在傳統(tǒng)主業(yè)增長(zhǎng)乏力、業(yè)績(jī)深陷虧損泥潭之際，東望時(shí)代（600052.SH）正試圖通過(guò)一次高溢價(jià)的跨界收購(gòu)，開(kāi)啟“豪賭式”的自我救贖與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，此次公司將目光投向了高壁壘的新材料領(lǐng)域。
2026年2月12日，東望時(shí)代披露了一則交易公告，計(jì)劃將大股東東陽(yáng)復(fù)創(chuàng)信息技術(shù)有限公司實(shí)控人俞蘠旗下深耕多年的科冠聚合物注入上市公司，而標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估增值率高達(dá)269.08%。盡管交易設(shè)置了跨越五年的業(yè)績(jī)對(duì)賭承諾作為“安全墊”，但這場(chǎng)關(guān)聯(lián)交易的超高溢價(jià)與轉(zhuǎn)型決心，仍被公司自身黯淡的經(jīng)營(yíng)前景和前次并購(gòu)的陰影所籠罩。
近日，從東望時(shí)代披露的業(yè)績(jī)預(yù)告中筆者發(fā)現(xiàn)，公司此前的收購(gòu)標(biāo)的在精準(zhǔn)完成業(yè)績(jī)承諾后迅速“變臉”，計(jì)提巨額商譽(yù)減值。眼下，在主營(yíng)業(yè)務(wù)萎縮、對(duì)外擔(dān)保逾期涉訴的多重壓力下，東望時(shí)代將希望寄托于高溢價(jià)注入的關(guān)聯(lián)資產(chǎn)，這場(chǎng)轉(zhuǎn)型能否真正帶來(lái)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，還是重蹈此前收購(gòu)標(biāo)的覆轍，還需要時(shí)間的檢驗(yàn)。
高溢價(jià)注入新材料資產(chǎn)
東望時(shí)代此次跨界收購(gòu)，核心目標(biāo)是切入高壁壘的新材料賽道，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
根據(jù)公告披露的信息顯示，科冠聚合物深耕聚偏二氯乙烯（PVDC）膠乳領(lǐng)域二十余年，主要產(chǎn)品包括高阻隔PVDC乳液、涂布膜等，廣泛應(yīng)用于醫(yī)藥包裝、食品包裝等領(lǐng)域，擁有國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)、浙江省專(zhuān)精特新中小企業(yè)等資質(zhì)，已向國(guó)內(nèi)頭部藥包材企業(yè)實(shí)現(xiàn)批量供貨。
不僅如此，從已經(jīng)公開(kāi)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看科冠聚合物目前盈利情況不錯(cuò)：2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約1.5億元，凈利潤(rùn)1815萬(wàn)元；2025年前8個(gè)月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約8407萬(wàn)元，凈利潤(rùn)1141萬(wàn)元。
也許是看上了收購(gòu)標(biāo)的較好的發(fā)展前景和業(yè)績(jī)情況，公司方面給予了較高的溢價(jià)。根據(jù)天源資產(chǎn)評(píng)估有限公司出具的評(píng)估報(bào)告，以2025年8月31日為基準(zhǔn)日，評(píng)估機(jī)構(gòu)采用了資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估，得出的股東全部權(quán)益價(jià)值僅為1.4604 億元；而科冠聚合物股東全部權(quán)益價(jià)值采用收益法評(píng)估值為3.802億元，而其合并報(bào)表中歸屬于母公司的凈資產(chǎn)僅為1.0301億元，評(píng)估增值率高達(dá)269.08%。對(duì)于如此高的估值溢價(jià)，評(píng)估機(jī)構(gòu)解釋稱，資產(chǎn)基礎(chǔ)法無(wú)法體現(xiàn)科冠聚合物的整體價(jià)值，而收益法更能合理反映其在技術(shù)、團(tuán)隊(duì)、客戶資源等方面的綜合優(yōu)勢(shì)。
與此同時(shí)，東望時(shí)代也設(shè)置了業(yè)績(jī)對(duì)賭、分期付款等風(fēng)險(xiǎn)防控措施：根據(jù)約定，科冠聚合物承諾在2026-2030年各年度凈利潤(rùn)分別不低于2600萬(wàn)元、2900萬(wàn)元、3400萬(wàn)元、3900萬(wàn)元及4300萬(wàn)元，五年合計(jì)承諾凈利潤(rùn)1.71億元。若未達(dá)標(biāo)，交易對(duì)方將以現(xiàn)金方式進(jìn)行補(bǔ)償。
值得注意的是，這場(chǎng)轉(zhuǎn)型收購(gòu)的標(biāo)的，還是東望時(shí)代大股東實(shí)控人俞蘠旗下的資產(chǎn)。
公告披露，東望時(shí)代此次的交易對(duì)方為野風(fēng)集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“野風(fēng)集團(tuán)”)、東陽(yáng)市源泰實(shí)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱“源泰實(shí)業(yè)”)、浙江野風(fēng)創(chuàng)業(yè)投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱“野風(fēng)創(chuàng)投”)及東陽(yáng)市野風(fēng)控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱“野風(fēng)控股”)。
