉招股書
為了在美妝領域打開知名度，百瑞吉不得不加大營銷力度，在功能性護膚品上的銷售費用也一漲再漲。
報告期內(nèi)，公司功能性護膚品業(yè)務的銷售費用占功能性護膚品營業(yè)收入的比例分別為92.17%、72.63%、77.78%和69.92%，遠高于可比公司貝泰妮和敷爾佳。
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圖 / 百瑞吉招股書
對此，百瑞吉在招股書中表示，公司銷售費用率高于可比公司主要系公司于2021年開始發(fā)展功能性護膚品的電商業(yè)務，在發(fā)展初期需要投入較多推廣費用以建立銷售渠道，提升品牌知名度。
除了依靠營銷推廣提高維緹芮生的銷量外，百瑞吉曾經(jīng)還通過“刷單”的手段來提振銷量。
2021年，百瑞吉電商業(yè)務初步啟動，為獲取客流量、優(yōu)化商品搜索排名，公司存在刷單情況，涉及金額8.16萬元。
值得注意的是，百瑞吉在宣傳維緹芮生時，曾將“芮生”字樣標識作為輔助，與“VITREGEN”商標共同使用，出現(xiàn)在相關產(chǎn)品的名稱或描述中。
圖 / 小紅書
這給百瑞吉帶來了不少麻煩。據(jù)了解，北京愛天然化妝品有限公司（以下簡稱“愛天然”）向國家知識產(chǎn)權局申請注冊“蘇芮生”“蘇芮生FREBUTY”等系列商標。
愛天然認為百瑞吉在產(chǎn)品、產(chǎn)品外包裝及產(chǎn)品宣傳中使用“芮生”字樣，侵犯其“蘇芮生”系列商標的注冊商標專用權，并構成不正當競爭行為。
為此，愛天然對百瑞吉和上海幡瑩國際貿(mào)易有限公司提起訴訟，上海市奉賢區(qū)人民法院于2024年9月10日受理該訴訟。
2025年8月，雙方達成和解并簽署《和解協(xié)議》，百瑞吉向愛天然支付和解款260萬元并不再使用“芮生”商標，愛天然則放棄追究公司商標侵權行為。
種種問題之下，百瑞吉接下來能否成功上市，「創(chuàng)業(yè)最前線」將持續(xù)關注。
*注：文中題圖來自維緹芮生官網(wǎng)。
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