北京時(shí)間2月11日晚9:30，美國政府關(guān)門推遲發(fā)布的2026年1月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告正式揭曉：美國1月失業(yè)率錄得4.3%，略低于市場預(yù)期的4.4%，創(chuàng)2025年8月以來新低，失業(yè)人數(shù)為740萬人，這兩項(xiàng)指標(biāo)均高于一年前的水平，彼時(shí)失業(yè)率為4.0%，失業(yè)人數(shù)為690萬人。這份被華爾街稱為“就業(yè)報(bào)告超級碗”的關(guān)鍵數(shù)據(jù)，其核心沖擊波并非來自單月就業(yè)人數(shù)的起伏，而是深藏其中的年度基準(zhǔn)修正與“出生-死亡模型”重大調(diào)整。
從單月常規(guī)就業(yè)指標(biāo)來看，此次1月數(shù)據(jù)已明確延續(xù)“溫和放緩”趨勢，核心呈現(xiàn)“低招聘、低裁員”的結(jié)構(gòu)性均衡特征。具體來看，當(dāng)月實(shí)際新增非農(nóng)就業(yè)人口達(dá)13萬人，顯著高于2025年12月的5萬人及市場此前預(yù)計(jì)的7萬人；失業(yè)率實(shí)際錄得4.3%，并非此前預(yù)計(jì)的4.4%，仍處于過去四年相對高位區(qū)間；平均時(shí)薪環(huán)比增長0.3%，與前值持平。這一表現(xiàn)并非源于經(jīng)濟(jì)需求端的突然坍塌，而是人口結(jié)構(gòu)變化、勞動(dòng)力供給約束與疫情后周期回調(diào)的綜合結(jié)果，也是美國勞動(dòng)力市場從疫情后異常緊張狀態(tài)向常態(tài)回歸的體現(xiàn)。
先行指標(biāo)已為這一表現(xiàn)提供了充分佐證。1月小非農(nóng)ADP數(shù)據(jù)顯示，私營部門僅新增2.2萬個(gè)就業(yè)崗位，創(chuàng)2023年5月以來最差表現(xiàn)，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期；挑戰(zhàn)者企業(yè)裁員人數(shù)飆升至2009年金融危機(jī)以來同期最高水平，1月裁員計(jì)劃達(dá)10.8萬人，環(huán)比激增205%，同比激增118%；同期企業(yè)招聘計(jì)劃僅5306人，亦創(chuàng)下該機(jī)構(gòu)有記錄以來1月最低。不過，ISM制造業(yè)和服務(wù)業(yè)就業(yè)指數(shù)的逆勢走強(qiáng)，成為悲觀預(yù)期中的一絲緩沖，也折射出美國就業(yè)市場的行業(yè)分化：建筑業(yè)因移民政策趨緊面臨嚴(yán)重的勞動(dòng)力供給約束，制造業(yè)、零售、休閑和酒店等周期性行業(yè)2025年以來招聘持續(xù)乏力，醫(yī)療保健成為少數(shù)保持?jǐn)U張的領(lǐng)域，但其增長動(dòng)能的可持續(xù)性，成為判斷就業(yè)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性的關(guān)鍵。
本次報(bào)告對企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)進(jìn)行了年度基準(zhǔn)調(diào)整。美國勞工統(tǒng)計(jì)局依據(jù)《就業(yè)與工資季度普查》對2025年3月就業(yè)總量進(jìn)行重新對標(biāo)，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后的非農(nóng)就業(yè)總量被下修89.8萬個(gè)崗位，按未季節(jié)性調(diào)整口徑，下修幅度為86.2萬，降幅0.5% 。
