亞馬遜近期遭遇近二十年最長(zhǎng)連續(xù)跌勢(shì)，截至美東2月13日，股價(jià)已連續(xù)9日收跌，累計(jì)跌幅達(dá)18.2%，市值蒸發(fā)4630億美元，成為今年繼微軟之后第二只陷入技術(shù)性熊市的美股科技巨頭。

這場(chǎng)跌勢(shì)背后，是宏觀環(huán)境承壓、AI巨額投資引發(fā)的市場(chǎng)焦慮，以及全球科技行業(yè)面臨的投資與回報(bào)平衡考驗(yàn)。

此次九連跌始于2月4日，股價(jià)從2月3日的238.62美元跌至198.79美元，持續(xù)下挫態(tài)勢(shì)貫穿兩周。跌勢(shì)不僅席卷機(jī)構(gòu)投資者，更讓散戶持倉(cāng)大幅縮水，市場(chǎng)恐慌情緒顯著升溫——2月6日單日成交額飆升至369.07億美元，創(chuàng)下近期峰值，直觀反映出投資者對(duì)亞馬遜未來(lái)走勢(shì)的擔(dān)憂。

市場(chǎng)情緒承壓的核心，并非此前傳言的“亞馬遜網(wǎng)絡(luò)服務(wù)（AWS）增長(zhǎng)停滯”。作為亞馬遜核心利潤(rùn)支柱的AWS，正處于加速增長(zhǎng)通道：2025年四季度營(yíng)收達(dá)356億美元，同比增長(zhǎng)24%，創(chuàng)下13個(gè)季度以來(lái)最快增速，全球市場(chǎng)份額穩(wěn)居31%，仍是全球第一大云服務(wù)商。

真正引發(fā)拋售的，是高利率環(huán)境下投資者對(duì)公司估值的重新審視，以及對(duì)其AI激進(jìn)投資規(guī)劃的信心動(dòng)搖。

亞馬遜CEO安迪·賈西在美東時(shí)間2月5日盤后舉行的2025年四季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，拋出了一項(xiàng)震驚市場(chǎng)的計(jì)劃：2026年將投入約2000億美元資本支出，其中絕大部分將投向AWS相關(guān)AI基礎(chǔ)設(shè)施，涵蓋數(shù)據(jù)中心、自研芯片等核心領(lǐng)域。

這一規(guī)模較2025年約1310億美元的資本支出大幅躍升，直接引發(fā)市場(chǎng)對(duì)公司現(xiàn)金儲(chǔ)備消耗、自由現(xiàn)金流承壓及投資回報(bào)周期的質(zhì)疑——財(cái)報(bào)發(fā)布后，亞馬遜盤后股價(jià)應(yīng)聲大跌超11%，成為此次九連跌的關(guān)鍵導(dǎo)火索。

賈西試圖以歷史經(jīng)驗(yàn)安撫市場(chǎng)：2006年AWS推出時(shí)，也曾因前期成本高企遭遇廣泛質(zhì)疑，但如今其年化營(yíng)收已達(dá)1420億美元，成為公司最核心的盈利引擎。

他強(qiáng)調(diào)，新增AI產(chǎn)能一經(jīng)部署即可快速貨幣化，呼吁投資者保持耐心，堅(jiān)信AI布局將帶來(lái)長(zhǎng)期強(qiáng)勁的投資資本回報(bào)率。值得注意的是，AWS自研芯片Graviton和Trainium當(dāng)前年化營(yíng)收已超100億美元，增速達(dá)三位數(shù)，成為支撐其AI布局的重要底氣。

亞馬遜的困境，并非個(gè)例。

競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的疲軟表現(xiàn)，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)科技行業(yè)的悲觀情緒。微軟Azure云業(yè)務(wù)近期增長(zhǎng)未達(dá)預(yù)期，股價(jià)已于1月29日率先跌入熊市，當(dāng)日收盤價(jià)433.50美元，較前一交易日下跌9.99%，市值遭受重創(chuàng)。

據(jù)測(cè)算，亞馬遜、微軟、Meta、Alphabet四大科技巨頭，2026年在AI領(lǐng)域的資本支出合計(jì)預(yù)計(jì)將達(dá)6500億美元，其中亞馬遜以2000億美元的計(jì)劃支出成為“燒錢最猛”的企業(yè)，微軟則以2026財(cái)年（截至6月）1050億美元的支出緊隨其后——需特別說(shuō)明的是，微軟財(cái)年計(jì)算方式與其他三家存在差異，但其AI投入力度同樣不容小覷。市場(chǎng)普遍擔(dān)憂，這類集中且巨額的AI投資，其回報(bào)周期可能長(zhǎng)達(dá)數(shù)年，短期難以兌現(xiàn)。

宏觀環(huán)境的壓力，更讓亞馬遜的處境雪上加霜。歐盟經(jīng)濟(jì)正步入低通脹、低增長(zhǎng)的“兩低”格局，據(jù)歐盟委員會(huì)2025年秋季預(yù)測(cè)核實(shí)，2025年歐盟GDP實(shí)際增長(zhǎng)1.4%，歐元區(qū)增長(zhǎng)1.3%，較此前市場(chǎng)預(yù)期有所下調(diào)；2026年歐盟及歐元區(qū)GDP預(yù)期增速均為1.4%，歐元區(qū)增速下調(diào)幅度更為明顯。

這一格局將直接影響亞馬遜國(guó)際業(yè)務(wù)的營(yíng)收表現(xiàn)，也將進(jìn)一步壓制全球科技市場(chǎng)的需求空間。

當(dāng)前，亞馬遜手握570億美元凈現(xiàn)金，財(cái)務(wù)韌性充足，為其AI豪賭提供了一定支撐，但短期自由現(xiàn)金流預(yù)計(jì)將出現(xiàn)負(fù)值，仍需應(yīng)對(duì)市場(chǎng)對(duì)其資本效率的質(zhì)疑。

對(duì)于亞馬遜而言，未來(lái)的核心命題的是，如何借助AI技術(shù)進(jìn)一步鞏固AWS的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，將巨額投資轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的營(yíng)收增長(zhǎng)，同時(shí)應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的雙重挑戰(zhàn)。

而這，也是整個(gè)科技行業(yè)當(dāng)前面臨的共同考驗(yàn)——AI賽道的“燒錢大戰(zhàn)”已全面打響，如何在短期財(cái)務(wù)承壓與長(zhǎng)期價(jià)值回報(bào)之間找到平衡，將決定各大科技巨頭的未來(lái)格局。

（本文首發(fā)鈦媒體App , 作者｜AGI-Signal，編輯｜秦聰慧） 

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