2026 年 2 月 11 日，CryptoQuant 2026 加密量化交易大賽在香港 CAI 氏大廈正式發(fā)布。本次活動(dòng)由 Barron's巴倫中文、DeAI Expo 主辦，CGV、NEXTFIN.AI、ME、Crypto Alpha 和 ChainDD、B7 Capital 等機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)起。

其中，一場(chǎng)名為“不確定時(shí)代下的加密量化交易”的論壇作為活動(dòng)的板塊之一也在香港同步進(jìn)行。會(huì)議匯聚了來(lái)自全球加密金融、量化投資及人工智能領(lǐng)域的頂尖專家、機(jī)構(gòu)投資者與行業(yè)領(lǐng)袖，共同探討在動(dòng)蕩市場(chǎng)中量化交易的新范式與未來(lái)方向。

本次論壇共設(shè)置了兩個(gè)圓桌。首場(chǎng)圓桌以 “站在LP視角看2026：加密資管的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、AI影響與資金流向” 為主題，由 CGV 的 VP Jane Zhao 主持，華興國(guó)際總裁吳疆、B7 Capital CIO Charles、AMINA Group 副總監(jiān) Chris 以及銘海私募基金投資總監(jiān)邢淼等嘉賓展開(kāi)深度對(duì)話。與會(huì)嘉賓普遍認(rèn)為，2026 年加密市場(chǎng)將呈現(xiàn)“動(dòng)蕩”與“機(jī)構(gòu)化”的雙重特征，資金增量面臨挑戰(zhàn)，但量化策略與 AI 技術(shù)的深度融合仍將催生結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

以下為演講實(shí)錄，略經(jīng)鏈得得編輯：

主持人（Jane，活動(dòng)主辦方 CGV VP）：首先請(qǐng)各位嘉賓作自我介紹。

吳疆（華興資本海外業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人）：

我是華興資本海外業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人。華興原本是一家非常傳統(tǒng)的精品投資銀行，主要服務(wù)于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。在這一輪 Web3.0 浪潮中，我們決定進(jìn)行集團(tuán)層面的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，聚焦于 AI 和 Web3.0 領(lǐng)域。很榮幸能夠參加今天的會(huì)議，與各位共同探索未來(lái)的合作空間。

Chris（AMINA Group 副總監(jiān)）：

我們的母公司 AMINA BANK 是一家受瑞士金融市場(chǎng)監(jiān)管局監(jiān)管的加密銀行，自 2019 年獲得銀行牌照以來(lái)，始終處于行業(yè)前沿。我們?cè)谙愀鄢钟械?149 號(hào)牌照的資產(chǎn)管理公司，并已完成加密相關(guān)牌照的升級(jí)。我們的業(yè)務(wù)涵蓋傳統(tǒng)與加密混合的資產(chǎn)管理，包括傳統(tǒng)法幣和加密貨幣交易、托管服務(wù)，以及加密結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和基金等。

Charles（B7 Capital CIO）：

我是 B7 Capital 的首席投資官 Charles。B7 Capital 是亞洲領(lǐng)先的母基金，目前管理規(guī)模為 1 億美元，專注于投資加密領(lǐng)域的各類量化策略，包括套利策略、CTA 策略以及幣本位策略等。我們已投資了約十幾個(gè)量化團(tuán)隊(duì)，今天現(xiàn)場(chǎng)也有我們的被投機(jī)構(gòu)。我們持續(xù)尋找更優(yōu)質(zhì)、能夠跟上市場(chǎng)迭代的策略，歡迎有興趣的團(tuán)隊(duì)與我交流。

邢淼（銘海私募基金投資總監(jiān)）：

我是邢淼，2013 年開(kāi)始接觸加密貨幣交易。目前我管理兩家公司：一家位于北京，從事AI業(yè)務(wù)；另一家位于深圳，是一家專注于 A 股和美股的私募基金。數(shù)字貨幣業(yè)務(wù)主要放在海外。我們團(tuán)隊(duì)以套利策略起家，目前在量化領(lǐng)域主要采用機(jī)器學(xué)習(xí)策略，同時(shí)也會(huì)關(guān)注外部?jī)?yōu)秀團(tuán)隊(duì)。

問(wèn)題一：用一個(gè)詞描述您對(duì) 2026 年加密市場(chǎng)的預(yù)期

吳疆：

我認(rèn)為是“動(dòng)蕩”。經(jīng)過(guò)去年波瀾壯闊的行情后，今年市場(chǎng)進(jìn)入盤整狀態(tài)。從傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的視角看，去年許多同業(yè)都在探索進(jìn)入加密市場(chǎng)的路徑，但從去年年底至今，市場(chǎng)明顯進(jìn)入觀望期，資金端的審慎態(tài)度將延續(xù)。此外，美國(guó)中期選舉等宏觀政策等都將帶來(lái)不確定性。綜合來(lái)看，2026 年將是動(dòng)蕩的一年。