其中，俞蘠直接持有野風(fēng)集團(tuán)100%股權(quán)，并擔(dān)任源泰實(shí)業(yè)執(zhí)行事務(wù)合伙人（出資比例35%），持有野風(fēng)創(chuàng)投75%股權(quán)并擔(dān)任法定代表人，還持有野風(fēng)控股10%股權(quán)且為該公司法定代表人。
而俞蘠正是東望時(shí)代大股東東陽(yáng)復(fù)創(chuàng)信息技術(shù)有限公司的實(shí)際控制人。
業(yè)績(jī)變臉后的轉(zhuǎn)型賭注
東望時(shí)代急切推進(jìn)跨界轉(zhuǎn)型的背后，是公司持續(xù)惡化的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
翻閱公開(kāi)數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，近5年?yáng)|望時(shí)代的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。2020~2025年期間，雖然在2023年公司實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，但2024年公司就由盈轉(zhuǎn)虧，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.47億，凈利潤(rùn)虧損3.67億元，扣非凈利潤(rùn)虧損2.04億元。
進(jìn)入2025年，公司并未能扭轉(zhuǎn)虧損的勢(shì)頭，反而有加速虧損之勢(shì)。2026年1月31日，公司披露了其2025年的年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)約-4.5億元，扣非凈利潤(rùn)約-3.7億元，虧損規(guī)模較2024年進(jìn)一步擴(kuò)大。
公司明確表示，業(yè)績(jī)預(yù)虧的主要原因之一，子公司浙江正藍(lán)節(jié)能科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“正藍(lán)節(jié)能”）及重慶匯賢優(yōu)策科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“匯賢優(yōu)策”）2025年度凈利潤(rùn)均較 2024年度出現(xiàn)較大幅度下滑，其中對(duì)匯賢優(yōu)策與商譽(yù)相關(guān)資產(chǎn)組計(jì)提減值準(zhǔn)備，合計(jì)金額預(yù)計(jì)在2.80億元~3.60億元之間
頗具戲劇性的是，就在一個(gè)月前東望時(shí)代還因完成了業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議，將向匯賢優(yōu)策相關(guān)股東發(fā)放相關(guān)承諾獎(jiǎng)勵(lì)。而匯賢優(yōu)策正是東望時(shí)代上一次重大資產(chǎn)重組的標(biāo)的公司。2022年10月，東望時(shí)代以4.298億元收下匯賢優(yōu)策100%股權(quán)。并簽下業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議，從實(shí)際完成情況來(lái)看，匯賢優(yōu)策在對(duì)賭期內(nèi)表現(xiàn)亮眼：除2022年外，2023年及2024年均實(shí)現(xiàn)完成率超110%，三年累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.4988億元，較累計(jì)承諾的1.46億元超額387.7萬(wàn)元，完成率達(dá)102.66%。
然而，就在對(duì)賭期結(jié)束僅一年后，匯賢優(yōu)策的業(yè)績(jī)便急轉(zhuǎn)直下，成為拖累上市公司業(yè)績(jī)的主要因素。而一個(gè)月前為匯賢優(yōu)策超額完成業(yè)績(jī)支付的獎(jiǎng)勵(lì)，如今看來(lái)更顯諷刺。
除了匯賢優(yōu)策業(yè)績(jī)變臉帶來(lái)的沖擊，東望時(shí)代還面臨著其他經(jīng)營(yíng)壓力。2025年，公司為杭州益榮房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司提供的2.81億元擔(dān)保已逾期并涉訴，由于案件尚未開(kāi)庭審理，公司出于謹(jǐn)慎性考慮計(jì)提了約1.71億元預(yù)計(jì)負(fù)債，進(jìn)一步擴(kuò)大了虧損規(guī)模。
此外，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)也增長(zhǎng)乏力，2025年剔除已轉(zhuǎn)讓的子公司東望數(shù)智的影響后，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入僅3.85億元，相比2024年也大幅下滑。
在業(yè)績(jī)連續(xù)虧損、前次并購(gòu)資產(chǎn)業(yè)績(jī)"變臉"的背景下，東望時(shí)代期望通過(guò)將實(shí)控人旗下新材料資產(chǎn)裝入上市，形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。但從目前科冠聚合物的業(yè)績(jī)來(lái)看，短時(shí)間還難以支撐起上市公司扭虧的重任。
這場(chǎng)高溢價(jià)的收購(gòu)，是否真的能幫助上市公司實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，還是重蹈匯賢優(yōu)策"對(duì)賭期盈利、期滿變臉"的覆轍，需要時(shí)間的檢驗(yàn)。( 文 | 公司觀察，作者 | 曹晟源 ，編輯 | 鄧皓天 )
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