修正后的數(shù)據(jù)分析顯示，美國勞動(dòng)力市場的真實(shí)降溫節(jié)奏遠(yuǎn)快于此前披露的數(shù)據(jù)。ZeroHedge及彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)分析指出，此次調(diào)整已明確揭示美國勞動(dòng)力市場早在2024年中期就已跌破“失速線”，當(dāng)時(shí)三個(gè)月移動(dòng)平均就業(yè)增長僅為5.5萬人，遠(yuǎn)低于維持失業(yè)率穩(wěn)定所需的18萬人；在計(jì)入季節(jié)性調(diào)整和本次修正后，2025年至少有五個(gè)月的就業(yè)增長實(shí)際為負(fù)值，這一結(jié)論已得到修正數(shù)據(jù)的充分佐證。盡管美國國家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任哈塞特表示，就業(yè)增長下降與高GDP增長一致，無需恐慌，PNC銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家也認(rèn)為就業(yè)放緩是“回歸常態(tài)”而非進(jìn)入衰退，但不可否認(rèn)的是，美國勞動(dòng)力市場的松弛程度已遠(yuǎn)超此前市場認(rèn)知。
此次規(guī)模下修的根源在于備受爭議的“出生-死亡模型”長期存在的統(tǒng)計(jì)漏洞，該模型原本用于估算未被月度調(diào)查覆蓋的新創(chuàng)企業(yè)和倒閉企業(yè)的就業(yè)變化，卻在疫情后因PPP（薪資保護(hù)計(jì)劃）貸款欺詐出現(xiàn)嚴(yán)重失真。分析人士普遍指出，數(shù)千家為獲取政府資金而成立的“虛假公司”，扭曲了企業(yè)出生率的基礎(chǔ)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，而模型依賴歷史模式進(jìn)行預(yù)測的特性，導(dǎo)致其系統(tǒng)性高估了實(shí)際就業(yè)增長。
勞動(dòng)力市場的真實(shí)圖景，直接引發(fā)了美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的政策解讀分歧，也推高了市場的降息預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾認(rèn)為，勞動(dòng)力市場正在趨于穩(wěn)定，美國整體經(jīng)濟(jì)仍具韌性，足以支撐利率維持不變。而理事沃勒則明確表示，結(jié)合此次修正后的數(shù)據(jù)，2025年美國就業(yè)幾乎沒有增長，這一狀態(tài)并不符合健康勞動(dòng)力市場的標(biāo)準(zhǔn)。美聯(lián)儲(chǔ)官員的表態(tài)進(jìn)一步放大了降息預(yù)期，舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席瑪麗·戴利表示，鑒于勞動(dòng)力市場的疲軟狀況，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要進(jìn)行1-2次降息，副主席杰斐遜也警告就業(yè)市場存在突然走弱的可能性。
市場分析普遍認(rèn)為，此次下修已成為美聯(lián)儲(chǔ)降息的重要催化劑，類似2024年8月的大幅下修推動(dòng)激進(jìn)降息的情形或?qū)⒅噩F(xiàn)。盡管當(dāng)前通脹尚未完全回落至2%的目標(biāo)，薪資對通脹的推動(dòng)作用雖有所減弱但未徹底消失，削弱了美聯(lián)儲(chǔ)立即降息的緊迫性，但修正后的數(shù)據(jù)已使降息窗口逐步打開。
隨著1月非農(nóng)實(shí)際數(shù)據(jù)的揭曉，1月實(shí)際新增非農(nóng)就業(yè)達(dá)13萬人，重返10萬上方，且失業(yè)率降至4.3%以下，符合“數(shù)據(jù)顯著強(qiáng)于預(yù)期”的情景。這不僅打消了市場對經(jīng)濟(jì)快速衰退的擔(dān)憂，也促使交易員們重新評估美聯(lián)儲(chǔ)的政策路徑，交易員們完全定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)7月降息，此前預(yù)期為6月。據(jù)此，超市場交易的漲跌幅均得到修正，美元指數(shù)快速下調(diào)后企穩(wěn)，現(xiàn)貨黃金短線則從跳水近60美元后開始回升，美國國債則出現(xiàn)全線下跌。（作者｜李婧瀅，編輯｜劉洋雪）
快報(bào)
根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)安全法》實(shí)名制要求，請綁定手機(jī)號(hào)后發(fā)表評論