Chris：

我傾向于用“機(jī)構(gòu)化”來(lái)概括。從合規(guī)持牌銀行的角度觀察，市場(chǎng)格局已發(fā)生根本性變化——從過(guò)去散戶投機(jī)者主導(dǎo)，到如今養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者入場(chǎng)，整個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施需要能夠支撐這種轉(zhuǎn)變。去年以來(lái)出現(xiàn)的市場(chǎng)波動(dòng)，涉及托管、交易、運(yùn)營(yíng)等環(huán)節(jié)如何順暢銜接，正是監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)參與者需要共同推動(dòng)解決的問(wèn)題。

Charles：

從數(shù)據(jù)層面觀察，2026 年市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)明顯下降。以主流交易所的多個(gè)幣種為例，流動(dòng)性正在向比特幣等主流資產(chǎn)集中。我們對(duì) 2026 年持審慎樂(lè)觀態(tài)度。作為量化機(jī)構(gòu)，我們不做過(guò)于長(zhǎng)遠(yuǎn)的預(yù)測(cè)，而是根據(jù)每個(gè)季度、每個(gè)月的市場(chǎng)風(fēng)格動(dòng)態(tài)調(diào)整策略配置。目前來(lái)看，山寨幣的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)正在消退，無(wú)論是主觀投資還是量化投資，主流資產(chǎn)上的機(jī)會(huì)可能更多。

邢淼：

我判斷 2026 年將以震蕩市為主，不會(huì)出現(xiàn)大級(jí)別的單邊行情。主要原因在于，數(shù)字貨幣正日益呈現(xiàn)出大宗商品屬性，在全球資產(chǎn)中扮演領(lǐng)先指標(biāo)角色，其漲跌節(jié)奏往往比其他品種更快。

問(wèn)題二：當(dāng)前募資環(huán)境下，華人 LP 和歐美 LP 的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好有何區(qū)別？

邢淼：

我們目前的主戰(zhàn)場(chǎng)不在數(shù)字貨幣，而在傳統(tǒng)的 A 股市場(chǎng)，管理規(guī)模約 60 億元人民幣，且大部分為自有資金。資金規(guī)模擴(kuò)大后，我們不再追求高風(fēng)險(xiǎn)的激進(jìn)機(jī)會(huì)。相比之下，美股和 A 股中 AI 賽道的標(biāo)的漲幅可觀，且更合規(guī)、更易操作。數(shù)字貨幣方面，我們主要關(guān)注用閑置資金進(jìn)行多元化配置的機(jī)會(huì)，但需要審慎評(píng)估標(biāo)的的合規(guī)性和安全性。目前存在的問(wèn)題是，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的仍然有限，部分項(xiàng)目存在風(fēng)險(xiǎn)。

Charles：

歐美 LP 與亞洲 LP 的差異較為明顯。從直觀層面看，歐美機(jī)構(gòu)更能接受基金形式的投資，而亞太投資者更傾向于SMA等管理賬戶形式。這背后有其歷史原因——歐美許多家族辦公室從傳統(tǒng)資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)型而來(lái)，對(duì)合規(guī)要求更為體系化。不過(guò)，亞太團(tuán)隊(duì)在量化套利賽道具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，包括與交易平臺(tái)的緊密關(guān)系、費(fèi)率優(yōu)勢(shì)等。橫向?qū)Ρ葋?lái)看，亞太量化團(tuán)隊(duì)競(jìng)爭(zhēng)更激烈，也形成了一定的比較優(yōu)勢(shì)。

Chris：

作為全球布局的銀行，我們?cè)跉W洲、亞太、中東和新加坡均有分支機(jī)構(gòu)。歐美 LP 以機(jī)構(gòu)投資者為主，如基金會(huì)、養(yǎng)老金等，它們更傾向于通過(guò) ETF 或基本面基金獲取數(shù)字資產(chǎn)敞口，投資周期較長(zhǎng)，決策流程相對(duì)穩(wěn)健。而亞太 LP 對(duì)投資組合的跟蹤頻率較高，對(duì)運(yùn)營(yíng)細(xì)節(jié)的關(guān)注更為細(xì)致。

吳疆：

Web3 領(lǐng)域的 LP 與傳統(tǒng)金融領(lǐng)域的 LP 特征相似——歐美 LP 投資周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)容忍度相對(duì)更高。與歐美機(jī)構(gòu)交流時(shí)，他們更關(guān)注底層投資邏輯和長(zhǎng)期價(jià)值，而亞洲LP往往對(duì)短期波動(dòng)更為敏感，對(duì)回撤的容忍度較低。這種差異直接導(dǎo)致 GP 的行為有所不同：歐美團(tuán)隊(duì)面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，會(huì)從底層邏輯耐心分析；亞洲團(tuán)隊(duì)有時(shí)會(huì)傾向于更積極的操作干預(yù)。我經(jīng)常建議 GP 可以更從容一些，新興市場(chǎng)的波動(dòng)本就是常態(tài)，關(guān)鍵是要建立穿越周期的能力。

問(wèn)題三：資管機(jī)構(gòu)更關(guān)注哪些賽道，對(duì)優(yōu)質(zhì)策略團(tuán)隊(duì)會(huì)有哪些新的要求？今年加密市場(chǎng)是否有資金增量進(jìn)場(chǎng)？

吳疆：

我持相對(duì)審慎的判斷。動(dòng)蕩市場(chǎng)中會(huì)有部分機(jī)會(huì)型資金進(jìn)場(chǎng)，但真正的大規(guī)模資金需要更明確的合規(guī)環(huán)境和市場(chǎng)預(yù)期。我們觀察到，去年市場(chǎng)活躍期許多機(jī)構(gòu)在探討進(jìn)入路徑，今年則更多處于觀察階段。此外，AI 賽道的發(fā)展吸引了大量資本關(guān)注，這對(duì)加密市場(chǎng)形成了一定的資金分流效應(yīng)。

Chris：

監(jiān)管環(huán)境的變化正在影響資金流動(dòng)方式。值得注意的是，RWA（真實(shí)世界資產(chǎn)）、代幣化等創(chuàng)新方向，本質(zhì)上是將傳統(tǒng)資產(chǎn)與數(shù)字技術(shù)相結(jié)合，推動(dòng)兩個(gè)領(lǐng)域的融合。作為托管方，我們看到更多機(jī)構(gòu)在探索合規(guī)框架下的資產(chǎn)配置，包括通過(guò)購(gòu)買美債、貨幣市場(chǎng)基金等進(jìn)行映射配置，資金并未完全直接投入加密市場(chǎng)。

Charles：

回顧過(guò)去五年，DeFi、NFT 等每個(gè)周期都有新的敘事吸引市場(chǎng)關(guān)注。當(dāng)前階段，市場(chǎng)正在尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。從新增用戶角度看，即使算上機(jī)構(gòu)資金的進(jìn)入，真正的零售端用戶增長(zhǎng)并不顯著。從機(jī)構(gòu)端觀察，交易平臺(tái)中專業(yè)投資者的參與度持續(xù)提升，機(jī)構(gòu)在訂單簿中的占比擴(kuò)大，這對(duì)量化機(jī)構(gòu)而言意味著競(jìng)爭(zhēng)加劇。2026  年，投資者需要更深入地評(píng)估團(tuán)隊(duì)的策略迭代能力和風(fēng)控水平。

邢淼：

我認(rèn)為需要客觀看待不同領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)遇。AI 作為新一輪科技革命的重要方向，正在深刻改變各行各業(yè)，包括金融領(lǐng)域。但這不是簡(jiǎn)單的概念炒作，真正的機(jī)會(huì)在于技術(shù)與產(chǎn)業(yè)的深度融合，在于能夠解決實(shí)際問(wèn)題的創(chuàng)新應(yīng)用。

問(wèn)題四：AI 是否會(huì)替代加密資產(chǎn)管理？

吳疆：

這是確定性的趨勢(shì)。我們?nèi)ツ瓴季至酥悄鼙O(jiān)控系統(tǒng)，合作方也在持續(xù)升級(jí) AI 能力。華興在傳統(tǒng)領(lǐng)域服務(wù)了大量 AI 企業(yè)，包括近期完成融資的星海圖等優(yōu)秀公司。AI 將滲透到生活方方面面，資產(chǎn)管理作為數(shù)據(jù)密集型行業(yè)，自然會(huì)受益于技術(shù)進(jìn)步。標(biāo)準(zhǔn)化程度高的領(lǐng)域，AI 的介入會(huì)越來(lái)越深，人力工作量將持續(xù)減少。

Chris：

全球科技企業(yè)的研發(fā)投入持續(xù)向AI領(lǐng)域集中，這反映了技術(shù)發(fā)展的方向。在資管領(lǐng)域，AI可以扮演“增強(qiáng)工具”的角色——輔助分析歷史數(shù)據(jù)、優(yōu)化資產(chǎn)配置、監(jiān)測(cè)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。但投資決策中的人文關(guān)懷、對(duì)復(fù)雜環(huán)境的綜合判斷，仍然需要人的參與。AI 不會(huì)取代資產(chǎn)管理，而是幫助從業(yè)者提升效率和質(zhì)量。

Charles：

AI 是廣義概念，機(jī)器學(xué)習(xí)本身就是量化投資的重要工具。量化行業(yè)早已應(yīng)用相關(guān)技術(shù)——無(wú)論是因子挖掘還是模型構(gòu)建，都在持續(xù)進(jìn)化。當(dāng)前，大語(yǔ)言模型和智能代理正在改變工作流程：從數(shù)據(jù)采集、策略開(kāi)發(fā)到回測(cè)驗(yàn)證，技術(shù)使數(shù)據(jù)處理能力不斷提升。非線性模型相比線性模型優(yōu)勢(shì)明顯。未來(lái)，量化策略的迭代速度將進(jìn)一步加快，這對(duì)團(tuán)隊(duì)的技術(shù)儲(chǔ)備提出更高要求。

邢淼：

我有一家 AI 公司，對(duì)技術(shù)應(yīng)用有較深體會(huì)。AI 對(duì)我們的工作效率提升顯著，團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)也隨著技術(shù)應(yīng)用不斷優(yōu)化。在量化和資管領(lǐng)域，我們注重技術(shù)的合理應(yīng)用——傳統(tǒng)機(jī)器學(xué)習(xí)方法成熟可靠，而生成式模型需要審慎評(píng)估其在金融場(chǎng)景的適用性，因其存在"幻覺(jué)"問(wèn)題。我們?cè)谕堆兄袝?huì)調(diào)用多種工具輔助判斷，但核心決策仍需結(jié)合專業(yè)經(jīng)驗(yàn)。技術(shù)的價(jià)值在于輔助人，而非替代人。

問(wèn)題五：2026年潛在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

邢淼：關(guān)注幾個(gè)維度：地緣政治、美國(guó)貨幣政策走向、以及特朗普相關(guān)的不確定性。

Charles：

市場(chǎng)總是存在不確定性。值得關(guān)注的是 MicroStrategy 的動(dòng)向——小型礦企已在拋售，但 MicroStrategy 至今未減持比特幣。若比特幣價(jià)格持續(xù)低于其成本價(jià)（約7.5萬(wàn)美元），該公司被迫賣出將對(duì)市場(chǎng)信心造成較大打擊。此外，若其被指數(shù)剔除，被動(dòng)減倉(cāng)或未來(lái)買入減少，也是市場(chǎng)擔(dān)憂的因素。

Chris：

今年市場(chǎng)對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)事件的關(guān)注度明顯提升。黑天鵝可以表現(xiàn)為疫情、地緣沖突、關(guān)鍵人物言論引發(fā)的波動(dòng)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)方面，需要關(guān)注關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施的穩(wěn)健性，包括交易平臺(tái)、托管機(jī)構(gòu)等的運(yùn)營(yíng)能力。去年曾出現(xiàn)交易所宕機(jī)、穩(wěn)定幣脫鉤等事件，表明這些機(jī)構(gòu)多為私營(yíng)企業(yè)，其運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健性需要持續(xù)評(píng)估。如何選擇可靠的合作伙伴，是機(jī)構(gòu)投資者日益重視的議題。

吳疆：

我們討論的很多風(fēng)險(xiǎn)屬于"灰犀牛"——有概率發(fā)生且可預(yù)見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，某種程度上已反映在價(jià)格中。真正的黑天鵝是意想不到的事件。例如，當(dāng)市場(chǎng)對(duì)某個(gè)方向形成一致預(yù)期時(shí)，反向可能就是黑天鵝。上周內(nèi)地發(fā)布RWA相關(guān)文件后，香港市場(chǎng)一致唱多，但以我從內(nèi)地監(jiān)管背景的視角看，事情可能沒(méi)那么簡(jiǎn)單。當(dāng)所有人都朝一個(gè)方向看時(shí)，另一個(gè)方向可能就是黑天鵝。也許今天我們都在討論 Web3 面臨的挑戰(zhàn)，但下半年可能突然出現(xiàn)完全意想不到的力量為行業(yè)注入新活力。所以，如果一定要定義我心中的黑天鵝，那一定是我沒(méi)有想到的東西——但凡我能想到的，我都會(huì)納入預(yù)期考量。

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